Tóm tắt: Toàn văn dài 20.000 từ, được chia làm 4 phần nên tính tham khảo được đặt lên hàng đầu. Cần một khoảng thời gian nhất định để đọc, nên đánh dấu trước! Từ vựng chuyên nghiệp trong văn bản được kèm theo các ví dụ và không có rào cản đọc nói chung. Bắt đầu từ các công cụ ngoại hối, bạn phải suy nghĩ về nó khi đọc, nếu không nó sẽ ảnh hưởng đến việc đọc tiếp theo.
Người giới thiệu:
Báo cáo/Tài liệu của Ngân hàng Phát triển Châu Á:
COVID-19 cho thấy tính dễ bị tổn thương của các ngân hàng châu Á đối với nguồn vốn bằng đô la Mỹ
Báo cáo/tài liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS):
1. Mất tương đương lãi suất được bảo hiểm: hiểu cơ sở tiền tệ chéo
2. Hợp đồng hoán đổi và chuyển tiếp ngoại hối: thiếu nợ toàn cầu?
3. Đánh giá hàng quý của BIS: Diễn biến thị trường tài chính và ngân hàng quốc tế
4. Rủi ro thanh toán ngoại hối vẫn còn lớn
5. Tài liệu làm việc của BIS số 708: Quy định và tài trợ đô la của các ngân hàng toàn cầu
6. Khảo sát ba năm một lần của Ngân hàng Trung ương (Kim ngạch ngoại hối tháng 4 năm 2019)
Tài liệu/báo cáo của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF):
1. Tài liệu nghiên cứu của IMF (WP/19/169): Những sai lệch so với ngang bằng lãi suất được bảo đảm và chi phí bảo hiểm rủi ro ngoại hối cao hơn có ý nghĩa như thế nào đối với châu Á? (Hầu hết dữ liệu và biểu đồ trong bài viết này lấy từ báo cáo này)
2. Tài liệu làm việc của IMF (WP/19/14): Độ lệch ngang giá lãi suất được bảo hiểm: Các yếu tố quyết định tài chính vĩ mô
Tài liệu/báo cáo của Ngân hàng Nhật Bản:
1. Đặc điểm gần đây của thị trường ngoại hối ở châu Á—So sánh giữa Nhật Bản, Singapore và Đặc khu hành chính Hồng Kông—
2. Xu hướng gần đây về Cơ sở tiền tệ chéo
Lần này, hãy nói về thị trường ngoại hối toàn cầu. Đầu tiên hãy nhìn vào bức tranh dưới đây, đó là trạng thái quá khứ và hiện tại của thị trường ngoại hối toàn cầu.
>> Từ tỷ giá cố định sang tỷ giá thả nổi: sự ra đời của thị trường ngoại hối
1. Rừng Bretton
Biểu đồ bên trái là ảnh chụp nhanh của hệ thống Bretton Woods vào năm 1955, vào thời hoàng kim của nó. Những đặc điểm tiêu biểu nhất là gì? Đồng đô la và vàng là trung tâm của toàn bộ dự trữ tiền tệ.
Vào thời điểm đó, hệ thống tiền tệ của thế giới được thiết lập xung quanh đồng đô la Mỹ và vàng. Yên, mác, bảng Anh, franc, lira, đô la Canada, v.v. Tất cả các loại tiền tệ đều được chốt bằng đồng đô la và đô la được chốt bằng vàng. Chỉ có đồng đô la Mỹ và vàng được gọi là tài sản dự trữ tiền tệ quốc tế, những thứ khác thì không.
Nói cách khác, dù là Nhật Bản, Đức, Anh, Pháp hay các quốc gia khác, ngân hàng muốn cho vay thì phải có tài sản dự trữ, nếu không sẽ không thể mở rộng tín dụng.
Tỷ giá hối đoái được hình thành bởi hệ thống Bretton Woods là cố định. Hệ thống này bị tan rã vào ngày 15 tháng 8 năm 1971, khi Hoa Kỳ tuyên bố ngừng trao đổi vàng, đóng cửa sổ vàng, và sau đó tan rã. Kể từ năm 1971, Trung Quốc dần dần bước vào kỷ nguyên tỷ giá hối đoái thả nổi.
2. Tỷ giá hối đoái thả nổi
Nhìn vào biểu đồ bên phải một lần nữa, đồng đô la Mỹ vẫn ở vị trí thống trị, được gọi là tiền tệ trung tâm trên thị trường ngoại hối. Tiền tệ trung tâm là gì? Ví dụ, nếu đồng yên Nhật được đổi lấy đồng bảng Anh, thì trước tiên nó phải được đổi lấy đồng đô la Mỹ, sau đó mới đổi đồng đô la Mỹ lấy đồng bảng Anh, đây là đồng tiền trung tâm.
So với thời đại hệ thống Bretton Woods, tài sản dự trữ quốc tế hiện tại đã thay đổi, tất cả các loại tiền tệ đều được gọi là tiền tệ dự trữ, nó là tài sản dự trữ tiền tệ quốc tế. Miễn là một quốc gia có dự trữ ngoại hối này, quốc gia đó có thể tiến hành mở rộng tín dụng.
Vàng đứng sau đồng đô la Mỹ vào thời điểm đó và hiện tại, mỗi loại tiền dự trữ được hỗ trợ bởi khoản nợ quốc gia của chính nó. Vì vậy, hệ thống Leyton Woods còn được gọi là bản vị vàng hay bản vị trao đổi vàng. Bây giờ nó được gọi là tiêu chuẩn nợ quốc gia. Đằng sau đồng tiền của bất kỳ quốc gia nào, tài sản thế chấp cốt lõi của nó là nợ quốc gia, đây là điểm khác biệt lớn nhất giữa hai thời đại.
3. Sự ra đời của thị trường tỷ giá hối đoái
Thị trường ngoại hối ra đời khi nào? Trước những năm 1970, không có cái gọi là thị trường ngoại hối, bởi vì tiền tệ của các quốc gia này đều bị khóa, tỷ giá hối đoái hoàn toàn cố định và không có gì để trao đổi. Vì vậy không có thị trường ngoại hối.
Thị trường ngoại hối được hình thành từ những năm 1970, phát triển từ những năm 1980, hiện là thị trường tài chính lớn nhất thế giới. Chính sau sự tan rã của hệ thống Bretton Woods, tỷ giá hối đoái thả nổi được hình thành và thị trường ngoại hối xuất hiện.
>> Bá quyền đô la: Hưởng đặc quyền, vô trách nhiệm
Trong kỷ nguyên tỷ giá hối đoái cố định, đồng đô la Mỹ được hưởng đặc quyền là một đồng tiền dự trữ quốc tế, đồng thời đảm nhận hai trách nhiệm là ổn định giá trị của đồng đô la Mỹ và ổn định tỷ giá hối đoái. Tất nhiên, để ổn định giá trị tiền tệ bên trong và ổn định tỷ giá hối đoái bên ngoài, tất cả những điều này cần được liên kết với vàng.
Trong thời đại tỷ giá hối đoái thả nổi như hiện nay, đồng đô la Mỹ vẫn chiếm ưu thế và trở thành đồng tiền trung tâm. Việc trao đổi giữa các loại tiền tệ của các quốc gia khác nhau chủ yếu dựa vào đồng đô la Mỹ làm trung gian, nhưng đồng đô la Mỹ không thực hiện bất kỳ nghĩa vụ quốc tế tương ứng nào. Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang chỉ xem xét các yếu tố trong nước của chính họ và không xem xét vấn đề gì sẽ phát sinh trong nền kinh tế của các quốc gia bị ảnh hưởng bởi đồng đô la trên toàn thế giới.
Hình bên dưới (đường màu đỏ biểu thị năm 2016, đường màu xanh biểu thị năm 2019) là một trong những số liệu thống kê về khối lượng giao dịch thị trường ngoại hối toàn cầu, trên thực tế, nó luôn dẫn đầu về giao dịch, tức là Hoa Kỳ đô la phải chiếm một trong hai bên trong giao dịch. Đồng đô la Mỹ chiếm 88,3% trong tổng số.
>> Tứ trụ đô la bá chủ
Với tư cách là đồng tiền thanh toán toàn cầu, đồng đô la Mỹ có quyền bá chủ tiền tệ và quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ bao gồm bốn trụ cột chính: tiền tệ dự trữ ngoại hối toàn cầu, tiền tệ thanh toán thương mại, tiền tệ đầu tư xuyên biên giới và tiền tệ tài sản tài chính.
Những nền tảng tạo nên bốn trụ cột này là gì? Đó là vị trí thống lĩnh của đồng đô la Mỹ trên thị trường ngoại hối và việc trao đổi giữa tất cả các loại tiền tệ về cơ bản đều thông qua đồng đô la Mỹ.
Chúng ta luôn nói về thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu, so với thị trường ngoại hối, đây là trò trẻ con, ở giai đoạn này, tổng khối lượng giao dịch của thị trường ngoại hối toàn cầu lên tới 6,6 nghìn tỷ đô la Mỹ mỗi ngày, tức là là một con số thiên văn. Năm 2019, khối lượng giao dịch với đồng đô la Mỹ làm đối tác chiếm 88,3% tổng khối lượng giao dịch ngoại hối, tăng hơn nữa so với năm 2016.
Nói cách khác, trong ba năm qua, tỷ lệ đô la Mỹ trong các giao dịch đã thực sự tăng lên. Nhiều người nói rằng đồng đô la Mỹ đang chết dần hoặc đồng đô la Mỹ ngày càng trở nên không thể chấp nhận được. Sai, từ quan điểm thống kê, tình trạng của đồng đô la không bị suy yếu mà được củng cố. Cho dù đó là đầu tư, thương mại, dự trữ hay tài sản tài chính, các quốc gia khác nhau đều phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ nhiều hơn so với ba năm trước.
Trong ba năm qua, đồng euro đã tăng nhẹ, từ 31,4% lên 32,3%. Đồng yên đã ký hợp đồng rõ ràng. Năm 2016 là 21,6%, năm 2019 là 16,8. Tiền tệ của các thị trường mới nổi đã tăng đáng kể, từ 21% năm 2016 lên 24,5% hiện nay.
Thương mại giữa đồng đô la và đồng euro vẫn là lớn nhất trên thế giới. Một đối thủ khác là đồng USD và đồng yên giảm mạnh, từ 17,8% xuống 13,2%. Đồng đô la Mỹ và bảng Anh tăng nhẹ, từ 9,3% lên 9,6%, một mức tăng nhỏ. Tăng trưởng nhanh nhất là đồng đô la Mỹ và tiền tệ của các nước thị trường mới nổi, đã tăng từ 17,1% năm 2016 lên 20,2% hiện nay, điều này cho thấy ảnh hưởng tiền tệ của các nước mới nổi đang gia tăng.
>> Năm thị trường ngoại hối
Hiện tại, có năm trung tâm giao dịch ngoại hối lớn trên thế giới, từ góc độ khối lượng giao dịch, trong số năm trung tâm giao dịch lớn, chỉ riêng Vương quốc Anh đã chiếm 43,1%, chiếm gần một nửa đất nước. Quy mô giao dịch hàng ngày là gần 3,6 nghìn tỷ. Đó là một vốn kinh doanh ngoại hối xứng đáng, vượt xa các quốc gia khác.
Nói một cách tương đối, Hoa Kỳ kém hơn nhiều so với Vương quốc Anh, lượng giao dịch của Hoa Kỳ chỉ chiếm 16,5% tổng lượng giao dịch trên thế giới.
Luân Đôn vẫn là trung tâm giao dịch ngoại hối trên thế giới, và một số lượng lớn các công cụ phái sinh tài chính được thực hiện ở Luân Đôn.
Little Singapore cũng rất tốt, chiếm 7,6% tổng giao dịch ngoại hối toàn cầu và Hồng Kông cũng tương tự như Singapore. Nhật Bản giảm, với khối lượng giao dịch giảm xuống 4,5%.
>> Khung logic tỷ giá đô la Mỹ
Hãy nhìn vào hình bên dưới trước, hình này rất quan trọng.
Chúng ta biết rằng đô la Mỹ là tiền tệ trung tâm, tất cả các loại tiền tệ đầu tiên được chuyển đổi thành đô la Mỹ, sau đó được chuyển đổi thành các loại tiền tệ khác. Những yếu tố nào ảnh hưởng đến thị trường tỷ giá hối đoái đô la Mỹ? Giá bằng đô la Mỹ được xác định như thế nào?
Có quá nhiều yếu tố có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái của đồng đô la Mỹ, đến từ mọi hướng, chẳng hạn như các vấn đề ở Iran, xung đột địa chính trị, kinh tế chính trị, v.v. Nó cảm thấy rất hỗn loạn.
Sau đây chỉ đơn giản là làm rõ mối quan hệ hợp lý này. Như thể hiện trong hình, phía cung của đồng đô la ở bên trái, phía cầu ở bên phải và thị trường ngoại hối được hình thành ở giữa. Ở bên trái và bên phải, ngoài ngân hàng trung ương, phần còn lại là các tổ chức có thể cung cấp tài chính bằng đô la Mỹ cho thị trường ngoại hối.
Từ bức tranh này, chúng ta có thể thấy rõ trong nháy mắt đồng đô la trên thế giới đến từ đâu và mối quan hệ cơ bản giữa cung và cầu đô la trên thị trường ngoại hối quốc tế là gì.
1. Nguồn cung USD
1.1 Cục Dự trữ Liên bang
Trước tiên chúng ta hãy nhìn vào nguồn cung cấp đô la, tất nhiên, Cục Dự trữ Liên bang là nguồn cung cấp đô la chính và tất cả đô la phải đến từ đó. Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương nước ngoài tiến hành hoán đổi tiền tệ của ngân hàng trung ương.
Trong trường hợp xảy ra khủng hoảng tài chính, Cục Dự trữ Liên bang có thể mở kênh hoán đổi tiền tệ của ngân hàng trung ương và gửi đô la Mỹ, để các ngân hàng trung ương này có thể cung cấp đô la Mỹ cho các tổ chức tài chính của họ nhằm giảm bớt tình trạng thiếu đô la Mỹ. Cần lưu ý rằng hoán đổi tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương không phải là một cơ chế thông thường, mà là một biện pháp khẩn cấp trong trường hợp khủng hoảng.
1.2 Tổ chức tài chính
Ngoài Cục Dự trữ Liên bang, phần còn lại là một số tổ chức hoặc công ty tài chính, là lực lượng chính của bên cung cấp đô la trong các trường hợp bình thường.
Các tổ chức hoặc công ty tài chính đó có thể thực hiện các khoản đầu tư xuyên biên giới, chẳng hạn như các công ty Mỹ đầu tư vào Vương quốc Anh và gửi đô la Mỹ đến các châu lục, khu vực và quốc gia khác nhau dưới hình thức đầu tư.
1.3 Thương mại quốc tế
Ngoài ra còn có thương mại quốc tế sẽ tạo ra dòng đô la chảy ra, ví dụ như Hoa Kỳ đặt hàng một lô hàng từ Trung Quốc, và anh ta cần thanh toán bằng đô la, sau đó đô la chảy vào thông qua thâm hụt ngoại hối. Để dễ tham khảo, chúng tôi gọi nó là đồng đô la thương mại, là một trong những nguồn cung cấp cho các giao dịch ngoại hối trên thế giới.
1.4 Ngân hàng
Tất nhiên, thêm vào đó là khoản tài trợ dài hạn bằng đô la do Bank of America cung cấp. Các khoản tín dụng bằng đô la, tài trợ bằng đô la, trái phiếu bằng đô la tạo thành một nguồn khác.
1.5 Quỹ tiền tệ
Các quỹ tiền tệ cung cấp tài chính ngắn hạn, vài ngày, vài tuần hoặc vài tháng, nói chung, khoảng thời gian của tài trợ dài hạn không dài bằng. Nhà cung cấp chính là quỹ tiền tệ Hoa Kỳ, với tư cách là nhà cung cấp vốn, cung cấp tài chính ngắn hạn bằng đô la Mỹ cho các thị trường tài chính trên toàn thế giới.
Chúng ta có thể nhìn vào nguồn vốn do quỹ tiền tệ cung cấp đi đâu? Trên thực tế, nó chủ yếu chảy vào thị trường tiền tệ Hoa Kỳ. Các ví dụ bao gồm thị trường repo, giấy thương mại, Đô la châu Âu và chứng chỉ tiền gửi. Tất nhiên, có nhiều nơi như quỹ liên bang, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, v.v., nhưng những nơi này không liên quan trực tiếp đến thị trường ngoại giao. Bốn nơi có liên quan trực tiếp là thị trường repo.
Dòng tiền từ quỹ tiền tệ chảy vào thị trường ngoại hối sau khi đi qua thị trường tiền tệ Hoa Kỳ. Do đó, đồng đô la có 4 vòi. Tất nhiên, vẫn còn những người dẫn đầu, chẳng hạn như dự trữ ngoại hối, quỹ tài sản quốc gia, v.v., nhưng tỷ lệ không lớn.
Ở đây có thể có người nghi ngờ, tỷ trọng dự trữ ngoại hối không lớn? Trung Quốc tuyên bố có 4 nghìn tỷ dự trữ ngoại hối, nếu ném ra ngoài sẽ là bom hạt nhân, liệu có ảnh hưởng lớn?
Tài khoản không được tính theo cách đó. Trong số 4 nghìn tỷ dự trữ ngoại hối, trước tiên bạn phải khấu trừ các tài sản phi đô la như đồng yên và đồng euro, tức là khoảng 1 nghìn tỷ.
Thứ hai, theo quy định quốc tế, dự trữ ngoại hối của một quốc gia ít nhất phải đáp ứng quỹ thương mại xuất nhập khẩu của quốc gia đó trong ba tháng, Trung Quốc là nước xuất khẩu lớn, lượng này chiếm khoảng 500 tỷ đồng.
Sau đó, Ngân hàng BRICS, AIIB và vốn khác chiếm 200 tỷ đô la Mỹ.
Trái phiếu của hai công ty có tính thanh khoản kém khoảng 200 tỷ (người chơi chính trên thị trường trái phiếu của hai công ty là Hoa Kỳ và Trung Quốc, vì vậy khi tiền thực sự thiếu, rất khó rút tiền mặt).
Cuối cùng, khoản nợ bên ngoài là 1 nghìn tỷ nhân dân tệ, không thể chuyển được.
Làm phép toán, bạn còn lại bao nhiêu tiền? 1 nghìn tỷ. Tôi nhớ năm 2016 hay 2017 dự trữ ngoại hối của Trung Quốc giảm hơn 200 tỷ khiến thị trường chứng khoán lao dốc. Lúc đó có người nói 4 nghìn tỷ chưa bằng 200 tỷ là phù phiếm. Trên thực tế không phải vậy, dự trữ ngoại hối hiện có đã giảm 1/5, vốn đã rất mạnh. Đó là lý do tại sao người ta nói rằng dự trữ ngoại hối chiếm một tỷ lệ nhỏ trong nguồn cung đô la Mỹ.
2. Nhu cầu USD
Sau khi nói về nguồn cung đô la, hãy nói về nhu cầu đô la.
Trên thị trường ngoại hối quốc tế, ai cần đô la Mỹ? Tất nhiên người nước ngoài cần đô la. Các công ty quản lý tài sản quốc tế, công ty bảo hiểm và sau đó là các doanh nghiệp, chính phủ và ngân hàng đều cần đô la. Bởi vì họ có ít nhiều tài sản bằng đô la và đô la, nên họ cần đô la để tài trợ. Ngay cả khi số tiền lớn, vẫn cần phải phòng ngừa rủi ro.
Do đó, bất kể mục đích là gì, nếu bạn muốn nắm giữ tài sản đô la Mỹ, bạn phải liên tục thu được đô la Mỹ từ thị trường bên ngoài.
Hệ thống tài chính Hoa Kỳ đã liên tục xuất khẩu đô la ra thế giới trong nhiều năm, vì vậy thị trường ngoại hối ngày càng lớn hơn Đây là biểu đồ dòng chảy mà chúng ta thấy.
3. Thị trường ngoại hối quốc tế
Có năm công cụ chính trên thị trường ngoại hối quốc tế: hoán đổi ngoại hối, hoán đổi cơ sở tiền tệ, ngoại hối giao ngay, hợp đồng kỳ hạn, quyền chọn và các sản phẩm khác. (sẽ mô tả sau)
Trong thị trường này, bên cung và bên cầu của đồng đô la sử dụng các công cụ trên để thực hiện việc vay, tài trợ, phòng ngừa rủi ro và chênh lệch giá bằng đô la, v.v.
Trong hình, có thể thấy rằng thị trường ngoại hối quốc tế thực sự là một nền tảng được tạo ra bằng cách kết nối thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ với thị trường tiền tệ của các quốc gia khác. Thị trường tiền tệ của các quốc gia khác nhau và thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ có liên quan thông qua thị trường ngoại hối.
Hai năm trở lại đây xuất hiện một thuật ngữ, đó là lưu thông đồng đô la. Trung tâm lưu thông đô la là thị trường tiền tệ và kết nối giữa các thị trường tiền tệ thông qua thị trường ngoại hối.
Thêm
