知識科普：你可能對QE有誤解

這次要科普的一個大家非常熟悉的詞，但是可能大部分人都沒有仔細的思考過這個詞背後的含義。那就是QE。之前並不覺得有什麼好講的。都講了多少年了，大家都應該心知肚明，但是後來發現好像不是這麼回事。不少人對量化寬鬆這個詞有很多錯誤的理解。

QE又叫LSAP或者說這才是正確的叫法，翻譯過來為資產購買計劃。美聯儲官網上很多材料寫到量化寬鬆的時候都是用LSAP來表示的。當然，你非要叫QE也不是不行。

量化寬鬆是如何實施的呢？首先我們要明確一點，量化寬鬆涉及中央銀行的資產負債表的擴張，也就是貨幣增發，但是這個增發不涉及印錢。它只是單純的記一個數字在賬上，使得資產負債表擴張。

央行如何進行資產負債表的擴張？

資產擴張的流程首先是中央銀行購買國債或其他類型的資產。比如你買了一筆國債，得付人家錢對吧？那麼這個錢是哪裡來的？這個錢是憑空創造出來的，它對應的是負債的擴張。中央銀行通過支付準備金存款來獲取資產。

而準備金存款是中央銀行的負債，這個怎麼理解？

就是你存在銀行的錢是銀行對你的負債。那麼準備金存款就是銀行存在中央銀行的錢，是中央銀行對銀行的負債。

假如是銀行是賣主，就相當於中央銀行欠銀行一筆存款，那麼中央銀行就付給銀行一筆準備金存款，把銀行的債買過來。

假如賣主是個人，比如我的債賣給了中央銀行，那麼中央銀行也會把這個錢打在一家銀行里面，為什麼？

因為那家銀行是代理我收款的。銀行獲得從美聯儲來的這筆錢後（準備金存款），再在我的賬上記一筆等額的存款，相當於銀行作為我的金融中介，完成了整個支付。

中央銀行資產負債表就是這樣進行擴張的。

QE的實質

因為買的是國債，其實是不存在債務的增發的，為什麼這麼說？

因為買入的國債是以前發的那些流通中的資產，是已經完成了融資活動的，所以它不涉及增發。所以說量化寬鬆其實不涉及市場中的資產和負債的新增，它只是把市場當中存量的資產給買走了，然後轉化成了貨幣。

這對於中央銀行而言，其實是一種貨幣發行。因為是把市場當中的存量資產轉化為了貨幣，同時把資產退出流通，市場當中的國債就變少了。

對中央銀行而言，它是一個擴表，然後把一部分的資產吸收到自己的表內。

那麼對於那些賣出資產的一方而言，其實是完成了資產置換，就是用a資產換成了b資產。

比如你手上持有國債時，是對美國財政部的債權；而當你賣出去之後，就轉化成為了對中央銀行的債權。

為什麼要實施QE？

在理論上有兩種好處，第一種是流動性的改善，這很好理解。我買走了你的資產，你手裡多了一筆錢，你可以拿這個錢去做很多事情。

第二種是所謂的組合再平衡，這也是前美聯儲主席伯南克一直放在嘴邊說的傳導機制。我把你的國債買走了，國債是一種安全資產，然後安全資產越買越少，市場中就沒有安全資產給你買，那就會增加你的風險偏好，買一些垃圾債，買一些企業債之類的，就等於你的錢會流動到風險更高的資產上，這就是組合再平衡。

這樣做的目的是讓你去追求高風險資產，而不是把錢趴在安全資產上。