期貨掃盲文：期貨世界的基礎知識

本篇文章將會講一些期貨的常識和一些常用的交易手段。

期貨的基本常識

先簡單的談一談關於期貨的一些常識。這些東西去網上搜一搜都會有，我就簡單的講一講比較基礎的東西。

1、期貨基礎

首先，期貨是以一種預先約定的價格，雙方達成一個協議，就是在交割日買賣現貨的標的或者進行現金的交割。看著比較繞，其實並沒有那麼複雜。

舉個例子：如果是一個股指期貨的交易，那麼就是做多的一方和做空的一方達成一個協議，在交割日那天就看股指收在什麼位置上面，和他們開始做交易的價格有什麼不同，然後按照現金進行交割。也就是說如果漲了，做多的就贏了；如果跌了，做空的就贏了。

期貨的成交量非常大，裡面的玩家主要有兩類，第一類就是對沖者，也就是所謂的hedgers；第二類就是投機者。

做對沖的人就是用期貨和其他的一些頭寸形成一個對沖的關係。比如我手裡有股票，那麼我擔心我的股票跌，我就會通過做空股指期貨的手段來對沖我的風險。這就是hedgers。

或者說我是一個鐵礦石的生產商，我擔心鐵礦石生產出來之後價格會跌，我會遭受損失，所以我可以預先在期貨市場上通過做空鐵礦石來對沖我的風險，這樣就是hedgers。

那麼投機者就是反過來的，企圖通過期貨價格的變化來獲取利潤。主要就這兩類。

2、相關概念

關於期貨的基本概念，這裡就不多說了，沒有什麼意義，感興趣的可以自己去了解。

我就寫幾個主要的應該知道的相關概念：

第一，每一個期貨的合約都有一個對應的標的。可以是股票指數，也可以是國債，或者是黃金、白銀、原油等大宗商品。

第二，期貨是保證金交易制度，做多或者做空期貨合約的時候，只需要放名義金額的一個比例就可以了，比如名義金額的10%。

第三，期貨是有交割日的，多空雙方在這一天要進行結算了，然後是有交割規則的。有些期貨的品種是實物交割，比如商品期貨都是實物交割，然後國債期貨也是實物交割。

也有一些品種是現金交割的，比如股指期貨。上文談到的那個例子，就是在交割日，大家看這個價格差就直接來確定應該是誰給誰錢。

第四，關於期貨比較重要的就是一個合約乘數。以螺紋鋼為例，如果這個合約本身是4000塊錢的話，他有一個合約乘數是10，那麼就相當於一手螺紋鋼期貨合約，它對應的現貨的價值大概是4萬塊錢。

最後，關於期貨的主力合約。經常看財經資訊的話，應該會經常遇到這個詞。什麼意思呢？

就是期貨關於某一個品種，會存在很多的合約。比如2月3月4月5月的都有，但是這裡面有一些交易量是比較大的。通常離現在這個時間點比較近的，交易量比較大的，這個就稱之為主力合約。

3、國內的期貨品種

接下來要講一下國內期貨市場的一些基本品種，其實中國的期貨交易是非常發達的，在世界上數一數二。國內在市面上交易的期貨品種很多，流動性大部分也都非常好。而期貨主要是有兩大類，第一類是金融期貨，第二類是商品期貨。

金融期貨

金融期貨主要有國債期貨、股指期貨。

國債期貨對應的是五年的國債和十年的國債。

而股指期貨大家應該不陌生。有股災的時候股指期貨經常要出來背鍋。現在上市交易的有三個品種，分別對應的是上證50指數、滬深300指數和中證500指數。

股指期貨是現金的交割方式。

商品期貨

商品期貨，這個品種就多了。螺紋鋼、甲醇、大豆等等太多太多。有些人會覺得比較亂，但其實這些商品期貨是可以歸為幾個大類的。

黑色系品種

它是直接跟鋼鐵產業相關的，所以也稱為“煤焦鋼礦”。主要的品種包括螺紋鋼（用於建築、造橋等，也就是鋼筋）、熱捲板（主要用途是用來製造汽車）、然後鐵礦石、焦煤（煉鋼所用）等等。

這裡扯一句題外話，中國的經濟體量十分巨大，因此為什麼我們國家的期貨市場成交量這麼大？其實就是跟整個國家的經濟體量非常有關係。

以鋼鐵工業為例，中國一年的鋼材產量大概在7億噸左右。可以大概算一算，如果螺紋鋼是三四千塊錢1噸的話，那麼7億噸對應的是什麼呢？這是一個萬億級別的產業，大概要值2萬多億了！

可以想一想，為了煉出這兩萬多億價值的鋼材，它上游的鐵礦石焦炭，包括它下游的一些成品會需要多少？這是一個非常龐大的產業鏈。

對應到期貨市場，這是一個很活躍的市場。

有色金屬

有色金屬，也就是銅、鋁、鉛、鋅、鎳這些品種。這個主要是製造業、建築業都用的比較多，包括裝修等都會用到。

能源化工

像PTA、甲醇、瀝青，這個都是一些化工的產品，主要是一些比較基礎的原料。

而原油期貨這又是一個非常活躍的品種。

農產品

農產品的種類比較多，列幾個成交量比較大的，比如玉米、大豆、豆粕等。另外還有白糖、棉花等等，這些是農產品。

貴金屬

現在在國內上市的就是黃金和白銀。

其他

最後也有一些其它的不容易歸到前面的，比如說橡膠、玻璃等等。

國內市場的商品期貨林林總總大概有40種左右，其中比較活躍的也有30多種。

4、四大期貨交易所

說到期貨，那肯定繞不開交易所。國內有四大期貨交易所。在列舉這些交易所的同時，也順帶講一講他們的品種。

4.1、中國金融交易所（中金所）

第一個是中國金融交易所，也稱為中金所。在中金所上市的就是國債期貨和股指期貨。

中金所按量來看最大的是十年國債，其次是滬深300股指期貨。

但是從實際的情況來看，因為十年國債期貨動得少，就是波動率小，而股指期貨波動率大，所以如果從風險收益角度來說，其實可能還是股指期貨所佔的交易量更大。

4.2 上海期貨交易所（上期所）

第二個是上海期貨交易所，也稱上期所。一些有色金屬都是在上期所進行交易的，除此之外還有螺紋鋼、天然橡膠、黃金、白銀等等。

螺紋鋼，按照交易量來說，我沒記錯的話應該是全國最活躍的商品期貨，在全世界範圍內也是排名非常靠前的，是一個很大的品種。

天然橡膠也非常活躍，號稱“小股指”了，形容它這裡面交易者很多，但我覺得天然橡膠比較妖，建議不要亂做這個品種。

4.3. 大連商品交易所（大商所）

第三個是大連商品交易所，也叫大商所。大商所比較活躍的品種是鐵礦石、豆粕、焦炭和焦煤等等。

4.4 鄭州商品期貨交易所（鄭商所）

最後一個是鄭州商品期貨交易所，也稱鄭商所。鄭商所主要的品種是一些農產品和農化品，比如白糖、棉花、甲醇、PTA、動力煤等等。

如果想做期貨交易的話，應該對每個品種的交易規則，交割規則都有所研究。

另外，在一開始做的時候，建議學會一個品種在做另外一個品種，不要一上來攤子舖得太開。因為商品期貨每一個品種都會有它的一些特殊之處，外行在不懂的情況下隨便進去交易是非常可能要吃虧的。

期貨和現貨之間的套利關係（期現套利）

1、期貨套利——正向

期現套利是什麼意思呢？如果說期貨的價格偏離了合理價格，偏離度比較大的時候，就可以來做一些套利了，而且這個套利風險是很小的。

比如所謂的“正向套利”就是做多現貨或做空期貨，這個套利比較簡單。

舉個例子：如果滬深300指數的價格是4100，那麼可以直接買入滬深300的成份股票，同時做空股指期貨，在交割日那天賣出股票，然後把期貨做一個現金的結算。

在這個過程當中風險是非常小的，因為做多的是滬深300，做空的也是滬深300的股指期貨，這兩個價格的波動是沒有什麼影響的。

這就是正向套利，買入現貨、放空期貨。

2、期貨套利——反向

既然有正向套利，那麼自然就有反向套利：如果期貨的實際交易價格比理論價格低，那又該怎麼樣？

比如滬深300指數的價格在3900。理論上來講，可以融券賣出滬深300成份股，就是找券商去借券，先把這股票給賣了。

在交割日我再把股票買回來，同時期貨現金結算。

但從實操的角度來說，它往往是做不了的。第一個原因是融券比較困難，就算能融到券，成本也是比較高的。所以反向套利其實是很難操作的。

3、期貨套利的風險

剛才說了正向套利雖然風險較小，但始終還是存在著風險。所以還是需要注意以下幾點：

第一個就是期現差也稱為基差，它短期是可以大幅拉開的。期貨是保證金交易，也就意味著在輸錢的時候是要往裡補保證金的，所以如果在做期現套利的時候期限差大幅拉開的話，那套利交易可能會造成保證金不足。

如果大家查一查的話，其實在世界的交易歷史上是有過挺多這樣的例子的。比如在2014年的12月滬深300指數和期貨的差距就大幅拉開了，當時期貨升水的非常厲害，導致不少做期現套利的投機者爆倉。

第二個就是涉及到期貨交易的一些規則。在很多品種上，如果是做投機的話，是不允許持倉進入交割月的，就會導致期限套利做不到最後一天。

前文講了期貨裡面大概分為對沖者和投機者，一般來說做交易的人不持有識貨的話都是投機賬戶。因此期限套利如果不能去交割的話，就不完全。甚至在某些特殊情況下，現貨的持有者還會對期貨的投機者進行逼倉。最後在實物交割規則下，交割品種和品質的不確定性會導致期現差不收斂。

初入期貨市場的話，可以多花一點時間去研究股指期貨，這個比較簡單。國債期貨和商品期貨的交割就比較複雜，因為它是交割實物，比如國債期貨，好多個券都可以交割，跟股指期貨的交割規則是不一樣的。

商品期貨就更麻煩，因為食物都有各種各樣的品質，還有在哪兒的交割倉庫。有的時候你在碼頭交可能就便宜一點，要是在生產使用地附近的倉庫交就貴一點，非常複雜。所以建議一開始不要考慮商品期貨和國債期貨。

本來還想寫一下期貨的定價原理，但有些複雜，脫離了基礎知識的範圍，以後有時間在寫。

參考資料：

《期權、期貨，以及其他衍生品》

《Options Futures and Other Derivatives》第二章、第三章、第五章