美國數據、股市背後真相

美聯儲利率決議中，若是出現前瞻指引的修改或者刪除，一般而言都會激發出市場對於美聯儲加息預期的改變，不管是推遲加息還是提前加息。之後，市場都會將目光集中到美國數據之上，希望從數據中獲得美國經濟是否有加快復甦的跡象，以此來判斷美聯儲的下一個動作。

我們經常可以聽到或者看到在美國重要經濟數據公佈之後，市場或者某些機構跳出來發言稱美國的經濟復甦加快或者減緩，其實過於片面，當然，那些機構肯定是知道這些數據是否真的代表美國經濟復甦，但因為他們也是市場參與者，因此不排除放煙幕彈來迷惑市場。那麼這些經濟數據背後到底意味著什麼？

從表面上看，美國的這些經濟數據，比如說失業率，降低到了5.0%下方，非農就業數據也不錯，然後美國的GDP也表現良好（比如2014年第三季度為5%），美國的股票市場也屢創新高，按照平常的邏輯，我們可以得出結論，美國國內經濟形勢一片大好呀。其實不然，這些數字當然不會有假，是真的，但是怎麼解讀這些數據卻可以產生重大誤導。這是很多人不理解的，不知道怎麼去看，怎麼去分析。

舉個例子，在美國如果你被公司裁員，下崗啦。第一件事情是什麼？你要到政府去填個表，申請失業救濟。之後每個星期都積極找工作，比如每個星期發三封簡歷，你要到政府做個備案，你去一次就填一次表，你就能得到一星期的失業補助。那麼這個失業補助可以拿多久呢？27個星期，換句話說，美國的失業保險制度幫你保證了6個月之內的生活不會出太大的問題，你每個星期都得去，這是前提。如果27個星期之後還沒有找到工作呢？你當然就領不到失業救濟金啦，你當然也就不會到政府去填那個表啦，這個時候，你將會被從失業統計中一腳踢出去，即使你還沒有找到工作，也很想找工作，但是對不起，失業統計不包括你。這就會產生嚴重的誤導。在2008年以前的美國經濟衰退，它的危機程度都不是太深，一般被公司裁員的人，都能在6個月內找到工作，在這樣的情況下之後，用這樣的方法來計算失業率，還比較靠譜。但是2008年的經融危機給美國帶來的經濟衰退非常的深，應該說是80年來最嚴重的一次，可以跟30年代的大蕭條相提並論，在這樣的情況下，一個人失業之後，6個月內找不到工作，那是非常正常的情況，甚至有不少人1年，2年甚至幾年都找不到工作，這樣就會成為長期失業人口，而失業統計是沒有計算這部分人口的，那你最後給出的結果5.0%或者5.5%又有什麼用呢？這裡要普及一下，5%的失業率就意味著美國全民充分就業，現在的失業率是多少？5%一下，4.9%上下浮動，真的就是充分就業麼？

這個時候我們就要看一個更大的統計方法，市場中稱之為就業參與率。什麼叫就業參與率？就是把一個國家，工作適齡人口16歲以上，60歲以下的全部人口作為基數，在這些人中間，到底有多少人有工作，這不就一目了然了嗎？就避免了很多統計上的誤差。當你把這個數據作為一個基準數據，你來看美國的就業情況。實際上美國現在的就業參與率下降到了70%左右，這是一個什麼概念呢？這基本是37年以來，最差的數據，倒退到1977年了，1977年以來就沒有這麼差過。不僅遠遠低於2008年，也遠遠低於90年代，也遠遠低於80年代，如果從這個數據來看，實際上是非常差。我看過一組數據，美國現在有3.2億人口，其中工作適齡人口有2.5億，在這2.5億人中，居然有9千3百萬人沒有工作，這能叫充分就業嗎？這能夠代表失業率為5.0%以下麼？所以從這個角度來說，市場被現階段4.9%左右的失業率完全被誤導了，美國接近充分就業啦，實際上，有非常大一片人沒有工作。

那麼我們每個月看到的非農就業上次不錯，這次也不錯。其實這些東西都是新聞媒體炒作的題材，那是為了炒股票、炒外匯用的，他們不在乎這個數據是否真實，只在乎能否為市場帶來波幅。

美國股市上漲的真相

有些人可能要說了，美國的股市在前年去年基本每天都在屢創新高啊，難道美國股市不好嗎？美國股市相當的好，關鍵是要理解美國股票市場上漲的核心動力。就是上市公司大量回購自己的股票（股票回購），目的就是拉高股價，比如1987年10月19日的紐約股票市場出現股價暴跌，兩週之內就有650家公司發布大量回購本公司的股票計劃，減少市場上的股票流通量，刺激股價回升。那這麼做有什麼好處？對於上市公司來講，高股價能通過信貸等方式獲得更多的融資，對於股東來講，高股價能獲得更多的套現，另外，股票回購可以防止兼併，眾所周知，大股東才是公司話事人，股價便宜了，奪取公司決策權的成本降低，就面臨大權旁落的危險，原來的大股東如果不想失去話事權的話，就會回購股票，防止被兼併。那麼回購的股票最後到了哪裡？一個辦法是註銷。另外一個辦法是庫藏起來，然後可以轉為債券，也可以發給員工作為獎勵，或者等待時機再次轉售。不過需要注意的是，在中國這樣的情況很少。

這個回購的動力，是推動股票上漲的主要原因。這個是什麼意思呢？上市公司由於大規模的去買進自己的股票，導致整個股票市場中，流通股它的數量會下降，三股變兩股，兩股變一股，這個過程會自動的提高每股收益率，我本來企業利潤這麼多，我以前分成100萬份，現在合併成50萬份，當然我在企業經營沒有任何改變的情況下，也能夠讓每股收益率大幅提高，而股票市場中，投資者一看每股收益率很高，說明這個股票很好，我們就去買它，這個時候這個股票就自然會上漲。但是大家要理解，為什麼上市公司的CEO們，要去買自己的股票，他們到底買了多少呢？2015年2月份標準普爾500，這些上市公司宣布了1千多億美元的回購的規模，換句話說，上市公司自己就是第一大買主，這個跟中國的股票市場完全不同，因為中國的上市公司從來沒有人去花錢回購自己的股票。為啥？這些人都把上市當成圈錢的工具和手段，好不容易把肉吃到了嘴裡，你還讓我吐出來，吐給股民，想都別想。這是中美股市的一大差別。美國上市公司大量回購股票原因在於上市公司的CEO跟中國上市公司不一樣，中國上市公司往往是創始人，而美國是職業經理人，他們的基本工資並不是很高（相對而言），他真正要賺大錢靠什麼，靠的是股票期權，這些東西什麼時候給你兌現，給你兌現多少，這取決於整個公司上市股票的股價，只要你能夠達標，股價達到這個數，你就會得到重獎，如果你達不到這個數，就會被重罰，在這樣一個激勵機制之下，上市公司的CEO當然有動力把公司的錢，那去回購自己的股票，回購這個消息一旦傳到市場中，光這個消息本身就會導致股價上漲，然後你這公司已出手，相當於給自己的股票築了個底，你越買股票越漲，所以很快股票市場上漲，CEO們到季度一結束，就可以套現幾千萬、上億美元的獎金，他有什麼理由不這麼做。對於投資人來說，很好啊，他買的股票上漲了嘛。所以，投資人很高興，董事會很滿意，CEO們很興奮，因為套現了大量的現金。所以這是一個皆大歡喜的局面。那這樣為什麼能夠運行的起來呢？主要就是因為美聯儲把利率壓的很低，很多公司債券融資的成本非常的低，那這些企業幹嘛不拼命發債，拼命回購自己的股票 ，自己股票不就蹭蹭往上漲嗎？所以我們看到的是，貨幣政策實際上發生的是整個社會財富的轉移，誰受益呢？當然少數富人受益了。誰虧了呢？自然是有人虧，那肯定是多數窮人虧了。

在這個過程中，有人一定會問，既然這些企業發了這麼多債券，融了大量的資金，它為什麼不用來干其他的，比如提高生產力，搞科技研發，擴大生產線？這都屬於長期項目，這些錢砸進去好多年才會有效果，那些CEO能在位置上待這麼久嗎？即便能待這麼久，在這個投資過程中，企業的業績沒有什麼明顯表現，所以CEO們就得忍受低工資，獎金也拿不到了，因為股票不可能漲那麼快。所以對於那些CEO們來講，只要能夠大量的融資，就絕對不會把這些錢用於長期的計劃，而是會用來回購，這是短、平、快，效果立竿見影。

所以，錢並不會隨著利率的走低而流向實業，恰恰相反，當利率低到一定程度的時候，錢不會進入實業，反而會炒資產；資產漲的越快，實業就越得不到資金，資金就會越發快速的流向資產領域。所以我們不要以為利率越低越好，其實不是這麼回事。前美聯儲主席格林斯潘在《地圖與疆域》中也提到了：回顧5千年的人類文明史，會發現利率長期以來在正常情況下，就是在3%--12%之間波動，太高了不行，融資成本過高，不利於資本的形成；太低了也不行，要低到一定程度一下，就一定會刺激資產泡沫，而不會讓實業得到這筆錢。所以說，高和低兩個極端，都會破壞資本形成。

所以，美國在量化寬鬆搞了6年之後，就業情況其實是一塌糊塗，雖然媒體告訴你非常好，但實際上是一塌糊塗；而股票市場非常的棒，結果富了誰了？1%；窮了誰呢？99%。有興趣的，可以去看看《21世紀資本論》，它的背景就是量化寬鬆到底對誰更有利。