“恐慌”也能用来赚钱？一文了解VIX指数

一、VIX简介

1、什么是VIX

VIX全称是芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，这个指数用来衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率。在期权交易中，隐含波动率代表着对市场未来风险程度的预期，所以VIX经常被看作是领先市场的引路灯。一个高VIX的市场大多意味着恐慌情绪的蔓延，因此在海外VIX也被称为“恐慌指数”。

2、VIX指数如何编制

众所周知，股票指数是由成分股价格加权计算而来的。同样的，VIX指数是 由S&P500指数的期权组成，每一个期权的价格反映出市场对未来波动率的预期。和传统指数计算一样，VIX 根据标准选定期权，再按照公式对期权进行加权计算。VIX指数计算的是S&P500指数的30天预期波动率，其“成分期权”是近期与次近期的 CBOE S&P500 指数期权，通常是本月和下月合约（到期时间分别为 T1、T2），近期合约要求到期时间必须大于一周。

3、VIX大事件

二、VIX走势

从1990年推出至今，VIX指数平均值为19.27，最小值为9.14，最高在2008年全球金融危机带来的市场大幅波动中日内达到89.53。从历史情况看，VIX指数和S&P500指数整体走势呈现出负相关。市场在平稳上涨的过程中，VIX指数通常缓慢下行；而市场出现波动下跌时，VIX指数则通常快速上扬。1990年推出至今VIX指数和S&P500指数的相关系数为-18%，2000年之后由于市场波动加大， VIX指数和S&P500指数的相关系数提升到-51%。

2018年以来VIX指数有过一次大幅抬升，年初美股市场出现大幅波动，S&P500指数从2872.87点迅速下挫，最低触及2532.69点，带动VIX指数上扬到37.32。但随着美国亮丽的经济数据和强势美元的带动，市场重回上涨轨道，VIX指数也随之回落。如今美国经济相对稳定，预计未来中短期内VIX指数仍将保持低位震荡态势。

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三、VIX衍生品及其作用

1、VIX期货

VIX期货（Cboe Volatility Index (VX) Futures）是以VIX指数为标的的现金交割期货产品。VIX期货单纯在隐含波动率方面发挥作用，与股票价格的方向和水平无关；VIX期货也可以提供对冲股票收益和分散投资组合的有效方法。

通常VIX期货展期为8 个月，到期日为当月第三个周三，最后交易日为到期前一工作日。VIX期货到期日和最后交易日是VIX衍生品交易中比较关键的信息。

2、VIX期权

VIX 期权是以VIX 为参照的现金交割期权产品。VIX 期权不同于股票期权，因为VIX 指数本身没有现货产品，很多衍生品的非套利原则不能简单套用。

VIX 期权有几个不同于大多数股票和指数期权的特征，其中包括：基于VIX 期货价值定价；定价可能因许多原因而有所不同；星期三结算；特殊的开盘报价；与股票指数负相关以及高波动性。

3、VIX ETP

VIX ETP 是投资银行及基金公司发行的基于VIX 期货的上市交易产品。取决于设立结构不同，有基金（Fund）与票据（Note）之分

ETF——交易所交易基金：属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点。投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。通常采用完全被动式的管理方法，以拟合某一指数为目标，兼具股票和指数基金的特色此类产品有SVXY、UVXY、VIXY、VIXM、VMIN、VMAX 等。

ETN——交易所交易票据：一般是由投资银行发行的债券类产品，它结合了债券与ETF部分特征。它与其它形式债券的不同之处在于ETN的报酬是基于特定市场指数的收益减去必要费用，并不支付固定利息，且不保障本金。

VIX ETP产品通常追踪各种不同期限的VIX期货指数，又分为正向与反向收益；另外根据使用杠杆不同，还可分为一倍和两倍收益。

四、其它波动率指数

VIX指数是最为常见的波动率指数，不过CBOE还推出针对美国股指、利率、商品相关的ETF和货币期货的波动率指数。除VIX指数之外，针对美国股指的波动率指数还有：标普100波动率指数（VXO）、纳指波动率指数（VXN）、罗素2000波动率指数（RVX）、短期波动率指数（VXST）、3月期波动率指数（VXT）和中期波动率指数（VXMT）等。

而10年期美债波动率指数（TYVIX）和利率掉期波动率指数（SRVIX）则是衡量利率波动性的指数。TYVIX指数衡量的是10年期美债期货价格的30天市场预期波动性，当10年期国债和期货价格大幅波动，特别是暴跌时，TYVIX指数很多时候都呈现上涨趋势。SRVIX指数是第一个衡量利率掉期市场波动性的标准化产品，使得交易利率掉期市场更为简单化，目前该市场已经成为最大的场外衍生品市场，名义资金高达数万亿。

欧元波动率指数（EUVIX）衡量欧元相关期权的隐含波动率。同样，CBOE也有针对金银油ETF的波动率指数：黄金ETF波动率指数（GVZ）、白银ETF波动率指数（VXSLV）和原油ETF波动率指数（OVX），分别以全球最大的黄金ETF基金SPDR Gold Shares、最大的白银ETF基金iShares Silver Trust和美国石油指数基金（USO）为衡量标的。