هل الربح يعتمد على المخاطر أو القدرة؟
دعونا نفكر في السؤال أولاً: عند الاستثمار ، هل كلما زاد الاستثمار ربحية ، زادت المخاطرة؟
لنفترض أنك تنافس شخصًا آخر من حيث الأداء الاستثماري ، ودخلك ليس جيدًا مثله ، فماذا تفعل إذا كنت تريد تجاوز دخله في أسرع وقت ممكن؟
الطريقة بسيطة للغاية ، إذا قمت بزيادة المخاطر ، يمكنك الحصول على عوائد عالية محتملة.
فكيف تزيد المخاطر؟ يكفي تخصيص الأصول في الصناعات عالية المخاطر أو تركيز الاستثمار. إذا افترضنا أن الشخص الذي يتعامل معك قد اشترى الأسهم والسندات والودائع المصرفية في محفظة أصوله ، وأن المخاطر مشتتة للغاية ، فيمكنك حينئذٍ شراء جميع الأسهم.
هذا هو المبدأ الأساسي للتمويل التقليدي - المراسلات بين المخاطر والمنافع.
يعتقد التمويل التقليدي أنه لا يوجد غداء مجاني في السوق المالية ، ويجب أن تأتي جميع الأرباح من المخاطر. لذلك ، إذا كنت ترغب في زيادة دخلك ، يمكنك فقط زيادة المخاطر الخاصة بك. لكن التمويل السلوكي يخرق هذا القانون من خلال بناء الاستراتيجيات.
إذا تم استخدام طريقة زيادة المخاطر لزيادة الدخل ، فهل هي قدرة المستثمر؟ بالطبع لا. هذا ما كان يجب أن يقدمه لنا سوق رأس المال ، لقد تحملنا المزيد من المخاطر ، وبالطبع يجب أن نحقق المزيد من العائدات.
إذن ما هو الوضع ، تحسين أداء الاستثمار هو قدرة المستثمرين؟ الجواب أن المخاطر لم تزد بل زادت العوائد.
لذلك ، فإن جوهر الاستراتيجية المالية السلوكية هو أنه يمكننا إيجاد بعض الطرق لجعلنا أكثر ربحية دون زيادة المخاطر.
غداء مجاني - رؤى
هذه الظاهرة تعادل "وجبة غداء مجانية" ، ويوجد مصطلح خاص في المجال الأكاديمي لوصفها يسمى "الرؤية". إنه يشير إلى ظاهرة غير طبيعية تنتهك مبدأ المراسلات بين المخاطر والفوائد في التمويل التقليدي.
في الواقع ، تبحث استراتيجيات تداول التمويل السلوكي عن مثل هذه الفرص الشاذة.
العثور على العوامل الشاذة التي يمكن أن تحصل على عوائد زائدة هو سر كبير من مختلف صناديق التمويل السلوكية. إنهم يعتمدون على عوامل الرؤية هذه لكسب المال ، لذلك إذا سألت ، فلن يخبرك أحد حقًا ما هي عوامل الرؤية التي يستخدمونها الآن.
لا يهم ، دعنا نلقي نظرة على كيفية العثور على الرؤية وكيفية استخدامها.
في الواقع ، من السهل جدًا الحصول على حالات شاذة ، والتي غالبًا ما تأتي من تجربة استثمارية بسيطة ، ويمكن القول أن المستثمرين العاديين ، طالما لديهم بعض الخبرة في الاستثمار ، يمكنهم اكتشاف الحالات الشاذة بناءً على الحدس.
على سبيل المثال ، قد يعتقد بعض الناس أن الأسهم ذات التوزيعات المرتفعة لها عوائد أفضل ، وبعد ذلك ، فإن مدفوعات الأرباح المرتفعة هي "ميزة" وقد تصبح عوامل شاذة. على سبيل المثال ، يعتقد بعض الناس أن أسهم الشركات المدرجة أفضل في المناطق ذات الضباب الدخاني الأقل ، وبالتالي فإن تقليل الضباب الدخاني يعد أيضًا "ميزة" وقد يصبح عاملاً شاذًا. أيضًا ، يعتقد بعض الناس أن الأسهم في صناعات معينة أفضل ، لذا فإن الصناعة هي أيضًا "ميزة" وقد تصبح عاملاً غير طبيعي.
على سبيل المثال ، استخدم LSV ، وهو صندوق تمويل سلوكي مشهور عالميًا ، عامل الزخم لقصور أسعار الأسهم على المدى القصير وعامل القيمة للتقييم المنخفض للمخزون كاستراتيجيات ، وحقق عوائد جيدة جدًا.
إذن أين الصعوبة؟ الجزء الصعب هو كيفية التحقق من أنه "صحيح". هل هذه "الميزات" عامل شذوذ مربح حقًا ، أم أن مجرد تفكيرنا بالتمني أن هذا هو الحال ، والذي يحتاج إلى اختبار.
في مقالتنا السابقة ، ذكرنا تحيزًا معرفيًا يسمى التفكير السحري ، مما يعني أن الناس يعتقدون أن شيئين لهما علاقة سببية ، لكن في الحقيقة ليس بينهما علاقة على الإطلاق. من المحتمل أن تكون هذه "الخصائص" المذكورة أعلاه هي الحالة ، لقد اشتريت أسهمًا بمثل هذه الخصائص عدة مرات وكسبت المال. يُعتقد أن هذه الميزة يمكن أن تولد فوائد زائدة. لكن هناك احتمالات ، لقد كان الأمر مجرد مخاطرة ، أو حدث عدة مرات.
لذلك ، ما إذا كانت "الميزات" التي وجدناها يمكن حقًا استخدامها لصياغة استراتيجية مستقرة يجب اختبارها بطريقة معينة. والهدف من الاختبار هو معرفة ما إذا كانت المخاطر الواردة في الاستراتيجية قد تم التخلص منها ، وفي نفس الوقت ، يمكن ضمان عائد مستقر.
كيف تختبر العوامل الشاذة؟
كيف يجب اختبارها؟ تستخدم المنظمات بشكل عام الخطوات الأربع التالية للاختبار:
الخطوة الأولى هي فرز جميع الأسهم في السوق.
كيف يتم ترتيب ذلك؟ الترتيب وفقًا لـ "الميزات" التي تتبعها المؤسسة والتي يمكنها الحصول على عوائد فائضة. على سبيل المثال ، إذا اعتقدت إحدى المؤسسات أن "أسهم الشركات الصغيرة لها عوائد أفضل" ، فيمكنها فرز جميع الأسهم في السوق وفقًا لخاصية "القيمة السوقية".
الخطوة الثانية هي تقسيم الأسهم المصنفة إلى عشرة أجزاء متساوية.
بالطبع ، يمكن أيضًا تقسيمها إلى 20 أو 50 أو حتى 100 جزء متساوٍ وفقًا لمقدار الأموال.
الخطوة الثالثة هي إنشاء محفظة تحوط.
يعتبر الشراء مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية ، أي المجموعة ذات العوائد المستقبلية الجيدة ، ويعتبر البيع على المكشوف مبالغًا فيه ، أي المجموعة ذات العوائد المستقبلية الضعيفة. بأخذ حجم الشركة كمثال ، بما أنك تعتقد أن أسهم الشركات الصغيرة لها عوائد أفضل ، يجب عليك شراء 1/10 من أسهم أصغر الشركات والبيع على المكشوف 1/10 من أسهم أكبر الشركات.
الخطوة الرابعة هي التحقق من مخاطر المحفظة.
بالنظر إلى محفظة التحوط التي تم إنشاؤها عن طريق فرز هذه "الخاصية" ، ما إذا كان الفرق في العوائد بين نهاية الشراء ونهاية البيع ناتجًا عن المخاطرة. يتطلب اختبار مخاطر المحفظة استخدام نماذج العوامل ، والتي لن يتم توسيعها هنا ، وسيتم تقديمها في المقالات المحدثة لاحقًا. باختصار ، إذا لم يكن ذلك بسبب الفوائد التي تولدها المخاطر ، فإن "الميزة" التي وجدتها هذه المؤسسات هي "رؤية حقيقية". يمكنك استخدامه للاستثمار المستمر وجني الأرباح.
بغض النظر عن نوع استراتيجية تركيبة السلوك ، فإن الخطوات المذكورة أعلاه هي أبسط طرق البناء. بشكل أساسي ، تختبر جميع المؤسسات المالية السلوكية ملاحظاتها بهذه الطريقة.
دعونا نفكر في مبدأ الخطوات المذكورة أعلاه.
إذا كنت تستخدم "خاصية" الحجم للفرز ، فلماذا تحتاج إلى البيع على المكشوف للشركات الكبيرة أثناء شراء الشركات الصغيرة؟ هذا للسيطرة على المخاطر النظامية. فقط تخيل لو اشتريت اسهم الشركات الصغيرة فقط ماذا لو انخفضت اسعار اسهم الشركات الصغيرة كلها؟ هذه مخاطر منهجية. تذكر المراجحة التي ذكرناها في المقالة السابقة.
في الحقيقة نحن لا نراهن على أن أسهم الشركات الصغيرة سترتفع بالتأكيد ، بل يجب أن يكون الهدف الأصلي أن ترتفع أسهم الشركات الصغيرة بشكل أفضل من أسهم الشركات الكبيرة. لذلك نحن نشتري الشركات الصغيرة ونبيع الشركات الكبيرة على المكشوف في نفس الوقت.عندما يرتفع سوق الأسهم تكون الشركات الصغيرة أفضل من الشركات الكبيرة ، ويمكن أن تكون الإستراتيجية مربحة ؛ عندما يكون سوق الأسهم منحرفًا ، تكون الشركات الصغيرة أيضًا أفضل من الشركات الكبيرة. ، يمكن أن تظل الإستراتيجية مربحة ؛ عندما ينخفض سوق الأسهم ككل ، تظل الشركات الصغيرة أفضل من الشركات الكبيرة ، ويمكن أن تظل الإستراتيجية مربحة.
لذلك ، فإن ميزة هذا النوع من البيع والشراء هي تجنب المخاطر النظامية ، وبغض النظر عما إذا كان السوق بأكمله يرتفع أو ينخفض ، يمكن أن تكون الاستراتيجية مربحة.
لماذا يمكن للعديد من المؤسسات جني الأموال بغض النظر عما إذا كان السوق جيدًا أم سيئًا؟ هذا لأن المؤسسات قد تبنت الطريقة المذكورة أعلاه ، وخسر معظم المستثمرين الأفراد على الفور كل أموالهم عندما انهار السوق.في الواقع ، هم فقط لا يعرفون كيفية التحوط من المخاطر بهذه الطريقة.
بعد قولي هذا ، دعنا نفكر مرة أخرى ، لماذا تشتري استراتيجية المحفظة السلوكية مجموعة من أسهم الشركات الصغيرة بدلاً من سهم واحد فقط؟ كما قلنا سابقًا ، يرتفع كل سهم وينخفض بشكل مختلف ، ويختلف النطاق بشكل أكبر. شراء الأسهم ينطوي على مخاطر غير منهجية ، ثم نحتاج إلى نشر هذه المخاطر غير المنتظمة عن طريق شراء عدد قليل من الأسهم.
لذلك ، فإن استراتيجية الدمج التي تم إنشاؤها وفقًا لهذه الطريقة تتجنب المخاطر المنهجية من خلال عملية شراء واحدة وبيع واحدة ، أي المراجحة ؛ وتتجنب المخاطر غير المنهجية عن طريق شراء وبيع مجموعة بدلاً من واحدة ، بحيث لا تنطوي المجموعة بأكملها على مخاطر منهجية. ليس خطرًا غير منتظم والمخاطر الإجمالية صغيرة جدًا.
إذا كان حدسنا صحيحًا ، أي أن "السمة" التي تم العثور عليها يمكنها اجتياز اختبار المخاطرة وإثبات عدم وجود مخاطر ، فمن المحتمل أن تحصل استراتيجية الدمج على عوائد زائدة ، ثم يمكننا استخدام هذا "التفاضل" لفترة من حان وقت الفيل لكسب المال.
ومع ذلك ، وللتذكير ، لا تعمل أي رؤية باستمرار ، ومع تزايد وعي الناس بها ، تتضاءل فعاليتها أيضًا.
لذلك ، يصبح من المهم بشكل خاص البحث باستمرار عن الانحرافات الجديدة التي يمكن أن تكون مربحة أو الجمع بين عوامل الربح الفردية الأصلية.
علاوة الحجم: شذوذ للأحرف الصغيرة
تأتي العديد من "رؤى" الاستثمار من تجربتنا أو شعورنا البسيط.
على سبيل المثال ، هل تشعر أن عوائد أسهم الشركات الصغيرة أفضل؟
في المجال الأكاديمي ، هناك مصطلح خاص "علاوة مقياس" لوصف هذه الظاهرة ، وهي أيضًا أول "شذوذ" تم اكتشافه في التمويل السلوكي.
في عام 1981 ، اكتشف الممول بنز لأول مرة الظاهرة غير الطبيعية المتمثلة في أن عوائد أسهم الشركات الصغيرة دائمًا ما تكون أعلى من عوائد أسهم الشركات الكبيرة ، والتي يشار إليها باسم "ظاهرة الشركات الصغيرة الشاذة".
يشير مصطلح "غير طبيعي" إلى "الطبيعي" للتمويل التقليدي ، ما هو "العادي"؟ يعتقد التمويل التقليدي أن التخصيص الأفضل لشراء الأسهم هو عشوائي ، أي شراء القليل من جميع الأسهم في السوق ، بحيث تكون المخاطرة هي الأكثر تنوعًا والعائد هو الأفضل.
يخبرنا شذوذ الأسهم الصغيرة أنه من الأفضل بالتأكيد شراء أسهم الشركات الصغيرة فقط بدلاً من شراء أسهم الشركات الكبيرة والصغيرة بشكل عشوائي.
إذا كان الشذوذ في الشركات الصغيرة موجودًا بالفعل ، فسيكون تطوير استراتيجية أمرًا بسيطًا للغاية.
وفقًا للخطوات العامة لاستراتيجية البناء التي قدمناها أعلاه ، قم بفرز الأسهم من صغيرة إلى كبيرة ، وشراء أصغر مجموعة من 1/10 من الشركات ، وبيع أكبر مجموعة 1/10 ، بحيث تكون المحفظة بأكملها خالية من المخاطر ، ولكن الحصول على عوائد فائضة.
رأى المموّلون التقليديون هذه النتيجة وفكروا كيف يكون ذلك ممكناً؟ يجب أن يكون ذلك بسبب أن عينتك صغيرة جدًا ، أو أن الحساب متحيز. سآخذ لإجراء العمليات الحسابية بنفسي.
لذلك ، أعاد البروفيسور فاما الحائز على جائزة نوبل من جامعة شيكاغو ومعاونه البروفيسور فرنش دراسة تأثير المقياس ، فلم يكتفوا بإطالة عينة البحث ، من عام 1963 إلى عام 1990 ، ما يقرب من 30 عامًا ، بل زادت تغطية العينة أيضًا ، كل المخزونات في يتم تضمين البورصات الأمريكية الثلاثة في التحليل.
ماذا كانت النتيجة؟ بشكل غير متوقع للغاية ، لم يقتصر الأمر على عدم إسقاط هذا الاستنتاج ، بل استخدموا مثل هذا الكم الهائل من البيانات للتحقق من هذه الرؤية مرة أخرى! في تجاربهم ، تبين أن الاستراتيجية البسيطة المتمثلة في شراء الأسهم الصغيرة وبيع الأسهم الكبيرة تحقق عائدًا شهريًا قدره 0.74٪ ، وهو ما يُترجم إلى معدل عائد سنوي يزيد عن 8٪!
في سوق الولايات المتحدة الناضج ، ليس من السهل الحصول على عائد ثابت يبلغ حوالي 2٪ ، ناهيك عن مثل هذه الطريقة البسيطة للحصول على مثل هذا العائد المرتفع.
يمكن أن تحقق المحفظة الخالية من المخاطر مثل هذا العائد المرتفع. ويتم حساب هذه النتيجة من خلال الرقم الرسمي في التمويل التقليدي مع مثل هذا الحجم الكبير للعينة. لذلك ، يتم التعرف على تأثير المقياس من قبل الجميع على أنه "شذوذ" يصعب تفسيره بواسطة النظرية المالية التقليدية. ".
فهل هذه الرؤية موجودة فقط في السوق الأمريكية؟
ليس حقيقيًا. بعد أن اقترح بنز تأثير المقياس ، اجتذب اهتمامًا واسعًا من العلماء في جميع أنحاء العالم ، حيث قام العلماء باختبار أسواق الأوراق المالية في مختلف البلدان ووجدوا أن هناك ظواهر مماثلة بدرجات متفاوتة.
الشركات ذات الأحجام المختلفة ستحصل بالفعل على عوائد مختلفة للأسهم ، وهذا هو "تأثير المقياس" الشهير ، وهو أيضًا أقرب عائد تم اكتشافه في السوق المالية.
علاوة القيمة: شذوذ قيمة المخزون
دعنا ننتقل إلى إستراتيجية أقدم وأكثر استخدامًا - استراتيجية قيمة الأسهم.
بعض المستثمرين سمعوا عن بنجامين جراهام المعروف بـ "عراب وول ستريت" ، وهذه الإستراتيجية مرتبطة به إذا كانت تتبع أصلها. "تحليل الأوراق المالية" الذي كتبه السيد جراهام يجب قراءته لأي شخص يريد أن يكون مستثمرًا في الأسهم ، لذلك تم تكريمه أيضًا كأب لتحليل الأوراق المالية من قبل العالم.
ومن أشهر وجهات نظره "رفع راية الاستثمار القيمي عالياً". ماذا يعني ذالك؟ أي أن الاستثمار في القيمة يمكن أن يحصل على أفضل عائد.
إذن ما هو استثمار القيمة؟ هذه كلمة نراها كل يوم في وسائل الإعلام الرئيسية ، وهي أيضًا كلمة نتحدث عنها كثيرًا ، وكثير من الناس ليسوا واضحين بشأنها ، ومن السهل إساءة فهمها. إذن ماذا يعني ذلك بالضبط؟
في الواقع ، استثمار القيمة هو شراء الأسهم ذات القيمة ، والأسهم القيمة محددة بوضوح وقابلة للقياس.
ببساطة ، قيمة الأسهم تعني مخزونات رخيصة. من فضلك فكر في أي مما يلي هو مخزون رخيص؟
· في الحالة الأولى ، أيهما أرخص ، سهم 100 يوان أم سهم 50 يوان؟
· في الحالة الثانية ، أيهما أرخص ، سهم بنسبة سعر إلى ربح 20 مرة أم سهم بنسبة سعر إلى ربح 10 أضعاف؟ لقد أدخلنا أيضًا نسبة السعر إلى الأرباح في المقالات السابقة ، والتي تشير إلى نسبة سعر السوق إلى أرباح الشركة الأساسية لكل سهم.
الجواب هو أنه في الحالة الأولى ، لا توجد مقارنة ؛ في الحالة الأخيرة ، تكون الأسهم التي يبلغ معدل السعر إلى الربح فيها 10 أضعاف أرخص.
هل فهمته جيدا؟
الرخيص هو مفهوم نسبي ، يتعلق بأساسيات السهم ، لذلك من المستحيل مقارنة أيهما أرخص بين سهم 100 يوان وسهم 50 يوان. نسبة السعر إلى الأرباح هي نسبة سعر السوق إلى ربحية السهم ، لذا فإن السهم الذي تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح فيه 10 مرات أرخص من السهم بنسبة السعر إلى الأرباح 20 مرة.
بعد جراهام ، كشفت دراسات قليلة أن شراء الأسهم ذات القيمة أو الأسهم الرخيصة سيزيد أكثر من شراء الأسهم النامية ، مما يعني عوائد أعلى. إذن ما هي أسهم النمو؟ إنه عكس الأسهم القيمة أو باهظة الثمن أو الأسهم ذات نسب السعر إلى الأرباح العالية.
هذه المرة ، توقف التمويل التقليدي. لأنه إذا كانت الأسهم القيمة أكثر ربحية ، فسيكون تطوير استراتيجية أمرًا بسيطًا للغاية.
نتيجة لذلك ، في عام 1992 ، أعاد فاما والفرنسيون اختبار رؤية قيمة المخزون بعينة أكبر ، وكرر التاريخ نفسه مرة أخرى. وجدوا أن هذه الاستراتيجية يمكن أن تحقق بالفعل عوائد زائدة. قم بشراء محفظة أسهم بقيمة 1/10 وبيع 1/10 من محفظة الأسهم النامية في نفس الوقت ، يمكنك الحصول على دخل شهري قدره 1.53٪ ، وهو ما يترجم إلى معدل عائد سنوي يزيد عن 10٪!
كيف نفسر حجم قسط التأمين وقيمة قسط؟
أثبت الاختباران اللذان أجراهما علماء المالية التقليديون أن الشذوذ موجود بالفعل ، وهو ما ينتهك تمامًا المبدأ الأساسي للتمويل التقليدي: نظرية المراسلات بين المخاطر والمنافع. كيف يمكن تفسير هذا؟
يعطي التمويل التقليدي والتمويل السلوكي أسبابًا مختلفة جدًا.
يعتقد المموّلون التقليديون أن الحجم والقيمة قد يمثلان نوعًا من المخاطر النظامية غير المعروفة. لم يعطوا بوضوح ما هي المخاطر الشاملة.
لكنهم استفادوا من نتيجة الاختبار هذه. أدرجت فاما والفرنسية عاملين شاذين هما علاوة الحجم وقيمة العلاوة في نموذج تسعير الأصول ، مؤكدين على أن هذين العاملين غير معروفين للمخاطر ، إلى جانب نموذج CAPM ، وهو عامل السوق الذي يمثل مخاطر الاقتصاد الكلي ، واقترح العامل الثلاثة الشهير نماذج الاسعار. يعد نموذج العوامل الثلاثة أيضًا أحد أكثر الدراسات التي تم الاستشهاد بها في مجال التمويل حتى الآن.
ماذا عن التمويل السلوكي؟ يعتقدون أن هذا يرجع إلى السلوك الخاطئ للمستثمرين. لذا استخدم هاتين الرؤيتين لبناء استراتيجية مركبة للاستثمار الفعلي.
علاوة على ذلك ، فإن علاوة رأس المال الصغير ، في التحليل النهائي ، هي لأن المستثمرين يخطئون في تقدير قيمة أسهم الشركات الصغيرة ولا يحبون هذا النوع من الأسهم. في الولايات المتحدة ، تهيمن المؤسسات على هيكل المستثمر ، ولا تكفي سيولة الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة. فقط بعض المؤسسات المغلقة هي التي ترغب في الاحتفاظ بأسهم صغيرة ، ومن غير المرجح أن تمتلك المؤسسات الكبيرة - الحد الأقصى للأسهم ذات السيولة الضعيفة والأداء الضعيف ، وهذا يخلق علاوة على الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة.
علاوة على ذلك ، فإن علاوة الأسهم القيمة هي أيضًا لسبب مماثل. الأسهم ذات القيمة هي تلك الأسهم ذات نسبة السعر إلى الأرباح المنخفضة أو نسبة السعر إلى الدفتر ، أي تلك الأسهم ذات النمو الضعيف.
نظرًا لأن المستثمرين يميلون إلى مطاردة الأسهم عالية النمو ، فإنهم يقللون من قيمة الأسهم ذات القيمة. على سبيل المثال ، في ظل نفس الظروف ، فإن الشركة الجيدة تساوي 20 يوانًا ، والشركة السيئة تساوي 10 يوانات ، والشركة الجيدة لديها أداء أفضل من الشركة السيئة ، وبالتالي فإن القيمة أعلى. سوف يلاحق المستثمرون أسهم الشركات الجيدة ، مما يتسبب في ارتفاع سعر سهم شركة جيدة إلى 30 يوانًا ، بينما لا أحد يهتم بشركة سيئة ، ومن المحتمل أن يكون سعر السهم قد انخفض إلى 5 يوانات.
لذلك فإن فكرة إستراتيجية الاستثمار القيمي هي شراء أسهم ذات قيمة للشركات الفقيرة ، لأن أسعارها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية ، وفي المستقبل ، عندما يتقارب السعر مع القيمة ، فإن قيمة الأسهم ستكون قادرة على تحقيق عوائد عالية.
إذن ، هل هو نفسه بالنسبة لسوق الاستثمار الصيني؟
المبدأ الأساسي وراء نجاح استراتيجيات التمويل السلوكي هو العمل في الاتجاه المعاكس - شراء ما لا يحبه أي شخص آخر ، وبيع ما يحبه الآخرون على المكشوف.
السوق الصيني ليس مثل سوق الولايات المتحدة. نظرًا لأن سوق الاستثمار الصيني يهيمن عليه مستثمرو التجزئة ، فإن تفضيلات المستثمرين للأسهم الكبيرة والصغيرة تختلف عن تلك الموجودة في الولايات المتحدة.وقال قوه شو تشينغ ، رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية ، ذات مرة ، إن المستثمرين الصينيين يحبون المضاربة في الأسهم الجديدة ، والأسهم الصغيرة ، والسيئة ، ومن بينها ، تشير مضاربة رؤوس الأموال الصغيرة إلى المضاربة في أسهم الشركات الصغيرة. لذلك ، قد لا تعمل استراتيجية الأسهم الصغيرة بشكل جيد في الصين ، لكن استراتيجية القيمة مناسبة لأن البيئة هي نفسها.
يجمع
