>> Quy luật "vạn vật hấp dẫn" trên thị trường ngoại hối---CIP
CIP là gì? Trên thực tế, đó là quy luật một giá của các tài sản tài chính. Định luật này lần đầu tiên được đề xuất bởi Friedman vào những năm 1950. Lam cach nao để hiểu được?
Nếu bạn bán một chiếc bánh hamburger với giá một đô la ở Hoa Kỳ, thì bạn nên bán nó với giá 6 nhân dân tệ ở Trung Quốc, vì tỷ lệ giữa đồng đô la và đồng nhân dân tệ là 6,8. Trên thực tế, giá cuối cùng của bất kỳ loại hàng hóa nào ở bất kỳ quốc gia nào cũng phải như nhau nếu không có tổn thất. Một đô la ở Trung Quốc là 6,8, dù sao thì đó cũng là điều tương tự, đây được gọi là quy luật một giá.
Tương tự như vậy, miễn là tài sản tài chính được đặt ở Trung Quốc, Hoa Kỳ hoặc những nơi khác, miễn là chúng cùng loại, có cùng tiêu chuẩn xếp hạng tín dụng, v.v., thì lợi nhuận của chúng phải giống nhau. luật một giá, một loại tài sản tài chính ở giữa Đối với các ứng dụng đặc biệt, mối quan hệ này được gọi là CIP.
Chúng phải giống nhau, nếu chúng không giống nhau thì có vấn đề, và chúng ta nói rằng luật CIP đã bị phá vỡ. Để giải thích sâu hơn về khái niệm này, giả sử rằng tiền tệ có thể lưu chuyển tự do qua biên giới mà không mất phí, thì thu nhập tiết kiệm được từ một quỹ trong nước được chuyển đổi thành tiền tệ của một quốc gia khác, trong cùng thời kỳ và ở các mức lãi suất khác nhau. tiền lãi từ tiết kiệm ngoại tệ thu được trong các điều kiện này phải hoàn toàn giống với tổng tiền lãi khi quy đổi tổng tiền lãi ngoại tệ sang nội tệ.
Hơi khó hiểu nhưng chắc là hiểu được. Ví dụ: nếu bạn có 1 đô la tiền, bạn mua 1 đô la trái phiếu kho bạc ở Hoa Kỳ và đổi đô la này lấy 6,8 nhân dân tệ để mua trái phiếu kho bạc đó ở Trung Quốc với lãi suất khác với lãi suất của Hoa Kỳ, sau đó sử dụng số tiền thu được từ trái phiếu kho bạc cuối cùng Được chuyển đổi trở lại USD, cuối cùng nó phải nhất quán. Hơi phức tạp một chút, nhưng thực tế đây là khái niệm về quy luật một giá.
Nếu các luật sau đây được thỏa mãn, CIP sẽ ở trạng thái lý tưởng mà không có chênh lệch giá, nghĩa là đầu tư xuyên biên giới tiền tệ vào các tài sản tương tự và chênh lệch lãi suất sẽ được bù đắp hoàn toàn bởi chênh lệch tỷ giá hối đoái. Không có chỗ cho chênh lệch giá,
Chẳng hạn, lãi suất NDT cao, trong khi lãi suất Mỹ thấp, đầu tư vào trái phiếu kho bạc NDT có vẻ kiếm được nhiều tiền hơn, nhưng thực tế chênh lệch tỷ giá sẽ bù chênh lệch lãi suất, không có chỗ cho chênh lệch giá, và không thể kiếm được tiền.
Nếu có chỗ cho kinh doanh chênh lệch giá, một lượng lớn tiền sẽ tự động chảy vào thị trường để kinh doanh chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất và tỷ giá hối đoái sẽ sớm bị loại bỏ, và trạng thái ngang giá lãi suất sẽ được khôi phục. Đây là khái niệm cốt lõi của CIP.
Tất cả những thay đổi trên thị trường ngoại hối đều xoay quanh CIP, điều này phải được hiểu sâu sắc. Đó thực sự là một khái niệm rất đơn giản: quy luật một giá đối với các tài sản tài chính trên thị trường tài chính.
>> Bí ẩn vụ “ăn chênh” dài hạn của CIP
Điều đang xảy ra bây giờ là CIP ở trạng thái có thể chênh lệch giá trong một thời gian dài, như chúng ta có thể thấy rõ từ bức tranh này. Nếu CIP bị lệch, nó sẽ được phản ánh trong cơ sở của hoán đổi cơ sở tiền tệ, tức là phí xử lý đô la Mỹ. Có thể thấy rằng nó rõ ràng là dưới 0, được gọi là giá trị âm.
Từ năm 2001 đến nay, tiền tệ của các quốc gia lớn, chẳng hạn như đồng yên Nhật Bản, chẳng hạn như đô la Hồng Kông, đồng euro, v.v., so với đô la Mỹ, hầu hết các cơ sở tiền tệ đều âm.
Nó cho thấy tiền tệ của các quốc gia này khan hiếm hơn đô la Mỹ, vì vậy nếu tiền tệ của các quốc gia này được chuyển đổi thành đô la Mỹ, thì phải trả phí khan hiếm cho đô la Mỹ.
Chỉ một số quốc gia như Úc và New Zealand có đồng tiền khan hiếm hơn đô la Mỹ. Lý do là một lý do khác, sẽ được thảo luận trong giây lát.
Thì qua bức ảnh này, chúng ta có thể thực sự thấy rằng sau năm 2008, trên thế giới đã có 3 giai đoạn đỉnh điểm của basic tiêu cực.
Lần đầu tiên là trong cuộc khủng hoảng năm 2008. Chúng ta có thể thấy rằng các loại tiền tệ như Yên Nhật có giá trị âm hơn 100 điểm. Chừng nào còn khủng hoảng tài chính thì sẽ thiếu đô la, bởi vì toàn bộ hệ thống tài chính và hệ thống tài chính ngoại hối ở nước ngoài sẽ thiếu đô la trầm trọng, và nguồn cung đô la sẽ bị cắt, vì vậy mọi người sẽ lấy đô la .
Đỉnh điểm thứ hai là cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2012.
Đỉnh thứ ba là vào tháng 7 năm 2014. Sau khi xu hướng lưu thông của đồng đô la đảo chiều, đồng đô la lại trở nên khan hiếm.
Ba đỉnh khan hiếm USD liên tiếp đã kéo dài 12 năm liên tiếp kể từ cuộc khủng hoảng tài chính cho đến năm nay. Khi các đồng tiền quốc gia lớn trên thế giới vay đô la, họ phải trả thêm phí khan hiếm cho đô la.
>> Lỗi CIP
Tại sao hiện tượng này xảy ra? Lý do là miễn là CIP lệch về 0, các quỹ chênh lệch giá sẽ vào và kéo đường này về 0. Tại sao các quỹ chênh lệch giá không kéo nó trở lại? Tại sao định luật vạn vật hấp dẫn thất bại? Vì có một cơ hội chênh lệch giá không rủi ro lớn như vậy và cơ hội ngày càng trở nên rõ ràng, tại sao không ai tận dụng cơ hội chênh lệch giá này?
Hãy tạm gác câu hỏi này sang một bên.Đầu tiên, hãy xem tại sao thiếu hụt đô la trong cuộc khủng hoảng tài chính? Điều cần biết là cũng có nhiều loại thiếu đô la, bao gồm thiếu đô la cấp tính và thiếu đô la kinh niên.
>> Thiếu USD trầm trọng: khủng hoảng tài chính
Tôi tin rằng mọi người sẽ quen thuộc với hàng loạt biện pháp mà Hoa Kỳ đưa ra vào tháng 3 năm 2020. Cho dù đó là chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, dự luật kích thích tài khóa 2 nghìn tỷ của Bộ Tài chính hay hàng loạt hoạt động khác, tại sao Hoa Kỳ làm điều này? Trước hết, hệ thống ngân hàng ở Mỹ có vấn đề, một số lượng lớn công ty không có tiền, không thể phát hành thương phiếu, họ chỉ có thể sử dụng tiền gửi ngân hàng và chuyển tiền trong ngân hàng vào tài khoản công ty của họ ở Mỹ. ngân hàng. Tiền vẫn nằm trong ngân hàng, nhưng về mặt lý thuyết thì tiền không còn thuộc về ngân hàng nữa.
Điều đó đã đè nặng lên bảng cân đối kế toán của Bank of America. Không có đủ tiền, bảng cân đối kế toán không đủ để cho phép các ngân hàng tiếp tục mở rộng và các ngân hàng đã mất khả năng tín dụng. Đồng thời, khi một ngân hàng gặp khủng hoảng, sự tin tưởng lẫn nhau giữa ngân hàng và ngân hàng cũng sẽ giảm sút, và họ không muốn cho vay vốn.
Vì vậy, chúng tôi nhìn vào sự suy giảm cơ bản, điều gì xảy ra? Khi khủng hoảng tài chính nổ ra, các ngân hàng quốc tế lo lắng về những rủi ro nêu trên, cho vay bằng đô la Mỹ cực kỳ thu hẹp (ngân hàng ngừng cho vay tiền), đồng thời, các công ty lấy hạn mức tín dụng từ ngân hàng Mỹ và tích trữ tiền mặt. cho vay, nhưng cũng không thể cho vay.
Nguồn đô la bị cắt khỏi ngân hàng. (Các vị trí gạch chéo trong hình bên dưới đều cho thấy nguồn cung cấp đô la đã bị cắt)
Vào tháng 3 năm 2020, một quỹ tiền tệ quy mô lớn đã được sơ tán và không cung cấp tiền cho thị trường tiền tệ, kênh này bị cắt nên thị trường tiền tệ bị đóng băng và không thể phát hành chứng chỉ tiền gửi có kỳ hạn thương phiếu.
Các ngân hàng nước ngoài, chẳng hạn như ở Nhật Bản, Singapore và Hồng Kông, ban đầu sử dụng thị trường tiền tệ Hoa Kỳ để tài trợ trực tiếp, nhưng hiện tại họ không thể phát hành tín phiếu và không ai mua chứng chỉ tiền gửi có kỳ hạn. bị cắt đứt. , Và điều này đã dẫn đến việc nguồn cung cấp đô la của toàn bộ thị trường ngoại hối bị cắt đứt, nguồn cung cấp đô la bị cắt đứt cấp tính hoặc nguồn cung cấp đô la bị cạn kiệt đột ngột, điều này sẽ dẫn đến tình trạng cực đoan. thiếu USD trên thị trường ngoại hối.
Tiếp theo, lãi suất chắc chắn sẽ tăng cao. Vì vậy, chúng ta sẽ thấy sự khác biệt giữa tỷ giá kỳ hạn (FRA) và OIS. (IOS đại diện cho lãi suất trung tâm trên thị trường tiền tệ Hoa Kỳ, trong khi lãi suất kỳ hạn là kỳ vọng của Libor.) Điều này cho thấy thị trường đô la Mỹ ở nước ngoài cũng đang thiếu hụt đô la nghiêm trọng. nhưng cũng là điều cơ bản Sự khác biệt trở nên tồi tệ hơn bởi các giá trị âm.
Sau vụ nổ hạt nhân tài chính ở Hoa Kỳ vào ngày 20 tháng 3, nhìn vào tỷ giá hối đoái của nhiều quốc gia, đồng yên Nhật so với đô la Mỹ, đồng euro so với đô la Mỹ, bao gồm cả bảng Anh, đều trải qua cơ sở âm trên diện rộng sự khác biệt, đó là sự tăng giá của đồng đô la Mỹ.
Và những quốc gia này phải trả phí rất cao đối với đồng đô la Mỹ, được phóng đại như đồng yên Nhật, cần phải trả thêm 150 điểm cơ bản để vay đô la Mỹ.
Giá trị âm của cơ sở đã đạt đến mức như vậy, điều này cho thấy rằng đô la Mỹ đang thiếu hụt trầm trọng trên thị trường.Lý do là gì? Đó là, tất cả các nguồn cung cấp đô la đều bị cắt đứt, cần một lượng lớn đô la trên thị trường và cần một lượng lớn đô la để luân chuyển mỗi ngày.
Điều này minh họa một hiện tượng: sẽ thiếu hụt đô la trong thời kỳ khủng hoảng tài chính. Do nguồn USD bị cắt, tỷ giá sẽ hỗn loạn, trong đó có thị trường lãi suất. Thị trường đô la ở nước ngoài sẽ hỗn loạn.
>> Thiếu USD triền miên: cung cầu mất cân đối
Vậy còn tình trạng thiếu đô la kinh niên thì sao? Thực ra cũng dễ hiểu, nguyên nhân chủ yếu là do cung cầu mất cân đối.
Hình bên dưới là bản đồ cơ bản từ năm 2013 đến năm 2016. Đường màu đỏ biểu thị chênh lệch cơ bản giữa đồng đô la Mỹ và đồng euro và đường màu xanh là chênh lệch cơ bản giữa đồng đô la Mỹ và đồng yên.
Có thể thấy, năm 2014 đang có một điểm đảo chiều rõ rệt. Nút thời gian này xảy ra là điểm đảo ngược của lưu thông đô la Mỹ, một khi điểm đảo ngược xảy ra, bất kể là đối với đồng euro hay đồng yên, tình trạng chênh lệch cơ bản trở nên tiêu cực ngày càng trở nên nghiêm trọng. Giải thích gì? Nó cho thấy rằng đã có một sự thiếu hụt đô la kinh niên tương đối nghiêm trọng trong khoảng thời gian này.
Vì vậy, chúng ta cần hiểu thế nào gọi là thiếu USD kinh niên từ hai khía cạnh cung và cầu.
>> cung cấp
Hãy bắt đầu với nguồn cung đô la. Nguồn cung đô la đang thắt chặt vì ba lý do:
Lý do đầu tiên là Luật Walker. Luật Volcker chủ yếu nhằm mục đích tăng cường giám sát các ngân hàng quốc tế lớn, và các ngân hàng quốc tế lớn này chủ yếu là nhà tạo lập thị trường trên thị trường ngoại hối.
Ví dụ, việc thay đổi tỷ lệ đòn bẩy, hay thay đổi cách tính trọng số rủi ro… sẽ làm tăng gánh nặng cho các ngân hàng quốc tế lớn này, khi họ mở rộng bảng cân đối kế toán, chi phí sẽ tăng lên.
Do đó, với tư cách là nhà tạo lập thị trường ngoại hối, họ không sẵn sàng tạo lập thị trường và cung cấp dịch vụ giao dịch cho thị trường, tính thanh khoản của thị trường ngoại hối sẽ giảm và chênh lệch giữa giá mua và giá bán sẽ mở rộng.
Nếu nhà tạo lập thị trường không tạo ra thị trường, bạn hoàn toàn không thể tìm được đối tác hoặc sẽ khó tìm được đối tác, điều này dẫn đến thực tế là nhiều người mặc dù muốn kinh doanh chênh lệch giá nhưng họ không có cách nào hoặc khả năng kéo đường cong này lên.Sự chênh lệch này rất khó thực hiện, đó là lý do quan trọng khiến đường cong CIP không hồi phục về 0. (Đây chính xác là câu trả lời cho câu hỏi vô hiệu hóa CIP ở trên)
Lý do thứ hai là mô hình kinh doanh của Bank of America đã thay đổi. Vào năm 2014, đồng đô la Mỹ đã bước vào một đợt lưu thông lạnh và giá trị âm của giá trị cơ bản ngày càng sâu hơn, trong khi đồng đô la Mỹ tăng giá.
Và bởi vì các ngân hàng Hoa Kỳ có các khoản đầu tư trên khắp thế giới và có một số lượng lớn tài sản ngoại tệ, những tài sản này sẽ phải đối mặt với áp lực giảm giá do đồng đô la Mỹ tăng giá, và áp lực mất giá sẽ được cảnh báo bởi Luật Volcker. Do đó, theo dự luật quy định mới này, các ngân hàng đó không có lựa chọn nào khác ngoài việc thu hẹp tín dụng ở nước ngoài bằng đô la Mỹ.
Có nghĩa là, đồng đô la Mỹ càng tăng giá, bạn càng ít dám cho vay ở nước ngoài, bởi vì tiền cho vay trở thành tài sản ngoại tệ, kết quả là tài sản ngoại tệ mất giá dưới sự tăng giá của đồng đô la Mỹ, điều này sẽ trực tiếp đặt áp lực nghiêm trọng lên bảng cân đối kế toán của ngân hàng.
Thứ ba là sự đảo chiều của đồng USD. Sau khi lưu thông đảo ngược, đồng đô la Mỹ tăng giá, giá hàng hóa và giá dầu giảm mạnh, kết quả là các quốc gia thị trường mới nổi giàu có trước đây trở nên nghèo hơn và mất dự trữ đô la Mỹ.
Do đồng nội tệ mất giá, họ cần bán đô la Mỹ để ổn định giá trị tiền tệ, do đó dự trữ ngoại hối của họ tiếp tục cạn kiệt và quỹ tài sản quốc gia của họ cũng sẽ thu hẹp lại, vì vậy điều này càng làm giảm nguồn cung đô la Mỹ trong thị trường ngoại hối.
Do đó, nguồn cung đô la sẽ ngày càng chặt chẽ hơn theo mọi hướng.
>> nhu cầu
Sau khi nói về nguồn cung đô la, hãy nói về nhu cầu đô la. Nhưng trước khi nói về nhu cầu, hãy nói về một sự lạc đề và báo trước.
Sau khi đồng đô la lưu thông đảo chiều (từ lưu thông nóng sang lưu thông lạnh), chỉ số đô la tăng lên, điều này đương nhiên sẽ dẫn đến tình trạng khan hiếm đô la.
Trong hình trên (bên trái), đường màu đỏ là chỉ số đô la Mỹ và đường màu xanh là các khoản vay bên ngoài của các ngân hàng Hoa Kỳ. Quy luật của hai dòng này là gì?
Miễn là chỉ số đô la Mỹ suy yếu, các khoản cho vay bằng đô la Mỹ ở nước ngoài của các ngân hàng Mỹ sẽ tăng; ngược lại, nếu chỉ số đô la Mỹ tăng và đồng đô la Mỹ tăng giá, các khoản cho vay ở nước ngoài của các ngân hàng Mỹ sẽ giảm và cả hai tỷ lệ nghịch với nhau.
Lý do chính là các ngân hàng Hoa Kỳ sẽ ngần ngại cho vay bằng đô la Mỹ khi đồng đô la Mỹ tăng giá, chủ yếu để tránh sự mất giá của tài sản ngoại tệ do tỷ giá hối đoái gây ra, điều này sẽ ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán và gây áp lực lên khả năng cho vay của ngân hàng.
Nhìn vào hình trên (ở bên phải), chỉ số đô la Mỹ và cơ sở hoán đổi tiền tệ. Đường màu đỏ là chỉ số đô la Mỹ và đường màu xanh là cơ sở hoán đổi tiền tệ. Chỉ số đô la càng cao, cơ sở hoán đổi tiền tệ sẽ càng âm. Điều đó có nghĩa là gì? Nó cho thấy rằng chi phí vay đô la Mỹ thậm chí còn lớn hơn.
Đồng đô la toàn cầu đang ở trong tình trạng khan hiếm kinh niên Bức tranh này giải thích rất rõ nguyên tắc vừa đề cập.
Chà, điềm báo đã xong, quay lại chủ đề về nhu cầu đô la. Đô la có nhu cầu khác nhau
>> Nhu cầu đầu tiên
Yêu cầu đầu tiên là các ngân hàng ở nước ngoài. Nó có hai sự không phù hợp chính (không phù hợp tiền tệ và không phù hợp với kỳ hạn tài sản), và hai sự không phù hợp chính này sẽ tạo ra rủi ro, phải được phòng ngừa một cách hiệu quả. Do đó, số lượng tài sản và nợ phải trả bằng đô la Mỹ do các ngân hàng nước ngoài nắm giữ càng lớn thì càng cần phải phòng ngừa rủi ro nhiều hơn. (Nếu bạn không hiểu hai điểm không phù hợp chính, vui lòng kiên nhẫn đọc và đưa ra lời giải thích chi tiết)
Biểu đồ trên là tài sản và nợ phải trả của các ngân hàng xuyên biên giới ngoài Hoa Kỳ có mệnh giá bằng đô la Mỹ. Ví dụ: Ngân hàng Trung Quốc, Ngân hàng Nhật Bản, Ngân hàng Châu Âu, v.v. Các ngân hàng này nắm giữ bao nhiêu tài sản bằng đô la?
Từ năm 2000 đến 2019, bạn có thể xem tất cả tổng tài sản. 0 là tài sản ở trên cùng và nợ phải trả ở dưới cùng. Chúng ta có thể thấy tài sản và nợ nắm giữ đô la Mỹ, giống như hình dạng của chiếc kèn ngày càng lớn hơn, tức là tài sản và nợ phải trả đang tăng lên cùng một lúc.
Một số quốc gia và một số khu vực ở trạng thái tài sản ròng bằng đô la Mỹ và một số quốc gia ở trạng thái nợ ròng. Như đã đề cập ở trên, do các nhà tạo lập thị trường ngoại hối của Hoa Kỳ, các ngân hàng quốc tế lớn đó đang chậm lại một cách thụ động do quy định của luật Volcker. Đồng thời, tín dụng của các ngân hàng Hoa Kỳ bị thắt chặt do đồng đô la Mỹ tăng giá, khiến các ngân hàng nước ngoài ở Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc và Châu Âu không thể dựa vào các khoản vay từ các nhà tạo lập thị trường ngoại hối truyền thống và các ngân hàng Hoa Kỳ. Kết quả là họ buộc phải ngày càng phụ thuộc vào thị trường tiền tệ Mỹ.
Chúng tôi cũng đã đề cập trước đó rằng Ngân hàng Nhật Bản đã phát hành một số lượng lớn tín phiếu và chứng chỉ tiền gửi trên thị trường tiền tệ Hoa Kỳ, tất cả đều nhằm mục đích thu được đô la Mỹ ngắn hạn. Tất nhiên, họ cũng có thể nhận được nguồn tài trợ ngắn hạn bằng đô la Mỹ thông qua các giao dịch hoán đổi trên thị trường ngoại hối, điều này sẽ làm trầm trọng thêm hai rủi ro chính là chênh lệch tiền tệ và chênh lệch kỳ hạn tài sản.
Điều đó nghĩa là gì? Ví dụ, Ngân hàng Nhật Bản cho vay đô la Mỹ để đầu tư vào Trung Quốc và Đông Nam Á, số tiền mà ngân hàng Nhật Bản cho vay là bằng đô la Mỹ, nhưng dòng tiền địa phương do lợi tức đầu tư tạo ra lại bằng Nhân dân tệ hoặc tiền tệ của các quốc gia đó. các nước trong khu vực Đông Nam Á. Điều này tạo ra sự không phù hợp về tiền tệ, với việc các ngân hàng cho vay bằng đô la và đầu tư thu được lợi nhuận không phải bằng đô la. Đây là rủi ro cho các ngân hàng.
Ngoài ra, đô la Mỹ do Ngân hàng Nhật Bản nắm giữ không kiếm được thông qua thương mại trong nhiều trường hợp, nhưng Ngân hàng Nhật Bản trước tiên chuyển đổi một lượng lớn tiền tiết kiệm bằng đồng yên thành đô la Mỹ thông qua hoán đổi ngoại hối, sau đó đầu tư đô la Mỹ vào Trung Quốc, Đông Nam Á và những nơi khác.
Do đó, cần phải vận hành nhiều lần thông qua các giao dịch hoán đổi ngoại hối, nghĩa là, đây là một loạt các giao dịch hoán đổi ngoại hối, tạo ra rủi ro rõ ràng về sự không phù hợp của tiền tệ, phải được phòng ngừa. Nếu không phòng ngừa rủi ro, thị trường tỷ giá hối đoái sẽ dao động rất lớn và bạn sẽ bị lỗ nặng.
Đồng thời, nhiều dự án mang tính chất dài hạn như đầu tư vào đập Tam Hiệp, đầu tư vào bất động sản… thường kéo dài vài năm đến hàng chục năm. Và những gì về tài chính đô la? Vì không thể lấy được từ các nguồn khác, nên chỉ có thể dựa vào nguồn tài chính ngắn hạn, do đó thời gian tài trợ là 7 ngày hoặc ít hơn, giống như đầu tư vào bất động sản, thường mất vài năm, đây được gọi là thời hạn không phù hợp.
Với thời hạn cấp vốn ngắn và tài sản dài hạn, các ngân hàng nước ngoài này phải thực hiện rất nhiều công việc phòng ngừa rủi ro trên thị trường ngoại hối, do đó làm tăng nhu cầu về đô la Mỹ.
Bất kể bạn phòng hộ như thế nào, bạn phải sử dụng đô la Mỹ, số tiền phòng hộ càng lớn thì bạn cần số đô la Mỹ càng lớn.
Nếu bạn không hiểu sâu về thị trường ngoại hối, bạn không thể hiểu tại sao Nhật Bản lại cần nhiều đô la Mỹ như vậy, bởi vì tài sản và nợ bằng đô la Mỹ của nước này quá lớn, để bảo vệ những tài sản và nợ này, bạn cần rất nhiều đô la Mỹ. đô la để hoạt động trên thị trường ngoại hối. Hoặc phòng ngừa rủi ro, hoặc tài trợ luân phiên, hoặc chênh lệch giá, những hành động này sẽ làm tăng nhu cầu về đô la.
Tương tự như vậy, nếu bảng cân đối kế toán của các ngân hàng nước ngoài tiếp tục mở rộng, thì sẽ cần nhiều đô la hơn.
Trên thực tế, từ bức tranh này có thể thấy rằng phần trung tâm là châu Á và châu Âu ngày càng nhỏ lại, hiện tại khu vực châu Á đã thay thế khu vực châu Âu, điều đó có nghĩa là khu vực châu Á đã trở thành khu vực có nhiều đô la Mỹ nhất tài sản và trách nhiệm pháp lý.
Ưu điểm là quy mô tài sản đô la Mỹ ngày càng lớn, nhược điểm là tài sản đô la Mỹ càng lớn thì nhu cầu về đô la Mỹ càng nhiều, nếu không được đáp ứng sẽ dẫn đến khủng hoảng tài chính nghiêm trọng. , vì vậy rủi ro rất lớn đã tích lũy.
Do đó, các ngân hàng không phải của Hoa Kỳ trên khắp thế giới cần tài trợ bằng đô la Mỹ quy mô lớn để phòng ngừa hai rủi ro không phù hợp chính. Khối lượng tài sản định giá bằng đô la càng lớn thì thế giới càng cần nhiều đô la.
Trong những năm gần đây, luôn có những tiếng nói cho rằng tầm quan trọng của đồng đô la Mỹ ngày càng giảm đi, với lý do tỷ trọng dự trữ quốc tế của đồng đô la Mỹ đang giảm dần qua từng năm. sai! ! ! Bạn phải nhìn vào thị trường ngoại hối, lớn hơn nhiều lần so với dự trữ ngoại hối.
Sự phụ thuộc của mọi người vào đô la đang tăng lên từng ngày từ khối lượng giao dịch ngoại hối. Hệ thống này là một hệ thống rất thông minh. Bạn càng có nhiều đô la, bạn càng cần nhiều đô la. Cũng giống như một người đàn ông to béo, bạn càng nặng thì càng bạn cần ăn nhiều hơn Càng nhiều thứ, bạn càng ăn nhiều thứ và bạn càng béo lên, đó là một vòng luẩn quẩn.
>> Nhu cầu thứ hai
Hướng chính thứ hai của nhu cầu đô la là các công ty đa quốc gia muốn thực hiện tài trợ chênh lệch lãi suất. Hình bên dưới (hình bên trái) là chênh lệch tín dụng doanh nghiệp (tức là chênh lệch tín dụng) giữa khu vực đồng euro và khu vực đô la Mỹ, đường màu đỏ là công ty khu vực đồng euro và đường màu vàng là công ty Mỹ. Có thể thấy rằng các công ty đồng euro rõ ràng là thấp, tại sao?
Bởi vì khu vực đồng euro đang thực hiện nới lỏng định lượng trên quy mô lớn và Hoa Kỳ đã thu nhỏ bảng cân đối kế toán và ngừng QE, do đó, do nới lỏng định lượng, Ngân hàng Trung ương Châu Âu in tiền để mua trái phiếu doanh nghiệp, điều này sẽ làm giảm lãi suất lợi nhuận của các công ty và giảm rủi ro tín dụng, điều này khiến chênh lệch tín dụng được mở rộng. Các công ty châu Âu phát hành nợ dễ dàng hơn và rẻ hơn.
Đồng thời, cơ sở ngoại hối cũng đã thay đổi (thứ hai từ bên trái trong hình). Chênh lệch tỷ giá cơ bản ngày càng trở nên tiêu cực.
Chênh lệch lãi suất giữa Hoa Kỳ và Châu Âu càng lớn thì giá trị cơ bản càng trở nên âm Điều này có nghĩa là gì?
Giải thích sự cần thiết của nhiều đô la hơn trên thị trường. Hình (đầu tiên bên phải) cho thấy việc phát hành nợ bằng đồng euro của các công ty Hoa Kỳ (các công ty thông thường của Hoa Kỳ không phải là tổ chức tài chính). Điều này rất thú vị, các công ty Mỹ đã đến khu vực đồng euro để phát hành trái phiếu. Vì chi phí thấp của đồng euro. Nếu bạn nhìn vào chênh lệch tín dụng, nếu bạn phát hành nợ trong khu vực đồng euro, lãi suất sẽ ưu đãi hơn ở Hoa Kỳ.
Bạn phải biết rằng phát hành trái phiếu đô la Mỹ ở Hoa Kỳ cần phải tính toán, vì khu vực đồng euro thuận lợi hơn, tại sao không phát hành nó ở khu vực đồng euro? Điều này dẫn đến sự xuất hiện của một sản phẩm tài chính rất thú vị được gọi là trái phiếu Yankee nghịch đảo.
Trái phiếu nghịch đảo Yankee là gì? Sau cuộc khủng hoảng nợ châu Âu và sự đảo ngược của lưu thông đồng đô la, các chính sách tiền tệ của hai khu vực bắt đầu khác nhau. Hoa Kỳ thu hẹp bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất, và khu vực đồng euro tăng cường nới lỏng, do đó chênh lệch tín dụng của trái phiếu euro thấp hơn so với đồng đô la, chính vì lý do này mà các công ty Mỹ sử dụng chênh lệch lãi suất giữa châu Âu và Hoa Kỳ để thực hiện tài trợ chênh lệch giá.
Làm thế nào để kinh doanh chênh lệch giá? Các công ty Mỹ đã đến châu Âu để phát hành trái phiếu đồng euro, sau đó đổi đồng euro thu được lấy đô la Mỹ theo cơ sở tiền tệ và trả lãi Libor bằng đô la Mỹ thường xuyên.
Lưu ý rằng công ty Hoa Kỳ hiện đang đứng trên đồng euro, vì vậy họ phải trả lãi bằng đô la cho đối tác chịu rủi ro và những gì họ nhận được là cơ sở + Libor đồng euro, và cơ sở này là âm vì đồng đô la khan hiếm hơn. Sau khi trái phiếu đáo hạn, đồng đô la Mỹ được đổi trở lại đồng euro để trả nợ phát hành ở châu Âu.
Do đó, thời gian đáo hạn trung bình của trái phiếu đảo ngược Yankee rất dài, có nhiều loại trái phiếu 10 năm, 15 năm, thậm chí 20 năm, thậm chí còn có loại dài hơn, điều duy nhất thay đổi ở giữa là lãi suất . Đây là loại hình tài chính hot nhất trong vài năm trở lại đây.
Các tập đoàn đa quốc gia tận dụng các chính sách lãi suất khác nhau của các quốc gia khác nhau để thực hiện tài trợ chênh lệch giá trên thị trường lãi suất và sử dụng các giao dịch hoán đổi cơ sở tiền tệ, điều này cũng tạo ra nhu cầu lớn đối với đô la Mỹ. Do cần có sự hợp tác của một số công cụ trên thị trường ngoại hối, nên nhu cầu về đô la Mỹ đã tăng lên.
Miễn là tổng khối lượng giao dịch trên thị trường ngoại hối tăng lên, việc sử dụng đô la Mỹ chắc chắn sẽ tăng lên và nhu cầu về đô la Mỹ cũng sẽ tăng lên. Bởi vì đồng đô la Mỹ chiếm gần 90% trong tất cả các giao dịch ngoại hối, miễn là tổng số tiền mở rộng, khối lượng giao dịch của đồng đô la Mỹ sẽ lớn hơn, điều đó có nghĩa là nhu cầu về đồng đô la Mỹ đang tăng lên.
>> Nhu cầu thứ ba
Nhu cầu thứ ba đối với đô la xuất phát từ việc phòng ngừa rủi ro đối với các tài sản ngoại hối của các tổ chức tài chính.
Ví dụ, các quỹ hưu trí của các công ty bảo hiểm Nhật Bản nắm giữ 1,6 nghìn tỷ đô la Mỹ tài sản, những tài sản này cần được phòng ngừa rủi ro. Con đường thật thú vị. Các quỹ hưu trí của công ty bảo hiểm Nhật Bản, thông qua hoán đổi cơ sở tiền tệ, đổi đô la Mỹ trong tay họ lấy đồng yên Nhật, sau đó đầu tư vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Chúng tôi biết rằng lợi tức của trái phiếu chính phủ Nhật Bản rất thấp, đôi khi là âm, và hầu hết thời gian gần bằng 0. Về cơ bản không có giá trị đầu tư.
Nhưng khi họ đầu tư vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản, họ đổi đô la Mỹ lấy đồng yên Nhật thông qua hoán đổi cơ bản tiền tệ và cơ sở âm của đồng yên Nhật đã mang lại cho họ lợi nhuận khổng lồ. Điều đó có nghĩa là, nếu đồng đô la được đổi lấy đồng yên, đối tác của bên đồng yên cần phải trả cho anh ta một cơ sở âm, rất cao. Sau đó, với cơ sở âm cộng với một ít lợi suất trái phiếu Kho bạc, lợi tức tổng thể có thể rất cao.
Lợi suất của đường màu vàng trong hình trên thậm chí có thể lên tới 3%, vượt qua lợi suất của trái phiếu kho bạc Mỹ, đây là một cách chơi rất mới lạ.
Nhiều quốc gia có lãi suất trái phiếu âm, nhưng tại sao mọi người lại mua chúng? Những gì họ mua không phải là lợi tức của những trái phiếu này, họ đã mua cơ sở âm. Xung quanh đồng đô la Mỹ, thực hiện các giao dịch hoán đổi tiền tệ trên thị trường, lấy cơ sở âm và đầu tư vào trái phiếu của Đức, Anh hoặc Nhật Bản. Bản thân trái phiếu có thể không kiếm tiền hoặc kiếm được rất ít, nhưng cơ sở có thể mang lại lợi nhuận lớn.
Nhưng vấn đề hiện nay là lãi suất cực thấp trong dài hạn của Nhật Bản đã khiến các công ty bảo hiểm này bị áp bức và họ không còn nơi nào để đầu tư. . Tính đến cuối năm 2019, tổng số tiền cho vay ngoại hối và nắm giữ trái phiếu nước ngoài của hệ thống ngân hàng Nhật Bản lên tới 4,6 nghìn tỷ đô la Mỹ, đứng đầu thế giới không thể tranh cãi, cao hơn 30% so với vị trí thứ hai là Vương quốc Anh.
Việc phân bổ tài sản ở nước ngoài trên quy mô lớn đòi hỏi các tổ chức tài chính Nhật Bản phải tiến hành một loạt các giao dịch hoán đổi tiền tệ. Ví dụ, các nhà đầu tư Nhật Bản (tổ chức tài chính, công ty bảo hiểm) muốn đầu tư vào trái phiếu Trung Quốc và có rất nhiều đồng yên trong tay, nhưng họ không thể đổi yên trực tiếp lấy Nhân dân tệ, vì khối lượng giao dịch không lớn như vậy nên bảo hiểm Nhật Bản các công ty phải Đầu tiên đổi đồng yên trong tay bạn lấy đô la Mỹ, thực hiện hoán đổi hoặc hoán đổi, sau đó đổi đô la Mỹ lấy Nhân dân tệ, và thực hiện hoán đổi hoặc hoán đổi.. Nhân dân tệ đầu tư vào thị trường trái phiếu của Trung Quốc để thu được lợi nhuận cao trong khi hạn chế rủi ro tỷ giá hối đoái. Rốt cuộc, sau khi kiếm được tiền, nó phải đổi thành đồng yên Nhật.
Vì vậy, cho dù các tổ chức tài chính Nhật Bản đầu tư vào đồng yên Nhật hay đô la Mỹ, họ đều cần bảo hiểm rủi ro quy mô lớn. Ngân hàng Nhật Bản đã tính toán, dựa trên tỷ lệ phòng ngừa rủi ro 60%, hệ thống tài chính Nhật Bản nắm giữ 4,6 nghìn tỷ đô la Mỹ tài sản và hệ thống này cần thu được 920 tỷ đô la Mỹ vốn luân chuyển mỗi tháng.
Điều này cho thấy bạn càng có nhiều tài sản ngoại tệ, bạn càng cần đô la nhiều hơn.
Sự khác biệt về lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ buộc các quỹ của Nhật Bản phải rời đi, vì vậy nó sẽ làm tăng đáng kể nhu cầu của Nhật Bản đối với việc phòng ngừa rủi ro bằng đồng đô la Mỹ.
Đường màu vàng (IOER) trong hình bên dưới thể hiện sự khác biệt giữa lãi suất của Nhật Bản và lãi suất của Hoa Kỳ (cả hai đã được trừ đi). Các đường màu xanh là các công ty bảo hiểm; các đường màu xám là các công ty chứng khoán và ủy thác; các đường màu cam là các công ty lưu ký.
Khi Nhật Bản bắt đầu thực hiện lãi suất âm và khoảng cách lãi suất với Hoa Kỳ dần mở rộng, việc các quỹ của các công ty này rời đi là điều rất hiển nhiên. Miễn là tiền của các công ty Nhật Bản rời đi, chúng sẽ được chuyển đổi thành đô la Mỹ trước tiên, làm tăng nhu cầu của Nhật Bản đối với đô la Mỹ.
Điều đó có nghĩa là, quy mô tài sản bằng đô la Mỹ càng lớn thì nhu cầu về đô la Mỹ càng lớn. Nhật Bản là một ví dụ rõ ràng nhất.
Hãy xem hình bên dưới (hình đầu tiên bên trái), là hình Ngân hàng Nhật Bản, trục tung thể hiện cơ sở tiền tệ (số âm thể hiện mức độ khan hiếm của đồng đô la Mỹ) và trục hoành đại diện cho tài sản tài chính ròng của một quốc gia.
Nếu nó ở phía bên phải của trục hoành, điều đó có nghĩa là quốc gia đó là quốc gia chủ nợ ròng, có nghĩa là quốc gia này cho cả thế giới vay. Có thể thấy rõ Nhật Bản là quốc gia chủ nợ ròng và vượt xa, cho vay hơn 3 nghìn tỷ đô la Mỹ. Ở mức tồi tệ nhất, cơ sở tiền tệ âm tới 50 điểm cơ bản.
Một quốc gia có dự trữ ngoại hối lớn và quyền chủ nợ nước ngoài lớn thực sự thiếu đô la Mỹ, có thể chỉ đứng sau Hàn Quốc. Tại sao hiện tượng này xảy ra? Như tôi vừa nói, tài sản ròng bằng đô la Mỹ càng lớn thì càng cần nhiều đô la Mỹ, sau đó đổi đô la Mỹ lấy tiền địa phương, kiếm tiền xong lại đổi lại đô la Mỹ, cuối cùng đổi lấy tiền tệ đích . Trong khoảng thời gian này, một số giao dịch hoán đổi ngoại hối được yêu cầu để phòng ngừa rủi ro hoàn trả, điều này sẽ làm tăng nhu cầu đối với đô la Mỹ.
Do đó, tài sản ròng bằng đô la Mỹ của một quốc gia càng lớn thì đầu tư nước ngoài càng lớn và sự thiếu hụt đô la Mỹ càng lớn.
Hình trên (đầu tiên từ bên phải sang) là biểu đồ thống kê tài sản ngoại hối ròng và cơ sở tiền tệ trong hệ thống ngân hàng trên toàn thế giới. Trục tung cũng thể hiện cơ sở tiền tệ (số âm thể hiện mức độ khan hiếm của đồng đô la) và trục hoành thể hiện tài sản ròng của hệ thống ngân hàng.
Có thể thấy rằng Nhật Bản đang đối mặt với vấn đề tương tự, tài sản ròng của ngân hàng là hơn 1 nghìn tỷ đô la Mỹ (giá trị ròng, tài sản trừ nợ), nhưng cơ sở hoán đổi tiền tệ vẫn âm.
Nếu bạn không suy nghĩ thấu đáo về vấn đề này, bạn sẽ không biết rằng một quốc gia càng có nhiều đô la thì càng cần nhiều đô la.
Tương tự như vậy, sản lượng đồng đô la của thế giới ngày càng tăng, quy mô định giá tài sản trên thế giới ngày càng tăng, thế giới sẽ không thể tách rời khỏi đồng đô la, cho đến khi toàn bộ hệ thống cùng sụp đổ, và khi đó hệ thống tiền tệ mới có thể được xây dựng lại. Không một quốc gia nào có thể đứng một mình.
Đó là lý do tại sao Nhật Bản phụ thuộc rất nhiều vào các hợp đồng hoán đổi tiền tệ của Fed. Hình bên dưới (hình bên trái) cho thấy tài sản bằng đô la thuộc sở hữu của các hệ thống ngân hàng ngoài Hoa Kỳ trên khắp thế giới. Ai có nhiều nhất? Nhật Bản có nhiều nhất, cao tới 3 nghìn tỷ đô la Mỹ, đơn giản là đang phát triển mạnh.
Nhìn vào hình trên (đầu tiên từ bên phải), hình này cho thấy quy mô hoán đổi tiền tệ giữa Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương lớn sau cuộc khủng hoảng tài chính vào tháng 3 năm 2020. Ai muốn nhiều đô la nhất? Ngân hàng Nhật Bản. Ngân hàng Nhật Bản thiếu rất nhiều thanh khoản đô la từ tháng 3 đến tháng 8.
Điều này cho thấy BOJ vẫn phụ thuộc rất nhiều vào các giao dịch hoán đổi tiền tệ do Fed đưa ra. Nếu Fed không cho nó, sẽ có vấn đề trong hệ thống của Nhật Bản. Sở dĩ Nhật Bản vẫn chiếm đại đa số trong quy mô hoán đổi tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang cho đến tận ngày nay là do hệ thống ngân hàng Nhật Bản phụ thuộc rất nhiều vào đồng đô la Mỹ, và họ không thể tìm đủ đô la Mỹ trên thị trường, vì vậy họ chỉ có thể dựa vào hoán đổi ngân hàng trung ương do Cục Dự trữ Liên bang cung cấp. Đây là một điểm rất quan trọng trong việc hiểu thị trường ngoại hối.
Thực ra, khi nói đến điều này, chúng ta có thể hiểu một vấn đề từ bên cạnh. Đó là, nhiều người cảm thấy rằng Cục Dự trữ Liên bang in tiền và đô la trên thế giới tràn ngập. Đừng lo lắng, không, miễn là tiền dám chảy vào thị trường, Nhật Bản sẽ dẫn đầu. Dưới sự in tiền, đồng đô la có thể mất giá, nhưng nó sẽ không bao giờ tràn ngập. Hơn nữa, có các loại tiền ảo để kiểm tra và cân bằng.
>> Lỗi CIP
Sau khi nói về sự thiếu hụt đô la, chúng ta hãy quay trở lại vấn đề thất bại của CIP. Trên thực tế, điều này có nghĩa là sức mạnh tổng hợp của lưu thông đô la đang giảm dần.
Sự khác biệt về sản lượng ở các khu vực khác nhau tạo ra hành vi chênh lệch giá, thúc đẩy lưu thông đô la và lưu thông đô la huy động phân bổ các nguồn lực kinh tế thế giới cho các khu vực có năng suất cao, từ đó kích thích phân công lao động toàn cầu và phân công lao động toàn cầu đã mang lại về sức mạnh tổng hợp mạnh mẽ giữa các hệ thống kinh tế của thế giới.
Trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, sức mạnh tổng hợp của việc lưu thông đồng đô la Mỹ là rất mạnh, bởi vì nó có thể kiểm soát và chi phối hiệu quả các chính sách tiền tệ của các quốc gia khác nhau và phù hợp với đồng đô la Mỹ. Ví dụ, khi đồng đô la Mỹ tăng lãi suất, ngân hàng trung ương của các quốc gia lần lượt tăng lãi suất và khi đồng đô la Mỹ giảm lãi suất, ngân hàng trung ương của các quốc gia sẽ lần lượt làm theo. ngân hàng của tất cả các nước theo đồng đô la Mỹ.
Vì nếu xu hướng của lãi suất là như nhau và vốn được luân chuyển tự do thì tỷ giá hối đoái không thể ngày càng lớn hơn (theo nguyên tắc CIP), ngay cả khi có sai lệch trong quỹ chênh lệch giá thì nó cũng có thể được điều chỉnh nhanh chóng, tức là cho thấy sức mạnh tổng hợp của đồng đô la Mỹ là rất mạnh.
Sau năm 2008, toàn cầu hóa có dấu hiệu đảo ngược và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu đã bộc lộ một nút cổ chai trong phân công lao động trong khu vực đồng euro. Ví dụ, ở Nam Âu và Bắc Âu, Đông Âu và Tây Âu, các quốc gia ngoại vi và quốc gia cốt lõi ngày càng trở thành nút thắt trong phân công lao động.
Đối với Nhật Bản, áp lực giảm phát trong dài hạn cho thấy sức sống kinh tế của xã hội đang già đi của Nhật Bản là rất thiếu, trong khi Trung Quốc buộc phải hướng về nhu cầu nội địa, nên có thể thấy rằng giữa GDP của Trung Quốc, tỷ trọng ngoại thương ngày càng thấp, thị trường nhu cầu trong nước ngày càng cao.
Tất cả đều khẳng định nhu cầu trên thị trường thế giới đang chững lại. Chính là do các khu vực khác nhau đã bắt đầu hướng nội, bất kể Fed có ra sao, và kể từ đó, chính sách tiền tệ của các quốc gia khác nhau đã bắt đầu khác nhau.
Tình trạng này trở nên rõ ràng hơn sau năm 2014, khi xu hướng lưu thông của đồng đô la Mỹ đảo chiều, đồng đô la Mỹ bắt đầu tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, trong khi tiền tệ của nhiều quốc gia không theo kịp tốc độ của Fed. Đồng euro và đồng yên đang có lãi suất âm; Trung Quốc đang giữ đồng tiền lỏng lẻo vừa phải đối với thị trường trong nước.
Châu Âu, Hoa Kỳ, Nhật Bản và Trung Quốc, chính sách lãi suất của một số cường quốc tiền tệ lớn đã chia tay nhau, và điều này chắc chắn sẽ dẫn đến việc mở rộng chênh lệch tỷ giá hối đoái. Nó vẫn do CIP quyết định, chỉ cần lãi suất khác nhau, xu hướng tỷ giá hối đoái nhất định sẽ khác.
Đối với đồng tiền trung tâm của thị trường ngoại hối, đồng đô la, nguồn cung ngày càng chặt chẽ và nhu cầu ngày càng mở rộng, dẫn đến sự khan hiếm của đồng đô la, các quỹ chênh lệch giá không có cách nào để bắc cầu cho độ lệch của CIP. CIP thất bại trong dài hạn đồng nghĩa với việc đồng USD lưu thông tác động tiêu cực đến sức mạnh tổng hợp của nền kinh tế thế giới đang ngày một yếu đi, gián tiếp chứng tỏ thực tế toàn cầu hóa đã đảo chiều.
Vào năm 2020, đại dịch vương miện mới và tình trạng hỗn loạn tài chính đã buộc Cục Dự trữ Liên bang phải điều chỉnh lại chính sách của mình, và việc giảm bảng cân đối kế toán để tăng lãi suất đã biến thành việc mở rộng bảng cân đối kế toán và giảm lãi suất. Tăng khả năng chịu đựng lạm phát và chuẩn bị cho lãi suất bằng 0 trong dài hạn. Hoa Kỳ phải tuân theo chính sách tiền tệ của các quốc gia khác và mọi người có thể thư giãn. Sau đó, khởi động lại dòng chảy nóng của đồng đô la trong tình huống này.
Tuy nhiên, trong trường hợp này, khi quá trình lưu thông nhiệt của đồng đô la bắt đầu, hiện tượng bề mặt là CIP đang dần quay trở lại, nhưng điều này không có nghĩa là sức mạnh tổng hợp của lưu thông đô la đang phục hồi và quá trình toàn cầu hóa đang khởi động lại.
Thêm
