Cái nào quan trọng hơn, phân bổ vốn hay lựa chọn tài sản?
Hãy nghĩ lại những gì bạn thường làm khi bạn đầu tư. Bạn có thường nghĩ trước tiên nên gửi bao nhiêu tiền vào ngân hàng, sau đó là bao nhiêu tiền để mua trái phiếu và bao nhiêu tiền để mua cổ phiếu? Nếu bạn muốn mua cổ phiếu, bạn có phải suy nghĩ về việc chọn một và xem những gì để mua?
Trước tiên, hãy xem xét hai từ, một là "phân bổ vốn", dùng để chỉ cách phân bổ vốn vào các loại tài sản lớn, chẳng hạn như gửi bao nhiêu vào ngân hàng, đầu tư bao nhiêu vào trái phiếu, bao nhiêu để mua cổ phiếu, v.v. .; khác là "tài sản" Lựa chọn "đề cập đến những cổ phiếu cụ thể để mua cho một loại tài sản nhất định, chẳng hạn như cổ phiếu.
Trên thực tế, miễn là chúng ta đầu tư, chúng ta sẽ sử dụng hai thuật ngữ này, bởi vì tất cả các khoản đầu tư đều phải đối mặt với hai bước phân bổ vốn và lựa chọn tài sản.
Vì vậy, đây là câu hỏi, bạn nghĩ bước nào quan trọng hơn, phân bổ vốn hay lựa chọn tài sản?
Có phải hầu hết mọi người phân bổ tài sản dựa trên cảm tính và vỗ đầu, nhưng dành nhiều thời gian và năng lượng để chọn cổ phiếu nào?
Trên thực tế, bước đầu tiên, phân bổ vốn quan trọng hơn nhiều.
Nổi tiếng như Buffett, Russell, v.v., Gary Brinson, người được mệnh danh là huyền thoại sống trong giới đầu tư, từng chỉ ra trong một nghiên cứu hợp tác nổi tiếng năm 1991:
Phân bổ vốn, tức là cách phân bổ vốn vào các loại tài sản chính như cổ phiếu, trái phiếu và tiền gửi ngân hàng, ảnh hưởng đến hơn 90% tổng lợi nhuận!
Hầu hết mọi người dành phần lớn năng lượng của mình vào việc chọn cổ phiếu nào, trên thực tế, điều này đóng góp chưa đến 10% vào tổng lợi nhuận. Còn việc phân bổ vốn mà người dân tùy ý quyết định mới là điều cốt yếu.
Sai "quy tắc 1/n"
Khi các nhà đầu tư tiến hành phân bổ vốn, họ sẽ đa dạng hóa các khoản đầu tư của mình, họ biết rằng không nên bỏ tất cả trứng vào cùng một giỏ, nhưng cách hiểu chung về đa dạng hóa đầu tư là quá đơn giản, đó không phải là đa dạng hóa hoàn toàn, hay đa dạng hóa tối ưu. rất dễ gây ra cấu hình sai.
Hãy bắt đầu với một thử nghiệm để xem đa dạng hóa có thể sai ở đâu và cuối cùng là phân bổ vốn hợp lý có nghĩa là gì.
Nếu bạn có một khoản tiền để đầu tư, đây là một vài lựa chọn đầu tư dành cho bạn:
Bạn có thể đầu tư tất cả vào quỹ thị trường tiền tệ, rủi ro thấp; bạn có thể đầu tư tất cả vào quỹ trái phiếu, rủi ro vừa phải; hoặc bạn có thể đầu tư một phần vào mỗi quỹ. Làm thế nào để bạn bỏ phiếu?
Bạn có thể chọn đầu tư vào từng phần để phân tán rủi ro và thu được lợi nhuận trung bình.
Vậy làm thế nào để đa dạng hóa đầu tư? Một cách tiếp cận điển hình là truyền 1/2 mỗi cái.
Nhìn vào một lựa chọn đầu tư khác, bạn thích cái nào hơn? Bạn có thể đầu tư tất cả vào quỹ trái phiếu, rủi ro vừa phải; bạn có thể đầu tư vào quỹ cổ phiếu, rủi ro cao; hoặc bạn có thể đầu tư một phần vào mỗi quỹ. Làm thế nào để bạn bỏ phiếu?
Bạn vẫn có thể chọn truyền 1/2 mỗi cái.
Là một lựa chọn đầu tư khác, bạn có thể đầu tư tất cả vào quỹ thị trường tiền tệ có rủi ro thấp hoặc đầu tư vào quỹ chứng khoán có rủi ro cao hoặc bạn có thể đầu tư vào một phần của mỗi quỹ. Làm thế nào để bạn bỏ phiếu?
Bạn vẫn có thể bỏ phiếu 1/2 cho mỗi người.
Hãy suy nghĩ về cách bạn phân bổ tiền đầu tư của mình, nó có gần với các lựa chọn trên không? Bất kể rủi ro là nhỏ-trung bình, trung bình-cao hay cao-thấp, bạn sẽ đầu tư 1/2 mỗi rủi ro.
Năm 2001, người đoạt giải Nobel Richard Thaler và các cộng tác viên của ông đã tiến hành một nghiên cứu và phát hiện ra rằng mọi người muốn đa dạng hóa các khoản đầu tư của họ, nhưng họ chỉ đơn giản là đa dạng hóa.
Trong 170 kế hoạch đầu tư niên kim doanh nghiệp lớn, các nhà đầu tư chỉ đầu tư 1/n của mỗi khoản đầu tư thay thế, bất kể khoản đầu tư được cung cấp là gì.
· Nếu khoản đầu tư tùy chọn là quỹ cổ phiếu và trái phiếu, nhà đầu tư sẽ đầu tư 50% mỗi quỹ;
· Tùy chọn đầu tư là loại cổ phiếu và loại hỗn hợp (50% đầu tư vào cổ phiếu, 50% đầu tư vào trái phiếu) hai quỹ, nhà đầu tư vẫn sẽ đầu tư 50% mỗi quỹ;
· Khoản đầu tư tùy chọn là loại trái phiếu và loại hỗn hợp, hoặc mỗi khoản đầu tư là 50%.
Bất kể lựa chọn nào được đưa ra, các nhà đầu tư sẽ “chơi bài” theo 1/n, được gọi là “luật 1/n”.
Tuy nhiên, lưu ý rằng sự khác biệt thực sự khá lớn.
· Theo phương án 1, tỷ lệ tài sản nhà đầu tư thực đầu tư vào cổ phiếu là 54%;
· Theo phương án 2, tỷ lệ tài sản nhà đầu tư thực đầu tư vào cổ phiếu là 73%;
· Theo phương án 3, tỷ lệ tài sản nhà đầu tư thực đầu tư vào cổ phiếu là 35%.
“Quy tắc 1/n” không phải là cách phân bổ vốn hợp lý.
Làm thế nào để những người hợp lý phân bổ tài sản?
Bất kể các lựa chọn được đưa ra là gì, các nhà đầu tư hợp lý nên rất rõ ràng về sở thích rủi ro của họ và sở thích của họ sẽ không thay đổi.
Nói cách khác, những người duy lý sẽ tính toán chính xác tỷ lệ phân bổ vốn giữa ba lựa chọn trên, và cuối cùng đầu tư vào một tài sản rủi ro nhất định.
Ví dụ, tỷ lệ cổ phiếu là như nhau trong cả ba trường hợp. Nếu đối với người này, tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu tối ưu là 40%, thì bất kể tài sản thay thế nào được đưa ra, tỷ lệ đầu tư cuối cùng của người này vào cổ phiếu nên là 40%.
Do đó, cách đa dạng hóa đầu tư đơn giản như "quy tắc 1/n" khác với đa dạng hóa hợp lý và chính xác. Phân quyền đơn giản và phân bổ vốn sai mục đích là những sai lầm không thể bỏ qua đối với các quyết định đầu tư.
Vậy, việc phân cấp hợp lý nên được thực hiện như thế nào?
Trên thực tế, tỷ lệ đa dạng hóa hợp lý hoặc phân bổ vốn tối ưu có thể được đo lường chính xác.
Phân bổ vốn tối ưu của mọi người nên tối đa hóa tiện ích của chính họ. Giá trị tiện ích phụ thuộc vào ba biến số: lợi tức của tài sản, rủi ro của tài sản và khẩu vị rủi ro của chính bạn.
Điều đó có nghĩa là, khi đối mặt với cùng một tài sản, tỷ lệ phân bổ vốn tối ưu của mỗi người phụ thuộc vào sở thích rủi ro của mỗi người, và những người có lý trí tính toán tỷ lệ phân bổ phù hợp nhất theo sở thích rủi ro của chính họ.
Ví dụ, A có thể sợ rủi ro hơn, vì vậy phân bổ vốn tối ưu được tính toán của A có thể là đầu tư 62,7% vốn vào ngân hàng và 37,3% vào cổ phiếu. Nhưng B không vì thế mà sợ rủi ro, cách phân bổ vốn tối ưu được tính toán của B là đầu tư 36,4% vốn vào ngân hàng và 63,6% vào cổ phiếu.
A và B có sự phân bổ vốn khác nhau do sở thích rủi ro khác nhau của họ. Nhưng mọi người đều có sở thích rủi ro nhất định, vì vậy đối với mọi người, việc phân bổ vốn tối ưu là chắc chắn.
Tôi xin nhấn mạnh lại rằng "quy tắc 1/n" của phân cấp đơn giản và ra quyết định đau đầu không phải là phân bổ vốn hợp lý và phân bổ vốn là yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến lợi nhuận đầu tư của chúng tôi.
Bạn có đang giao dịch quá mức không?
Bạn có để ý thấy hiện tượng: Nhà đầu tư cá nhân trên thị trường tài chính lỗ nhiều hơn, trong khi nhà đầu tư tổ chức lỗ ít hơn?
Trên thực tế, đây là trực giác của mọi người từ lâu, nhưng ít người đưa ra bằng chứng xác thực, và họ không quá rõ ràng về nguyên nhân chính khiến các nhà đầu tư cá nhân dễ bị thua lỗ.
Mãi đến năm 2000, bí ẩn lần đầu tiên được giải đáp.
Hai học giả từ Đại học Chicago, Barber và O'Dean, đã thu được dữ liệu giao dịch của 35.000 nhà đầu tư cá nhân từ một công ty môi giới lớn của Hoa Kỳ. chợ.
Hai học giả đã sắp xếp theo tỷ lệ doanh thu hàng tháng và chia các nhà đầu tư thành 5 phần bằng nhau, họ phát hiện ra rằng bất kể tỷ lệ doanh thu là bao nhiêu thì tổng thu nhập của các nhà đầu tư là như nhau.
"Tỷ lệ quay vòng" còn được gọi là "tỷ lệ quay vòng", dùng để chỉ tần suất cổ phiếu đổi chủ trong một khoảng thời gian nhất định.
Vòng quay cổ phiếu sẽ làm tăng chi phí giao dịch nên nhóm tỷ lệ vòng quay càng cao thì thu nhập ròng của nhà đầu tư càng thấp (thu nhập ròng là tổng thu nhập trừ đi chi phí giao dịch).
Điều mà kết quả thống kê này tiết lộ là lý do chính dẫn đến thua lỗ của các nhà đầu tư cá nhân là có quá nhiều giao dịch!
Nhiều người nghĩ rằng họ đã quen thuộc với một số cổ phiếu nhất định, và họ sẽ lặp đi lặp lại cùng một cổ phiếu, mua rồi bán, bán rồi mua, lặp đi lặp lại.
Nghiên cứu mẫu lớn này muốn chỉ ra rằng bất kể bạn giao dịch thường xuyên như thế nào, thì tổng lợi nhuận cũng tương tự như việc mua và nắm giữ, nhưng nó sẽ tiêu tốn chi phí giao dịch.
Hiện tượng này là một đặc điểm giao dịch phổ biến của các nhà đầu tư cá nhân, cho dù đó là ở nước ngoài hay trong nước.
Liên quan đến tần suất giao dịch hợp lý, các nhà đầu tư đang giao dịch quá mức, đó là lý thuyết về giao dịch quá mức.
Các nhà đầu tư sẽ làm gì nếu hành vi đầu tư của họ là hợp lý?
Họ sẽ đầu tư ở giá trị cơ bản. Những thay đổi về giá trị cơ bản là rất hiếm, vì vậy các nhà đầu tư hợp lý không nên giao dịch thường xuyên. Nếu mọi người đều có lý trí, thì tôi không nên sẵn sàng mua khi bạn sẵn sàng bán.
Trên thực tế, ở hầu hết các sàn giao dịch trên thế giới, tần suất giao dịch cao hơn nhiều so với tần suất đạt được theo nguyên tắc hợp lý, điều này đúng với cả nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân, nhưng nhà đầu tư cá nhân giao dịch thường xuyên hơn.
Giải thích tài chính hành vi cho việc giao dịch quá mức của nhà đầu tư là:
Các nhà đầu tư tin rằng họ có đủ thông tin để giao dịch. Trên thực tế, thông tin này không đủ để hỗ trợ bất kỳ giao dịch nào. Các nhà đầu tư có mức độ tự tin thái quá cao hơn sẽ giao dịch thường xuyên hơn, nhưng do chi phí giao dịch nên lợi nhuận sẽ kém hơn.
Ai có nhiều khả năng giao dịch quá mức?
Tại sao các nhà đầu tư không thể luôn chống lại giao dịch quá mức?
Hành vi này chủ yếu là do xu hướng nhận thức mà chúng ta đã đề cập trong bài viết trước - sự tự tin thái quá. Những người quá tự tin tin tưởng quá nhiều vào phán đoán của chính họ và có nhiều khả năng mua hoặc bán một cách bốc đồng, dẫn đến tần suất giao dịch quá cao.
Vì vậy, loại người nào có nhiều khả năng giao dịch quá mức vì quá tự tin?
|Tác động về giới
Giới tính là một yếu tố quan trọng, nghiên cứu cho thấy.
Barber và Odeen, những người ủng hộ lý thuyết giao dịch quá mức nêu trên, đã xuất bản một bài báo nổi tiếng về giới tính, sự tự tin thái quá và đầu tư chứng khoán trên tạp chí kinh tế hàng đầu QJE vào năm 2001. Tiêu đề chính là “Boys will be boys” (con trai vẫn là con trai) .
Nghĩa là con trai nghịch ngợm, hiếu động và tự tin thái quá hơn con gái nên tần suất giao dịch cao hơn. Trung bình, nam giới giao dịch nhiều hơn 45% so với nữ giới. Giao dịch quá mức làm giảm thu nhập ròng 2,65% mỗi năm đối với nam giới và 1,72% đối với nữ giới.
Khi mẫu được chia nhỏ, đàn ông độc thân giao dịch thường xuyên hơn và mất nhiều tiền hơn phụ nữ độc thân. Đàn ông độc thân giao dịch thường xuyên hơn 67% so với phụ nữ độc thân, khiến họ có lợi nhuận thấp hơn 1,44% so với phụ nữ độc thân.
Không chỉ nghiên cứu này chỉ ra rằng sở thích rủi ro của phụ nữ có xu hướng bảo thủ và hành vi giao dịch phi lý của họ ít hơn so với nam giới.
Ngày 4/8/2014, Wall Street Journal cũng đưa tin một số quỹ đầu tư độc quyền vào các công ty có nữ lãnh đạo. Các quỹ này lập luận rằng các công ty có nữ lãnh đạo có xu hướng hoạt động tốt hơn những công ty thiếu nữ lãnh đạo.
Ví dụ, quỹ "Chỉ số hoàn vốn của các nhà lãnh đạo nữ" do Barclays khởi xướng là một trong số đó, chỉ đầu tư vào các công ty Mỹ có ít nhất 25% CEO hoặc thành viên hội đồng quản trị là nữ.
Đầu tư vào các công ty tài chính do phụ nữ quản lý thậm chí còn mang lại nhiều lợi ích hơn. Đầu năm 2013, một báo cáo của công ty kế toán Rothstein Kass đã chỉ ra rằng trong khoảng thời gian từ tháng 1 năm 2012 đến tháng 9 năm 2012, chỉ số bao gồm 67 quỹ phòng hộ do phụ nữ quản lý có tỷ suất sinh lợi là 8,95%, vượt xa tỷ suất sinh lợi của tất cả các quỹ phòng hộ. Chỉ số kết quả trả về 2,69%.
Câu cuối cùng của báo cáo là điểm nổi bật: Các công ty do phụ nữ lãnh đạo và các quỹ phòng hộ đã đánh bại các đối thủ của họ một cách long trời lở đất.
Vào năm 2013, JFE, tạp chí tài chính hàng đầu, cũng đã xuất bản một bài báo rất có ảnh hưởng và được trích dẫn, trong đó tiết lộ rằng các giám đốc điều hành nữ đưa ra các quyết định đầu tư và tài trợ khác với các giám đốc điều hành nam và nam giới quá tự tin hơn phụ nữ, nam giới sẽ bắt đầu mua lại và vay mượn nhiều hơn hơn do quá tự tin.
Đây là lý do chính khiến các công ty do nam CEO quản lý hoạt động kém hơn nữ CEO.
| Ảnh hưởng của tính hợp lý
Ngoài giới tính ảnh hưởng đến giao dịch quá mức, những nhóm nào khác có nhiều khả năng giao dịch quá mức? Những người kém lý trí giao dịch quá mức nhiều hơn những người lý trí. Người ta thường tin rằng các nhà đầu tư cá nhân kém lý trí hơn các nhà đầu tư tổ chức và việc giao dịch quá mức nghiêm trọng hơn.
Do đó, nếu cơ cấu nhà đầu tư của một công ty bị chi phối bởi các nhà đầu tư cá nhân, khối lượng giao dịch hoặc tỷ lệ doanh thu do giao dịch quá mức gây ra sẽ đặc biệt cao.
Làm thế nào để tránh giao dịch quá mức?
Vậy loại tần suất giao dịch nào là phù hợp và làm thế nào chúng ta có thể tránh giao dịch quá mức?
Chúng ta cần chú ý đến một số yếu tố sẽ ảnh hưởng đến tần suất giao dịch.
Nghiên cứu của Barber và O'Dean phát hiện ra rằng phương thức giao dịch sẽ ảnh hưởng đến tần suất giao dịch và phương thức giao dịch thuận tiện hơn sẽ khiến giao dịch diễn ra thường xuyên hơn.
Ví dụ: giao dịch trực tuyến, giao dịch theo chương trình, v.v.
Zingales, chủ tịch Hội nghị thường niên về tài chính Mỹ, cũng chỉ ra rằng vòng tròn bạn bè cũng sẽ ảnh hưởng đến tần suất giao dịch, đầu tư của mọi người sẽ bị ảnh hưởng bởi môi trường, nếu tần suất giao dịch của những người xung quanh bạn tăng lên, tần suất giao dịch của bạn sẽ cũng tăng.Cách hiệu quả để giao dịch tần số.
Năm 2015, một nghiên cứu trên JF, một tạp chí hàng đầu về tài chính, cũng tiết lộ một khám phá thú vị gọi là hiệu ứng hàng xóm, nghĩa là ngay cả một người có lý trí cao như nhà quản lý quỹ cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi hành vi của đồng nghiệp sống gần đó. bộc lộ sự tồn tại của hiệu ứng xã hội và hiệu ứng cộng đồng.
Ngoài ra, lý thuyết về sự quá tự tin tiết lộ rằng những người càng có nhiều kinh nghiệm thì sự tự tin thái quá của họ càng nghiêm trọng, do đó, những người càng có nhiều kinh nghiệm thì càng cần chú ý đến khả năng giao dịch quá mức.
Thêm
