Cổ phiếu của các công ty tốt có bằng cổ phiếu tốt không?
Trước tiên hãy xem xét một câu hỏi, nếu bạn muốn đầu cơ vào cổ phiếu, bạn sẽ chọn cổ phiếu như thế nào? Hầu hết mọi người sẽ nói, "Hãy chọn một công ty tốt có tiềm năng để mua! Buffett đã nói như vậy, tài chính truyền thống cũng được dạy theo cách này và hầu hết mọi người đều làm như vậy."
Sau đó, chúng ta đã suy nghĩ nghiêm túc về việc liệu cổ phiếu của một công ty tốt có thực sự ngang bằng với một cổ phiếu tốt hay không?
Một công ty tốt, cổ phiếu trị giá 20 nhân dân tệ một cổ phiếu; một công ty tồi, cổ phiếu chỉ trị giá 10 nhân dân tệ một cổ phiếu. Các công ty tốt có nền tảng vững chắc hơn các công ty xấu. Tuy nhiên, khi giá cổ phiếu ban đầu là 20 nhân dân tệ của một công ty tốt đã được bán xuống còn 40 nhân dân tệ, liệu nó có còn là một cổ phiếu tốt không? Dĩ nhiên là không. Và một công ty tồi trị giá chỉ 10 nhân dân tệ có thể có giá cổ phiếu chỉ 5 nhân dân tệ, đó có phải là cổ phiếu tồi không? Nó không được tính.
Vâng, đây là sự khác biệt giữa tài chính hành vi và tài chính truyền thống.
Tài chính truyền thống tin rằng đối với một công ty trị giá 20 nhân dân tệ, giá cổ phiếu phải chính xác là 20 nhân dân tệ; đối với một công ty trị giá 10 nhân dân tệ, giá cổ phiếu phải chính xác là 10 nhân dân tệ. Không có việc định giá sai.
Tài chính hành vi tin rằng việc một cổ phiếu trị giá 20 nhân dân tệ tăng lên 40 nhân dân tệ là điều rất bình thường; một cổ phiếu trị giá 10 nhân dân tệ không phải ai cũng thích, vì vậy nó chỉ có thể được bán với giá 5 nhân dân tệ. Vì vậy, bất cứ điều gì về "định giá sai" đều thuộc tài chính hành vi. Không có cái gọi là "định giá sai" trong tài chính truyền thống.
Đây chỉ là một ví dụ, tóm lại, sau khi tài chính hành vi ra đời, bất kể là nhà đầu tư, nhà tài chính hay cơ quan quản lý, những phán đoán và quyết định của họ về thị trường tài chính đều bắt đầu thay đổi.
Từ góc độ tài chính, chỉ có ba loại người này trên thị trường: nhà đầu tư, nhà tài chính và nhà quản lý, và chúng ta phải là một trong số họ.
Tiếp theo, chúng ta hãy sử dụng ba câu chuyện để hiểu ba loại người này trên thị trường tài chính đã bị tài chính hành vi thay đổi như thế nào.
Nhà đầu tư: Mọi người có thực sự khôn ngoan để đánh bại thị trường?
Câu chuyện đầu tiên, "Tinh tinh và các nhà quản lý quỹ," nói về các nhà đầu tư.
Đây là một thí nghiệm nổi tiếng của Phố Wall thường được trích dẫn bởi tài chính truyền thống.
Người làm thí nghiệm tìm một con khỉ đột có thể ném phi tiêu, để nó ném phi tiêu quyết định nên mua cổ phiếu nào; sau đó tìm một số chuyên gia đầu tư nổi tiếng để lựa chọn cẩn thận những cổ phiếu mà họ cho là nên mua nhất, sau đó so sánh giữa con khỉ đột và cổ phiếu đầu tư sau đó. một khoảng thời gian.Chuyên gia thực hiện.
Kết quả: Cả hai gần giống nhau.
Sao có thể như thế được? Tại sao khả năng ra quyết định của các chuyên gia đầu tư nổi tiếng lại không tốt bằng đười ươi?
Trước hết, tôi xin nhấn mạnh rằng thí nghiệm này là có thật. Nó chứng minh quan điểm của tài chính truyền thống rằng thị trường là không thể đoán trước, và không ai và không chiến lược giao dịch nào có thể đánh bại thị trường một cách nhất quán. Đây được gọi là "Giả thuyết thị trường hiệu quả", là một lý thuyết gốc rễ của tài chính truyền thống.
Câu chuyện này cũng cho chúng ta biết rằng với tư cách là một nhà đầu tư, nếu bạn tin vào lý thuyết tài chính truyền thống, thì xin đừng suốt ngày cố ý chọn cổ phiếu, nếu bạn đang ở trong cổ phiếu, thì hãy mua thị trường, tức là chỉ số chứng khoán kết hợp xuất sắc. .
Lý thuyết này có tên là Lý thuyết danh mục đầu tư, đã đoạt giải Nobel Kinh tế năm 1990. Học giả đưa ra lý thuyết này tên là Harry Markowitz, người được vinh danh là cha đẻ của đầu tư hiện đại.
Tuy nhiên, khi nói đến tài chính hành vi, câu chuyện này không đúng. Tại sao? Kích thước mẫu thử nghiệm của "đười ươi và người quản lý quỹ" quá nhỏ và kết luận này không mang tính đại diện.
Thị trường tài chính được tạo thành từ con người, và con người sẽ có những quy tắc hành vi, và hành vi của con người có thể dự đoán được, do đó, một thị trường được tạo thành từ một cá nhân có những quy tắc phải tuân theo, và hoàn toàn có thể đánh bại thị trường.
Mua gì và bán gì là cụ thể; khi nào mua và khi nào bán cũng cụ thể.
Các nhà tài chính: Có cách nào dễ dàng hơn để vay tiền không?
Câu chuyện thứ hai là về nhà tài chính, và đó là về việc chuyển nhượng cổ phiếu cao.
Các nhà tài chính phải chú ý Theo lý thuyết tài chính truyền thống, các nhà tài chính muốn huy động nhiều tiền hơn bằng cách cải thiện hoạt động của công ty, làm cho công ty có giá trị hơn và tạo niềm tin cho các nhà đầu tư rằng họ sẵn sàng cho công ty vay thêm tiền.
Nhưng sau khi đọc câu chuyện này, chúng ta sẽ biết rằng có nhiều cách dễ dàng hơn để vay tiền trên thị trường chứng khoán.
Chuyển giá cổ phiếu cao là một hiện tượng độc đáo trên thị trường chứng khoán và rất phổ biến trong giới đầu tư. Nó đề cập đến một loại "phúc lợi" mà một công ty niêm yết phân phối cho mỗi cổ đông nắm giữ cổ phiếu của mình. "Phúc lợi" này được gọi là cổ tức bằng cổ phiếu. Điều đó nghĩa là gì? Công ty hoạt động tốt, khi kiếm được tiền sẽ chia một phần tiền cho cổ đông, đây là cổ tức, chúng ta thường gọi là cổ tức.
Cổ tức thường được trả bằng tiền mặt, đây là một cách để trả lại một cái gì đó cho các nhà đầu tư. Ngoài ra còn có một loại cổ tức, trong đó thay vì tiền mặt, cổ phiếu được phát hành, được gọi là cổ tức bằng cổ phiếu. Nếu tỷ lệ cổ tức bằng cổ phiếu cao, nó được gọi là phân phối cao.
Các nhà đầu tư tự nghĩ, đây là một điều tốt, và có nhiều cổ phiếu hơn để mua trong công ty này, vì vậy họ rất sẵn lòng đầu tư. Nhưng, nhầm rồi, thực ra họ chẳng được gì cả. Giống như chia một cái bánh, cái bánh chỉ lớn như vậy, vốn dĩ mười người được một phần, bây giờ mỗi người lại được một phần. Nếu một chiếc bánh được cắt thành 20 phần, chẳng phải phần đó sẽ nhỏ hơn sao?
Vì vậy, kiểu chia cổ tức bằng cổ phiếu này chẳng có gì thú vị cả, nó chỉ là trò chơi nhân đôi số lượng cổ phiếu trong tay nhà đầu tư, nhưng lại làm giảm giá trị của mỗi cổ phiếu xuống một nửa. Tuy nhiên, điều kỳ lạ là các nhà đầu tư lại đặc biệt thích cách tiếp cận này.
Tại sao các nhà đầu tư thích cách tiếp cận này? Vì không phải là người máy nên họ rất dễ bị lừa. Họ mua cổ phiếu như mua rau. Họ cảm thấy rằng cổ phiếu 10 nhân dân tệ là đắt, và sau khi 10 tặng 10, nó trở thành 5 nhân dân tệ, họ nghĩ rằng nó rất rẻ, nhưng điều họ không biết là giá trị cổ phiếu của họ đã bị thu hẹp.
Hiện tượng này có thể được gọi là "ảo tưởng giá cổ phiếu thấp", các nhà đầu tư tài chính có thể sử dụng sự bất hợp lý này của các nhà đầu tư để đạt được mục đích huy động thêm vốn mà không cải thiện hiệu suất.
Thông qua câu chuyện này, chúng ta có thể biết rằng thị trường tài chính thực sự không giống như tài chính truyền thống, mọi người đều có lý trí, trên thực tế, trên thị trường thực tế, thời gian, phương thức, cách hoàn trả cho nhà đầu tư, v.v., đều rất quan trọng, điều này hoàn toàn phù hợp với quan điểm của tài chính hành vi.
Cơ quan quản lý: Thị trường có nên được điều tiết?
Câu chuyện thứ ba là về các cơ quan quản lý, và nó nói về "Triết lý điều tiết và Khủng hoảng tài chính".
Đây là một câu chuyện về cơ quan quản lý. Sau khi đọc câu chuyện này, chúng ta sẽ biết những gì các nhà quản lý sử dụng lý thuyết để hướng dẫn thực hành và tác động đến thị trường thậm chí là gây tử vong.
Năm 2006, nước Mỹ tổ chức tiệc mừng Greenspan tại Jackson Hole, một thị trấn nhỏ với phong cảnh tuyệt đẹp. Greenspan là ai? Ông từng là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và là Chủ tịch giữ chức vụ lâu nhất của Cục Dự trữ Liên bang. Ông đã nắm quyền trong 19 năm và nhiệm kỳ của ông trải qua 6 đời tổng thống Hoa Kỳ. Vào thời điểm đó, trong giới tài chính có câu nói “Khi Greenspan hắt hơi, thị trường chứng khoán trên toàn thế giới sẽ ba lần run sợ”.
Greenspan bị ảnh hưởng sâu sắc bởi tư duy quản lý tài chính truyền thống.
Tại bữa tiệc ăn mừng này, khi những người nổi tiếng thuộc mọi tầng lớp xã hội ca ngợi những thành tựu to lớn của Greenspan, một giáo sư tên Raghu Rajan đã nói một lời khiến mọi người ngạc nhiên. "Greenspan, sự coi thường lâu dài của bạn đối với thị trường tài chính là sai lầm và có thể gây ra hậu quả nghiêm trọng," ông nói.
Raghu Rajan lúc đó là giáo sư người Mỹ gốc Ấn tại Đại học Chicago, sau khi nói ra điều này đã gây ra rất nhiều tranh cãi ở Phố Wall, mọi người đều cho rằng Raghu Rajan đang phóng đại.
Cho đến khi cuộc khủng hoảng tài chính bùng nổ vào năm 2007, Raghu Rajan đã trở thành một trong bốn nhà kinh tế vĩ đại nhất của thế kỷ 21. Sau đó, Ấn Độ mời ông trở lại và trở thành thống đốc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ.
Bên cạnh đó, Greenspan chưa bao giờ thừa nhận rằng cuộc khủng hoảng tài chính có liên quan đến ông. Cho đến ngày 24 tháng 10 năm 2008, Greenspan lần đầu tiên công khai tuyên bố trên tờ New York Times, thừa nhận rằng ông có thể đã phạm sai lầm. Ông nói: " Tôi có thể đánh giá quá cao tính hợp lý của các nhà đầu tư và đánh giá thấp lòng tham của các tổ chức."
Đánh giá quá cao sự hợp lý và đánh giá thấp lòng tham là quan điểm của tài chính hành vi!
Đối với các nhà quản lý, dù thị trường có kiểm soát hay không, bạn tin vào tài chính truyền thống và cho rằng thị trường có thể tự sửa chữa; hay tin vào tài chính hành vi, thị trường thường thất bại và cần có sự can thiệp tích cực của chính phủ, điều cần thiết cho toàn bộ thị trường tài chính, kết quả là hoàn toàn khác nhau.
Thị trường chứng khoán có thể đoán trước được không?
Giải Nobel Kinh tế 2013 rất đặc biệt, được trao cho hai học giả có quan điểm hoàn toàn khác nhau. Trong lịch sử, quả thực có trường hợp hai học giả cùng nhận giải thưởng, nhưng thường là cộng tác nghiên cứu một vấn đề, hai người nghiên cứu cùng một lĩnh vực và có quan điểm hoàn toàn khác nhau cùng đoạt giải, điều này rất hiếm trong lịch sử. Giải thưởng Nobel, hiếm có.
Hai người chiến thắng, một là nhà khoa học tài chính hành vi Robert Shiller, người có quan điểm đại diện là lý thuyết "khả năng dự đoán thị trường lớn", người kia là nhà khoa học tài chính truyền thống Eugene Fama, người có lý thuyết đại diện là "giả thuyết thị trường hiệu quả". Sử dụng lý thuyết này để nhìn vào quy luật của thị trường, thị trường là không thể đoán trước.
Một người nói rằng thị trường có thể dự đoán được, và người kia nói rằng nó không thể đoán trước, cả hai người đều giành được giải thưởng cùng một lúc, điều đó cho thấy rằng không có câu trả lời rõ ràng cho câu hỏi này về mặt lý thuyết. là đúng, nhưng tất cả họ đều được công nhận.
Tài chính hành vi và tài chính truyền thống là ăn miếng trả miếng, vì vậy khung lý thuyết về tài chính hành vi có thể bắt đầu từ quan điểm tương ứng của nó với tài chính truyền thống.
Hai cây hiểu về tài chính hành vi
Đầu tiên chúng ta phải thiết lập hai cây trong tâm trí mình, một cây là tài chính truyền thống; cây kia là tài chính hành vi. Hãy cùng xem sự khác biệt cụ thể giữa hai loại cây này.
Nếu một môn phái muốn thách thức môn phái khác, bạn nghĩ nên cạy nó ở đâu trên cây là hiệu quả nhất?
từ gốc rễ.
| Sự khác biệt về gốc rễ: Giả thuyết thị trường hiệu quả so với định giá sai
Gốc rễ của tài chính truyền thống là gì? là giả thuyết thị trường hiệu quả.
Lý thuyết càng cơ bản thì càng dễ đoạt giải Nobel, nhưng lý thuyết này mãi đến năm 2013 mới đoạt giải Nobel vì tài chính hành vi luôn thách thức nó.
Kết luận cơ bản của nó là giá của các tài sản tài chính luôn đúng. Cái gì đúng? Tức là giá luôn đi đôi với giá trị.
Quan điểm cơ bản của tài chính hành vi là gì? Đó là, giá thường sai và không đáp ứng giá trị, tức là định giá sai.
| Con người có lý trí VS con người phi lý trí
Hãy xem xét sự khác biệt tiếp theo giữa tài chính truyền thống và tài chính hành vi.
Lý thuyết được sử dụng bởi tài chính truyền thống để hỗ trợ "giá luôn đúng" là mọi người đều hợp lý.
Làm thế nào để bạn hiểu rằng mọi người là hợp lý? Nghĩ theo cách này, thực tế có hai bước để mọi người đưa ra bất kỳ quyết định nào: bước đầu tiên là hiểu từng đối tượng mà bạn cần đưa ra quyết định, đó được gọi là nhận thức; bước thứ hai là so sánh chúng, được gọi là lựa chọn hoặc ra quyết định.
Tài chính truyền thống tin rằng quá trình nhận thức của con người là hợp lý, và quá trình lựa chọn cũng là hợp lý.
Ví dụ: nếu bạn là người tiêu dùng, Double 11 và quảng cáo sẽ không ảnh hưởng đến bạn; nếu bạn là chủ doanh nghiệp, bạn không bao giờ nên bỏ lỡ cơ hội tốt để kiếm tiền; nếu bạn là nhà đầu tư, thì bạn nên có một chiếc máy tính bộ nhớ và khả năng tính toán. Vì ai cũng là người có lý trí nên việc ra quyết định của thị trường chắc chắn sẽ dẫn đến sự phân bổ tối ưu mọi nguồn lực.
Tuy nhiên, trong tài chính hành vi, quan điểm lại ngược lại. Ở bước nhận thức, quan điểm của tài chính hành vi là chúng ta không có cách nào để hiểu đúng đối tượng ra quyết định của mình.
Khi nói đến việc đưa ra lựa chọn và quyết định, tài chính truyền thống tin rằng khi một người có lý trí đưa ra lựa chọn, anh ta sẽ chọn cái có lợi ích lớn nhất cho mình, đây được gọi là tối đa hóa lợi ích kỳ vọng và là định lý cơ bản nhất của kinh tế học.
Tài chính hành vi tin rằng việc ra quyết định không phụ thuộc vào giá trị tuyệt đối của tiện ích, mà phụ thuộc vào việc so sánh với ai.
Tất cả các quyết định là so sánh. Ví dụ, nếu ông chủ của công ty thưởng cho bạn 10.000 nhân dân tệ, bạn có vui không? Bạn nói khó nói lắm, phải xem đồng nghiệp mình được bao nhiêu. Đây là sự bất hợp lý của quyết định, còn được gọi là lý thuyết triển vọng, là lý thuyết đoạt giải Nobel đầu tiên về tài chính hành vi.
Nhìn thấy những kết quả nghiên cứu này của các nhà khoa học tài chính hành vi, các nhà khoa học tài chính truyền thống cũng bắt đầu nhượng bộ. Họ cũng thừa nhận rằng nhận thức và ra quyết định là phi lý, nhưng họ nói, nó có quan trọng gì? Những bất hợp lý này xảy ra một cách ngẫu nhiên.
Ngẫu nhiên là gì? Ngẫu nhiên có nghĩa là chúng có thể bù trừ lẫn nhau nên kết quả cân bằng cuối cùng không đổi và giá vẫn đúng.
Tài chính hành vi đã ứng phó với điều này như thế nào? Họ rút ra những phát hiện từ tâm lý học xã hội, nghiên cứu hành vi nhóm. Có một câu nói cổ ở Trung Quốc rằng "ba viên đá quý bằng một Gia Cát Lượng". Tuy nhiên, câu này không đúng trong nghiên cứu tâm lý xã hội.
Chưa kể ba người thợ sửa giày không thể địch lại Gia Cát Lượng, thậm chí họ còn không có chỉ số thông minh của một người bình thường và lý trí.
Tâm lý học xã hội cho rằng con người có mặt lý trí và mặt phi lý, nếu thống nhất mặt phi lý, chỉ số IQ của một nhóm tâm lý thậm chí còn thấp hơn chỉ số IQ của một người duy lý. Nhóm tâm lý phi lý sẽ tạo ra sức mạnh tổng hợp có hệ thống.
hệ thống là gì? Hệ thống khác với ngẫu nhiên. Ngẫu nhiên có nghĩa là mọi người di chuyển theo các hướng khác nhau, do đó họ có thể triệt tiêu lẫn nhau. Hệ thống có cùng hướng. Ví dụ, hiện tại giá cổ phiếu đã giảm rất nhiều, nhưng tất cả mọi người sẽ đồng thời cảm thấy hoảng sợ, và họ đều không muốn mua, và họ đều bán ra, đây được gọi là hệ thống.
Ảnh hưởng mang tính hệ thống của tâm lý xã hội khiến giá cả sẽ không phục hồi nhanh như tài chính truyền thống dự đoán, mà sẽ tiếp tục giảm. Vì vậy, đó là những gì xảy ra khi cổ phiếu sụp đổ.
Làm thế nào tài chính truyền thống có thể bảo vệ lý thuyết của mình tại thời điểm này? Hãy xem điểm khác biệt thứ ba giữa tài chính truyền thống và tài chính hành vi.
| Kinh doanh chênh lệch giá VS Kinh doanh chênh lệch giá hạn chế
Lý thuyết tài chính truyền thống, tôi cũng tin rằng tâm lý xã hội có một số sự thật, nhưng điều đó có quan trọng gì? Tôi cũng có một vũ khí kỳ diệu - kinh doanh chênh lệch giá, kinh doanh chênh lệch giá có thể loại bỏ mọi sai lệch về giá. Kinh doanh chênh lệch giá là gì? Nói một cách đơn giản, một lần mua và một lần bán là kinh doanh chênh lệch giá.
Stephen Ross, người đoạt giải Nobel Kinh tế, đã từng nói một câu nói kinh điển: "Để dạy một con vẹt về tài chính, bạn chỉ cần dạy nó từ 'chênh lệch giá'". Kinh doanh chênh lệch giá là cơ sở cho mọi lý thuyết về tài chính đảm bảo (ở đây đề cập đến tài chính truyền thống). Ngay cả khi chỉ có một người có lý trí trên thế giới, anh ta có thể hoàn thành việc kinh doanh chênh lệch giá và điều chỉnh độ lệch giá, và giá vẫn đúng.
Tại sao lại thế này? Bởi vì trong tài chính truyền thống, có ba điều kiện để kinh doanh chênh lệch giá: chi phí bằng không, không rủi ro và lợi nhuận dương. Nếu có một thứ không cần tiền, có thể kiếm tiền và không có rủi ro, bạn sẵn sàng chi bao nhiêu tiền cho nó? Về lý thuyết, bạn nên sử dụng tất cả của cải trên thế giới để làm điều này cho đến khi cơ hội kinh doanh chênh lệch giá này bị loại bỏ. Do đó, theo lý thuyết tài chính truyền thống, ngay cả khi chỉ có một người hợp lý, chênh lệch giá có thể khôi phục giá về giá trị của nó, vì vậy lý thuyết tài chính truyền thống vẫn có giá trị.
Làm thế nào để tài chính hành vi đáp ứng tại thời điểm này? Nó nói rằng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường thực không thể có chi phí bằng không, không có rủi ro và tích cực. Kinh doanh chênh lệch giá thực sự có giới hạn, được gọi là kinh doanh chênh lệch giá hạn chế.
Kinh doanh chênh lệch giá hạn chế khiến những người có lý trí sợ kinh doanh chênh lệch giá, vì vậy cơ hội kinh doanh chênh lệch giá luôn tồn tại và sai sót về giá là bình thường.
Chúng tôi gọi kinh doanh chênh lệch giới hạn là một nhánh của tài chính hành vi.
Khi kinh doanh chênh lệch giá không thể điều chỉnh độ lệch giá, thì cần phải hiểu độ lệch giá được hình thành như thế nào. Tại thời điểm này, nguyên nhân gây ra sự sai lệch về giá cũng là một khía cạnh khác của tài chính hành vi - tâm lý đứng lên.
Thêm
