“恐慌”也能用來賺錢？一文了解VIX指數

一、VIX簡介

1、什麼是VIX

VIX全稱是芝加哥期權交易所波動率指數(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，這個指數用來衡量S&P 500指數未來30日的預期年化波動率。在期權交易中，隱含波動率代表著對市場未來風險程度的預期，所以VIX經常被看作是領先市場的引路燈。一個高VIX的市場大多意味著恐慌情緒的蔓延，因此在海外VIX也被稱為“恐慌指數”。

2、VIX指數如何編制

眾所周知，股票指數是由成分股價格加權計算而來的。同樣的，VIX指數是由S&P500指數的期權組成，每一個期權的價格反映出市場對未來波動率的預期。和傳統指數計算一樣，VIX 根據標準選定期權，再按照公式對期權進行加權計算。VIX指數計算的是S&P500指數的30天預期波動率，其“成分期權”是近期與次近期的CBOE S&P500 指數期權，通常是本月和下月合約（到期時間分別為T1、T2），近期合約要求到期時間必須大於一周。

3、VIX大事件

二、VIX走勢

從1990年推出至今，VIX指數平均值為19.27，最小值為9.14，最高在2008年全球金融危機帶來的市場大幅波動中日內達到89.53。從歷史情況看，VIX指數和S&P500指數整體走勢呈現出負相關。市場在平穩上漲的過程中，VIX指數通常緩慢下行；而市場出現波動下跌時，VIX指數則通常快速上揚。1990年推出至今VIX指數和S&P500指數的相關係數為-18%，2000年之後由於市場波動加大， VIX指數和S&P500指數的相關係數提升到-51%。

2018年以來VIX指數有過一次大幅抬升，年初美股市場出現大幅波動，S&P500指數從2872.87點迅速下挫，最低觸及2532.69點，帶動VIX指數上揚到37.32。但隨著美國亮麗的經濟數據和強勢美元的帶動，市場重回上漲軌道，VIX指數也隨之回落。如今美國經濟相對穩定，預計未來中短期內VIX指數仍將保持低位震盪態勢。

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三、VIX衍生品及其作用

1、VIX期貨

VIX期貨（Cboe Volatility Index (VX) Futures）是以VIX指數為標的的現金交割期貨產品。VIX期貨單純在隱含波動率方面發揮作用，與股票價格的方向和水平無關；VIX期貨也可以提供對沖股票收益和分散投資組合的有效方法。

通常VIX期貨展期為8 個月，到期日為當月第三個週三，最後交易日為到期前一工作日。VIX期貨到期日和最後交易日是VIX衍生品交易中比較關鍵的信息。

2、VIX期權

VIX 期權是以VIX 為參照的現金交割期權產品。VIX 期權不同於股票期權，因為VIX 指數本身沒有現貨產品，很多衍生品的非套利原則不能簡單套用。

VIX 期權有幾個不同於大多數股票和指數期權的特徵，其中包括：基於VIX 期貨價值定價；定價可能因許多原因而有所不同；星期三結算；特殊的開盤報價；與股票指數負相關以及高波動性。

3、VIX ETP

VIX ETP 是投資銀行及基金公司發行的基於VIX 期貨的上市交易產品。取決於設立結構不同，有基金（Fund）與票據（Note）之分

ETF——交易所交易基金：屬於開放式基金的一種特殊類型，它結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點。投資者買賣一隻ETF，就等同於買賣了它所跟踪的指數，可取得與該指數基本一致的收益。通常採用完全被動式的管理方法，以擬合某一指數為目標，兼具股票和指數基金的特色此類產品有SVXY、UVXY、VIXY、VIXM、VMIN、VMAX 等。

ETN——交易所交易票據：一般是由投資銀行發行的債券類產品，它結合了債券與ETF部分特徵。它與其它形式債券的不同之處在於ETN的報酬是基於特定市場指數的收益減去必要費用，並不支付固定利息，且不保障本金。

VIX ETP產品通常追踪各種不同期限的VIX期貨指數，又分為正向與反向收益；另外根據使用槓桿不同，還可分為一倍和兩倍收益。

四、其它波動率指數

VIX指數是最為常見的波動率指數，不過CBOE還推出針對美國股指、利率、商品相關的ETF和貨幣期貨的波動率指數。除VIX指數之外，針對美國股指的波動率指數還有：標普100波動率指數（VXO）、納指波動率指數（VXN）、羅素2000波動率指數（RVX）、短期波動率指數（VXST）、3月期波動率指數（VXT）和中期波動率指數（VXMT）等。

而10年期美債波動率指數（TYVIX）和利率掉期波動率指數（SRVIX）則是衡量利率波動性的指數。TYVIX指數衡量的是10年期美債期貨價格的30天市場預期波動性，當10年期國債和期貨價格大幅波動，特別是暴跌時，TYVIX指數很多時候都呈現上漲趨勢。SRVIX指數是第一個衡量利率掉期市場波動性的標準化產品，使得交易利率掉期市場更為簡單化，目前該市場已經成為最大的場外衍生品市場，名義資金高達數万億。

歐元波動率指數（EUVIX）衡量歐元相關期權的隱含波動率。同樣，CBOE也有針對金銀油ETF的波動率指數：黃金ETF波動率指數（GVZ）、白銀ETF波動率指數（VXSLV）和原油ETF波動率指數（OVX），分別以全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Shares、最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust和美國石油指數基金（USO）為衡量標的。