>> 外匯市場的主要玩家
簡單的了解了交易工具之後，再看這個市場中的主要玩家到底有哪些人？下圖是 BIS國際清算銀行2019年的統計。
紅色代表的是外匯交易商或者叫做市商。主要是一些國際大銀。佔交易量的38%。
黃色代表的是一些其他金融機構，大量都是一些中小銀行或者對沖基金等，還有非銀非金融機構，包括一些大公司做貿易的或者做進出口的。佔交易量的55%，平均每天交易量在3.6萬億美元。
藍色則代表非金融機構和公司。
從這張圖上可以明顯看出，紅色藍色加在一起，總共佔有93%的交易量。他們才是最重要的既得利益者。非金融機構、大公司它的交易量僅佔7%。
在佔交易量55%的中小銀行和金融機構中間，又有24%是中小銀行為企業客戶、個人客戶提供的外匯交易量。
12%的機構投資者、保險公司養老基金。
9%是對沖基金和ETF。
還有百分之1%是一些官方儲備或官方主權基金，佔比很低。
說到這里大家對外匯市場的主要玩家是誰，外匯市場的主要中心在哪裡。大體有了初步的印象，而且也產生了一個對美元匯率形成的邏輯架構的整體理解。
>> 五大交易工具
講完了外匯市場的玩家，接下來，我們再講講5大交易工具。
上面講美元匯率邏輯框架時，分別介紹外匯調期、遠期合約、貨幣基差互換、外匯現貨還有期權5種交易工具。
其中前3種為最常用工具。而這3類工具中，最重要的又是外匯掉期。
這裡先提前說一句，接下來講的這3大工具，能夠理解當然最好；不理解或者一知半解，也沒關係，因為後面會有配圖+詳細講解，可以簡單粗暴地幫助大家理解。但一定要理解，這是重中之重，不然會對接下去的閱讀造成影響。
1. 外匯掉期
外匯掉期是什麼概念？實際上是以外匯作為抵押進行抵押貸款。比如你要藉美元，那麼可以用日元作為抵押來借美元，然後約定未來某天，以什麼樣的匯率進行結算。
因此外匯掉期，它本質是一種抵押貸款。以貨幣為抵押，去貸另外一種貨幣。它的性質類似於回購。
外匯掉期是目前外匯市場中最活躍的交易工具，佔整個外匯總交易量的半壁江山----49%。它的交易模式是OTC模式（櫃檯交易模式）。
一句話總結：外匯掉期是用一種貨幣為抵押去貸款另一種貨幣。是一種外匯抵押融資，本質是抵押貸款，性質類似於回購。
當然，這中間涉及到貨幣的匯率問題。還迷糊？還不懂？沒關係，我們舉個栗子。
比如我有1美元，兌人民幣的匯率是1：6.82。外匯掉期合約是1個月。具體操作就是我先把美元按照現在的匯率，換成人民幣。合約到期之後（1個月之後），再用人民幣換回美元。以什麼匯率來換？在簽訂合約之時，就提前商定好了，假設是1:7.0。那麼合約到期的當天，匯率就算是變成了1:100，那也是按照1:7.0來兌換。
這樣做的好處就是可以把未來風險有效的鎖住。
所以外匯掉期就記住五個關鍵點：本幣、外幣、現匯（現在的匯率）、未來遠期匯率、合約。
2. 遠期合約
外匯掉期，剛才講了是抵押貸款，而外匯遠期合約本質上是一種匯率保險。
簡單來說，需要保護匯率風險的這一方叫避險方，要跟保險方做一個約定。在未來某個時刻，以約定的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣，沒有保證金的要求，就是到了那天我們一次性付清。
遠期合約佔外匯總交易量的15%，交易模式同樣是OTC模式（櫃檯交易）。外匯掉期+遠期合約佔了總交易量的64%，絕對的市場主力，主要工具。
看上去，好像和外匯掉期沒啥區別？別急，後面會講清楚。
3. 貨幣基差互換
貨幣基差互換，簡單點來理解，就是在合約開始和結束的時候全部鎖定匯率，都以現在的匯率來結算，一年、兩年後，仍然以現在的匯率結算。然後再加上基差。
舉個例子，現在人民幣和美元是1:6.82，那麼我們約好現在進行一筆互換，我把一美元換成6.82人民幣，10年之後我們再以同樣的匯率換回來，還是以1:6.82換回來。
這不是等於固定匯率嗎？
但是除了這個之外，還要在10年之內要交換利息，也就是說我用美元換了人民幣之後，我等於是藉了人民幣，我要向交易對手支付人民幣的利息，labor利率加上其他的；對方同樣也要像我支付利息，不過支付是美元的利息。
交換利息是問題的關鍵，也是貨幣基差互換的核心。
它的交易量不高，只佔2%，但它的期限非常長，往往大公司、大金融機構一做就是10年、20年甚至30年。這種長遠的投資，投機資金一般很少進入這個市場，它也是OTC模式（櫃檯交易）。
4. 外匯現貨
外匯現貨的買賣性其實最近在不斷的下降，交易量從16年的33%已經萎縮到19年的30%。就重要性而言，現貨已經不太重要了。
5. 期權及其他產品
期權還有其他產品，交易份額也越來越小，從5%下降到4%。所以這兩個都不是我們關注的重點。
現貨，其實很簡單，就是買和賣。
期權一般用的比較少，特別是在外匯市場最活躍的領域中用的比較少。前三種是外匯市場的核心工具，因為它的規模大，然後它增長速度快，所以我們要重點研究這三種核心工具。
這裡有人會有疑惑，外匯現貨的交易量比貨幣基差互換的交易量大得多，為啥不重要？別急，往下看。此外，對於前3個工具不太理解的，下面就將詳細講述了。
>> 核心工具的主要功能
3個工具的重要性，並不是以市場份額來決定。而是他們的功能性。
3個核心工具對應著相應的功能：外匯融資、匯率對沖、利率套利。這是三個不同的功能和性質，不同的工具做不同的用。
1. 外匯掉期的應用---外匯融資
下面這張圖，可以幫助大家理解。
比如超短期融資，非外匯掉期莫屬。看下圖左一，左邊是擁有美元的一方，右邊假設是擁有人民幣的一方。時間軸是從上向下合約開始。
1.1 外匯融資的操作
舉個例子，中國一家房地產公司，想到海外去投資房地產，那怎麼去獲得外幣呢？賬上有6.82億人民幣，要換1億美元。怎麼操作呢？在合約一開始你找到風險對家之後（願意跟你換的公司或機構），然後跟對方做一個交換，我給你6.82億人民幣，你給我1億美元，我們倆進行互換，這是現貨匯率1:6.82。
有效期限是一個月，到了一個月之後我們再換回來。但是換回來遠期匯率是多少？是需要我們在簽合同的時候就要把遠期匯率給談妥。
也許遠期匯率一個月之後，比我們約定的高，也許比我們約定的低。但是我們現在把它談定了，就不用擔心市場波動了。所以在簽訂合約的時候，它是同時完成了現貨和遠期。
外匯掉期等於一個現貨交易，再加上一個遠期交易，同時進行。也就是近端和遠端同時發生。
外匯掉期一般期限都小於7天，有沒有大於7天的？有，但是非常少。小於7天的佔比是64%，它每天的交易量達到2.1萬億美元，所以大部分人用的都是小於7天的超短期的外匯融資。
由於期限非常短，一般是短於7天，所以這種合約必須要不斷滾動，類似短期長貸。我們知道不同的期限最大的問題在於它有期限錯配的風險。
比如我融來的錢都是7天以內的短期融資，但是我投的項目，是三峽水壩或者房地產公司的開發，短則一兩年，長則好幾年。好傢伙我靠7天的資金滾動，這事兒有點太累，所以這中間必須滾動合約。而這會帶來一定的風險。
外匯掉期的主要作用是進行短期融資。中小銀行廣泛參與，因為他們缺乏美元儲蓄來源，必須要通過外匯市場做市商，或者國際大銀行來幫牽線搭橋，來獲得短期融資美元。
外匯掉期每天交易量高達4040億美元，新增交易量它佔了一半。
1.2 合成融資與直接融資
為什麼要找大公司或者金融機構用外匯掉期來獲得短期融資？直接找銀行不行？
舉個簡單的例子：一家歐洲公司需要美元來開拓業務，它可以通過本地歐洲的某家銀行，在那裡進行很低利率的歐元貸款。然後以歐元為抵押，在外匯掉期市場上換取美元，同時鎖定未來的回換利率。我已經知道一個月之後我以什麼價格換回來，所以我大概知道成本和風險有多大，這就叫合成美元融資。
有合成美元融資，當然就有直接美元融資了。比如這家歐洲公司可以直接找銀行借款美元，對吧。這就是直接美元融資，有借貸成本。而且，你不一定能貸到款。
這兩種方式哪種更便宜呢？在很多情況下，合成融資更便宜，也正是這個原因，所以外匯掉期大發展。能不能藉到錢先不說，借貸成本高，又麻煩。
1.3 套利
還是舉個簡單的例子：歐元和日元。日元是90年代以後，歐元是在歐債危機以後。他們的貨幣政策更寬鬆，利率更低。
這個時候對沖基金可以到日本和歐洲去廉價借入日元或者歐元，然後以外匯掉期的方式把它換成美元，同時鎖定未來回換的匯率風險。然後把獲得的美元投到收益更高的美元資產，比如美國10年期國債，德國和日本的十年國債收益率那就太低了。
因此可以用一個很低成本獲得歐元之後，再把它換成美元，投資到美國高收益品種中（相對而言）。由於知道合約到期的匯率是多少，扣去成本之後，還能賺錢，這叫套利融資，而沒有任何匯率風險。
當然，債市風險肯定還是有的，不過國債，還是10年期的，相對而言要穩定很多。
2. 外匯遠期的應用---匯率對沖
匯率對沖這個功能，主要由外匯遠期來實現。
從圖中可以看出，外匯遠期跟外匯掉期最大區別是什麼？沒有現貨匯率。
也就是說，簽訂合約時，我們約好未來匯率的成交價就完事了。
比如，簽訂合約時，約定美元兌人民幣是1:6.8，合約期半年。等時間到了之後，就以這個價格成交。這就叫遠期合約。
遠期合約的主要目的是進行匯率對沖，期限以幾個月不超過一年的中期為主。用在哪裡？主要用在貿易。
舉個例子： 中國出口公司，把貨賣給了美國，要半年才能收到貨款。假如6個月之內，人民幣從現在6.82升值到6.0，也就是說收到美元時已經嚴重貶值了，那出口公司就相當於虧損了。這種情況之下，出口公司必須要進行風險對沖。
那就是外匯遠期了。簽訂合約之後，不管這個匯率怎麼變，都影響不到我。除開貿易方面，金融領域也占到了外匯遠期的大頭。不過玩法不一樣了，比如匯率對沖公司接這個單子，就真的只為了那點手續費？怎麼可能，這裡面水深著呢。以後再細談。現在只要弄清楚基本含義就行。
3. 貨幣基差互換的應用---利率套利
貨幣基差互換，一般應用在長期，長到多少年呢？短則1年或者幾年，長則10年20年甚至30年都有可能。
貨幣基差互換看上去和外匯掉期貌似一樣，其實很不一樣。從圖中就能看出，除了本幣和美元的互換之外（合約簽訂時換一次，合約終止時換一次），在簽訂合約時，是以現匯換，而在合約結束時，同樣還是以現匯換（也就是當時的匯率），等於是把匯率固定住了。這是和外匯掉期第一個不一樣的地方。
舉個例子，假如我們在2020年9月21號簽訂一筆合約，期限20年。那麼到期之後，還是以2020年9月10號的匯率來結算。
那這個工具的重點是什麼？利息。比如用日元（本幣）借美元，那麼需要支付美元的Libor利息；同樣的，對於美元方來說，也相當於用美元換外幣（日元），因此同樣也需要支付日元的Libor利息+基差。這是和外匯掉期第二個不一樣的地方。（看不懂？別急，這一段後文會再詳細解釋）
簡而言之，貨幣基差互換把匯率固定住了，剩下的是利息的交易。所以貨幣基差互換不是外彙的衍生品，前面兩個是外匯衍生品，貨幣基差互換不是，它是利率的衍生品，這個是跟其他不太一樣的。
貨幣基差互換
貨幣基差互換值得專門講一下。它實際上等於：貨幣基差互換=現貨交易+遠期交易+利率互換。
貨幣基差互換主要是用於利率套利的外匯融資。比如日本和美國有利差，美國要比日本高，因此美國公司當然就願意到日本，利用日本低利息，去貸款。怎麼來做？
舉個例子：日本搞零利率，而美國（不是現在）又是加息又是縮表的那會，
利率明顯要比日本高。背景交代完畢。
假設美國是2%，日本是0。美國的GE公司計劃在日本設立工廠；而日本的豐田也準備在美國建立企業。GE公司在日本經營，肯定需要日元；而豐田公司在美國搞企業需要美元，彼此需要對方貨幣至少10年。你需要日元，我需要美元，那咱倆換吧，隨即一拍即合，狼狽為奸。
GE公司在美國貨幣市場或者銀行，可以很容易獲得低息美元貸款；而豐田同樣可以在日本金融體系裡面廉價借到日元。這點相信沒有疑惑，大公司都有這樣的優勢。
然後雙方選擇10年期限進行貨幣基差互換。GE用1億美元以1:106的現貨匯率，換取豐田的106億日元。約定10年後仍以1:106換回各自貨幣。這是基差的互換。
在合約期限之內，豐田向GE支付美元Libor利率，因為豐田借的是美元;而GE借的是日元，需要向豐田支付日元Libor利率，加上基差。
什麼叫基差？我們可以理解為藉貸美元的額外手續費。2008年金融危機之後，在國際外匯市場上，美元相對於日元要更加稀缺一些，所以體現為基差是負數。
如果負得越大，那就說明美元比日元更稀缺，所以要倒貼美元的借貸方。比如-50個基點，就是豐田要倒貼GE，50個基點。那麼GE向豐田支付的是什麼呢？日元Libor利率減去美元稀缺費。
所以圖中雖然是美元方支付Libor+基差。如果這是負數，實際上是減了一個負值。日元利率，本來就很低，再減50個基點，等於沒了。
所以GE不用向豐田支付利息或者只支付一點點，甚至有些特殊情況下，GE向豐田不是支付利息，而是收取費用。那情況就會變成，豐田既要向GE支付美元Libor利率，還得向GE支付一個美元稀缺費。
關於這一點，其實可以簡單的理解為我們做單時的隔夜利息。比如多單過夜，就是你給銀行錢；空單過夜就是銀行給你錢。差不多一個意思。
GE通過這個辦法就能夠實現長期利率套利的融資。日本利率低，美元利率高，所以利用這兩個國家利息之差進行套利。
最後總結一下：貨幣基差互換就是在匯率鎖定的情況下，將一種貨幣換成另外一種貨幣。然後雙方均給出所借貨幣的Libor利率。哪一方的貨幣更加稀缺，那麼另外一方還需額外支付稀缺費（基差）。
在香港、新加坡或者日本，有大量的金融公司可以提供這樣的服務，在中國估計只能找銀行。這套東西的好處就是可以極大降低國內企業的融資成本。我可以藉日元，然後通過外匯掉期等工具換成人民幣，到最後我在把它換回日元在海給別人。
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