เศรษฐกิจสหรัฐจะเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่?
ถ้าเป็นเช่นนั้น เศรษฐกิจถดถอยจะมาถึงเมื่อใด
ถ้าเป็นเช่นนั้น ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะลึกแค่ไหน?
ราคาสินทรัพย์มีพฤติกรรมอย่างไรก่อนเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย?
ราคาสินทรัพย์มีพฤติกรรมอย่างไรในช่วงแรกของภาวะถดถอย?
ราคาสินทรัพย์มีพฤติกรรมอย่างไรในช่วงกลางของภาวะถดถอย?
เกิดอะไรขึ้นกับราคาสินทรัพย์ในช่วงหลังภาวะถดถอย?
...
ปัญหาข้างต้นอาจกล่าวได้ว่าเป็นจุดสนใจของตลาดการเงินโลกในปัจจุบัน โดยเฉพาะตลาดทุนของสหรัฐอเมริกา
เมื่อเร็ว ๆ นี้ ฉันเห็นรายงานการวิจัยเชิงลึกโดย CICC เกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐ ประกอบกับการตรวจสอบข้อมูลของฉันเอง ฉันมีมุมมองที่น่าสนใจ และฉันต้องการแบ่งปันกับคุณ
สำนักงานวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ (NBER) เป็นผู้นำในการระบุและจำแนกระยะถดถอยของเศรษฐกิจสหรัฐมาอย่างยาวนาน ตัวชี้วัดหลัก ได้แก่ :
รายได้ส่วนบุคคลหลังหักเงินโอน;
การจ้างงานนอกภาคเกษตรและอัตราการว่างงาน
การสำรวจครัวเรือน การจ้างงาน;
รายจ่ายเพื่อการอุปโภคบริโภคส่วนบุคคลที่เกิดขึ้นจริง
กิจกรรมการผลิตและการค้าการขาย
ผลผลิตทางอุตสาหกรรม
ตัวเลขด้านล่างแสดงช่วงเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ นับตั้งแต่ก่อตั้งธนาคารกลางสหรัฐฯ ตลอดจนอัตราเงินเฟ้อ CPI ของสหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี
แหล่งข้อมูล: Federal Reserve
น่าเสียดายที่ NBER ไม่เปิดเผยตัวบ่งชี้เชิงปริมาณที่เฉพาะเจาะจงซึ่งเขากำหนดภาวะเศรษฐกิจถดถอย และเมื่อยืนยันภาวะเศรษฐกิจถดถอย มักจะเป็นเวลาหลายเดือน
จากข้อมูลของ NBER ตั้งแต่ปี 1920 เศรษฐกิจสหรัฐฯ ประสบภาวะถดถอยมาแล้ว 18 รอบ ปัจจัยกระตุ้นของภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจอาจมาจากปัจจัยต่อไปนี้อย่างน้อยหนึ่งข้อ:
การคุมเข้มทางการเงินของธนาคารกลาง
การตัดงบประมาณของรัฐบาล
ภาระหนี้สูงในการกู้ยืมของภาคเอกชน
ความผิดพลาดของตลาดหุ้น
แรงกระแทกจากภายนอก
จากการวิเคราะห์ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจทั้ง 18 ประการนี้ เราจะพบว่าท่ามกลางปัจจัยที่ก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ได้แก่ การคุมเข้มทางการเงิน 14 ครั้ง การตัดค่าใช้จ่ายทางการคลังคิดเป็น 5 ครั้ง บัญชีที่มีเลเวอเรจสูง 2 ครั้ง ตลาดหุ้นล่ม 2 ครั้ง และแรงกระแทกจากภายนอก 7 ครั้ง อัตรารองลงมา
นอกจากนี้ CICC ยังนิยามภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างลึกซึ้งว่าเป็นการปรับฐานของ GDP ที่แท้จริงที่เกิน 3% และภาวะถดถอยที่ไม่รุนแรงที่น้อยกว่า 3% โดยอิงตามการลดลงของ GDP ที่แท้จริงจากจุดสูงสุดในสหรัฐอเมริกา
ตามการแบ่งนี้ ตั้งแต่ปี 1920 สหรัฐอเมริกามีประสบการณ์:
10 ภาวะถดถอยลึก (1920~1921, 1923~1924, 1926~1927, 1929~1933, 1937~1938, 1945, 1957~1958, 1973~1975, 2007~2009, 2020 ) คือ 13.2 เดือน;
ภาวะถดถอยเล็กน้อย 9 ครั้ง (พ.ศ.2491~2492, 2496~2497, 2503~2504, 2512~2513, 2523, 2524~2525, 2533~2534, 2544) ระยะเวลาเฉลี่ย 10.1 ดวงจันทร์
ที่มา: Haver การวิจัย CICC
สำหรับเทรดเดอร์ ไม่ว่าพวกเขาจะกำลังรอการยืนยันของ NBER หรือการยืนยันข้อมูล GDP มีโอกาสมากที่ดอกลิลลี่จะเย็น และเราต้องการตัวบ่งชี้ข้อมูลเดียว
จากการสังเกตส่วนตัวของฉัน การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราการว่างงานนั้นเป็นตัวบ่งชี้เดียวที่ดีที่สุดสำหรับการยืนยันภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐอเมริกา - อัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นลักษณะที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยซ้ำซากในสหรัฐอเมริกาหลังสงครามโลกครั้งที่หนึ่ง ครั้งที่สอง
แหล่งข้อมูล: Federal Reserve
นอกจากนี้ โดยส่วนตัวแล้วฉันเชื่อว่าการล่มสลายของระบบ Bretton Woods และการสิ้นสุดของมาตรฐานทองคำอย่างสมบูรณ์ในปี 1973 มีผลกระทบอย่างมากต่อเงินตรา เศรษฐกิจ และการเงินของมนุษย์ ตั้งแต่นั้นมา มนุษยชาติก็เข้าสู่ยุคของสกุลเงินเครดิตอย่างแท้จริง จนถึงตอนนี้ เรามีชีวิตอยู่เพียง 50 ปีภายใต้ระบบสกุลเงินเครดิตบริสุทธิ์
ในมุมมองนี้ ในยุคมาตรฐานทองคำภาวะถดถอยที่นานเกินไปก่อนการล่มสลายของระบบ Bretton Woods จึงไม่มีความสำคัญในการอ้างอิงมากนักสำหรับปัจจุบัน ดังนั้น ในที่นี้เราจะมุ่งเน้นไปที่การถดถอยทางเศรษฐกิจ 8 ประการหลังปี 1968
กลับไปที่คำถามแรกที่กล่าวถึงในตอนต้นของบทความ: เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะถดถอยหรือไม่? คำตอบของฉันคือใช่
ที่นี่ฉันใช้ตัวบ่งชี้ 1 ตัวเพื่อบอกว่าสหรัฐฯ ใกล้เข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่:
ความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีและ 3 เดือน
แหล่งข้อมูล: Federal Reserve
ตั้งแต่ปี 2511 เป็นต้นมา อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนสูงกว่าอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีก่อนที่เศรษฐกิจจะถดถอยในสหรัฐฯ
ที่นี่ฉันสรุปการผกผัน 10Y3M ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ 8 ครั้งล่าสุดและภาวะเศรษฐกิจถดถอยในตารางต่อไปนี้
แหล่งข้อมูล: Federal Reserve
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี 3 เดือนรอบปัจจุบันได้พลิกกลับและจะปรากฏในเดือนตุลาคม 2565 แตะระดับสูงสุดในรอบ 40 ปี (-1.65%) ดังนั้น ผมคิดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ความน่าจะเป็นที่สูงมากจะมา
ต่อไป คำถามที่สองในตอนต้นของบทความ: ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะมาถึงเมื่อใด ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอยู่ไกลแค่ไหน?
คำตอบของฉันคือ: อย่างเร็วที่สุดในไตรมาสที่สองของปี 2023 ในช่วงปลายไตรมาสที่สี่ของปี 2023
การถดถอยจะเกิดขึ้นภายใน 3-17 เดือนหลังจากการผกผันครั้งแรกของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 10Y3M การถดถอยครั้งแรกควรเกิดขึ้นภายใน 6-12 เดือนหลังจากการผกผันของอัตราผลตอบแทน 10Y3M
จากนั้น กลับไปที่คำถามที่สามในตอนต้นของบทความ: ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะรุนแรงเพียงใด คำตอบของฉันคือ: มีความเป็นไปได้สูงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อย
ก่อนที่ระบบสกุลเงินเครดิตจะถูกนำมาใช้อย่างสมบูรณ์ เศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรงมักเกิดขึ้นในประเทศใดก็ตามเนื่องจากการเข้มงวดทางการเงิน อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่ยุคของระบบสกุลเงินเครดิตเริ่มต้นขึ้น รัฐบาลและธนาคารกลางของประเทศต่างๆ ก็ประสบความสำเร็จในการพิมพ์เงินแบบสุ่ม . “อิสระในการพิมพ์เงิน” ที่สามารถพิมพ์ได้อย่างอิสระ หนาตา และไม่จำกัดจำนวน
ในกรณีของ "เสรีภาพในการพิมพ์เงิน" การถดถอยอย่างลึกล้ำในสหรัฐอเมริกาต้องสอดคล้องกับสภาวะเศรษฐกิจหลายประการ——
หรือตั้งแต่ปี พ.ศ. 2516 ถึง พ.ศ. 2518 ระบบการเงินระหว่างประเทศเกิดความสับสนวุ่นวาย และอุปทานของน้ำมันดิบและสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ได้รับผลกระทบอย่างมาก
หรือตั้งแต่ปี 2550 ถึง 2552 ภาระหนี้สินของภาคเอกชนสูงเกินกว่าจะทนได้
หรือในปี 2563 ผลกระทบของการแพร่ระบาดครั้งยิ่งใหญ่ครั้งหนึ่งในศตวรรษจะถูกทับด้วยภาระหนี้ขององค์กรที่สูง
นอกจากสถานการณ์ข้างต้นแล้ว ทั้งรัฐบาลและธนาคารกลางจะไม่ยอมให้เศรษฐกิจถดถอยอย่างลึกล้ำ แม้แต่วิกฤติหนี้สินที่สูงในปี 2551 และภาวะถดถอยลึกภายใต้ผลกระทบของการแพร่ระบาดในปี 2563 ในไม่ช้า สหรัฐฯ ก็จะออกมาอย่างไร้ขีดจำกัด การพิมพ์เงินซึ่งเหมือนกับในปี 2472 - ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในปี 2476 กินเวลานานกว่า 3 ปี และ GDP ลดลงอย่างต่อเนื่องซึ่งไม่ได้เรียงลำดับความสำคัญเลย
ขณะนี้ ภาระหนี้สินของภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจของสหรัฐฯ อยู่ในระดับต่ำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดังนั้นจึงเป็นเรื่องยากที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะแตกออก
แหล่งข้อมูล: Federal Reserve, Oriental Fortune Choice
ที่น่าสนใจคือตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระยะสั้นในปี 2563 ไปจนถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยรอบปัจจุบัน สถานการณ์ทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เกิดขึ้นจากหลายๆ สถานการณ์ก่อนหน้านี้รวมกัน:
1) พิจารณาจากระดับเงินเฟ้อและความเร็วที่ธนาคารกลางสหรัฐเข้มงวดนโยบายการเงิน ภาวะถดถอยรอบนี้อาจคล้ายกับภาวะถดถอยในปี 2523 และ 2524
2) พิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงของการใช้จ่ายภาครัฐ หนี้ภาครัฐ และการขาดดุลการคลังในช่วงที่เกิดโรคระบาด สถานการณ์ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยรอบนี้มีความคล้ายคลึงกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี พ.ศ. 2491 หลังสงครามโลก
3) เมื่อพิจารณาจากผลกระทบของสงครามรัสเซีย-ยูเครนและการลดการผลิตในประเทศผู้ผลิตน้ำมันที่มีต่อระดับเงินเฟ้อและอุปทานของน้ำมันดิบและสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในรอบนี้คล้ายกับในปี 2516
4) จากมุมมองของการแข่งขันการจ่ายเงินปันผลในอุตสาหกรรมระหว่างประเทศและการล่มสลายของอุตสาหกรรมอเมริกัน ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจในสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับการแข่งขันระหว่างสหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น และสหภาพโซเวียตในปี 2533
5) จากมุมมองของปัญหาภายในของระบบการเงินของสหรัฐฯ โดยเฉพาะวิกฤตงบดุลของธนาคารขนาดกลางและขนาดย่อมที่เป็นตัวแทนของธนาคาร Silicon Valley ภาวะเศรษฐกิจถดถอยรอบนี้คล้ายกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เกิดจากวิกฤตเงินออมและเงินกู้ใน 2533;
6) จากมุมมองของ overvaluation ของหุ้นเทคโนโลยี รอบนี้ยังมีภาวะถดถอยเล็กน้อย เช่น ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตกในปี 2543 จากการต่อต้านของประเทศต่างๆ ไปจนถึงการ "พิมพ์เงินไม่จำกัด" ของสหรัฐฯ ระบบดอลล่าร์รอบนี้ยังมีภาวะถดถอยอยู่นิดๆ เช่น International Monetary Chaos Recession ปี 1973...
ต่อไป เกี่ยวกับคำถามสี่ข้อสุดท้ายในตอนต้นของบทความ เนื่องจากเกี่ยวข้องกับ S&P, Nasdaq, ทองคำ, น้ำมันดิบ, พันธบัตรรัฐบาล, ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (สกุลเงินอื่นๆ) และหุ้นในอุตสาหกรรมต่างๆ, ราคาของ S&P, Nasdaq, ทองคำ น้ำมันดิบ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (สกุลเงินอื่น ๆ) และหุ้นในอุตสาหกรรมต่าง ๆ ก่อนและหลังภาวะเศรษฐกิจถดถอย การเปลี่ยนแปลงและข้อมูลค่อนข้างซับซ้อน ดังนั้นฉันจะพูดถึงเรื่องนี้ในครั้งต่อไป
เพิ่มรายการโปรด
