ต้องขออภัยทุกท่านที่รออัพเดทบทความต่อไปเป็นเดือน เนื่องจากใช้เวลานานในการตรวจสอบข้อมูลและแก้ไขรายละเอียดของบทความ อีกครั้ง: นี่เป็นบทความที่น่าเบื่อแต่มีประโยชน์อย่างมาก ถ้าใจเย็นๆ อ่านแล้วเข้าใจสถานการณ์หนี้ของอเมริกาชัดเจนขึ้น
จากนั้นทำความเข้าใจเกี่ยวกับหนี้ของสหรัฐอเมริกา (1) ดังนั้นฉันจะไม่อธิบายมากเกินไปและไปที่หัวข้อโดยตรง
(7) วิธีอื่นในการวัดมูลค่าหนี้ของสหรัฐฯ
มาตรการต่างๆ ของหนี้ของรัฐบาลกลางนอกเหนือจากหนี้สาธารณะที่ถือครองอยู่สะท้อนถึงผลกระทบของการกู้ยืมของรัฐบาลในตลาดการเงินและให้ข้อมูลสำหรับการประเมินฐานะทางการเงินของรัฐบาล: หนี้สาธารณะที่ถือโดยสาธารณะสุทธิจากสินทรัพย์ทางการเงิน หนี้ทั้งหมด และหนี้ที่อยู่ในขอบเขตที่กฎหมายกำหนด
องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ใช้มาตรการอื่น หนี้สุทธิของรัฐบาลทั่วไป เพื่อทำการเปรียบเทียบหนี้ระหว่างประเทศของประเทศสมาชิก
(8) ตัวบ่งชี้การวัดหนี้ของประเทศสมาชิก OECD
OECD ใช้หนี้สินทางการเงินสุทธิของรัฐบาลทั่วไปเป็นตัววัดหนี้สินของประเทศ ในการใช้งาน OECD รัฐบาลทั่วไปรวมถึงรัฐบาลกลางและรัฐบาลท้องถิ่น ดังนั้นจึงกว้างกว่าแนวคิดของหนี้ของรัฐบาลกลาง สุทธิจากหนี้สินทางการเงิน และใช้กับรัฐบาลทุกระดับ สำหรับสหรัฐอเมริกา ตัวบ่งชี้นี้รวมถึงหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่น รัฐ และรัฐบาลกลาง
OECD กำหนดหนี้สินทางการเงินสุทธิเป็น “หนี้สินทางการเงินทั้งหมดของภาครัฐทั่วไปลบด้วยสินทรัพย์ทางการเงินของหน่วยงาน สินทรัพย์อาจเป็นเงินสด เงินฝากธนาคาร เงินให้กู้ยืมแก่ภาคเอกชน การมีส่วนร่วมในบริษัทเอกชน การถือครองหุ้นสาธารณะหรือการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ขึ้นอยู่กับโครงสร้างสถาบันของประเทศและความพร้อมของข้อมูล” แม้ว่าคำจำกัดความนี้จะถูกตีความแตกต่างกันในแต่ละประเทศ ดังนั้นจึงไม่สามารถเทียบเคียงได้โดยตรงทั้งหมด แต่ CBO มองว่ากรอบการทำงานนี้มีประโยชน์
นับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลกในปี 2550 หนี้ภาครัฐเพิ่มขึ้นอย่างมากทั่วโลก ตามสถิติจากองค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา ณ สิ้นปีปฏิทิน 2550 หนี้สินทางการเงินสุทธิของสหรัฐอเมริกาเท่ากับ 45% ของ GDP ซึ่งต่ำกว่าระดับในปี 2561 ถึง 38% .
เมื่อเทียบกับ GDP หนี้สินสุทธิของสหรัฐฯ เติบโตน้อยกว่ารัฐสมาชิกอื่นๆ หลายแห่ง: ระหว่างปี 2550 ถึง 2561 อัตราส่วนของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 53 จุด เปอร์เซ็นต์ สหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้น 50 เปอร์เซ็นต์ และฝรั่งเศสเพิ่มขึ้น 45 เปอร์เซ็นต์ ส่วนแบ่งของแคนาดาไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลานี้ ในขณะที่ของเยอรมนีลดลง 8 เปอร์เซ็นต์
ในบรรดาประเทศสมาชิกขนาดใหญ่ หนี้สินทางการเงินสุทธิของรัฐบาลโดยทั่วไปเมื่อเทียบกับ GDP อยู่ในช่วงตั้งแต่ต่ำที่ 23% (แคนาดา) ถึงสูงถึง 125% (ญี่ปุ่น) ณ สิ้นปี 2018 (ด้านล่าง) ค่าเฉลี่ยในทุกประเทศในกลุ่ม OECD คือ 65% ตามการคำนวณขององค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา ณ สิ้นปีปฏิทิน 2018 หนี้สินทางการเงินสุทธิของรัฐบาลทั่วไปในสหรัฐอเมริกาสูงถึง 83% ของ GDP ซึ่งใกล้เคียงกับระดับของฝรั่งเศส สเปน และ สหราชอาณาจักร.
1. ตราสารหนี้ที่ประชาชนถืออยู่หลังหักสินทรัพย์ทางการเงิน
หนี้ที่ถือครองโดยประชาชนซึ่งไม่รวมสินทรัพย์ทางการเงินสะท้อนถึงฐานะทางการเงินโดยรวมของรัฐบาล เนื่องจากการกู้ยืมของรัฐบาลนำไปสู่การถือครองสินทรัพย์ทางการเงิน: ดุลเงินสดของรัฐบาลและมูลค่าของสินทรัพย์ที่ถือผ่านกิจกรรมการให้กู้ยืมต่างๆ จะถูกหักออกจากหนี้ที่ถือโดยสาธารณะ
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเป็นเรื่องของการกำหนดมูลค่าของสินทรัพย์ทางการเงิน กระบวนการคำนวณนี้จึงไม่ง่าย
ระหว่างปี 2009 ถึง 2019 สินทรัพย์ทางการเงินที่ถือครองโดยรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นอย่างมาก ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินกู้ยืมของรัฐบาลกลางเพื่อการศึกษาระดับอุดมศึกษา
เงินที่คลังใช้จ่ายกับเงินกู้เหล่านี้จะไม่นับรวมในการขาดดุล (นับเฉพาะต้นทุนของเงินอุดหนุนเท่านั้น) แต่การกู้ยืมเพื่อเป็นเงินทุนกู้ยืมเหล่านี้จะรวมอยู่ในมาตรการหนี้ของรัฐบาลกลางทั้งหมด อีกทั้งเงินกู้ยังเป็นสินทรัพย์ของรัฐบาลซึ่งจะนำมาชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยรับในอนาคต
สินทรัพย์ทางการเงินที่รัฐบาลได้มาจะส่งผลกระทบต่อฐานะทางการเงิน หากสินทรัพย์เหล่านี้ถูกเก็บไว้ สินทรัพย์เหล่านี้สามารถสร้างรายได้ผ่านดอกเบี้ย เงินปันผล และการชำระคืนเงินต้น ซึ่งช่วยลดความจำเป็นในการกู้ยืมของรัฐบาลในอนาคต หากขายได้เงินที่ได้จะนำไปใช้ชำระหนี้ของรัฐบาลกลางบางส่วน
หนี้สินสุทธิของสินทรัพย์ทางการเงินยังแสดงภาพรวมที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นของอิทธิพลโดยรวมของรัฐบาลในตลาดสินเชื่อมากกว่าหนี้ที่ถือโดยสาธารณะ แม้ว่ารัฐบาลจะกู้ยืมเงินเพื่อกู้ยืมเงินที่จะชำระคืนในอนาคต แต่ปริมาณสินเชื่อโดยรวมส่วนใหญ่ไม่เปลี่ยนแปลง
การออกตราสารหนี้ดังกล่าวจึงไม่เบียดบังหรือทดแทนตราสารหนี้ที่เอกชนออกให้เท่ากับตราสารหนี้ที่ออกเพื่อการอื่น
ในปี พ.ศ. 2554 โครงการเงินกู้นักเรียนของรัฐบาลกลางได้ย้ายจากการค้ำประกันเงินให้กู้ยืมแก่ธนาคารและให้กู้ยืมเงินโดยตรงแก่ผู้กู้ยืมแทน และเป็นผลให้สินทรัพย์ทางการเงินที่ถือครองโดยรัฐบาลกลางเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างมาก
ณ สิ้นปี 2562 สินทรัพย์ทางการเงินของรัฐบาล ซึ่งรวมถึงเงินกู้และเงินสด มีมูลค่ารวมประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ลบจำนวนนั้นออกจากหนี้สาธารณะที่ถือครองโดยสาธารณะ 16.8 ล้านล้านดอลลาร์ แล้วคุณจะเหลือหนี้สาธารณะที่ถือครองโดยสาธารณะสุทธิจากสินทรัพย์ทางการเงิน 15 ล้านล้านดอลลาร์
ณ สิ้นปี 2562 สเกลของหนี้สาธารณะคิดเป็น 79% ของ GDP และหนี้ที่ไม่รวมสินทรัพย์ทางการเงินเท่ากับ 71% ของ GDP
(1) เงินกู้และการค้ำประกันของรัฐบาล
ณ สิ้นปีงบประมาณ 2019 มูลค่าปัจจุบันของเงินกู้ของรัฐบาลและการค้ำประกันเงินกู้มีมูลค่ารวมประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ มูลค่าของเงินกู้โดยตรงแสดงถึงโครงการสินเชื่อของรัฐบาลเกือบทั้งหมด โครงการเงินกู้ค้ำประกันมีสินทรัพย์สุทธิเพียง 32 พันล้านดอลลาร์
มูลค่าปัจจุบันของการค้ำประกันเงินกู้ เช่น FHA ที่จัดหาให้ คำนวณจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่คาดไว้ สุทธิจากค่าใช้จ่ายเพื่อให้ครอบคลุมผลขาดทุนจากการผิดนัด
ศธ.เบิกจ่ายตรงเงินกู้ภาครัฐเป็นส่วนใหญ่ จากข้อมูลของกระทรวงการคลัง สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดการณ์สินเชื่อเพื่อการศึกษาที่โดดเด่น ณ สิ้นปี 2019 ที่ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์
สินทรัพย์ทางการเงินอีก 186 พันล้านดอลลาร์มาจากโครงการให้กู้ยืมโดยตรงของรัฐบาลอื่นๆ (เช่น เงินกู้สำหรับพื้นที่ชนบทและธุรกิจขนาดเล็กและขนาดเล็ก) และโครงการเงินกู้ที่มีการค้ำประกัน (เช่น สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย)
(2) เงินสด
เงินสดคงคลังเป็นองค์ประกอบที่สำคัญอีกประการหนึ่งของสินทรัพย์ทางการเงิน ส่วนใหญ่อยู่ในรูปของเงินฝากธนาคาร เนื่องจากกระแสเงินสดผันผวนตลอดทั้งปีเมื่อมีการจ่ายและใช้ภาษี กระทรวงการคลังจึงมีเงินฝากขนาดต่างๆ กันที่ Federal Reserve และธนาคารทั่วประเทศ
ระหว่างปี 2009 ถึงปี 2019 เงินสดคงเหลือสิ้นปีของ Treasury อยู่ระหว่างระดับต่ำที่ 58 พันล้านดอลลาร์ (ในปี 2011) ไปจนถึงสูงสุดที่ 385 พันล้านดอลลาร์ (ในปี 2018) ยอดเงินสดผันผวนอย่างรุนแรงระหว่างปี 2556-2562 เนื่องจากเพดานหนี้จำกัดความสามารถของกระทรวงการคลังในการรักษายอดคงเหลือให้คงที่
2. หนี้ทั้งหมด
นอกจากการเสนอขายต่อสาธารณะแล้ว กรมธนารักษ์ยังออกพันธบัตรสำหรับบัญชีต่างๆ ของรัฐบาลสหรัฐฯ หนี้ทั้งหมดประกอบด้วยหนี้ที่ถือโดยสาธารณะและหนี้ที่ออกสำหรับบัญชีเหล่านั้น โดยกองทุนทรัสต์ของรัฐบาลกลางถือหุ้นประมาณ 90 เปอร์เซ็นต์ของหนี้นั้น ส่วนใหญ่สำหรับประกันสังคมและแผนการเกษียณอายุสำหรับพนักงานของรัฐบาลกลางและสมาชิกของกองทัพ
ทรัสต์ตามกฎหมายเหล่านี้ไม่ได้แตกต่างโดยพื้นฐานจากกองทุนอื่นๆ รวมถึงกองทุนพิเศษ (เช่น กองทุนของกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ ที่ให้การสนับสนุนด้านการดูแลสุขภาพแก่ทหารผ่านศึก) กองทุนหมุนเวียน (รวมถึงกองทุนประกันเงินฝาก) และกองทุนสาธารณูปโภค (เช่น กองทุนสำหรับ จัดตั้งกองทุนบริการไปรษณีย์)
กองทุนทรัสต์รายใหญ่ทั้งหมด รวมถึงกองทุนรัฐบาลอื่น ๆ ลงทุนในชุดพันธบัตรรัฐบาลที่ไม่สามารถต่อรองได้ของ Treasury
ธุรกรรมต่างๆ ที่เกิดขึ้นระหว่าง Trust และ Treasury ในแต่ละปีเป็นเรื่องภายในของรัฐบาล และไม่มีผลกระทบสุทธิต่อการกู้ยืมของรัฐบาลกลางจากสาธารณะหรืองบประมาณโดยรวม ในแต่ละปี กระแสเงินสดส่วนเกินจากโครงการจะถูกเก็บไว้กับคลัง และทรัสต์จะได้รับเครดิตเป็นหลักทรัพย์ธนารักษ์ที่ไม่สามารถต่อรองได้ในจำนวนที่สอดคล้องกัน กรมธนารักษ์นำเงินส่วนนี้ไปใช้ในกิจกรรมต่างๆ ของรัฐบาล
อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ GAS ส่วนใหญ่จะใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยของตราสารหนี้ที่ออกโดยสาธารณะ และกระทรวงการคลังจะออกตราสารหนี้เพิ่มเติมให้กับกองทรัสต์ในจำนวนที่สอดคล้องกับดอกเบี้ยที่จ่าย
เมื่อค่าใช้จ่ายของกองทรัสต์เกินกว่าเงินสดรับ หน่วยงานกำกับดูแลจะไถ่ถอนพันธบัตรเป็นเงินสดตามความจำเป็น ในทางกลับกันกระทรวงการคลังต้องระดมเงินสดนี้ผ่านรายได้ภาษี รายได้อื่น ๆ หรือการกู้ยืมจากสาธารณะ อย่างไรก็ตาม การออกพันธบัตร การจ่ายดอกเบี้ย หรือธุรกรรมอื่นใดระหว่างกระทรวงการคลังและกองทุนทรัสต์จะไม่ส่งผลกระทบต่องบประมาณ
ยอดคงเหลือของกองทุนทรัสต์มีความสำคัญทางกฎหมายเนื่องจากเป็นการวัดขอบเขตที่รัฐบาลมีหน้าที่ตามกฎหมายในการใช้จ่ายภายใต้กฎหมายที่มีอยู่เพื่อวัตถุประสงค์บางประการ แต่ไม่มีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจ เว้นแต่จะเป็นไปตามขีดจำกัดทางกฎหมาย
Commonwealth Trust Fund เป็นกลไกทางบัญชี ในขณะที่ยอดคงเหลือ (ในรูปของพันธบัตรรัฐบาล) เป็นสินทรัพย์ของแต่ละโครงการ แต่เป็นหนี้สินของหน่วยงานรัฐบาลอื่นๆ
เงินทุนที่จำเป็นในการไถ่ถอนพันธบัตรรัฐบาลที่ถือโดยกองทุนทรัสต์เพื่อจ่ายเงินสวัสดิการหรือค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ในปีต่อ ๆ ไปจะต้องมาจากภาษีในปีนั้น รายได้อื่น ๆ ของรัฐบาล หรือการกู้ยืมของประชาชน
ขนาดของหลักทรัพย์ธนารักษ์ที่ถือโดยกองทุนทรัสต์สะท้อนถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในอดีต ซึ่งรายได้สะสมมากกว่าการใช้จ่าย แต่ยอดคงเหลือเหล่านั้นไม่ได้สะท้อนถึงภาระผูกพันในอนาคตทั้งหมดของรัฐบาลสำหรับโครงการเหล่านี้ ดังนั้นหนี้ของรัฐบาลกลางทั้งหมดจึงไม่ใช่ตัวบ่งชี้ที่ดีของสถานะทางการเงินโดยรวมของรัฐบาล ตัวอย่างเช่น หลักทรัพย์ที่ถือโดยโครงการประกันเงินบำนาญและทุพพลภาพของ Social Security สะท้อนถึงความตั้งใจของนโยบายในการกำหนดภาษีเงินเดือนในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา ค่าใช้จ่าย สวัสดิการส่วนเกินเพื่อสร้างส่วนเกิน
ด้วยต้นทุนที่เกินรายได้ กองทุนประกันสังคมจึงทำงานเป็นสีแดงทุกปี เนื่องจากกองทุนมีการไถ่ถอนพันธบัตรมากกว่าที่ซื้อ ผลกระทบคือหนี้สินรวมที่ลดลง ในความเป็นจริง ภาระหนี้สินในอนาคตของรัฐบาลต่อประกันสังคมนั้นมากเกินดุลเงินสะสมในกองทุนทรัสต์
ปัจจุบันสำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนทุพพลภาพจะหมดสิ้นภายใน 10 ปีในปี 2573 หากกฎหมายภาษีและผลประโยชน์ที่ควบคุมโครงการเหล่านี้ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง การมีส่วนร่วมของกองทุนเหล่านี้ต่อหนี้สินทั้งหมดจะหายไป แต่หนี้สินจำนวนมากจะยังคงอยู่
3. หนี้ภายในวงเงิน
ตามธรรมเนียมแล้ว สภาคองเกรสจะจำกัดจำนวนหนี้ที่กระทรวงการคลังสามารถออกได้ ก่อนสงครามโลกครั้งที่ 1 โดยทั่วไปแล้วรัฐสภาจะต้องได้รับการอนุมัติแยกต่างหากสำหรับการออกตราสารหนี้แต่ละครั้ง
พระราชบัญญัติตราสารหนี้เสรีภาพครั้งที่สองของปี 1917 แทนที่จะกำหนดขอบเขตหนี้โดยรวม หนี้ภายในขอบเขตตามความหมายสมัยใหม่ ปัจจุบันเรียกว่า "เพดานหนี้" ได้รับการแนะนำโดยกฎหมายมหาชน 76-201 ปี 1939 พระราชบัญญัติดังกล่าวครอบคลุมหนี้ของรัฐบาลกลางที่คงค้าง ณ เวลาใดเวลาหนึ่งไว้ที่ 45 พันล้านดอลลาร์
ตั้งแต่นั้นมา ขีดจำกัดถูกระงับหรือเพิ่มบ่อยครั้ง ในเดือนมีนาคม 2019 เพดานหนี้ได้เพิ่มขึ้นเป็น 22 ล้านล้านดอลลาร์ ขีดจำกัดนี้จึงถูกระงับจนถึงสิ้นเดือนกรกฎาคม 2564
(1) หนี้ภายในวงเงินประกอบด้วยอะไรบ้าง?
ยกเว้นหลักทรัพย์ที่ออกโดย Tennessee Valley Authority หรือหน่วยงานรัฐบาลกลางอื่นๆ ที่ได้รับอนุญาตให้ออกพันธบัตรโดยตรงต่อสาธารณะ เพดานหนี้ใช้กับหนี้ของรัฐบาลกลางเกือบทั้งหมด
หนี้ที่อยู่ในขอบเขตไม่รวมถึงหนี้ที่ออกโดย Federal Financing Banks และ Fannie Mae และ Freddie Mac (หนี้หน่วยงานที่อยู่อาศัยไม่รวมอยู่ในมาตรการมาตรฐานอื่น ๆ ของหนี้ของรัฐบาลกลาง)
(2) ทางเลือกของกระทรวงการคลังเมื่อมีวงเงินในการออกตราสารหนี้
เมื่อ Treasury กู้ยืมจนถึงวงเงินที่กฎหมายกำหนดและไม่สามารถออกตราสารหนี้ใหม่ได้ (นอกเหนือจากการรีไฟแนนซ์หลักทรัพย์ที่ครบกำหนด) จะต้องใช้กลยุทธ์ทางเลือกอื่น ๆ (เรียกว่ามาตรการพิเศษ) เพื่อดำเนินการจัดหาเงินให้กับกิจกรรมของรัฐบาลต่อไป
เนื่องจากรัฐบาลชุดปัจจุบันขาดดุลทุกปี กลยุทธ์เหล่านี้จะทำให้รัฐบาลสามารถดำเนินงานต่อไปได้ในระยะเวลาจำกัดโดยไม่สามารถกู้เงินเพิ่มได้
การระงับการไหลเวียนของเงินทุน การไถ่ถอนหลักทรัพย์ในบัญชีของรัฐบาล เมื่อหนี้ของรัฐบาลกลางถึงขีดจำกัด กระทรวงการคลังสามารถเลื่อนการฝากเงินในบัญชีบางบัญชีและไถ่ถอนหลักทรัพย์ในกองทุนสามกองทุน ได้แก่ กองทุน Thrift Savings Plan G Fund กองทุน Exchange Equalization Fund และกองทุนเกษียณอายุราชการและทุพพลภาพ
เนื่องจากทั้งกองทุน G และ ESF ลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีอายุครบกำหนดเพียงวันเดียว กระทรวงการคลังจึงสามารถระงับการลงทุนซ้ำรายวัน (เช่น ถอนยอดคงเหลือทั้งหมดหรือลดยอดคงเหลือ) ในกองทุนเหล่านี้ได้ทุกเมื่อ
ณ สิ้นปี 2562 ยอดคงเหลือเหล่านี้เกิน 265 พันล้านดอลลาร์
สำหรับ CSRDF กระทรวงการคลังสามารถไถ่ถอนหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าเทียบเท่าเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายในระยะสั้น กระทรวงการคลังยังสามารถระงับรายได้เพิ่มเติมทั้งหมดที่ลงทุนในกองทุน หากการลงทุนมีความเสี่ยงที่จะก่อให้เกิดการละเมิดเพดานหนี้ เมื่อเพิ่มเพดานหนี้แล้ว กระทรวงการคลังต้องชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยที่ขาดทุนให้กับ G Fund และ CSRDF ไม่มีข้อผูกมัดที่คล้ายกันสำหรับ ESF
แลกเปลี่ยนหนี้กับธนาคารจัดหาเงินทุนของรัฐบาลกลาง หนี้ที่ออกโดย FFB จะต้องไม่เกิน 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และถือเป็นหนี้ภายในของรัฐบาล จึงไม่อยู่ภายใต้เพดานหนี้
ในอดีต กระทรวงการคลังสหรัฐได้ลดจำนวนหนี้ที่อยู่ในเพดานหนี้โดยการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่นับรวมเพดานหนี้สำหรับหลักทรัพย์ที่ออกโดย FFB ณ สิ้นปี 2562 FFB มีหนี้คงค้างประมาณ 9 พันล้านเหรียญสหรัฐ หากหนี้ของ FFB สูงถึงขีดจำกัด 15 พันล้านเหรียญสหรัฐและแทนที่ด้วยพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ สาธารณะ.
การขายหลักทรัพย์ที่เปลี่ยนมือไม่ได้ถูกระงับ เมื่อเข้าใกล้เพดานหนี้ กรมธนารักษ์สามารถระงับการขายพันธบัตรของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นที่ไม่สามารถต่อรองได้ การย้ายดังกล่าวจะไม่สร้างช่องว่างเพิ่มเติมภายใต้เพดานหนี้ และเนื่องจากหลักทรัพย์ SLGS ไม่ได้มีการซื้อขายในตลาดรอง จึงไม่มีผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้
แต่การหยุดขายหลักทรัพย์เหล่านี้ซึ่งมีมูลค่าเฉลี่ย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนก่อนการระงับเพดานหนี้ในปี 2562 สามารถลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางของหนี้ได้เนื่องจากระยะเวลาและขนาดของการออกตราสารหนี้ของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นนั้นยาก คาดการณ์
(3) ผลของเพดานหนี้
เมื่อถึงเพดานหนี้แล้ว กระทรวงการคลังไม่สามารถออกหนี้เพิ่มเพื่อเพิ่มขนาดหนี้คงค้างได้ (กระทรวงการคลังสามารถออกหนี้ใหม่ได้เท่ากับหนี้ที่ครบกำหนดชำระหรือหนี้ที่ชำระไปแล้วเนื่องจากมาตรการพิเศษ) หากเพดานหนี้ไม่ได้รับการยกขึ้นหรือระงับ รัฐบาลคงอยู่ในจุดแดง (เช่นที่เป็นอยู่ในขณะนี้) ข้อจำกัดที่จะนำไปสู่การจ่ายเงินล่าช้าสำหรับกิจกรรมของรัฐบาล หรือรัฐบาลผิดนัดชำระหนี้ หรือทั้งสองอย่าง
โดยตัวของมันเองแล้ว การกำหนดเพดานหนี้ไม่ได้ควบคุมการขาดดุลเนื่องจากการตัดสินใจที่จะกระตุ้นการกู้ยืมนั้นกระทำผ่านการดำเนินการทางกฎหมายอื่น ๆ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดขึ้นก่อนที่จะถึงเพดานหนี้
ก่อนที่จะต้องเพิ่มขีด จำกัด มันสายเกินไปที่จะลดการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางหรือหลีกเลี่ยงการชำระภาระผูกพันที่ค้างชำระโดยไม่มีผลกระทบด้านลบ
ถึงกระนั้น ความจำเป็นในการเพิ่มเพดานหนี้เพื่อให้รัฐบาลลอยตัวได้อาจทำให้ฝ่ายนิติบัญญัติมุ่งความสนใจไปที่ปัญหางบประมาณ
(9) การคาดการณ์ของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสำหรับหนี้ของรัฐบาลกลาง
ขนาดของหนี้ของรัฐบาลกลางที่ถือครองโดยประชาชนชาวอเมริกันเพิ่มขึ้นสามเท่าระหว่างปี 2551 ถึง 2562 จาก 5.8 ล้านล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2551 เป็น 16.8 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2562
ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราส่วนต่อ GDP เพิ่มขึ้นสองเท่าจาก 39% เป็น 79% สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดการณ์ว่าช่องว่างระหว่างการใช้จ่ายและรายได้ของรัฐบาลจะยังคงกว้างขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า หากกฎหมายปัจจุบันที่ควบคุมการเก็บภาษีและการใช้จ่ายยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
ผลที่ตามมาคือหนี้ของประเทศเพิ่มขึ้นอย่างมากทั้งในสกุลเงินดอลลาร์และเปอร์เซ็นต์ของ GDP ในการคาดการณ์พื้นฐานของ CBO
ในการคาดการณ์เหล่านี้ CBO จะประมาณขนาดและองค์ประกอบของหนี้ทั้งหมดที่กรมธนารักษ์จะออกในอีก 10 ปีข้างหน้า
การคาดการณ์ของ CBO เกี่ยวกับส่วนผสมของหนี้ในช่วง 2-3 ปีแรกจะพิจารณาจากข้อมูลต่างๆ เช่น การประมูลของกระทรวงการคลังเมื่อเร็วๆ นี้ ตลอดจนประกาศจากกรมธนารักษ์
สำหรับปีที่เหลือของระยะเวลาคาดการณ์ 10 ปี CBO คาดการณ์การผสมผสานของพันธบัตรที่กระทรวงการคลังจะออก: การผสมผสานที่ทำให้อายุถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของตราสารที่โดดเด่นใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีต
คลังระยะสั้นคิดเป็น 15% ของหนี้คงค้างในตลาด ณ สิ้นปีงบประมาณ 2019 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 23%
สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดว่ากระทรวงการคลังจะออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นมากขึ้นในอีก 10 ปีข้างหน้า โดยเพิ่มส่วนแบ่งของหนี้ Take-price เป็น 20 เปอร์เซ็นต์ภายในปี 2573
สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดว่าหนี้ของประเทศระยะกลางจะลดลงจากร้อยละ 60 ในปี 2562 เป็นร้อยละ 55 ในปี 2573
1. หนี้สาธารณะ
ในการคาดการณ์งบประมาณพื้นฐานของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาเดือนมกราคม 2020 หนี้ที่ถือครองโดยสาธารณะเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 5.9% ต่อปี (สูงกว่าการคาดการณ์การเติบโตของ GDP) และสูงถึง 31.4 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2573
อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เพิ่มขึ้นจาก 79% ในปี 2019 เป็น 98% ในปี 2030
การเติบโตส่วนใหญ่มาจากการขาดดุลการคลังจำนวนมากอย่างต่อเนื่องโดยเฉลี่ยประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี CBO ประมาณการว่ากระทรวงการคลังจะต้องกู้ยืมเงินเพิ่มอีก 14.1 ล้านล้านดอลลาร์จากประชาชนเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการขาดดุลจนถึงปี 2573
วิธีการจัดหาเงินทางเลือกจะเพิ่มความต้องการในการกู้ยืมของกระทรวงการคลัง โครงการสำนักงานงบประมาณรัฐสภาที่กู้ยืมเพื่อกิจกรรมอื่นนอกเหนือจากการจัดหาเงินทุนที่ขาดดุลจะเพิ่มขึ้นประมาณ 530 พันล้านดอลลาร์จนถึงปี 2573 (ส่วนใหญ่เป็นเงินให้กู้ยืมเพื่อการศึกษาใหม่)
ทั้งหมดบอกว่าการจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลต่อปีสำหรับหนี้สาธารณะจะมีมูลค่ารวม 858 พันล้านดอลลาร์ในปี 2573 คิดเป็น 2.7 เปอร์เซ็นต์ของ GDP และประมาณ 11 เปอร์เซ็นต์ของการใช้จ่ายทั้งหมดของรัฐบาลกลาง
2. หนี้สินที่ถือโดยสาธารณะสุทธิจากสินทรัพย์ทางการเงิน
ณ สิ้นปี 2562 กรมธนารักษ์ถือครองสินทรัพย์ทางการเงินประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ หนี้ที่ถือโดยสาธารณะหลังจากหักสินทรัพย์ทางการเงินแล้วจะลดลงเท่ากับหนี้ที่ถือโดยสาธารณะ ซึ่งมีมูลค่ารวม 15.0 ล้านล้านดอลลาร์ (ดูตารางที่ 3-2)
ตามการคาดการณ์พื้นฐานของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา ภายในปี 2573 สินทรัพย์ทางการเงินของรัฐบาลจะเพิ่มเป็น 2.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหักสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สินทั้งหมด 29.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในทศวรรษหน้า การเติบโตของสินทรัพย์ทางการเงินที่คาดการณ์ไว้ส่วนใหญ่มาจากเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษาที่โดดเด่น
สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดการณ์ว่าภายใต้กฎหมายปัจจุบัน กรมธนารักษ์จะถือครองเงินให้กู้ยืมเพื่อการศึกษาจำนวน 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2573 สินทรัพย์อื่นๆ ได้แก่ เงินสดคงเหลือที่รัฐบาลถืออยู่ เงินกู้และการค้ำประกันอื่นๆ
มูลค่าคงค้างของกิจกรรมสินเชื่ออื่น ๆ เหล่านี้คาดว่าจะลดลงจาก 186 พันล้านดอลลาร์เป็น 89 พันล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2562 ถึง 2573 เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยและการชำระคืนเงินต้นเกินค่าใช้จ่าย
3. หนี้ทั้งหมดและหนี้ภายในวงเงิน
เช่นเดียวกับการเติบโตของหนี้โดยมาตรการอื่น ๆ หนี้ของรัฐบาลกลางทั้งหมดและหนี้ภายในขอบเขตที่กฎหมายคาดว่าจะเติบโตเร็วกว่า GDP (พื้นฐานของ CBO จะถือว่าเพดานหนี้จะเพิ่มขึ้นหากจำเป็น)
ณ สิ้นปี 2562 หนี้ของรัฐบาลกลางทั้งหมดและหนี้ภายในวงเงินแต่ละรายการมีมูลค่ารวม 22.7 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งในจำนวนนี้ถือโดยสาธารณะประมาณ 16.8 ล้านล้านดอลลาร์ และ 5.9 ล้านล้านดอลลาร์อยู่ในบัญชีของรัฐบาล
ในการคาดการณ์พื้นฐานของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา มาตรการหนี้เหล่านี้เติบโตขึ้นโดยเฉลี่ย 4% ต่อปี สูงถึง 36.2 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2573
การเพิ่มขึ้นของหนี้รวมและหนี้ภายในวงเงินคาดว่าจะมาจากการเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะเป็นหลัก โดยรวมแล้ว CBO คาดว่ามาตรการในวงกว้างเหล่านี้จะเติบโตช้าลงในอีก 10 ปีข้างหน้า เนื่องจากกองทุนทรัสต์มีหนี้สินน้อยลง
ยอดเงินคงเหลือที่ใหญ่ที่สุดของบัญชีรัฐบาลใด ๆ คือกองทุนทรัสต์สำหรับโครงการประกันสังคมแบบบำนาญและประกันความพิการ ณ สิ้นปี 2562 กองทุนทรัสต์เหล่านี้มีหนี้ภาครัฐภายใน 2.9 ล้านล้าน
ในการคาดการณ์พื้นฐานของ CBO ยอดเงินรวมลดลงเหลือ 857 พันล้านดอลลาร์เนื่องจากหลักทรัพย์ถูกไถ่ถอนเพื่อจ่ายผลประโยชน์
ในทางตรงกันข้าม ยอดคงเหลือของกองทุนทรัสต์อื่น ๆ เพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่น พนักงานของรัฐบาลกลางและกองทุนบำเหน็จบำนาญทหารมีหลักทรัพย์ชุดบัญชีของรัฐบาลรวมมูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2562 ภายใต้การคาดการณ์ของกฎหมายปัจจุบัน ยอดคงเหลือเหล่านั้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.7 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2573
โดยรวมแล้ว ยอดรวมของกองทุนทรัสต์ทั้งหมดคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ จนถึงปี 2565 หลังจากนั้น การลดลงของประกันสังคมจะเกินดุลการเพิ่มขึ้นของยอดกองทุนอื่นๆ ตามการคาดการณ์ของ CBO
ภายในสิ้นปี 2573 เงินสมทบของกองทุนทรัสต์เหล่านี้ต่อหนี้ของรัฐบาลกลางทั้งหมดได้ลดลงจาก 5.2 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2562 เหลือเพียง 3.9 ล้านล้านดอลลาร์
4. ความไม่แน่นอนในการคาดการณ์ของ CBO
แม้ว่ากฎหมายของรัฐบาลกลางจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนักในทศวรรษหน้า แต่ผลลัพธ์ด้านงบประมาณที่แท้จริงจะแตกต่างจากการคาดการณ์พื้นฐานของ CBO เนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจและปัจจัยอื่นๆ อีกมากมายที่ส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงการใช้จ่ายและรายได้ของรัฐบาลกลาง
เป้าหมายของหน่วยงานคือการคาดการณ์เกี่ยวกับการกระจายของผลลัพธ์ที่เป็นไปได้โดยให้สมมติฐานพื้นฐานเกี่ยวกับนโยบายภาษีและการใช้จ่ายของรัฐบาลกลาง โดยตระหนักว่าผลลัพธ์จริงมักจะแตกต่างจากที่คาดการณ์ไว้
การคาดการณ์ CBO รวมถึงหนี้ของรัฐบาลกลางนั้นอิงตามการคาดการณ์เศรษฐกิจในทศวรรษหน้าส่วนหนึ่งซึ่งขึ้นอยู่กับการคาดการณ์ของ CBO สำหรับตัวแปรอื่นๆ เช่น อัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อ และการเติบโตของผลผลิต
ความแตกต่างระหว่างการคาดการณ์ของ CBO และสภาพเศรษฐกิจจริงอาจนำไปสู่ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างประมาณการงบประมาณพื้นฐานและเงื่อนไขงบประมาณจริง ความเป็นไปได้ที่ตัวแปรอินพุตอื่นๆ
ประสบการณ์บอกเราว่าการคาดการณ์ของ CBO นั้นไม่แน่นอนเพียงใด ตั้งแต่ปี 1985 ถึงปี 2018 ข้อผิดพลาดสัมบูรณ์เฉลี่ยในการคาดการณ์หนี้สาธารณะของ CBO สำหรับปีฐานที่สอง (มักเรียกว่าปีงบประมาณ) คือ 1.7 เปอร์เซ็นต์ของ GDP (ผลลัพธ์นี้ไม่รวมถึงกฎหมายที่บังคับใช้หลังจากที่ CBO เสร็จสิ้นการคาดการณ์ อิทธิพล). เมื่อเปรียบเทียบแล้ว ค่าเฉลี่ยความคลาดเคลื่อนสัมบูรณ์ในการคาดการณ์สำหรับปีที่ 6 คือ 7.1 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ข้อผิดพลาดในการคาดการณ์หนี้จะกว้างขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ดังนั้นการคาดการณ์ความไม่แน่นอนจึงมากขึ้นไปอีกหลายปีในอนาคต ตัวอย่างเช่น ในข้อมูลพื้นฐานของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาเดือนมกราคม 2020 หนี้ของรัฐบาลกลางที่คาดการณ์ไว้โดยสาธารณะในปี 2025 เท่ากับ 89% ของ GDP ในปีนั้น
เมื่อคำนึงถึงข้อผิดพลาดในการคาดการณ์ที่ผ่านมา CBO ประมาณการว่าภายใต้กฎหมายปัจจุบันมีโอกาสสองในสามที่อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของรัฐบาลกลางสำหรับปีนี้อยู่ระหว่าง 80% ถึง 98%
5. แนวโน้มหนี้ระยะยาว
แนวโน้มการคลังในทศวรรษหน้าเป็นสิ่งที่น่ากลัว การขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มขึ้นจะผลักดันให้หนี้ของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นอย่างมากในอีก 30 ปีข้างหน้า ตามการคาดการณ์ของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา
ในขณะที่การคาดการณ์ระยะยาวมีความไม่แน่นอนสูง ประชากรสูงอายุและการเติบโตของค่าใช้จ่ายด้านสุขภาพต่อหัวจะเพิ่มการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางเป็นส่วนแบ่งของ GDP ภายในปี 2573 หากกฎหมายปัจจุบันยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
การใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นอีกตามความคาดหวังว่าการกู้ยืมของรัฐบาลกลางที่เพิ่มขึ้นจะนำไปสู่ต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก รายได้ของรัฐบาลกลางจะยังคงเติบโตเมื่อเทียบกับ GDP แต่จะไม่อยู่ในอัตราเดียวกับการใช้จ่าย
ส่งผลให้หนี้คาดว่าจะสูงถึง 180% ของ GDP ภายในปี 2593 ซึ่งสูงกว่าสถิติเดิมของสหรัฐฯ
6. ผลของการเติบโตของหนี้
หากอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ของรัฐบาลกลางยังคงเติบโตตามที่ CBO คาดการณ์ตามกฎหมายปัจจุบัน เศรษฐกิจสหรัฐจะได้รับผลกระทบอย่างมากในสองทาง: เมื่อเวลาผ่านไป หนี้ของประเทศจะกดดันการเติบโตของผลผลิตทางเศรษฐกิจ และต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มขึ้น การชำระเงินโดยเจ้าหนี้ต่างชาติ ซึ่งส่งผลให้รายได้ของครัวเรือนอเมริกันลดลงมากขึ้นเรื่อยๆ
การเพิ่มขึ้นของหนี้ที่คาดการณ์โดยสำนักงานงบประมาณรัฐสภาจะก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญต่อแนวโน้มการคลังและเศรษฐกิจ แม้ว่าความเสี่ยงเหล่านี้จะไม่ปรากฏในตลาดการเงินในปัจจุบัน
นอกจากนี้หนี้ในระดับสูงอาจทำให้ผู้กำหนดนโยบายรู้สึกถูกจำกัดจากการดำเนินนโยบายการคลังแบบขาดดุลเพื่อตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝันหรือเพื่อวัตถุประสงค์อื่น เช่น การส่งเสริมกิจกรรมทางเศรษฐกิจหรือเสริมสร้างการป้องกันประเทศ
ผลกระทบด้านลบทางเศรษฐกิจและการเงินไม่เกิดขึ้นอย่างฉับพลันแต่ยังคงมีนัยสำคัญ เช่น ความเป็นไปได้ที่เพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่คาดว่าจะสูงขึ้น หรือภาระทางการเงินของภาครัฐและเอกชนที่สูงขึ้น ผลกระทบเหล่านี้จะทำให้ผลที่ตามมาจากหนี้ของรัฐบาลกลางที่สูงและยังคงเพิ่มขึ้น
หนี้ของสหรัฐอยู่ในระดับสูงตามมาตรฐานในอดีตและคาดว่าจะเพิ่มขึ้นต่อไป หนี้ของรัฐบาลกลางที่สูงและเพิ่มขึ้นจะเพิ่มโอกาสของวิกฤตการคลัง เนื่องจากมันกัดกร่อนความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มีต่อการเงินของรัฐบาล และอาจนำไปสู่การลดลงอย่างมากในการประเมินมูลค่าของคลังสหรัฐ ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยของหนี้ของรัฐบาลกลางสูงขึ้นเนื่องจากนักลงทุนจะเรียกร้องสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนเพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาล
อย่างไรก็ตาม ไม่มีจุดตัดที่ชัดเจนสำหรับอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เนื่องจากความเสี่ยงของวิกฤตที่ปะทุขึ้นได้รับอิทธิพลจากปัจจัยอื่นๆ รวมถึงแนวโน้มงบประมาณระยะยาว ความต้องการกู้ยืมระยะสั้น และสถานะของ เศรษฐกิจ.
นอกจากนี้ เนื่องจากปัจจุบันสหรัฐฯ ได้รับประโยชน์จากสถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก และรัฐบาลกลางกู้เงินเป็นดอลลาร์ โอกาสที่จะเกิดวิกฤตการเงินในสหรัฐฯ เช่นเดียวกับที่เกิดในอาร์เจนตินา กรีซ หรือไอร์แลนด์จึงอยู่ในระดับต่ำ ในขณะที่ไม่มีใครสามารถคาดเดาได้ว่าวิกฤตการคลังจะคลี่คลายเมื่อใดและอย่างไร หรือจะเกิดขึ้นอย่างไร หนี้ของรัฐบาลกลางที่สูงและกำลังเติบโตเกือบจะเพิ่มความเสี่ยงอย่างแน่นอน
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกเส้นทางหนี้ที่คาดการณ์ไว้จะเป็นลบ นอกเหนือจากการอนุญาตให้ผู้กำหนดนโยบายรักษานโยบายการใช้จ่ายและรายได้ในปัจจุบัน เส้นทางนี้จะนำไปสู่อัตราฐานที่สูงกว่าปกติ ทำให้ Fed มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการดำเนินนโยบายการเงิน
อย่างไรก็ตาม เพื่อวางภาระหนี้บนเส้นทางที่ยั่งยืน ฝ่ายนิติบัญญัติจะต้องเปลี่ยนนโยบายด้านภาษีและการใช้จ่ายอย่างมาก เพิ่มรายได้ภายใต้กฎหมายที่มีอยู่ ลดการใช้จ่ายให้ต่ำกว่าที่คาดไว้ หรือหลายสิ่งหลายอย่างรวมกันข้างต้น เป็นไปได้ว่ายิ่งระยะเวลาก่อนการเปลี่ยนแปลงนานเท่าใด ภาระของการเปลี่ยนแปลงเหล่านั้นก็จะยิ่งมากขึ้นกับคนรุ่นต่อไปในอนาคต
เพิ่มรายการโปรด
