นี่เป็นบทความแห้ง ๆ แต่มีประโยชน์ ถ้าใจเย็นๆ อ่านแล้วเข้าใจสถานการณ์หนี้ของอเมริกาชัดเจนขึ้น
ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา หนี้ภาครัฐของสหรัฐฯ เติบโตเร็วกว่าครั้งใดๆ นับตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่ 2 และแซงหน้าการเติบโตทางเศรษฐกิจในช่วงเวลาดังกล่าว ณ สิ้นปี 2562 ขนาดของหนี้สหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดสงคราม
ณ สิ้นปี 2562 หนี้สาธารณะที่ถือครองอยู่ที่ 16.8 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็น 79% ของ GDP สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าระดับหนี้เฉลี่ยในช่วง 50 ปีที่ผ่านมามาก
ตามรายงานของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา ภายในปี 2573 ขนาดหนี้ของสหรัฐจะเพิ่มขึ้นเป็น 31.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือคิดเป็น 98% ของ GDP ของสหรัฐ หนี้ขนาดใหญ่และเพิ่มขึ้นดังกล่าวจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ
(1) หนี้สาธารณะคืออะไร?
เพื่อเป็นทุนสนับสนุนกิจกรรมของรัฐบาล พันธบัตรที่ออกโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะถูกจัดประเภทโดยรวมเป็นตราสารหนี้ที่ถือโดยสาธารณะ พันธบัตรเหล่านี้มีระยะเวลาครบกำหนดต่างกัน ขายให้กับนักลงทุนต่างกัน และมีโครงสร้างการจ่ายดอกเบี้ยต่างกัน
หลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดสร้างหนี้ส่วนใหญ่ในขณะที่พันธบัตรที่มีสภาพคล่องต่ำเช่นพันธบัตรออมทรัพย์สร้างส่วนที่เหลือ โดยปกติกรมธนารักษ์จะใช้ตัวแทนจำหน่ายหลักเป็นตัวกลางในการขายพันธบัตรในตลาดให้กับผู้ซื้อในประเทศต่างๆ (เช่น ธนาคารกลางสหรัฐ กองทุนรวม สถาบันการเงิน และบุคคลทั่วไป) นักลงทุนเอกชนในต่างประเทศ และธนาคารกลางในประเทศอื่นๆ ปัจจุบันนักลงทุนในสหรัฐเป็นเจ้าของหนี้สาธารณะประมาณ 3 ใน 5 ของหนี้สาธารณะ
การขาดดุลงบประมาณทำให้ขนาดการกู้ยืมของสหรัฐฯ เติบโตขึ้นทุกปี ณ สิ้นปี 2019 หนี้สาธารณะของรัฐบาลกลางอยู่ที่ 16.8 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 79% ของ GDP ซึ่งสูงกว่าครั้งใดๆ นับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 2
หนี้ที่ถือครองโดยสาธารณะจะวัดขอบเขตที่การกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผลต่อความสามารถของผู้กู้รายอื่นในการขอรับเงินทุนจากภาคเอกชน อย่างอื่นเท่าเทียมกัน การเพิ่มขึ้นของการกู้ยืมของรัฐบาลจะลดเงินทุนที่มีให้กับผู้กู้รายอื่น สร้างแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ย และลดการลงทุนภาคเอกชน เป็นเมตริกที่ใช้บ่อยที่สุดโดยสำนักงานงบประมาณรัฐสภาในการรายงานงบประมาณ
(2) ตราสารหนี้ที่ถือโดยสาธารณะนอกเหนือจากสินทรัพย์ทางการเงิน
การใช้จ่ายของรัฐบาลไม่ได้รวมถึงการใช้จ่ายด้านบริการหรือสินทรัพย์ทางกายภาพ เช่น อสังหาริมทรัพย์หรือทรัพยากรทางการทหารเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการซื้อสินทรัพย์ทางการเงินด้วย เมื่อรัฐบาลออกพันธบัตรเพื่อให้ได้มาซึ่งทรัพย์สินเหล่านี้ เช่น เพื่อเป็นเงินทุนกู้ยืมเพื่อการศึกษา ฐานะการเงินโดยรวมยังคงไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมาก เช่นเดียวกับหนี้สาธารณะที่ถือครองนอกเหนือจากสินทรัพย์ทางการเงิน หากรักษาสินทรัพย์เหล่านี้ไว้ จะทำให้เกิดการจ่ายเงินปันผล การจ่ายดอกเบี้ย และการชำระคืนเงินต้น ซึ่งช่วยลดความจำเป็นในการกู้เงินของรัฐบาล หากรัฐบาลขายทรัพย์สินทางการเงินเหล่านี้ เงินที่ได้จะสามารถนำมาใช้คืนหนี้บางส่วนของรัฐบาลได้
หนี้สาธารณะที่ถือครองอยู่นอกเหนือจากสินทรัพย์ทางการเงินยังคงให้ภาพที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นเกี่ยวกับสถานะทางการเงินโดยรวมของรัฐบาลมากกว่าตัวชี้วัดอื่นๆ
(3) หนี้ทั้งหมด
ตัวชี้วัดสุขภาพทางการเงินโดยรวมของรัฐบาลอีกประการหนึ่งคือ หนี้ทั้งหมด ซึ่งรวมถึงหนี้ที่ถือโดยสาธารณะ หลักทรัพย์ธนารักษ์ที่ถืออยู่ในกองทุนทรัสต์ของรัฐบาลกลาง และบัญชีของรัฐบาลอื่นๆ
มูลค่าของพันธบัตรรัฐบาลที่ถือครองระหว่างหน่วยงานรัฐบาล หนี้ที่กระทรวงการคลังเป็นหนี้ต่อกองทุนเหล่านี้ สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายส่วนเกินจากกองทุนทรัสต์เหล่านี้หรือบัญชีที่มีมากกว่ารายได้สะสม (เช่น ภาษีเงินเดือนสำหรับกองทุนประกันสังคมและเมดิแคร์) จำนวนเงิน บวกกับดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจากส่วนเกิน
อย่างไรก็ตาม มูลค่าของหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐที่ถืออยู่ในหน่วยงานรัฐบาลนั้นไม่ใช่ตัวบ่งชี้ที่ถูกต้องของหนี้สินระยะยาวของรัฐบาลสำหรับโครงการเหล่านี้
(4) หนี้ภายในวงเงินที่กฎหมายกำหนด
หนี้ภายในวงเงินที่กฎหมายกำหนดโดยพื้นฐานแล้วจะเท่ากับหนี้ทั้งหมด และขนาดมักจะถูกจำกัดโดยข้อบังคับทางกฎหมาย: เป็นจำนวนหนี้สูงสุดของประเทศที่กรมธนารักษ์สามารถออกให้แก่สาธารณะหรือหน่วยงานรัฐบาลกลางอื่นๆ
ข้อแตกต่างที่สำคัญระหว่างหนี้ภายในวงเงินตามกฎหมายและหนี้ทั้งหมดคือ วงเงินตามกฎหมายไม่รวมหนี้ส่วนใหญ่ที่ออกโดย Federal Financing Bank ซึ่งเป็นสาขาของกระทรวงการคลังที่สามารถออกตราสารหนี้ของตนเองได้มากถึง 15,000 ล้านดอลลาร์ หนี้ที่อยู่ในวงเงินยังคำนึงถึงการปรับปรุงบางอย่างที่ไม่รวมอยู่ในหนี้ทั้งหมด
(5) การคาดการณ์ของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสำหรับหนี้ของสหรัฐฯ ในอีก 10 ปีข้างหน้า
ในการคาดการณ์ของ CBO หนี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วกว่าอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจมาก โดยถือว่าเงื่อนไขทั่วไปสำหรับการจัดการภาษีและการใช้จ่ายยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
ในการคาดการณ์ของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาในเดือนมกราคม 2020 หนี้ที่ถือครองโดยสาธารณะจะสูงถึง 31.4 ล้านล้านดอลลาร์ (98% ของ GDP) ในปี 2030 เมื่อถึงเวลานั้น ระดับหนี้จะแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2489 ซึ่งมากกว่าสองเท่าของระดับหนี้เฉลี่ยในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา
ตามการประมาณการของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา การใช้จ่ายจากกองทุนประกันสังคมและกองทุน Medicare คาดว่าจะแซงหน้ารายได้จากกองทุนเหล่านั้น ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของหนี้ทั้งหมดจะช้าที่สุด แต่การเติบโตของหนี้ที่วัดโดยมาตรการอื่น ๆ จะยังคงแซงหน้าเศรษฐกิจ เติบโต. รวดเร็ว.
เป็นผลให้คาดว่ากองทุนเหล่านี้จะไถ่ถอน Treasurys มากกว่าที่พวกเขาซื้อ ซึ่งช่วยลดหนี้ทั้งหมด
เมื่อเวลาผ่านไป การเพิ่มขึ้นของหนี้ที่คาดการณ์ไว้อาจกดดันผลผลิตทางเศรษฐกิจและก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญต่อโอกาสทางการคลังและเศรษฐกิจของประเทศ
นอกจากนี้ ต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มการจ่ายเงินให้แก่ผู้ถือตราสารหนี้ต่างประเทศ ทำให้รายได้ของครัวเรือนในสหรัฐฯ ลดลงอย่างต่อเนื่อง
(6) หนี้สาธารณะ
ฉันเพิ่งแนะนำสั้น ๆ เกี่ยวกับการถือครองหนี้สาธารณะ และฉันจะอธิบายในรายละเอียดต่อไป
หนี้ส่วนใหญ่ที่ถือโดยประชาชนคือพันธบัตรที่ออกโดยกรมธนารักษ์ ซึ่งใช้เพื่อระดมเงินสดสำหรับกิจกรรมของรัฐบาลกลางและเพื่อชำระหนี้เมื่อพันธบัตรครบกำหนด
การเปรียบเทียบขนาดของหนี้ต่อ GDP เป็นตัวบ่งชี้ถึงสถานะทางการคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ และความสามารถในการชำระหนี้
สำนักงานงบประมาณรัฐสภามักจะเผยแพร่ทั้งจำนวนหนี้ที่ถือโดยสาธารณะและอัตราส่วนหนี้ต่อจีดีพี อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP สะท้อนถึงความสัมพันธ์ระหว่างขนาดหนี้และขนาดเศรษฐกิจ และช่วยวัดสถานการณ์หนี้ในปีต่างๆ
กระทรวงการคลังระดมเงินจากประชาชนโดยการขายหลักทรัพย์ในตลาด โดยปกติจะมีตัวแทนจำหน่ายหลักเป็นตัวกลาง ผู้ซื้อหลักทรัพย์คือผู้ซื้อในประเทศต่างๆ (เช่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ กองทุนรวม สถาบันการเงิน และบุคคลทั่วไป) นักลงทุนเอกชนในต่างประเทศ และธนาคารกลางของประเทศอื่นๆ โดยเฉพาะจีนและญี่ปุ่น
หลักทรัพย์ประเภทต่างๆ ที่ออกโดย Treasury จะแตกต่างกันในแง่ของอายุ วิธีการขาย และโครงสร้างการจ่ายดอกเบี้ย ความแตกต่างเหล่านี้ส่งผลต่อระดับอัตราดอกเบี้ยและกำหนดจำนวนดอกเบี้ยที่รัฐบาลจ่ายสำหรับหนี้คงค้าง
ขนาดของการกู้ยืมของรัฐบาลทุกปี กล่าวคือ การกู้ยืมใหม่ที่รัฐบาลต้องเพิ่มเกินกว่าจำนวนหนี้ที่ถึงกำหนดชำระนั้น ส่วนใหญ่กำหนดโดยขนาดของงบประมาณของรัฐบาล ปัจจัยอื่น ๆ ที่ส่งผลต่อการกู้ยืมซึ่งเรียกรวม ๆ ว่าเป็นวิธีการจัดหาเงินทุนอื่น ๆ จะไม่สะท้อนให้เห็นในผลรวมของงบประมาณ
ปัจจัยเหล่านี้รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของยอดเงินสดของรัฐบาลและกระแสเงินสดจากโครงการของรัฐบาลที่ให้เงินกู้และการค้ำประกันเงินกู้ น้อยกว่า 1 เปอร์เซ็นต์ของหนี้สาธารณะที่ออกโดยหน่วยงานของรัฐอื่น ๆ เช่น Tennessee Valley Authority หนี้ที่ออกโดย Fannie Mae และ Freddie Mac สองธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลซึ่งบริหารงานโดยรัฐบาลกลางนั้นไม่รวมอยู่ในหนี้สาธารณะ
1. แนวโน้มการถือครองหนี้ของประชาชน
ในช่วงสงครามโลกครั้งที่ 2 รัฐบาลสหรัฐกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อเป็นเงินทุนในการใช้จ่ายด้านการป้องกัน ในปี 1946 หนี้สาธารณะที่ถืออยู่สูงถึง 106% ของ GDP อย่างไรก็ตาม ในอีกไม่กี่ทศวรรษข้างหน้า เศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อแซงหน้าหนี้คงค้าง และอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ลดลงอย่างต่อเนื่องเป็น 23% ในปี 2517
หนี้สินทั้งหมดเติบโตอย่างช้าๆ ในช่วงเวลานี้ โดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ต่อปี จาก 242 พันล้านดอลลาร์ในปี 2489 เป็น 283 พันล้านดอลลาร์ในปี 2513
แนวโน้มนี้สิ้นสุดลงในปี 1970 ในช่วงทศวรรษนี้ งบประมาณของรัฐบาลอยู่ในช่วงขาลง และจำนวนหนี้ของประชาชนเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเป็น 712 พันล้านดอลลาร์ในปี 2523 เนื่องจาก GDP เติบโตในช่วงเวลานี้เช่นกัน อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเป็น 26% ในปี 1980
ระหว่างปี พ.ศ. 2523 ถึง พ.ศ. 2536 รายได้ที่ลดลงและการใช้จ่ายที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับ GDP ส่งผลให้ขาดดุลเฉลี่ยเกือบ 4% ของ GDP และการถือครองหนี้สาธารณะเติบโตเร็วกว่า GDP เล็กน้อย: ภายในปี 2536 หนี้รวมสูงถึง 3.2 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 26 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ในปี 1980 เป็น 48 เปอร์เซ็นต์ในปี 1993
อัตรานี้คงไว้จนถึงปี 2540
ตั้งแต่ปี 2541 ถึง 2544 สหรัฐอเมริกามีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและการใช้จ่ายลดลงเมื่อเทียบกับ GDP ผลที่ตามมาคือ งบประมาณเกินดุลของรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมาได้ลดหนี้ที่ประชาชนถืออยู่กว่า 450,000 ล้านดอลลาร์เหลือ 32% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980
ระหว่างปี 2545 ถึง 2550 อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ค่อนข้างคงที่ที่ประมาณ 35% การขาดดุลทำให้การถือครองหนี้สาธารณะเพิ่มขึ้นมากกว่า 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ แต่การเติบโตทางเศรษฐกิจยังช่วยเพิ่ม GDP อย่างมาก
ตั้งแต่ปี 2550 ถึง 2552 สหรัฐอเมริกาประสบกับวิกฤตการเงินและภาวะถดถอยที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ในปี พ.ศ. 2552 รายได้ของรัฐบาลลดลงอย่างมากในขณะที่การใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ส่งผลให้การขาดดุลเพิ่มขึ้นเป็น 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 10% ของ GDP (สูงสุดนับตั้งแต่ปี พ.ศ. 2488)
ในปี 2010 การขาดดุลเกือบ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ (9 เปอร์เซ็นต์ของ GDP) เนื่องจากรายได้ลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับขนาดเศรษฐกิจและการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น หนี้สินรวมเพิ่มขึ้นจากร้อยละ 39 ของ GDP ในปี 2551 เป็นร้อยละ 70 ภายในสิ้นปี 2555 โดยรวมแล้วระหว่างปี 2552 ถึง 2555 กรมธนารักษ์สามารถระดมทุนจากประชาชนได้ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์ และหนี้ที่ถือครองโดยประชาชนเพิ่มขึ้นเป็น 11.3 ล้านล้านดอลลาร์
จากปี 2012 ถึง 2019 ขนาดของหนี้เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 6% ต่อปี (เทียบกับอัตราการเติบโตของ GDP ที่ระบุที่ 4%) ณ สิ้นปี 2019 ประชาชนมีหนี้ของรัฐบาลกลางเท่ากับ 79.2% ของ GDP ซึ่งสูงกว่าครั้งใดๆ นับตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง ในปี 2019 ต้นทุนดอกเบี้ยหนี้ของรัฐบาลสูงถึง 404 พันล้านดอลลาร์
2. ประเภทและจำนวนหนี้ที่ประชาชนถืออยู่
กระทรวงการคลังสนับสนุนกิจกรรมของรัฐบาลโดยการออกหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดและไม่สามารถต่อรองได้ หลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดขายผ่านการประมูลปกติและสามารถขายต่อได้
ณ สิ้นปี 2562 ขนาดของหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดอยู่ที่ 16.3 ล้านล้านหยวน คิดเป็น 97% ของหนี้สาธารณะที่ถืออยู่ (ส่วนมืดในรูป) ซื้อพันธบัตรที่ไม่สามารถต่อรองได้โดยตรงโดยไม่มีการประมูลและไม่สามารถซื้อขายในตลาดรองได้
ณ สิ้นปี 2019 ขนาดของพันธบัตรที่ซื้อขายไม่ได้อยู่ที่ 486 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งคิดเป็น 3% ของหนี้สาธารณะที่ถืออยู่ (ส่วนเบาในรูป)
(1) หลักทรัพย์
ตั๋วเงินคลัง, ตั๋วเงินคลัง, ตั๋วเงินคลังระยะยาว, ตั๋วเงินคลังอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (FRNs) และหลักทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง (TIPS) มีระยะเวลาครบกำหนดตั้งแต่ไม่กี่วันถึง 30 ปี การประมูลหลักทรัพย์จัดขึ้นเป็นระยะตลอดทั้งปี ฉันจะแนะนำในรายละเอียดต่อไป
①การออกหลักทรัพย์
กระทรวงการคลังดำเนินการประมูลหลักทรัพย์เป็นระยะ ในการประมูลเหล่านี้ จำนวนพันธบัตรที่ออกแต่ละครั้งจะถูกกำหนดโดยความต้องการกู้ยืมของรัฐบาลกลาง ตารางการประมูลและการผสมอายุได้รับการคัดเลือกเพื่อให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่อง และนักลงทุนสามารถซื้อหรือขายประเด็นเหล่านี้ได้อย่างรวดเร็ว โดยไม่ทำให้เกิดความผันผวนของราคาสำหรับธุรกรรมขนาดใหญ่
พันธบัตรที่ซื้อสามารถประมูลหรือไม่ประมูลก็ได้ โดยทั่วไปสถาบันการเงินขนาดใหญ่จะเข้าร่วมในการเสนอราคาแข่งขันสำหรับบัญชีของตนเองหรือในนามของลูกค้าในตลาดรอง การเสนอราคาจะระบุจำนวนเงินที่นักลงทุนแต่ละคนจ่ายสำหรับพันธบัตร กระทรวงการคลังจัดอันดับอัตราคิดลด (สำหรับคลังสมบัติระยะสั้น) หรืออัตราผลตอบแทน (สำหรับคลังสมบัติระยะกลางและระยะยาว) ที่ยอมรับโดยเรียงลำดับจากน้อยไปหามากจนกว่าจำนวนการเสนอราคาที่ยอมรับจะถึงจำนวนพันธบัตรที่สามารถขายได้ ผู้ชนะการประมูลจะได้ซื้อพันธบัตรในอัตราคิดลดหรืออัตราผลตอบแทนสูงสุด
นักลงทุนบางรายเข้าร่วมการประมูลแบบไม่มีการแข่งขันผ่านทางกระทรวงการคลัง หรือผ่านธนาคาร นายหน้า และตัวแทนจำหน่ายที่เฉพาะเจาะจง ผู้ซื้อระบุจำนวนเงินที่จะซื้อแต่ไม่ได้กำหนดอัตราผลตอบแทน การเสนอราคาของพวกเขารับประกันว่าจะเสร็จสมบูรณ์ในอัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ยอมรับได้
② พันธบัตรระยะสั้น
กระทรวงการคลังออกพันธบัตรระยะสั้นอายุ 1 เดือน 2 เดือน 3 เดือน และ 6 เดือน กรมธนารักษ์ยังจัดประมูลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 ปีทุก 4 สัปดาห์ ตามความจำเป็น กรมธนารักษ์จะออกพันธบัตรการจัดการเงินสดเหล่านี้เพื่อเป็นเงินทุนในการขาดแคลนเงินสดชั่วคราว อายุของพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นจะแตกต่างกันไป แต่โดยปกติจะไม่เกินสามเดือน ณ สิ้นปี 2562 มูลค่าที่ตราไว้ของตั๋วเงินคลังระยะสั้นที่คงค้างอยู่ที่ 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 15% ของตราสารหนี้ในความต้องการของตลาดทั้งหมด
③ พันธบัตรรัฐบาลระยะกลาง
ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา กระทรวงการคลังได้เปลี่ยนแปลงส่วนผสมของพันธบัตรรัฐบาลระยะกลางอย่างมีนัยสำคัญ ในช่วงต้นปี พ.ศ. 2543 หลังจากการเกินดุลการคลังเป็นเวลาหลายปี กระทรวงการคลังได้ออกพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี 5 ปี และ 10 ปีเท่านั้น
ในปี 2546 หลังจากขาดดุลการคลังเป็นเวลา 2 ปี ได้มีการออกพันธบัตรอายุ 3 ปีใหม่
ในปี 2551 กรมธนารักษ์ได้ออกตั๋วเงินคลังอายุ 7 ปีอีกครั้งเนื่องจากหนี้ยังคงเพิ่มขึ้น การประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีจัดขึ้นทุกไตรมาสพร้อมกับธนบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มเติมที่ออกก่อนหน้านี้ (ในประเด็นที่ตามมา กระทรวงการคลังจะออกหุ้นกู้เพิ่มเติมในจำนวนหุ้นที่ออกก่อนหน้านี้ พันธบัตรที่ตามมามีระยะเวลาและอัตราดอกเบี้ยเหมือนกับพันธบัตรเดิม แต่มีวันที่ออกต่างกัน และโดยปกติแล้ว ราคาต่างกัน)
ณ สิ้นปี 2562 พันธบัตรรัฐบาลระยะกลางที่โดดเด่นมีมูลค่า 9.8 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็น 60% ของตราสารหนี้ในความต้องการของตลาดทั้งหมด
④ พันธบัตรคลังระยะยาว
ในปี พ.ศ. 2544 กรมธนารักษ์ระงับการออกพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเป็นการชั่วคราว เนื่องจากดุลงบประมาณได้ปรับตัวดีขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
การหยุดชะงักสิ้นสุดลงในปี 2549 เมื่อกรมธนารักษ์ประกาศออกพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีใหม่
ปัจจุบันมีการออกพันธบัตรระยะยาวเป็นรายไตรมาส และมีการออกเพิ่มเติมทุกเดือน
ณ สิ้นปี 2019 ขนาดของหนี้ระยะยาวของประเทศคงค้างอยู่ที่ 2.3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 14% ของหนี้ในความต้องการของตลาดทั้งหมด
⑤ เคล็ดลับ
TIPS ถูกเพิ่มเข้าไปในโปรแกรมการประมูลในปี 1997 โดยเริ่มแรกมีระยะเวลา 10 ถึง 30 ปี
กระทรวงการคลังหยุดออก TIPS 30 ปีในปี 2544 เริ่มออก TIPS 5 ปีและ 20 ปีในปี 2547 และแทนที่ TIPS 20 ปีเป็น TIPS 30 ปีในปี 2553
ณ สิ้นปี 2562 TIPS คงเหลืออยู่ที่ 1.5 ล้านล้าน คิดเป็นประมาณ 9% ของหนี้ในความต้องการของตลาดทั้งหมด
⑥FRN
ในปี 2014 กระทรวงการคลังได้แนะนำ FRN เป็นระยะเวลา 2 ปี พันธบัตรดังกล่าวมีการประมูลเป็นรายไตรมาส แม้ว่าจะมีการออกตราสารล่าสุดเพิ่มเติมทุกเดือน
ณ สิ้นปีงบประมาณ 2019 FRN ที่คงค้างอยู่ที่ 424 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นเพียง 3% ของหนี้ในความต้องการของตลาดทั้งหมด
พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นมักมีอายุหนึ่งปีหรือน้อยกว่าและออกโดยให้ส่วนลด ผู้ซื้อจ่ายน้อยกว่ามูลค่าที่ตราไว้และจะได้รับมูลค่าที่ตราไว้เมื่อครบกำหนด
พันธบัตรซื้อคืนระยะกลางและระยะยาวเป็นพันธบัตร "จ่ายดอกเบี้ย": เมื่อออกพันธบัตร ระดับดอกเบี้ย (คูปอง) จะถูกกำหนดทุกๆ หกเดือน และผู้ซื้อจะได้รับเงินต้นคืนเมื่อครบกำหนด อายุของพันธบัตรรัฐบาลระยะกลางมีตั้งแต่ 2 ปีถึง 10 ปี
พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวมีอายุ 30 ปี
FRN มีอายุครบกำหนด 2 ปีและการจ่ายคูปองรายไตรมาสจะขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยของตั๋วเงิน T-bill 13 สัปดาห์
TIPS แตกต่างจากพันธบัตรรัฐบาลทั่วไปตรงที่มีการปรับเงินต้นทุกๆ 6 เดือนตามอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยคงที่ในการประมูล แต่การชำระคูปองจะแตกต่างกันไปเนื่องจากอัตราดังกล่าวใช้กับเงินต้นที่ปรับอัตราเงินเฟ้อแล้ว เนื่องจากมูลค่าของตราสารหนี้เพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อ TIPS ช่วยลดความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนที่อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าที่นักลงทุนคาดไว้
ตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1990 พันธบัตรซื้อคืนระยะกลางมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด โดยแตะระดับสูงสุดที่ 67% ในปี 2013
ก่อนปี 2010 ตั๋วเงินคลังระยะสั้นคิดเป็น 20% ถึง 30% ของหลักทรัพย์
หลังปี 2553 กระทรวงการคลังเริ่มลดการออกตราสารระยะสั้น
ในปี 2558 ตั๋วเงินคลังระยะสั้นคิดเป็น 11% ของหลักทรัพย์ ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 15% ในปี 2562
ณ สิ้นปี 2019 Treasury ระยะยาวคิดเป็น 14% ของหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดที่โดดเด่นของ Treasury ซึ่งเป็นสัดส่วนเดียวกับที่มีมาตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1990
TIPS เปิดตัวครั้งแรกในปี 2540 มีอัตราการเติบโตเริ่มต้นจนถึงปี 2547 และตั้งแต่นั้นมาก็ยังคงอยู่ระหว่าง 7% ถึง 10% ของหลักทรัพย์คงค้าง ณ สิ้นปี 2562 FRN ที่เปิดตัวในปี 2557 มีสัดส่วนเพียง 3%
กรมธนารักษ์พิจารณาปัจจัยหลายประการในการเลือกพอร์ตพันธบัตรเพื่อออกจำหน่ายต่อสาธารณชน ต้องคำนึงถึงความชอบและความต้องการของนักลงทุน: การออกพันธบัตรที่ตอบสนองความต้องการของนักลงทุนได้ดีที่สุดจะช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมโดยรวมของ Treasury
โดยทั่วไปตราสารระยะสั้นจะมีต้นทุนดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า แต่รัฐบาลมีความเสี่ยงที่จะจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเมื่อทำการรีไฟแนนซ์พันธบัตรเหล่านี้ ในทางกลับกัน พันธบัตรระยะยาวมักจะมีต้นทุนการเชื่อมโยงที่สูงกว่า แต่เนื่องจากไม่จำเป็นต้องรีไฟแนนซ์บ่อยนัก จึงมีความแน่นอนมากขึ้นเกี่ยวกับต้นทุนการจ่ายดอกเบี้ยในอนาคต
ในช่วงปลายปี 2551 อายุคงเหลือโดยเฉลี่ยของหลักทรัพย์ทั้งหมดลดลงเหลือประมาณ 4 ปีเนื่องจากการกู้ยืมระยะสั้นของกระทรวงการคลังซึ่งเพิ่มขึ้นเมื่อเริ่มเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งยังคงดำเนินต่อไปในช่วงวิกฤตการเงินที่ตามมา
ตั้งแต่นั้นมา แม้ว่ากระทรวงการคลังจะเพิ่มสัดส่วนหนี้ระยะยาวของประเทศ แต่อัตราดอกเบี้ยก็ยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ โดยกระทรวงการคลังจะจ่ายเงินเฉลี่ย 2.4% ในปี 2019 เพื่อชำระหนี้ของประเทศ อายุเฉลี่ยของพันธบัตรยืดออกไปเกือบหกปี ณ สิ้นปี 2562 ซึ่งยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2544
(2) หลักทรัพย์ที่เปลี่ยนมือไม่ได้
ไม่สามารถซื้อขายหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถต่อรองได้ในตลาดรอง พันธบัตรออมทรัพย์ พันธบัตรของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่น (SLGS) และพันธบัตรที่ออกให้กับโครงการ Thrift Savings ของรัฐบาลกลางคิดเป็นส่วนแบ่งที่ใหญ่ที่สุดของหุ้นที่จำหน่ายออก พันธบัตรที่ไม่มีคูปองในประเทศและต่างประเทศและพันธบัตรอื่นๆ คิดเป็นจำนวนเล็กน้อย ซึ่งแตกต่างจากหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดซึ่งสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับขนาดของการขาดดุลของรัฐบาลกลาง หลักทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องจะออกตามความต้องการของนักลงทุน
① พันธบัตรออมทรัพย์
พันธบัตรออมทรัพย์ออกใช้ครั้งแรกในปี พ.ศ. 2478 เป็นที่นิยมในช่วงสงครามโลกครั้งที่ 2 โดยเป็นวิธีการที่สาธารณชนจะช่วยเพิ่มการใช้จ่ายด้านกลาโหม ปัจจุบันมีการออกพันธบัตรหลายชุดที่มีลักษณะแตกต่างกัน และนักลงทุนรายย่อยมักซื้อพันธบัตรเหล่านี้เพื่อเป็นของขวัญหรือผ่านการหักเงินเดือน
ณ สิ้นปี 2562 มีพันธบัตรออมทรัพย์ที่โดดเด่นอยู่ที่ 152 พันล้านดอลลาร์ (ซึ่งรวมถึง 26,000 ล้านดอลลาร์ในพันธบัตรออมทรัพย์ที่ครบกำหนดไถ่ถอนโดยไม่มีดอกเบี้ย)
พันธบัตร EE/E นับตั้งแต่ก่อตั้งขึ้นในปี 2523 พันธบัตร Series EE ได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงหลายอย่าง พันธบัตรที่ซื้อตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2548 จะได้รับดอกเบี้ยรายเดือน ทบต้นทุกครึ่งปีเป็นระยะเวลาสูงสุด 30 ปี โดยทั่วไปแล้วพันธบัตร Series EE จะไม่จ่ายดอกเบี้ย แต่พันธบัตรที่รับประกันโดยกระทรวงการคลังจะเพิ่มมูลค่าอย่างน้อยสองเท่าใน 20 ปีหลังจากออก มูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร EE ที่โดดเด่น (และพันธบัตร E รุ่นก่อนหน้า) ลดลงอย่างต่อเนื่อง: พันธบัตรที่โดดเด่นมีมูลค่ารวม 78 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2562 ลดลง 11 พันล้านดอลลาร์จาก 2 ปีที่แล้ว
พันธบัตรออมทรัพย์อื่น ๆ กรมธนารักษ์ยังออกพันธบัตร Series I ซึ่งเป็นพันธบัตรออมทรัพย์ที่จัดทำดัชนีเงินเฟ้อ พันธบัตร I ประมาณ 46 พันล้านดอลลาร์มีความโดดเด่น ณ สิ้นปี 2562 ซึ่งเป็นระดับที่คงที่ตลอดหลายปีที่ผ่านมา พันธบัตร Series HH/H ซึ่งจ่ายคูปองเงินสดให้กับผู้ถือหุ้นกู้ทุกครึ่งปี ถูกยกเลิกในปี 2547 ณ สิ้นปี 2562 พันธบัตร Series HH/H มีมูลค่าที่ตราไว้ 3 พันล้านดอลลาร์
②พันธบัตรของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่น
กรมธนารักษ์ออกพันธบัตรของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นหลายชุดภายใต้มาตรการจูงใจทางภาษีสำหรับรัฐบาล สิ่งจูงใจนี้ช่วยให้รัฐและเทศบาลสามารถออกพันธบัตรที่ได้รับการยกเว้นภาษี ซึ่งมักจะจ่ายอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าพันธบัตรที่ต้องเสียภาษี เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือพันธบัตรบริษัท
หากไม่มีบทบัญญัติที่ตรงกันข้าม ผู้ออกพันธบัตรที่ได้รับการยกเว้นภาษีมีแรงจูงใจในการกู้ยืมเงินในอัตราปลอดภาษี และนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าแต่ต้องเสียภาษีเพื่อทำกำไร แนวทางปฏิบัติที่เรียกว่าภาษี การเก็งกำไร.
เพื่อหลีกเลี่ยงกรณีดังกล่าว กฎหมายของสหรัฐอเมริกาอนุญาตให้รัฐและรัฐบาลท้องถิ่นกู้ยืมเพื่อวัตถุประสงค์สาธารณะที่ชอบด้วยกฎหมายเท่านั้น เช่น การจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐาน ในระหว่างช่วงเวลาหลังจากโครงการได้รับการยืนยันและก่อนการเปิดตัวอย่างเป็นทางการ เงินที่ยืมมาอาจไม่มีการใช้งาน เพื่อหลีกเลี่ยงการละเมิดกฎการเก็งกำไรทางภาษี ผู้ออกสามารถลงทุนในพันธบัตร SLGS ได้ (อัตราผลตอบแทนหรืออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรเหล่านี้จำกัดอยู่ที่หนึ่งจุดพื้นฐานต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดเท่ากัน จุดพื้นฐานคือหนึ่งในร้อยของร้อยละ 1)
กรมธนารักษ์ยังอนุญาตให้รัฐบาลของรัฐและท้องถิ่นฝากเงินเข้าบัญชีเงินฝากอุปสงค์กับสถาบันรับฝากเงิน (เงินฝากเพื่อทวงถาม ซึ่งสามารถถอนเงินได้ตลอดเวลาโดยไม่ต้องแจ้งให้สถาบันรับฝากทราบ) ดอกเบี้ยของเงินฝากเหล่านี้จะสะสมทุกวันที่อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 3 เดือนที่ประมูลล่าสุด
ในทศวรรษหลังภาวะเศรษฐกิจถดถอย ความต้องการพันธบัตร SLGS ลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำ และรัฐบาลท้องถิ่นได้รีไฟแนนซ์หนี้ที่มีอยู่จำนวนน้อยลง
นอกจากนี้ กฎหมายภาษีหลักที่บังคับใช้ในปี 2560 กฎหมายมหาชน 115-97 ได้ยกเลิกมาตรการจูงใจทางภาษีสำหรับรัฐและรัฐบาลท้องถิ่น ลดความน่าดึงดูดใจของพันธบัตร SLGS ต่อนักลงทุน
ในปี 2550 มูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร SLGS สูงสุดที่เกือบ 300 พันล้านดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2562 มูลค่าที่ตราไว้คงค้างลดลง 80% เป็น 54 พันล้านดอลลาร์
③ แผนการออมแบบมัธยัสถ์
แผนการออมเพื่อการเกษียณอายุสำหรับพนักงานของรัฐบาลกลางและสมาชิกของกองทัพมีความคล้ายคลึงกับแผน 401(k) ของภาคเอกชน ซึ่งช่วยให้พนักงานของรัฐบาลกลางสามารถลงทุนในกองทุนที่ติดตามสินทรัพย์ทางการเงิน รวมถึงหุ้นในประเทศและต่างประเทศ ตราสารหนี้และรัฐบาลสหรัฐฯ หลักทรัพย์.
หลักทรัพย์รัฐบาลเป็นหลักทรัพย์ที่ซื้อขายไม่ได้ซึ่งออกโดยกรมธนารักษ์โดยเฉพาะสำหรับกองทุน G Fund ของแผนการออมทรัพย์แบบทริฟท์ แม้ว่าวันครบกำหนดของพวกเขาจะมีเพียงวันเดียว แต่ดอกเบี้ยของพวกเขาก็เท่ากับอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาดของพันธบัตรรัฐบาลที่คงค้างอยู่ในความต้องการของตลาดซึ่งมีอายุคงเหลือตั้งแต่ 4 ปีขึ้นไป ณ สิ้นปี 2562 หลักทรัพย์ G Fund มีมูลค่ารวม 243 พันล้านดอลลาร์
④ พันธบัตรที่ไม่มีคูปองและหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถต่อรองได้อื่นๆ
ในช่วงทศวรรษที่ 1980 รัฐบาลได้ออกพันธบัตรที่ไม่มีคูปองซึ่งมีอายุ 30 ปีและมีมูลค่ารวม 30 พันล้านดอลลาร์
พันธบัตรดังกล่าวออกให้สำหรับบริษัทการเงินที่ปรับโครงสร้างซึ่งได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแผนแก้ไขวิกฤตการออมและเงินกู้ในช่วงทศวรรษ 1980 และ 1990
พันธบัตรชุดแรกครบกำหนดในเดือนตุลาคม 2562 ณ เดือนกันยายน 2019 รัฐบาลกลางยังคงถือครองหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถต่อรองได้ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ในบัญชีขนาดเล็กอื่น ๆ อีกมากมาย
3. การกู้ยืมที่มิได้นำไปใช้เพื่อการเงินขาดดุลการคลัง
ในปีงบประมาณที่กำหนด จำนวนเงินที่กระทรวงการคลังยืมหรือไถ่ถอนจะขึ้นอยู่กับการขาดดุลงบประมาณหรือส่วนเกินเป็นสำคัญ ปัจจัยอื่นๆ เช่น วิธีการจัดหาเงินอื่นๆ ที่ไม่ได้รวมอยู่ในผลรวมของงบประมาณโดยตรง ก็ส่งผลต่อความจำเป็นในการกู้ยืมเงินจากประชาชนเช่นกัน ตั้งแต่ปี 2548 ถึง 2562 วิธีการจัดหาเงินอื่นๆ เหล่านี้ส่งผลให้กระทรวงการคลังกู้ยืมเกินดุลการคลังสะสมประมาณ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการให้กู้ยืมโดยตรงแก่นักศึกษาระดับอุดมศึกษาและการเพิ่มขึ้นสุทธิของเงินสดคงเหลือของกระทรวงการคลัง
(1) การจัดหาเงินกู้ของรัฐบาล
ซึ่งแตกต่างจากการครอบคลุมการขาดดุลของรัฐบาล ผลสะสมของการกู้ยืมนั้นขับเคลื่อนโดยโครงการสินเชื่อของรัฐบาลกลางเป็นหลัก กระทรวงการคลังกู้ยืมเงินจากประชาชนเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับโครงการให้กู้ยืม เงินกู้ยืมสุทธิจะลดลงตามจำนวนเงินต้นและดอกเบี้ยที่ได้รับในภายหลัง
ภายใต้กฎหมายปฏิรูปเครดิตของรัฐบาลกลางปี 1990 กระแสเงินสดของเงินให้กู้ยืมของรัฐบาลส่วนใหญ่ที่เผยแพร่ต่อสาธารณะจะไม่ถูกบันทึกไว้ในงบประมาณของรัฐบาลกลาง ณ เวลาที่ทำธุรกรรม เมื่อมีการชำระเงินหรือใบเสร็จรับเงิน งบประมาณจะแสดงต้นทุนเงินอุดหนุนสุทธิ (ต้นทุนที่คาดไว้ตลอดอายุของเงินกู้หรือการค้ำประกันเงินกู้) ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมเหล่านี้ ซึ่งจะรวมอยู่ในงบประมาณเมื่อเงินกู้หรือการค้ำประกันเงินกู้สิ้นสุดลง
การดำเนินการดังกล่าวทำให้เกิดความเชื่อมโยงระหว่างงบประมาณและการกู้ยืมเงินคลัง เนื่องจากความต้องการกู้ยืมถูกกำหนดโดยกระแสเงินสดจากธุรกรรมเหล่านี้ ตัวอย่างเช่น การให้กู้ยืมโดยตรง จำนวนเงินที่รัฐบาลต้องกู้ยืมมักจะมากกว่าต้นทุนที่บันทึกไว้ในงบประมาณ สำหรับโครงการเงินกู้ที่มีอัตราการอุดหนุน 10% รัฐบาลอาจจ่ายเงินกู้เงินสด 1,000 ดอลลาร์และรับชำระคืนเป็นเงินสดในภายหลัง แต่ค่าใช้จ่าย 100 ดอลลาร์จะถูกตั้งงบประมาณเมื่อมีการเบิกจ่ายเงินกู้และไม่ได้บันทึกไว้สำหรับปีต่อๆ ไป (เว้นแต่อัตราการอุดหนุนโดยประมาณ พิสูจน์แล้วว่าไม่ถูกต้อง)
เพื่อให้ธุรกรรมเหล่านี้สอดคล้องกับต้นทุนงบประมาณที่คาดการณ์ไว้ รัฐบาลจะใช้ "บัญชีสินเชื่อทางการเงิน" นอกงบประมาณที่ให้เครดิตจำนวนเงินอุดหนุนที่แสดงในงบประมาณ
บัญชีเหล่านี้บันทึกกระแสเงินสดทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับโครงการ หากบัญชีเงินทุนต้องการเงินสดล่วงหน้า (เช่น เพื่อชำระเงินกู้โดยตรง) บัญชีดังกล่าวจะยืมเงินจากกระทรวงการคลัง ซึ่งจะยืมจากสาธารณะโดยการออกหลักทรัพย์ ในปี 2019 บัญชีการเงินเหล่านี้ได้กู้ยืมเงินมากกว่า 70 พันล้านดอลลาร์ และถือรวมกันเป็น 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ในหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ
เงินให้กู้ยืมของรัฐบาลกลางเพื่อการศึกษาระดับอุดมศึกษาเป็นบัญชีส่วนใหญ่ของการใช้จ่ายเงินกู้ของรัฐบาล ในปี 2554 กรมธนารักษ์ได้กู้ยืมเงิน 152 พันล้านดอลลาร์สำหรับเงินกู้เหล่านี้ (ก่อนปี 2010 แผนกการศึกษารับประกันเงินกู้แก่ภาคเอกชนเป็นส่วนใหญ่) อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการชำระคืนเงินกู้แล้ว การกู้ยืมสุทธิจึงลดลงเหลือต่ำกว่า 50,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี
ณ สิ้นปีงบประมาณ 2019 เงินให้กู้ยืมเพื่อการศึกษาคงค้างอยู่ที่ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 87% ของหนี้โครงการสินเชื่อของรัฐบาลกลางทั้งหมด
(2) การเปลี่ยนแปลงของเงินสดคงเหลือ
กระทรวงการคลังรักษาดุลเงินสดซึ่งเพิ่มขึ้นและไหลไปพร้อมกับการรับและการชำระเงินรายวัน เพื่อจัดการธุรกรรมประจำวันและให้แน่ใจว่ามีความสามารถในการตอบสนองความต้องการเงินทุนฉุกเฉิน
ในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา ยอดคงเหลือเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ประมาณ 270 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2562 อยู่ที่ 382 พันล้านดอลลาร์
หากกระทรวงการคลังมียอดเงินสดคงเหลือในวันสุดท้ายของปีบัญชีมากกว่าหรือน้อยกว่าวันสุดท้ายของปีก่อนหน้า ยอดเงินสดอาจก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการจัดหาเงินรูปแบบอื่นๆ แบบปีต่อปี
ตัวอย่างเช่น ในปี 2560 กระทรวงการคลังใช้เงินสดที่มีอยู่เพื่อชำระหนี้ แต่ไม่สามารถชำระยอดหนี้ทั้งหมดได้เนื่องจากเพดานหนี้สิ้นปี (ดูบทที่ 2 สำหรับการอภิปรายโดยละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับเพดานหนี้และความหมายของมัน) อย่างไรก็ตาม ในปี 2018 กระทรวงการคลังได้กู้ยืมเงินจำนวน 225 พันล้านดอลลาร์เพื่อเพิ่มยอดเงินสดให้มากขึ้นเกินกว่าที่จำเป็นสำหรับการขาดดุล ซึ่งนำไปสู่การถือครองหนี้สาธารณะ เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว
(3) ปัจจัยอื่น ๆ ที่มีผลต่อการกู้ยืมของรัฐบาลกลาง
การเพิ่มขึ้นหรือลดลงในการกู้ยืมของรัฐบาลขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของจำนวนหนี้ที่ออกโดยหน่วยงานรัฐบาลกลางอื่นๆ จำนวนเช็คคงค้างและต้นทุนดอกเบี้ยค้างชำระ และขีดจำกัดของเพดานหนี้ (ไม่เหมือนกับต้นทุนอื่นๆ ส่วนใหญ่ในงบประมาณ ต้นทุนดอกเบี้ยจะบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายเมื่อเกิดขึ้น ไม่ใช่จ่าย)
หนี้ที่ไม่ใช่ตั๋วเงินคลังส่วนใหญ่จำนวน 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ถือโดยสาธารณะ ณ สิ้นปี 2562 ออกโดย Tennessee Valley Authority สถาบันอื่นออกจำนวนน้อยกว่า เมื่อสถาบันออกตราสารหนี้ในนามของตนเอง กระทรวงการคลังไม่จำเป็นต้องกู้ยืมเงินสำหรับพวกเขา
เพดานหนี้มีผลต่อจำนวนหนี้คงค้าง ตัวอย่างเช่น ในเดือนมีนาคม 2558 การระงับชั่วคราวของเพดานหนี้สิ้นสุดลง และเพดานหนี้ที่เรียกคืนถูกกำหนดไว้ที่จำนวนหนี้คงค้างในขณะนั้น เพื่อจัดการความต้องการเงินสดของรัฐบาลท่ามกลางการกู้ยืมสุทธิที่มีข้อจำกัด กระทรวงการคลังได้ใช้มาตรการพิเศษ ซึ่งรวมถึงการลดการถือครองหลักทรัพย์รายวันที่ถือโดยกองทุน G ของ TSP และกองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน
ณ สิ้นเดือนกันยายน 2558 โดยที่ทางตันยังไม่ได้รับการแก้ไข การปรับลดหลักทรัพย์มูลค่า 200,000 ล้านดอลลาร์รวมอยู่ในการปรับปรุงบัญชี ลดการลงบัญชีสำหรับวิธีการจัดหาเงินอื่นๆ ในเดือนตุลาคม 2558 เมื่อเพดานหนี้ถูกระงับอีกครั้งและกรมธนารักษ์มีอิสระที่จะกลับมาดำเนินการได้ตามปกติ กองทุนต่างๆ ถูกนำไปลงทุนใหม่และกลับรายการปรับปรุงทางบัญชีจำนวน 200 พันล้านดอลลาร์ จำนวนนี้ พร้อมดอกเบี้ยถูกเพิ่มไปยังส่วนที่เหลือของปี 2559 วิธีการจัดหาเงินทุน
4. ความเป็นเจ้าของหนี้ของรัฐบาลกลางที่ถือโดยสาธารณะ
นักลงทุนมองว่าหนี้ภาครัฐเป็นการลงทุนที่น่าลงทุน เพราะมองว่าไม่มีความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ มูลค่าของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังสะท้อนให้เห็นในสภาพคล่อง กล่าวคือ สามารถซื้อและขายได้อย่างรวดเร็วและในปริมาณมากโดยไม่กระทบต่อราคา
ณ สิ้นเดือนกันยายน 2019 นักลงทุนในประเทศของสหรัฐฯ ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 9.6 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็น 59% ของหนี้สาธารณะที่ถือครองอยู่ นักลงทุนต่างชาติถือครองประมาณ 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็น 41%
(1) กรรมสิทธิ์ในประเทศ
ระหว่างปี 2009 ถึง 2019 การถือครองในประเทศของกระทรวงการคลังสหรัฐเพิ่มขึ้นอย่างมาก จากประมาณ 4.0 ล้านล้านดอลลาร์เป็น 9.6 ล้านล้านดอลลาร์
ณ สิ้นปี 2562 เฟดถือหุ้น 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 13% ของทั้งหมด ซึ่งมากกว่าหน่วยงานอื่นใด เมื่อ 10 ปีก่อน เฟดถือหุ้นอยู่ 0.8 ล้านล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 10% ของหนี้สาธารณะ
การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เกิดจากการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐในการซื้อสินทรัพย์ในปริมาณมาก ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อระดับผลตอบแทนในระหว่างและหลังภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2550-2552
ผู้ถือครองรายใหญ่อื่นๆ ได้แก่ กองทุนรวม สถาบันการเงิน กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนเกษียณ และรัฐบาลของรัฐและท้องถิ่น
ระหว่างปี 2552 ถึง 2562 การถือครองกองทุนรวมเพิ่มขึ้นจาก 0.7 ล้านล้านดอลลาร์เป็น 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ หรือ 12%
การถือครองของสถาบันการเงินและกองทุนบำเหน็จบำนาญก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยส่วนแบ่งของหนี้คงค้างที่ถือครองโดยแต่ละประเภทเพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 6 แม้ว่ายอดรวมของหนี้กระทรวงการคลังของสหรัฐที่ถือโดยรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นจะเพิ่มขึ้น แต่ก็ไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเท่ากับที่หนี้เพิ่มขึ้น
ส่งผลให้ส่วนแบ่งของรัฐและท้องถิ่นลดลงจากร้อยละ 8 ในปี 2552 เป็นร้อยละ 4 ในปี 2562 ในปี 2019 นักลงทุนรายอื่นๆ (รวมถึงบุคคลธรรมดา ทรัสต์ส่วนบุคคล และบริษัทต่างๆ เป็นต้น) ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมูลค่า 3.0 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 18% ของทั้งหมด เพิ่มขึ้น 2 จุดเปอร์เซ็นต์จาก 10 ปีที่แล้ว
(2) กรรมสิทธิ์ในต่างประเทศ
ตั้งแต่ปี 2009 ถึงปี 2019 นักลงทุนต่างชาติถือครองตราสารหนี้ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างมาก จาก 3.6 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2009 เป็น 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2019 แต่สัดส่วนหนี้ที่ถือในต่างประเทศลดลงจาก 47% เป็น 41%
ณ สิ้นปี 2562 10 ประเทศที่มีการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ มากที่สุด ได้แก่ ญี่ปุ่น จีน สหราชอาณาจักร บราซิล ไอร์แลนด์ ลักเซมเบิร์ก สวิตเซอร์แลนด์ หมู่เกาะเคย์แมน ฮ่องกง และเบลเยียม (ข้อมูลเกี่ยวกับชาวต่างชาติที่ถือครองหลักทรัพย์ของ U.S. Treasury เป็นข้อมูลโดยประมาณเท่านั้น) หลักทรัพย์ไม่จำเป็นต้องถือโดยพลเมืองของประเทศที่ระบุไว้ข้างต้น
ในบางกรณี ความเป็นเจ้าของจะถูกบันทึกภายใต้สถาบันที่จดทะเบียนในประเทศ แต่เจ้าของอาศัยอยู่ที่อื่น ซึ่งมักจะใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทางภาษี
โดยรวมแล้ว หน่วยงานเอกชนในจีนและญี่ปุ่น รวมถึงธนาคารกลางของประเทศเหล่านี้ เป็นนักลงทุนต่างชาติรายใหญ่ที่สุด ณ สิ้นปี 2562 ความกังวลเหล่านี้ถือครองหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐมูลค่า 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ หรือ 14% ของหนี้คงค้างที่ถือโดยสาธารณะ
ในปี 2019 หน่วยงานของจีนและญี่ปุ่นถือครองหนี้ในสกุลเงินดอลลาร์มากกว่าปี 2009 เกือบหนึ่งในสาม แต่ส่วนแบ่งของหนี้ทั้งหมดที่ถือโดยหน่วยงานเหล่านี้กลับลดลง การถือครองของต่างชาติที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดมาจากประเทศอื่นนอกเหนือจาก 10 ประเทศเหล่านี้
เพิ่มรายการโปรด
