พูดคุยเกี่ยวกับการซื้อคืนและการซื้อคืนกลับแบบง่ายๆ

ตรงไปที่หัวข้อไม่ว่าจะเป็นการซื้อคืนหรือการซื้อคืนแบบย้อนกลับสาระสำคัญของมันคือธุรกรรมการทำธุรกรรมที่ต้องลงนามในข้อตกลง การซื้อคืนและการซื้อคืนกลับเป็นเครื่องมือชิ้นเดียวกัน และเหตุผลที่ทำให้แตกต่างก็เพราะมุมที่แตกต่างกัน หากคุณเข้าใจการซื้อคืน คุณจะเข้าใจการซื้อคืนโดยธรรมชาติ

การซื้อคืนเป็นเงินกู้ข้ามคืนชนิดหนึ่ง แน่นอนว่ายังมีเงินกู้ระยะยาวอีกด้วย เราสามารถเริ่มต้นได้จากการที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน

ซื้อคืน

ตัวอย่าง: หากคุณคิดว่าสัญญาซื้อคืนเป็นเงินกู้ ฉัน (ผู้ที่ยืมเงิน) ขายหลักทรัพย์ให้คุณในวันนี้และสัญญาว่าจะซื้อคืนในวันพรุ่งนี้ ดังนั้นจึงเข้าใจได้ไม่ยากว่าหลักทรัพย์นั้นโอนจากผม (ผู้ยืม) ให้คุณ (ผู้ให้ยืม) แล้วส่งคืนให้ผม (ผู้ยืม)

การไหลของเงินทุนนั้นตรงกันข้าม โอนจากคุณ (ฝ่ายที่ได้รับหลักทรัพย์) มาให้ฉัน (ฝ่ายที่ยืมเงิน) ก่อน จากนั้นจึงส่งคืนให้คุณในวันถัดไป

จากมุมมองนี้ มันง่ายที่จะเข้าใจว่าทำไมหลักทรัพย์ถึงเรียกว่าหลักประกัน เพราะตราบใดที่ฉันยืมเงิน หมายความว่าตอนนี้คุณยังมีหนี้ระยะสั้นของสหรัฐอยู่ นั่นคือ ฉันให้หนี้ระยะสั้นของสหรัฐแก่คุณ และคุณให้เงินทุนแก่ฉัน

ถ้าฉันไม่จ่ายคืนให้คุณในวันพรุ่งนี้ หนี้ระยะสั้นของสหรัฐฯ ของฉันจะเป็นของคุณ และคุณสามารถขายมันและทำอะไรก็ได้ที่คุณต้องการ

ดังนั้นรูปแบบองค์กรของข้อตกลงการซื้อคืนคือการขายหลักทรัพย์ + การซื้อคืน จากมุมมองนี้ หลักทรัพย์คือหลักประกันซึ่งเป็นหลักประกันเงินกู้คุณไม่จำเป็นต้องพึ่งพาเครดิตหรือชื่อเสียงของฉัน

การสนทนาก็เป็นจริงเช่นกัน

ถ้าคุณไม่ให้หลักทรัพย์ฉันคืน ฉันก็ไม่ต้องคืนให้คุณ หากคุณขายหลักทรัพย์เหล่านี้ให้กับผู้อื่นหรือคุณล้มละลาย ฉันจะรับเงินกู้นี้โดยเปล่าประโยชน์จนกว่าคุณจะหาวิธีนำหลักทรัพย์เดิมมาคืนฉัน

และนั่นเรียกว่าการผิดนัดหลักประกัน และการผิดนัดหมายถึงเงินกู้ข้ามคืนฟรี และการหมุนเวียนเงินกู้นั้นติดต่อกันได้ฟรี

ดังนั้นสำหรับทั้งสองฝ่าย สัญญาซื้อคืนจึงเป็นหลักประกัน กองทุนเป็นหลักประกันของหลักทรัพย์ และหลักทรัพย์เป็นหลักประกันของกองทุน

ซื้อคืนจากมุมมองงบดุล

สำหรับคำว่า repo ไม่มีชุดการใช้ถ้อยคำที่เป็นมาตรฐานระหว่างประเทศต่างๆ ในสหรัฐอเมริกา ฝ่ายที่ “ดำเนินการซื้อคืน” หมายถึงฝ่ายที่ให้ยืมเงินทุน ในลอนดอน ฝ่ายที่ “ดำเนินการซื้อคืน” หมายถึงฝ่ายที่ยืมเงิน มันดูสับสน แต่ไม่เป็นไร มันจะชัดเจนในงบดุล

สิ่งหนึ่งที่ควรทราบคือธุรกรรมซื้อคืนเกือบทั้งหมดจะมีตัวแทนจำหน่ายหลักทรัพย์เล่นฝ่ายเดียว และการคำนึงถึงสิ่งนี้จะช่วยให้คุณสร้างความแตกต่างได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ต่อไป เราใช้ตัวอย่างเพื่ออธิบายการซื้อคืนและการซื้อคืนกลับ เน้นตัวแทนค้าหลักทรัพย์. กองทุนบำเหน็จบำนาญและธนาคารเล่นซีอิ๊ว ...

โดยทั่วไป รูปแบบการแสดงงบดุลในแผนภูมิคือสินทรัพย์ทางด้านซ้ายและหนี้สินทางด้านขวา

1. เทรดเดอร์ → กองทุนบำเหน็จบำนาญ

สินเชื่อซื้อคืนจะนับในด้านหนี้สินของผู้ค้าหลักทรัพย์ ทำไมถึงบันทึกในด้านความรับผิด? เนื่องจากเงินกู้ซื้อคืนเป็นหนี้สิน ซึ่งหมายความว่าคุณยืมเงิน ฉันได้เขียนไว้ในบทความ QE เมื่อสองวันก่อนว่าเงินที่คุณฝากในธนาคารเป็นความรับผิดชอบของธนาคารที่มีต่อคุณ ผู้ค้าหลักทรัพย์ได้รับเงินผ่านพันธบัตรจำนองและเงินควรจะถูกบันทึกในด้านหนี้สินโดยธรรมชาติ

นี่คือความรู้เล็กๆ น้อยๆ: หากบัญชีถูกบันทึกในด้านสินทรัพย์ของงบดุล จะมีการเพิ่มเติมพันธบัตร ในทางกลับกัน หากมีการบันทึกบัญชีในด้านหนี้สิน กองทุนจะถูกเพิ่มเข้าไป เหตุผลไม่ได้อธิบายไว้ที่นี่ เพียงจำผลลัพธ์นี้ไว้

มุมมองของฉันคือการติดตามเงิน สกุลเงินดีกว่าหลักทรัพย์ ดังนั้นโดยการให้ความสนใจกับกระแสของเงินทุน คุณจะเข้าใจว่าส่วนท้ายของงบดุลควรอยู่ที่ส่วนใดของเงินกู้ซื้อคืน

เงินกู้ซื้อคืนในภาพด้านบนนี้เป็นส่วนหนึ่งของเงิน (ทรัพย์สิน) ที่จัดสรรโดยกองทุนบำเหน็จบำนาญและให้ผู้ค้าหลักทรัพย์ยืม ผู้ค้าหลักทรัพย์ค้ำประกันเงินโดยมีพันธบัตรเป็นหลักประกัน ดังนั้น สินเชื่อเพื่อซื้อคืนจึงเป็นภาระของผู้ค้าหลักทรัพย์และเป็นทรัพย์สินของกองทุนบำเหน็จบำนาญซึ่งควรทำความเข้าใจให้ดี

กองทุนเงินบำนาญให้ยืม (ให้ยืม) เงินเพื่อรับดอกเบี้ย และเป็นเงินกู้ที่มีหลักประกัน ดังนั้นมันจึงเป็นทางเลือกที่ปลอดภัย ในความเป็นจริง สำหรับธนาคารอเมริกันหรือสถาบันขนาดใหญ่ เงินสดไม่เคยเป็นทางเลือกที่ดีที่สุดสำหรับสถาบันเหล่านี้ เพราะเงินของพวกเขามาจากผู้ฝากและนักลงทุน และสถาบันเหล่านี้จำเป็นต้องรับผิดชอบต่อพวกเขา (ให้ดอกเบี้ยหรือเงินปันผล) และเงินสดไม่สามารถสร้าง มีเงินอยู่ในมือ ดังนั้นให้ยืมหรือซื้อผลิตภัณฑ์ทางการเงินหรือสินทรัพย์

ดังนั้นสำหรับกองทุนบำเหน็จบำนาญ แทนที่จะถือเงินสดจำนวนมาก จะเป็นการดีกว่าที่จะถือสินเชื่อซื้อคืนเหล่านี้ไว้กับผู้ค้าหลักทรัพย์ (ให้กู้ยืมเงินแก่ผู้ค้าหลักทรัพย์) เพื่อให้พวกเขายังคงได้รับดอกเบี้ย กองทุนบำเหน็จบำนาญจึงยินดีที่จะทำเช่นนั้น

2. ตัวแทนจำหน่าย→ธนาคาร

บางครั้ง แทนที่จะยืมเงิน ผู้ค้าหลักทรัพย์ให้ยืม (finance out) และนำหลักทรัพย์เป็นหลักประกันมักเรียกว่า "repo repo"เพราะเป็นการกลับรายการซื้อคืน หมายความว่าเงินไหลไปทางซ้าย (ธนาคาร) ในขณะที่หลักประกันไหลไปทางขวา (เจ้ามือ)

ในความเป็นจริงเพื่อให้เข้าใจถึงภาพรวมนี้ เพียงจำไว้ว่าหลักประกันหรือหลักทรัพย์จะไหลไปทางขวาเสมอ และเงินจะไหลไปทางซ้ายเสมอ

ดังนั้นการซื้อคืนแบบย้อนกลับจะแสดงในรูปนี้: ผู้ค้าหลักทรัพย์ให้ยืมเงินแก่ธนาคารและธนาคารมอบหลักทรัพย์เพื่อเป็นหลักประกันแก่ผู้ค้าหลักทรัพย์

ทำไมธนาคารถึงทำเช่นนี้?

ธนาคารถือหลักทรัพย์เป็นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์และวิธีหนึ่งในการจัดหาเงินทุนให้กับหลักทรัพย์เหล่านี้คือการซื้อคืนหลักทรัพย์เหล่านี้ในชั่วข้ามคืน ด้วยวิธีนี้ ธนาคารไม่จำเป็นต้องมีบัญชีเงินฝากที่สอดคล้องกันเพื่อเป็นเงินทุนในสินทรัพย์เหล่านี้ เป็นผู้รับผิดในการจัดหาทรัพย์สินเหล่านี้

เมื่อมีการออกพันธบัตรจำนวนมาก สถาบันจัดอันดับเช่น Moody's ก็เข้ามามีบทบาทในการพิจารณาว่าพันธบัตรใดมีคุณภาพดี หรือควรระดมเงินเท่าใดเมื่อเทียบกับพันธบัตรเหล่านั้น และนั่นเป็นวิธีที่อุตสาหกรรมการจัดอันดับทั้งหมดเติบโตขึ้น

การซื้อคืนแบบย้อนกลับ

"การซื้อคืนแบบย้อนกลับ" ได้อธิบายไว้ข้างต้นแล้ว แต่สาระสำคัญของมันคือการซื้อคืนจริง ๆ ใช่หรือไม่?

ความสัมพันธ์ระหว่างธนาคารกับตัวแทนจำหน่ายหลักทรัพย์นั้นไม่แตกต่างไปจากความสัมพันธ์ระหว่างผู้ค้าหลักทรัพย์และกองทุนบำเหน็จบำนาญ โดยที่การทำธุรกรรมใช้เครื่องมือเดียวกันแต่เรียกต่างกัน

พวกเขาถูกเรียกแตกต่างกันเนื่องจากมุมมองของตัวแทนรักษาความปลอดภัย

การซื้อคืนเป็นสิ่งหนึ่ง การซื้อคืนกลับเป็นอีกสิ่งหนึ่ง การซื้อคืนเป็นรายการหนี้สิน และการซื้อคืนกลับเป็นรายการสินทรัพย์

จากมุมมองของผู้ค้าหลักทรัพย์ พวกเขาแตกต่างกันมาก แต่เมื่อคุณก้าวออกไป พวกเขาเป็นเครื่องมือเดียวกัน

ที่เลี้ยง

เมื่อพูดถึงการซื้อคืนและการซื้อคืนกลับ Fed ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ เนื่องจากบางครั้ง Federal Reserve ถือว่าตัวเองเป็นธนาคารที่ทำการซื้อคืนแบบย้อนกลับ คุณจึงต้องไม่ถูกเข้าใจผิดในเวลานี้ เนื่องจากเฟดหมายถึงหนี้สิน พวกเขากำลังกู้ยืมเงินจากผู้ค้าหลักทรัพย์

และเมื่อเฟดให้ยืมเงิน (รวมถึงการดำเนินการในตลาดเปิดทั้งหมด) จะเกิดขึ้นที่ฝั่งสินทรัพย์ของเฟด Fed เรียกการดำเนินการฝั่งสินทรัพย์เหล่านี้ว่า การซื้อคืน ในเวลานี้ พวกเขาวางตัวเองอยู่ในตำแหน่งที่คล้ายกับกองทุนบำเหน็จบำนาญ

ดังนั้นสำหรับการซื้อคืนของเฟดและการซื้อคืนแบบย้อนกลับ คุณต้องจำย้อนหลัง เหตุนั้นเหม็นมากและยาว จะทราบหรือไม่ทราบก็มีผลเพียงเล็กน้อย ดังนั้นบันทึกผลโดยตรง

เมื่อผู้ค้าหลักทรัพย์ทำการซื้อคืนกลับ จะรวมอยู่ในรายการสินทรัพย์ และเมื่อเฟดทำการซื้อคืนกลับ ก็จะรวมอยู่ในรายการหนี้สิน

เมื่อตัวแทนซื้อขายหลักทรัพย์ทำธุรกรรมซื้อคืน ข้อมูลนั้นจะรวมอยู่ในรายการหนี้สิน และเมื่อเฟดดำเนินการซื้อคืน ข้อมูลนั้นจะรวมอยู่ในรายการสินทรัพย์

ในการแยกความแตกต่างระหว่างการซื้อคืนและการซื้อคืน คุณต้องรู้ว่าใครเป็นผู้ทำธุรกรรม และติดตามเงินเพื่อเคลียร์ใจของคุณ