>> ความเสี่ยงหนี้ที่ซ่อนอยู่ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน
ประการแรก ขนาดการทำธุรกรรมของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมีขนาดใหญ่แค่ไหน? ภายในสิ้นปี 2019 ยอดคงเหลือของตราสารหลักทั้งสามของการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ อัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าและส่วนต่างสกุลเงินในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสูงถึง 86 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และธุรกรรมดอลลาร์สหรัฐคิดเป็น 90% ของทั้งหมด
การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าและการแลกเปลี่ยนตามสกุลเงินล้วนเป็นตราสารอนุพันธ์แต่แตกต่างจากตราสารอนุพันธ์อื่น ๆ ตราสารอนุพันธ์อื่น ๆ มีมูลค่าเล็กน้อยและมูลค่าการส่งมอบ (นั่นคือจำนวนเงินที่แสดงในนามและเกี่ยวข้องกับเงินทุนจริง ๆ เพื่อ ถูกระดม)
ตัวอย่างเช่น กองทุนส่วนบุคคลมีจำนวนมากแต่จำนวนการทำธุรกรรมที่เกิดขึ้นจริงนั้นไม่มากนัก เช่นเดียวกับ สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย นี่เป็นตัวอย่างทั่วไป เงินต้นไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากมีการแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดดอกเบี้ยเท่านั้น ดังนั้นตัวเลขนี้จึงน้อย
อย่างไรก็ตาม แม้ว่าตราสารแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหลักสามชนิด ได้แก่ สัญญาซื้อขายล่วงหน้า อายุครบกำหนดไถ่ถอน และสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นตราสารอนุพันธ์ แต่ตราสารเหล่านี้แตกต่างจากตราสารอนุพันธ์ทั้งหมดเนื่องจากต้องจ่ายตามมูลค่าสัญญาเต็มจำนวนเมื่อตราสารครบกำหนด
มีการตกลงกันว่าหลังจากหนึ่งเดือน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐจะถูกแลกเปลี่ยนเป็น 680 ล้านหยวน นี่เป็นหนี้ที่เข้มงวด มันจึงมีขนาดใหญ่มาก
ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นสกุลเงินชนิดหนึ่งเพื่อเป็นหลักประกันในการได้รับสกุลเงินอื่น นี่คือเงินกู้จำนองแม้จะเป็นการซื้อคืนก็ตาม
อย่างไรก็ตาม มาตรฐานการบัญชีทั่วโลกกำหนดให้การซื้อคืนรวมอยู่ในงบดุล ตราบเท่าที่มีการซื้อคืน งบดุลจะขยายตัว และจะมีค่าใช้จ่าย
แต่สัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศนั้นแตกต่างออกไป แม้ว่าธรรมชาติของสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะเทียบเท่ากับการซื้อคืนโดยสมบูรณ์ แต่มาตรฐานการบัญชีอนุญาตให้เก็บรายการดังกล่าวไว้นอกงบดุล ซึ่งจะทำให้เกิดความเสี่ยง
เหตุใดจึงมีหลักการบัญชีที่แตกต่างกันสำหรับการจัดหาเงินทุนในลักษณะเดียวกัน เนื่องจากทฤษฎีการบัญชีการเงินเชื่อว่าสกุลเงินเป็นสินทรัพย์พิเศษซึ่งแตกต่างจากตราสารหนี้ในประเทศและสินทรัพย์อื่น ๆ ที่มีอยู่ และควรได้รับการแยกจากกันดังนั้นจึงไม่ได้บันทึกในงบดุลแต่จะเก็บไว้นอกงบดุลแต่ เป็นหนี้จริง หนี้มีผลผูกพันธนาคารและสถาบันการเงินอย่างแท้จริง
BIS (Bank for International Settlements) ได้เผยแพร่เอกสารหลายฉบับในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ โดยเน้นไปที่ปัญหาหนี้ที่ซ่อนอยู่ สัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นหนี้หรือไม่ คำนวณอย่างไร จำนวนเงินนี้ใหญ่แค่ไหน
หลังจากอ่านเอกสารแล้วขนาดก็น่ากลัว ตามสถิติของ BIS ภายในสิ้นปี 2019 ธนาคารนอกสหรัฐทั่วโลก (นั่นคือธนาคารในประเทศอื่นที่ไม่ใช่ Bank of America) มีหนี้นอกงบดุลซ่อนอยู่มากถึง 30 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งก็คือ ลักษณะของสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศล่วงหน้า , เกินกว่าหนี้สิน 14 ล้านล้านดอลลาร์ในงบดุลของธนาคาร
เมื่อมองดูสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารทั่วโลก เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ กองทุนบำเหน็จบำนาญ ฯลฯ หนี้นอกงบดุล (รวมถึงสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ฯลฯ) สูงถึง 18 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งยังคง มากกว่าระดับใกล้ 12 ล้านล้านบนโต๊ะ หนี้หลายล้านล้านดอลลาร์
ดังนั้นเนื่องจากหลักการบัญชีและการทำบัญชี หลุมดำทางการเงินจำนวน 48 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถูกซ่อนอยู่ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลก ซึ่งเป็นหลุมดำของหนี้ที่เข้มงวด ดังนั้นการล้มละลายของคู่สัญญาที่มีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนหรือการล้มละลายดังกล่าวหลายครั้งจะคุกคามความปลอดภัยของหนี้ทั้งหมด
เพราะทุกคนอยู่ในห่วงโซ่การชำระเงินเดียวกัน ตัวอย่างเช่น ฉันเซ็นธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศกับคุณ หลังจาก 1 เดือน ฉันจะได้ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคุณจะได้รับ 680 ล้านหยวน ฉันจะแลกเปลี่ยนกับคุณ ตกลง เราลงนามในสนธิสัญญาในการแลกเปลี่ยนนี้
ในทำนองเดียวกัน ข้างหลังฉันและข้างหลังคุณ มีผู้คนมากมายที่เซ็นสัญญาแลกเปลี่ยนกับเรา ดังนั้นคนอื่นๆ จึงคาดหวังว่าฉันจะได้เงินก้อนหนึ่ง และเบื้องหลังคู่สัญญาของฉัน ยังมีคู่สัญญาอื่นๆ ที่รอเขาอยู่ เพื่อแลกกับเงินจำนวนนี้กับ ถ้าคนใดคนหนึ่งในสองคนนี้ล้มละลาย ห่วงโซ่จะขาด เมื่อโซ่ขาดแล้วหนี้สินที่เหนียวแน่นเหล่านี้จะได้รับเกียรติอย่างไร สิ่งนี้จะนำไปสู่ความเสี่ยงในการเป็นหนี้ก้อนโต
ดังนั้น เอกสารเหล่านี้เกี่ยวกับ BIS โดยทั่วไปเชื่อว่าหากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งต่อไปในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ มันจะยุ่งเหยิงและพวกเขาไม่รู้ว่าจะแก้ไขอย่างไร
ในวิกฤตการเงินปี 2551 ปัญหานี้เคยเกิดขึ้นมาแล้วครั้งหนึ่ง ในช่วงที่เกิดความวุ่นวายทางการเงินในเดือนมีนาคม 2020 ปัญหาการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (หนี้สินที่มีสภาพคล่องสูง) ได้ปรากฏขึ้นอีกครั้ง
อันที่จริง ตอนนี้เราพึ่งพาการแลกเปลี่ยนสกุลเงินของธนาคารกลางของ Fed อย่างสมบูรณ์ หากไม่มีการแลกเปลี่ยนสกุลเงินนี้ ทุกคนก็จบสิ้น ตอนนี้ปัญหาหนี้ที่มองไม่เห็นในตลาดอัตราแลกเปลี่ยนยังไม่หายไปและยังคงขยายตัว คุกคามความมั่นคงของตลาดการเงินโลกอย่างร้ายแรง นี่เป็นความกังวลที่ซ่อนอยู่ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
>> ความเสี่ยงในการชำระเงินที่มองไม่เห็นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
นอกจากความเสี่ยงด้านหนี้สินที่ซ่อนอยู่แล้วยังมีความเสี่ยงอีกประการหนึ่ง --- ความเสี่ยงด้านการชำระเงินที่ซ่อนอยู่
มีกรณีคลาสสิกเกี่ยวกับความเสี่ยงในการชำระเงินที่มองไม่เห็น: เมื่อเวลา 15.30 น. ของวันที่ 26 มิถุนายน พ.ศ. 2517 ธนาคาร Herstatt ในเยอรมนีปิดตัวลงอย่างกระทันหัน โปรดทราบว่าเวลาปิดทำการคือ 15:30 น. ซึ่งเร็วกว่านิวยอร์ก 6 ชั่วโมง
ธนาคารเพิ่งได้รับ Deutsche Mark เมื่อเช้านี้สำหรับการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เงินดอลลาร์สหรัฐที่สอดคล้องกับเงินนี้ควรจะจ่ายให้กับนิวยอร์ก แต่ก่อนที่จะส่งออกได้ และประตูในนิวยอร์กยังไม่เปิด ธนาคารก็ปิดตัวลงเสียก่อน และเป็นผลให้เงินที่ควรจะเป็น จ่ายไม่ได้จ่าย มันนำไปสู่อะไร? ความวุ่นวายของการชำระเงินทั่วโลก
ผู้คนนับไม่ถ้วนกำลังรอเงินอยู่ และด้านหลังธนาคารแห่งนั้นในนิวยอร์กก็ต่อแถว เพราะธนาคารในนิวยอร์กก็แลกเปลี่ยนกับคนอื่นเช่นกัน และคนอื่นๆ ก็แลกเปลี่ยนกับคนอื่น ทุกคนกำลังรอให้อีกฝ่ายจ่ายเงินให้ แต่ไม่มีใครคาดคิดว่าธนาคารจะล้มเหลว และมันเกิดขึ้นภายใน 6 ชั่วโมงของเวลาที่ต่างกัน
ส่งผลให้ธนาคารหลายแห่งปิดกิจการและธนาคารขนาดเล็กจำนวนมากก็พังทลายลง นี่เป็นกรณีจริง
ปัญหานี้ได้กระตุ้นความกังวลในระยะยาวของชุมชนการเงินโลก ความเสี่ยงของ Time-Lag ของการชำระเงินแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการตั้งถิ่นฐานจะต้องได้รับการแก้ไข เราควรทำอย่างไร? การชำระบัญชีตามเวลาจริง! ! ! ธนาคารนี้เป็นธนาคารเพื่อการชำระเงินแบบต่อเนื่อง (Continuous Link Settlement Bank) ซึ่งก่อตั้งขึ้นในปี 2545 เรียกว่า CLS Clearing Bank การชำระบัญชีดำเนินการในรูปแบบของ PVP
PVP ที่เรียกว่าหมายถึงธุรกรรมที่ไม่เกิดขึ้นหรือเกิดขึ้นเลย มันจะไม่เกิดขึ้น ถ้าธนาคารที่อยู่ตรงกลางสูญเสียห่วงโซ่ ระบบการชำระเงินทั้งหมดจะพัง และปรากฏการณ์นี้จะไม่เกิดขึ้น หลังจากออกธุรกรรมแล้วจะสามารถชำระได้หลังจากอีกฝ่ายยืนยันเท่านั้นวิธีนี้สามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในการชำระเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพ หลาย ๆ สกุลเงินในประเทศที่พัฒนาแล้วใช้วิธี PVP เป็นหลัก
แต่เมื่อดูกราฟด้านล่าง (อันซ้าย) คุณจะเห็นว่าตั้งแต่ปี 2013 สัดส่วนของ PVP (สีเขียว) ได้ลดลง เนื่องจากปริมาณการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของประเทศตลาดเกิดใหม่เพิ่มสูงขึ้น สกุลเงินส่วนใหญ่จึงไม่รวมอยู่ใน CLS
BIS ได้คำนวณว่ามีการชำระเงินข้ามพรมแดนและการชำระบัญชีในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลกสูงถึง 8.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐทุกวัน บางส่วนถูกตัดสินโดย PVP แต่ส่วนใหญ่ถูกตัดสินโดยที่ไม่ใช่ PVP กล่าวคือเงินมักจะเผชิญกับความเสี่ยงของการหยุดชะงักของการชำระเงิน หาก บริษัท ใดล้มละลาย การชำระเงินไม่ราบรื่นและการชำระบัญชีของระบบการชำระเงินจะทำให้เกิดหายนะทางการเงินทั่วโลก เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในปี 1974
จากนี้เราจะเห็นว่าระบบการเงินรวมถึงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนมีความเปราะบางเพียงใด เงินดอลลาร์สหรัฐครองอำนาจในฐานะสกุลเงินกลาง และมีความเปราะบางมากขึ้นเรื่อยๆ ยิ่งมีคนพึ่งพามากเท่าไหร่ ระบบก็ยิ่งแบกรับภาระนี้ไม่ไหว ซึ่งจะก่อตัวเป็นคอขวดที่เปราะบางและนำไปสู่ความวุ่นวายทางการเงินและวิกฤตการณ์ทางการเงินในที่สุด
เพิ่มรายการโปรด
