(1) กลไกการหมุนเวียนเงินดอลลาร์
เรามาเริ่มกันที่กลไกการหมุนเวียนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงสถานะเป็นสกุลเงินกลางของโลก ประเทศอื่นๆ ก็จำเป็นต้องกักตุนเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ไม่ว่าความจำเป็นในการรักษาความมั่นคงทางเศรษฐกิจและการเงิน หรือจากมุมมองของการพัฒนาเศรษฐกิจ หลายประเทศมีแนวโน้มที่จะเกินดุลการค้าหรือเกินดุลบัญชีเดินสะพัดกับสหรัฐฯ ในท้ายที่สุด ในทางกลับกันหากประเทศอื่นเกินดุลการค้า สหรัฐฯ จะขาดดุลการค้าอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
ดังนั้น จากมุมมองนี้ สหรัฐอเมริกาในฐานะกลไกของเศรษฐกิจโลก แท้จริงแล้วประสบความสำเร็จอย่างมากจากการขาดดุลการค้าของตนเอง เมื่อสหรัฐฯ ขาดดุลการค้า จะมีการไหลออกของเงินดอลลาร์อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในเวลานี้ เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ไหลไปยังประเทศอื่นพร้อมกับการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ สำหรับประเทศอื่นๆ แม้ว่าการถือเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จำนวนมากจะเป็นประโยชน์ต่อความมั่นคงทางการเงินของตนเอง แต่พวกเขาจำเป็นต้องหาช่องทางการลงทุนเพื่อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ตนถืออยู่
ในความเป็นจริง เงินดอลลาร์สหรัฐฯ เหล่านี้จะไหลกลับไปยังสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐในที่สุด โดยทั่วไป สินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐจะแบ่งออกเป็นตลาดในประเทศและตลาดนอกชายฝั่งของสหรัฐอเมริกา แต่ศูนย์การกำหนดราคาที่มีการใช้งานมากที่สุดสำหรับสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ในสหรัฐอเมริกา นั่นคือ ตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐอเมริกา ในความเป็นจริง ด้วยกลไกการไหลเวียนทั่วโลกของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สหรัฐอเมริกาได้บรรลุดุลการชำระเงินด้วยตนเอง
สำหรับสหรัฐอเมริกา ไม่จำเป็นต้องใช้เงินสำรองเงินตราต่างประเทศของตนเองเพื่อปรับความไม่สมดุลของดุลการชำระเงิน เพราะในทางทฤษฎีแล้ว การขาดดุลตามบัญชีเดินสะพัดสามารถชดเชยได้จากการเกินดุลตามบัญชีทุน ซึ่งก็คือ เหตุใดเงินดอลลาร์สหรัฐจึงกลายเป็นศูนย์กลางของโลก ข้อได้เปรียบอย่างมากของสกุลเงิน
แน่นอน ในกระบวนการดังกล่าว หนี้ภายนอกของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และประเทศอื่นๆ จะสะสมการเรียกร้องในสหรัฐฯ การอ้างสิทธิ์เหล่านี้มักเกิดขึ้นจากการถือครองหุ้นและพันธบัตรของสหรัฐฯ รวมถึงการลงทุนในสินทรัพย์บางอย่างของสหรัฐฯ สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับแนวคิด สถานะการลงทุนระหว่างประเทศ ซึ่งหมายถึงสต็อกของสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สินทั้งหมดของประเทศหรือภูมิภาคไปยังประเทศหรือภูมิภาคอื่น ๆ ในโลก ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง
สถานะการลงทุนระหว่างประเทศแตกต่างจากดุลการชำระเงินที่เราพูดถึงข้างต้นเล็กน้อย ดุลการชำระเงินเป็นแนวคิดของการไหล ซึ่งหมายถึงการไหลเข้าและออกของเงินทุนโดยรวมภายในระยะเวลาหนึ่ง ในขณะที่สถานะการลงทุนระหว่างประเทศเป็นแนวคิดของหุ้น ซึ่งสะท้อนถึงผลรวมของสินทรัพย์และหนี้สิน ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง
จะเข้าใจสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สินทางการเงินในตำแหน่งการลงทุนระหว่างประเทศได้อย่างไร? ตัวอย่างเช่น หากประเทศหนึ่งลงทุนในสหรัฐอเมริกา เราจะบันทึกว่าเป็นสินทรัพย์ทางการเงินของประเทศในสหรัฐอเมริกา แต่จากมุมมองของสหรัฐอเมริกาแล้ว ถือเป็นหนี้สินทางการเงิน ในทำนองเดียวกัน หากประเทศใดลงทุนในพันธบัตรหรือหุ้นของสหรัฐฯ ประเทศนั้นจะถูกบันทึกเป็นหนี้สินทางการเงินภายนอกโดยสหรัฐฯ
สหรัฐอเมริกาเป็นประเทศที่มีหนี้มหาศาล สถานการณ์ หนี้ทางการเงินของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันเป็นอย่างไร? สถานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิของสหรัฐฯ ติดลบตั้งแต่ปลายทศวรรษ 1970 และสถานการณ์หนี้โดยรวมก็เพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา ปัจจุบัน หนี้ต่างประเทศสุทธิของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 45% ของ GDP
การเพิ่มขึ้นของหนี้ย่อมนำไปสู่การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ จากมุมมองของสหรัฐอเมริกาเองด้วยการเพิ่มขึ้นของหนี้สหรัฐอเมริกายังหวังที่จะส่งเสริมการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ในระดับหนึ่ง จะเปลี่ยนแปลง การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐนั้นแท้จริงแล้วเทียบเท่ากับการลดลงของกำลังซื้อที่แท้จริงของเงินดอลลาร์สหรัฐที่ประเทศเจ้าหนี้ได้รับ ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อสหรัฐอเมริกาและไม่ก่อให้เกิดอันตรายใดๆ
ในอดีต สหรัฐฯ ลดค่าสกุลเงินของตนซ้ำแล้วซ้ำเล่าเพื่อลดภาระหนี้ที่แท้จริง ที่มีชื่อเสียงที่สุดคือ Plaza Accord ที่สหรัฐฯ ขอให้ญี่ปุ่นและเยอรมนีตะวันตกลงนามในปี 1985 ในเวลานั้น สหรัฐฯ ยังเชื่อว่าการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดของตนมีมากเกินไป และหวังว่าจะเพิ่มการส่งออกโดยการลดค่าเงินของตนเอง ซึ่งจะช่วยลดการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด
อย่างไรก็ตาม หลังจากการลงนามใน Plaza Accord หนี้โดยรวมของสหรัฐอเมริกาก็ยังไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัวลงแต่อย่างใด ในปี พ.ศ. 2530 สหรัฐอเมริกาได้ขอให้ประเทศพัฒนาแล้วรายใหญ่ลงนามในข้อตกลงฉบับใหม่ ซึ่งก็คือข้อตกลงลูฟร์ แกนหลักของข้อตกลงนี้คือสหรัฐอเมริกาหวังว่าทุกคนสามารถรักษาเสถียรภาพพื้นฐานของอัตราแลกเปลี่ยนได้ซึ่งหมายความว่าสหรัฐอเมริกาไม่ต้องการให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ทำไม?
เนื่องจากการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินดอลลาร์ ตลาดต่างประเทศในขณะนั้นเริ่มสูญเสียความเชื่อมั่นในเงินดอลลาร์ แต่สหรัฐฯ ต้องการรักษาสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินกลางระหว่างประเทศ ดังนั้นผมหวังว่าทุกคนสามารถช่วยเขารักษา เสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์ ดังนั้นโดยทั่วไปแล้ว นโยบายอัตราแลกเปลี่ยนจึงเป็นภาพสะท้อนของเจตจำนงของรัฐเป็นส่วนใหญ่
(2) ระบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก
สิ่งนี้มีผลกระทบอย่างมากต่ออัตราแลกเปลี่ยน โดยทั่วไป ถ้าระบบศูนย์ดอลลาร์สหรัฐมีอยู่จริง ความจริงที่ ร้ายแรงมากจะเกิดขึ้น จริง ๆ แล้วสินทรัพย์ทางการเงินที่สำคัญของโลกจะกำหนดราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐจริง ๆ การกำหนดราคาในที่นี้เป็นแนวคิดที่ค่อนข้างกว้าง
ตัวอย่างเช่น กองทุนรวมที่ลงทุนระหว่างประเทศบางแห่งมักใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินอ้างอิง เมื่อพวกเขาลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่ใช่สกุลเงินดอลลาร์ ย่อมจะมีปัญหาอัตราแลกเปลี่ยนเป็นธรรมดา ตัวอย่างเช่น หากกองทุนลงทุนในหุ้นเกาหลีใต้ แม้ว่ากองทุนจะซื้อหุ้นเป็นเงินวอนของเกาหลี กองทุนก็ต้องสะท้อนสินทรัพย์เงินวอนของเกาหลีเป็นดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี หนึ่งในจุดประสงค์ของสิ่งนี้คือความสม่ำเสมอของอุตสาหกรรมและความสามารถในการเปรียบเทียบ แต่โดยพื้นฐานแล้ว ยังสะท้อนถึงอำนาจของเงินดอลลาร์สหรัฐในระบบการกำหนดราคาสินทรัพย์
ย้อนกลับไปที่ตัวอย่าง เมื่อกองทุนซื้อสินทรัพย์วอนของเกาหลี กองทุนจะแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นเงินวอนของเกาหลี ซึ่งส่งผลให้เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับเงินวอนของเกาหลี
ดังนั้น เรามักจะเห็นสถานการณ์เช่นนี้ เมื่อเศรษฐกิจของตลาดเกิดใหม่ทั้งหมดดีขึ้น ตลาดจะสนับสนุนหุ้นในตลาดเกิดใหม่มากขึ้น พร้อมกับการแข็งค่าของสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่ ในความเป็นจริงเบื้องหลังนั้นสะท้อนถึงสถานการณ์ปัจจุบันของการรวมศูนย์ค่าเงินดอลลาร์ในการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก แม้ว่ากองทุนจะอยู่ในเกาหลีใต้ แต่เมื่อเงินดอลลาร์สหรัฐถูกนำไปใช้ซื้อเงินวอนของเกาหลีเพื่อลงทุนในตลาดหุ้นเกาหลี ก็จะส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินวอนของเกาหลี
จากมุมมองนี้ เราจะพบว่ามีแรงกดดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่า เนื่องจากสำหรับกองทุนรวมที่ลงทุนระหว่างประเทศ การประเมินมูลค่าสินทรัพย์จะกลับมาเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ในที่สุด ดังนั้น สินทรัพย์ใดๆ ที่ไม่ใช่สหรัฐฯ ที่พวกเขาลงทุนจะนำมาซึ่งแรงกดดันในการอ่อนค่า ดอลลาร์สหรัฐ. เมื่อพิจารณาอย่างใกล้ชิด เราจะพบปรากฏการณ์ที่น่าสนใจ เมื่อตลาดหุ้นดิ่งลง ดอลลาร์มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น เมื่อตลาดหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ดอลลาร์มีแนวโน้มอ่อนค่าลง ด้วยเหตุนี้ หลายคนจึงมองว่าเงินดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย
จากมุมมองของกระแสเงินทุนดอลล่าร์ทั่วโลกและระบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก มีแรงกดดันให้ดอลล่าร์อ่อนค่าลง ซึ่งตรงกันข้ามกับข้อเท็จจริงที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยพื้นฐานแล้วได้รับแรงหนุนจากดอลล่าร์ นี่คือสิ่งที่นักวิเคราะห์ตลาดกังวลมากที่สุด เกี่ยวกับ. สถานที่.
ปัจจัยพื้นฐานของเศรษฐกิจจะส่งผลต่อประสิทธิภาพของอัตราแลกเปลี่ยนในระยะกลางและระยะยาว แต่ปัจจัยทางการตลาดจะเพิ่มความผันผวนในระยะสั้นนี้ ดังนั้น เพื่อให้เข้าใจถึงการรบกวนของปัจจัยทางการตลาดเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน เราต้องมีพิกัดพื้นฐานอยู่ในใจ กล่าวคือ ประสิทธิภาพของอัตราแลกเปลี่ยนจะถูกกำหนดโดยปัจจัยพื้นฐานของเศรษฐกิจในท้ายที่สุด
เพิ่มรายการโปรด
