ตลาดตราสารหนี้และเงินเงา

เมื่อใดก็ตามที่เฟดขึ้น/ลดอัตราดอกเบี้ย ข่าวจะแพร่กระจายไปทั่วตลาด ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดนี้และตลาดนั้น เหตุใดการปรับขึ้น/ลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจึงมีผลกระทบอย่างมากต่อตลาดการเงิน สาเหตุของมันคืออะไร? วันนี้เราจะมุ่งเน้นไปที่วิธีการโต้ตอบของตลาดเหล่านี้

ในตลาดการเงิน แต่ละตลาดเปรียบเสมือนฟันเฟืองที่ประสานสัมพันธ์กัน ล้อขับเคลื่อนนี้อยู่ที่ไหน สิ่งนี้จะต้องได้รับการชี้แจง

ดังนั้นหากเราวิเคราะห์อย่างรอบคอบถึงความวุ่นวายในตลาดทั้งหมดที่เกิดจากการขึ้น/ลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด เราจะเห็นว่า ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนได้รับผลกระทบโดยตรงจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เรียกได้ว่า เป็นสัญญาณช็อก (Shock Transmitter) และตลาดหุ้นก็คือ ได้รับผลกระทบจากมันแม้จะมีแรงสั่นสะเทือนจากภายนอกแต่จุดศูนย์กลางที่แท้จริงของแผ่นดินไหวเกิดขึ้นที่ตลาดตราสารหนี้ซึ่งเป็นตลาดหลักที่แท้จริงที่จะก่อให้เกิดปัญหา

แน่นอนว่าเมื่อพูดถึงตลาดการเงินคนส่วนใหญ่คิดว่าเป็นหุ้นเพราะทุกคนต่างเก็งกำไรในหุ้นและครัวเรือนหลายพันครัวเรือนก็เก็งกำไรในหุ้นอย่างแข็งขัน ดังนั้นทุก ๆ การเคลื่อนไหวในตลาดหุ้นจะดึงดูดความสนใจของทุกคน ทุกคนคือ มีความสุขเมื่อหุ้นขึ้นและหุ้นตก ทุกคนหน้าบึ้ง ดังนั้นตลาดนี้จึงมักถูกมองว่าเป็นส่วนที่สำคัญที่สุดของตลาดการเงิน

แน่นอนว่ายังมีส่วนที่เชี่ยวชาญในการเก็งกำไรอัตราแลกเปลี่ยน นอกจาก 2 ตลาดนี้แล้ว ยังมีตลาดตราสารหนี้ด้วย คนส่วนใหญ่มองว่าตราสารหนี้ไม่ใช่เรื่องใหญ่ มีวิธีเล่นน้อย และไม่น่าตื่นเต้นเท่ากับตลาดหุ้นขึ้นและลง เพราะ ตลาดตราสารหนี้เป็นที่ประทับใจของทุกๆ คน ยิ่งเป็นหนี้ของชาติแล้วก็ไม่มีอีก ทุกคนคิดว่าเมื่อคุณซื้อพันธบัตรและวางไว้ที่นั่น คุณจะรอรับดอกเบี้ย

แนวทางนี้ค่อนข้างน่าเบื่อ และเงิน (รายได้) ที่ได้รับก็ต่ำมากเช่นกัน 3% หรือ 5% แม้จะดูเหมือนมีกำไรน้อยแต่ก็ไม่สามารถตามราคาที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้นได้และอาจไม่ใช่ สามารถตามอัตราเงินเฟ้อได้ ดังนั้น ใครๆ ก็ไม่สนใจตลาดนี้ สนใจเกินไป คนธรรมดาอย่างเราๆ

1. ตลาดตราสารหนี้ทำงานอย่างไร

แต่จากมุมมองของสถาบันการเงิน ตลาดนี้น่าสนใจมาก อันที่จริง ควรจะกล่าวได้ว่าตลาดตราสารหนี้ในสหรัฐอเมริกามีขนาดใหญ่กว่าตลาดหุ้นในประเทศดังกล่าวมาก อย่างน้อยสองเท่าของขนาดของตลาดหุ้น นวัตกรรมทางการเงินและวิธีการที่ซับซ้อนและน่าสนใจทั้งหมดได้มาจากตลาดตราสารหนี้และจากนั้นจึงแพร่กระจายไปยังตลาดอื่นๆ ตลาดหุ้นค่อนข้างเรียบง่าย และความสนุกที่แท้จริงอยู่ในตลาดตราสารหนี้ กล่าวคือไม่ว่าจะเป็นหุ้นหรือกองทุนต่างก็เลียนแบบมาจากตลาดตราสารหนี้หรือของเหลือจากตลาดตราสารหนี้ หากคุณต้องการก้าวสู่การเงินอย่างแท้จริง คุณจะหลีกเลี่ยงตลาดตราสารหนี้ไม่ได้

ในตลาดปัจจุบันของจีน ตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้มีขนาดใกล้เคียงกัน แต่เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มการพัฒนาแล้ว ขนาดของตลาดตราสารหนี้จะใหญ่กว่าตลาดหุ้นในอนาคตอย่างแน่นอน ดังนั้นตลาดนี้จึงเป็นส่วนหลัก ของตลาดการเงินทั้งหมด

สถาบันการเงินมีบทบาทอย่างไรในตลาดตราสารหนี้? หลังจากที่คนธรรมดานำเงินของพวกเขาไปซื้อพันธบัตร เงินที่มีชีวิตจะกลายเป็นเงินที่ตายแล้ว และพวกเขาสามารถเก็บไว้ที่นั่นเพื่อรอดอกเบี้ยเท่านั้น แต่สถาบันการเงินมีความสามารถที่จะเปลี่ยนเงินที่ตายแล้วชนิดนี้ให้เป็นเงินที่เลี้ยงชีพได้ และไม่เพียง แต่เป็นเงินที่เลี้ยงชีพเท่านั้น แต่ยังใช้เงินที่เลี้ยงชีพมาลงทุนซ้ำแล้วซ้ำเล่า แล้วหมุนและขยายตัวเอง และสุดท้ายใช้เงินเพียงเล็กน้อยในการควบคุม เงินจำนวนมาก สินทรัพย์ที่ยอดเยี่ยมสำหรับอัตราผลตอบแทนที่สูงมาก

ภายใต้สถานการณ์ปกติจะค่อนข้างคงที่ซึ่งดีกว่าการต่อสู้กับหุ้นมาก วิธีนี้คือ จำนำการซื้อคืน พันธบัตร

การซื้อคืนจำนำพันธบัตรทำงานอย่างไร? ตัวอย่างเช่น หากคุณเป็นสถาบันการเงินและคุณมีเงินสด 100 หยวน ขั้นตอนแรกของคุณคือใช้เงินสด 100 หยวนเพื่อซื้อพันธบัตร 100 หยวน จากนั้นใส่ไว้ในงบดุล จากนั้นคุณไม่สามารถ แค่นั่งรอรายได้ดอกเบี้ยจากพันธบัตรนี้ มันโง่เกินไป ดังนั้นคุณจะมีแรงกระตุ้นให้ใช้เงินนี้หรือไม่?

มีตลาดที่เรียกว่าตลาดซื้อคืนคุณสามารถจำนำพันธบัตรของคุณกับผู้อื่นในตลาดซื้อคืนได้และพวกเขาจะให้ส่วนลดสำหรับพันธบัตรแก่คุณ นั่นคือ ฉันจะให้ส่วนลด 20% หรือส่วนลด 10% สำหรับ พันธบัตร 100 หยวน รอก่อน แล้วให้คุณยืมเงินสด ดังนั้น คุณจึงใช้พันธบัตร 100 หยวนในตลาดเพื่อจำนอง คุณจะได้รับคืน เช่น เงินสด 80 หยวน จากนั้นคุณสามารถใช้ 80 หยวนเพื่อซื้อพันธบัตร 80 หยวน ตอนนี้ ซื้อ หลังจากได้คืนแล้ว คุณสามารถจำนำ แล้วจึงจำนำในตลาด ตัวอย่างเช่น ถ้าคุณได้คืน 60 หยวน คุณสามารถทำใหม่ได้

หลังจากกลับไปกลับมาสองสามครั้ง ในกรณีนี้ หากคุณลงทุนด้วยเงินสด 100 หยวน คุณจะได้รับสินทรัพย์สมมุติ 300 หยวน และคุณจะขยายตัวหลายครั้งพร้อมกัน ในเวลานี้ อัตราผลตอบแทนรวมของคุณ จะสูง..

หากเราคำนวณ เมื่อคุณทำการจำนอง แน่นอนว่า มีค่าใช้จ่าย ซึ่งก็คือต้นทุนของเงินกู้จำนอง หากเป็น 2% และอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่คุณลงทุนคือ 5% คุณจะทำ กำไรสุทธิ 3% 100 หยวน รับ 3% สำหรับเงิน และ 9% สำหรับ 300 หยวน

แน่นอน เนื่องจากกฎข้อบังคับและอื่น ๆ จึงมีข้อจำกัดบางประการเกี่ยวกับอัตราส่วนเลเวอเรจของคุณ แต่ไม่เป็นไร มีนโยบายและมาตรการรับมือ หลายคนในตลาดใช้ วิธี ดูแลสินทรัพย์ (asset custody)ครับ ใส่ในงบดุลไม่ได้ก็โอนไปงบดุลอื่นได้ ดังนั้น เราเห็นในข่าวว่าสถาบันการเงินบางแห่งกำลังต่อสู้กับสถาบันการเงินอีกแห่ง ว่ากันว่าไม่มีสิ่งที่เรียกว่าการดูแล เราไม่มีข้อตกลงกับมันเลย ซึ่งเกี่ยวข้องกับกองทุน 10 พันล้าน และสิ่งที่คล้ายกันอาจเกิดจากการถูกควบคุมตัว

นอกจากนี้ คุณยังสามารถทำการจัดสรร เงินทุนนอกสถานที่ได้ด้วย คุณสามารถจัดลำดับความสำคัญ สร้างรายการ และเพิ่มเลเวอเรจ 10 เท่าเพื่อทำการซื้อคืน จึงอาจกล่าวได้ว่าในตลาดนี้ ผู้คนมีความกล้าหาญพอๆ กับที่มีความอุดมสมบูรณ์ ตราบใดที่คุณกล้าหาญและไม่กลัวที่จะเสี่ยง คุณสามารถทำได้ด้วยเลเวอเรจ 10 เท่าหรือสูงกว่านั้น สูง ง่ายต่อการรับหลายสิบเปอร์เซ็นต์

การซื้อขายหุ้นของคุณมีความเสี่ยงแค่ไหน และคุณยังคิดไม่ออกว่าหุ้นตัวไหนคือตัวอะไร? ตราบเท่าที่ตลาดอัตราดอกเบี้ยมีเสถียรภาพและสภาพแวดล้อมมหภาคมีเสถียรภาพอัตราความสำเร็จของการใช้เงินกู้ประเภทนี้จะสูงมาก ดังนั้น ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาสถาบันการเงินจำนวนมากโดยเฉพาะบริษัทหลักทรัพย์ได้ทำการ เงินจำนวนมากในตลาดนี้ เพราะในมุมมองของพวกเขา เป็นเรื่องปกติที่จะเล่นด้วยเลเวอเรจ 4 หรือ 5 เท่า และสูงกว่านั้นในช่วงปีแรก ๆ

ดังนั้น ในตลาดตราสารหนี้ของจีน ในตลาดขนาดใหญ่ 58 ล้านล้านหยวน มีการใช้การซื้อคืนอย่างน้อย 500,000-6 ล้านล้านหยวน ธนาคารขนาดใหญ่มักไม่ค่อยใช้เลเวอเรจ อัตราส่วนเลเวอเรจค่อนข้างต่ำ เหตุผลหลักก็คือ มันใหญ่เกินไป มันใหญ่มาก ไม่สะดวกที่จะแลกเปลี่ยนกับผู้อื่น

คนที่กล้าหาญที่สุดส่วนใหญ่เป็นสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารโดยเฉพาะบริษัทหลักทรัพย์ซึ่งคนเหล่านี้กล้าหาญมากขึ้น ดังนั้นเราจึงเห็นว่าในตลาดนี้ ในบรรดากองทุนซื้อคืนมูลค่า 5 หรือ 6 ล้านล้านหยวน แม้ว่าอัตราส่วนเงินกู้โดยรวมจะไม่สูง แต่ก็มีปัญหาเลเวอเรจที่ร้ายแรงมากอย่างเห็นได้ชัด

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2014 และ 2015 เกมนี้ประสบความสำเร็จและได้ผลอย่างมาก ผู้คนจำนวนมากจึงเล่น การผูกมัดแบบนี้ซึ่งก็คือการยืมเงินอย่างต่อเนื่อง ลงทุนในตัวเองอย่างต่อเนื่อง และขยายตัวเองไปเรื่อย ๆ แล้วใช้เลเวอเรจของเกมประเภทนี้ เป็นที่นิยมอย่างมากในตลาดการเงิน

แต่ในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา สถานการณ์เปลี่ยนไปอย่างกระทันหัน การหาเงินก้อนนี้ทำได้ยาก และความเสี่ยงก็มากขึ้นเรื่อย ๆ อะไรทำให้เกิดปรากฏการณ์นี้? การไหลเวียนของเงินดอลลาร์ สิ่งนี้ส่งผลกระทบต่อทั้งโลกเมื่อการไหลเวียนของเงินดอลลาร์กลับตัว

ภายใต้กระแสเงินดอลล่าร์สหรัฐที่ร้อนระอุในช่วง QE1 ถึง QE4 ของสหรัฐ หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยลงต่ำมาก เงินก็ไม่ออก ทุกคนก็หาโอกาสการลงทุนอย่างเมามันในเวลานี้ หลายประเทศ รวมทั้งจีน มีคนจำนวนมากโลภอัตราดอกเบี้ยต่ำของเงินดอลลาร์สหรัฐ และเงินดอลลาร์สหรัฐกำลังอ่อนค่าลง ดังนั้นพวกเขาจึงคลั่งไคล้การกู้หนี้เงินดอลลาร์สหรัฐ

ตัวอย่างเช่น เมื่อมีการกลับรายการหนี้เงินดอลลาร์สหรัฐทั้งหมดของโลกในปี 2014 มีมูลค่าสูงถึง 9.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ประเทศต่างๆ ในตลาดเกิดใหม่กู้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นจำนวนเท่าใด 5.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับจีน บริษัทจีนก็กู้เงิน 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในราคาถูกเช่นกัน

หลังสิ้นสุด QE รอบที่แล้ว ธนาคารกลางสหรัฐสั่งหยุดพิมพ์เงิน หนี้มหาศาล ดอลล่าร์ จะจ่ายคืนได้อย่างไร? เพราะถ้าคุณยืมเงินดอลล่าร์ คุณต้องใช้คืน และคุณไม่สามารถใช้เงินสกุลอื่นได้ ดังนั้นเมื่อธนาคารกลางสหรัฐเปิด faucet faucet หมายความว่าจะเกิดการขาดแคลนดอลล่าร์ในตลาดนี้ นั่นคือถ้า คุณหาเงินดอลลาร์ไม่ได้ คุณต้องจ่าย คืน เพื่อชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยของหนี้นี้จะทำให้เกิดปัญหา

สิ่งนี้จะนำไปสู่ประเทศเหล่านี้ บริษัทเหล่านี้หรือบุคคลเหล่านี้ต้องขายสินทรัพย์สกุลเงินท้องถิ่นของตน แล้วแลกเปลี่ยนเป็นดอลลาร์ของธนาคารกลาง ซึ่งจะนำไปสู่การลดขนาดทุนสำรองของธนาคารกลาง เงินทุนไหลออก และจากนั้น สกุลเงินท้องถิ่นจะลดลง และถ้าทุกคนทำสิ่งนี้ร่วมกัน ทุกคนจะดิ้นรนหาดอลลาร์ ซึ่งจะนำไปสู่การขาดแคลนดอลลาร์ และการขาดแคลนดอลลาร์จะทำให้อัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์เพิ่มขึ้นเป็นเส้นตรง

2. อัตราดอกเบี้ย LIBOR และตลาดตราสารหนี้

หากเราดูที่ตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐระหว่างประเทศ เราจะพบว่าควรมีตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐสองแห่ง หนึ่งคือ ตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐในประเทศสหรัฐอเมริกา อีกส่วนคือตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐในต่างประเทศนอกพรมแดนของสหรัฐอเมริกาเนื่องจากสหรัฐฯ ได้จัดหาเงินดอลลาร์สหรัฐจำนวนมากให้กับโลกตั้งแต่ช่วงสงคราม ตลาดจึงทำหน้าที่เป็นสกุลเงินในการทำธุรกรรมและสกุลเงินสำรองของทุกคน สองในสามถูกส่งไป ในต่างประเทศ ดังนั้นตลาดเงินดอลลาร์ในต่างประเทศจึงมีขนาดใหญ่มาก ในตลาดนี้ อัตราดอกเบี้ยของเงินดอลลาร์อยู่ที่ใด มองไปที่ลอนดอนมีตลาดการให้กู้ยืมระหว่างธนาคารในลอนดอนซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ย LIBOR

ตัวอย่างเช่น ค่าใช้จ่ายในการรื้อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นระยะเวลา 3 เดือนคือเท่าใด หากมองย้อนกลับไปจะพบว่าหลังจากการกลับตัวของเงินดอลลาร์สหรัฐ (กรกฎาคม 2557) และจนถึงเดือนตุลาคม 2558 อัตราดอกเบี้ยค่อนข้างคงที่ที่ 0.2% ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2558 อัตราดอกเบี้ย LIBOR (LIBOR) เริ่ม ไต่ขึ้นอย่างรวดเร็วและจากนั้นในเดือนมิถุนายนและพฤศจิกายน 2559 มีการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว 2 ครั้ง ภายในเดือนธันวาคม 2559 หากอัตราดอกเบี้ย LIBOR เทียบกับครึ่งแรกของปี 2558 จะเพิ่มขึ้น 4 เท่า คุณต้องรู้ว่าการกำหนดราคาทางการเงินส่วนใหญ่ ทรัพย์สินในโลกขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ย LIBOR เช่น หากคุณต้องการซื้อของในสหรัฐอเมริกาหรือประเทศอื่นๆ เช่น ซื้อรถยนต์ แล้วมีคนจัดการเรื่องสินเชื่อรถยนต์ให้คุณ คุณจะคำนวณ ดอกเบี้ยสำหรับ คุณ? เขาจะบอกคุณว่าบวกดอกเบี้ย LIBOR กี่ Basis Point ถ้าจะซื้อกู้จำนองบ้านเขาจะบอกคุณว่าดอกเบี้ยบวกอะไรบวกอะไรและที่เพิ่มคือส่วนลอยตัวนี่คืออะไร พื้นฐาน? พื้นฐานคืออัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารของลอนดอน ดังนั้นมันจึงไม่เพียงทำหน้าที่เป็นมาตรฐานการกำหนดราคาสำหรับสินเชื่อทุกชาติในโลกเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบอย่างมากต่อราคาของสินทรัพย์จำนวนมาก ไม่ว่าจะเป็นหุ้นหรือพันธบัตร ล้วนได้รับผลกระทบจากมัน หากเพิ่มขึ้น 4 ครั้งภายใน 1 ปี แน่นอนว่าจะมีผลกระทบอย่างมากต่อตลาดของหลายประเทศ โดยเฉพาะตลาดตราสารหนี้

สำหรับเงินดอลลาร์ต่างประเทศ เราพบว่าแข็งค่าขึ้นและสั้นลงอย่างชัดเจน อาจกล่าวได้ว่าเป็นภาวะเงินดอลลาร์ขาดแคลน แล้วในสหรัฐฯ ล่ะ? สถานการณ์เหมือนกัน หลังจากหยุด QE ธนาคารกลางสหรัฐจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นชุด ๆ เราจะพบว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐ เช่น พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2558 และมิถุนายน 2559 ตั้งแต่มิถุนายนถึงธันวาคม 2559 ในเวลาเพียงครึ่งปี อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นสองเท่า ซึ่งน่าทึ่งมาก และเช่นเดียวกับหุ้นกู้ของบริษัทหรือพันธบัตรอื่นๆ มาตรฐานการกำหนดราคาคือพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี หากอัตราดอกเบี้ยของคุณเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า อัตราดอกเบี้ยของทุกคนก็จะตามมา

ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นก่อนที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย นั่นคือ สหรัฐอเมริกาก็เริ่มรู้สึกถึงสภาพคล่องของเงินดอลลาร์ที่ตึงตัวขึ้นเช่นกัน ดังนั้น จึงตอบสนองในแง่ของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว หลังจากทรัมป์ได้รับเลือกในเดือนพฤศจิกายน 2559 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีก็พุ่งสูงขึ้นทันที เหตุผลคืออะไร? เป็นเพราะข้อตกลงใหม่ของทรัมป์ ประการแรก ประเทศต้องการลดภาษีและต้องลดชื่อเจ้านายและธุรกิจของบริษัทลง การลดลงหลาย ล้านล้านหยวนนี้จะทำให้รายได้หมดไป ประการที่สอง เราต้องลงทุนอย่างมากในโครงสร้างพื้นฐาน ถ้าเราต้องการสร้างสะพานและถนน เราต้องสร้างท่าเทียบเรือและสนามบิน การคำนวณนี้ เมื่อบวกกันทั้งภายในและภายนอก จะใช้เงินหลายล้านล้านดอลลาร์ในอนาคต แต่รัฐบาลกำลัง กำลังขาดดุลแล้วเราควรทำอย่างไร ? ซึ่งหมายความว่า สหรัฐฯ จะออกตราสารหนี้ของประเทศเพิ่มเติมอีกหลายล้านล้านดอลลาร์ในอนาคต (แน่นอน ต้องยืมเงินบางส่วนแต่เป็นไปไม่ได้ที่จะกู้ทั้งหมด) ใครจะจ่าย? ในอดีต พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ถูกซื้อโดยนักลงทุนต่างชาติ

นักลงทุนต่างชาติซึ่งเป็นเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดของจีน จีนไม่สามารถดำเนินการได้ในขณะนี้ เนื่องจากเพื่อปกป้องอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวน เรากำลังโยนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ออกและรับเงินสดเป็นเงินสด โยนดอลลาร์ในตลาดและซื้อกลับเป็นหยวน ดังนั้นในเดือนพฤศจิกายน 2015 หากคุณให้ความสนใจ จีนลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นจำนวนมาก ตั้งแต่ปี 2014 โดยพื้นฐานแล้วมันอยู่ในสถานะของการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดังนั้น ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของจีนจึงลดลงอย่างรวดเร็ว และเหตุผลหลักคือเพื่อปกป้องอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวน ผู้ซื้อรายใหญ่รายแรกอย่าคิดมาก ผู้ซื้อรายใหญ่อันดับสองคือซาอุดีอาระเบีย ซาอุดีอาระเบีย เคยเป็นเศรษฐีในท้องถิ่น รวยมาก แต่ตอนนี้ใช้ไม่ได้แล้ว เพราะราคาน้ำมันลดครึ่งเมื่อปลายปี 2559 ไม่ต้องพูดถึงปัญหาน้ำมันดิบยุ่งๆ อื่นๆ ที่เกิดจากความขัดแย้งในภูมิภาคและภัยธรรมชาติ ตอนนี้มีโรคระบาด ซาอุดิอาระเบียเป็นเจ้าแผ่นดินและไม่มีอาหารส่วนเกินต่างประเทศของเขา ทุนสำรองในการแลกเปลี่ยนก็ลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน ตอนนี้ มีเพียงการขายพันธบัตรคลังสหรัฐเพื่อให้ได้เงินสดมาหมุนเวียนและเจ้าหนี้รายใหญ่อันดับสองก็ไม่ถอน

เจ้าหนี้รายใหญ่อันดับสามซึ่งเป็นประเทศตลาดเกิดใหม่คืออดีตเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ตุรกีและอื่นๆ แต่สถานการณ์ที่ประเทศตลาดเกิดใหม่ทุกประเทศเผชิญก็เหมือนกับของจีน คือ หลังจากการกลับตัวของเงินดอลลาร์ ทุกคนเป็นหนี้เงินดอลลาร์ และพวกเขาต้องหาเงินสดดอลลาร์มาใช้หนี้ดอลลาร์ ทุกประเทศจึงทุ่มตลาด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐตามสถิติที่เผยแพร่โดยกระทรวงการคลังในเดือนธันวาคม 2559 2559 เป็นการขายออกของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ใหญ่ที่สุดโดยนักลงทุนต่างชาติในรอบ 30 ปีที่ผ่านมา ตั้งแต่ปี 2529 จนถึงปัจจุบัน พันธบัตรเช่นเดิม กำลังซื้อนี้หมดลงแล้ว นั่นหมายความว่าสามารถพึ่งพานักลงทุนในสหรัฐอเมริกาเท่านั้นนั่นคือคนธรรมดา

3. ตลาดซื้อคืนตราสารหนี้

อะไรคือส่วนสำคัญของตลาดการเงิน? เป็นตลาดซื้อคืนตราสารหนี้

หากเข้าใจตลาดการเงินว่าเป็นเฟืองหลายตัวที่ขับเคลื่อนซึ่งกันและกัน ตลาดซื้อคืนพันธบัตรจะทำหน้าที่เป็นวงล้อขับเคลื่อน และเฟืองทั้งหมดจะขับเคลื่อนด้วยกลไกดังกล่าว 

ไม่ว่าตลาดนี้จะเล็กเพียงใด ในแง่ของขนาด มีเพียง 5-6 ล้านล้านหยวน สินทรัพย์ของธนาคารมีขนาดใหญ่กว่าตลาดอื่นๆ มากกว่า 100 ล้านล้านหยวน และตลาดหุ้นมีมูลค่าหลายสิบล้านล้านหยวน ตลาดอื่นๆ มีขนาดใหญ่กว่า ตลาดทั้งหมดแตกต่างกัน เป็นการซื้อขายที่ดีที่สุด มีสภาพคล่องมากที่สุด และการซื้อขายที่ใช้งานอยู่นั้นไวต่อปฏิกิริยาของตลาดมาก ในขณะเดียวกัน สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ มีฟังก์ชั่นการสร้างสภาพคล่องที่ทรงพลัง ซึ่ง ไม่มีจำหน่ายในตลาดอื่นๆ ทั้งหมด ของ. เช่น ธนาคารมีสินทรัพย์ขนาดใหญ่มาก มากกว่า 100 ล้านล้าน แต่สินทรัพย์เหล่านี้ล้นมือและหนักมาก ไม่อ่อนไหว ต่อปฏิกิริยาของตลาดเลย เรียกได้ว่า ใหญ่ไร้สมอง แม้ว่าหุ้นและตลาดหลักทรัพย์ ตลาดมีขนาดใหญ่และมีสภาพคล่อง Sex ก็แข็งแกร่งมากเช่นกัน แต่ตลาดเหล่านี้เองไม่สามารถสร้างสภาพคล่องได้ และไม่สามารถสร้างสกุลเงินใหม่ได้ ซื้อคืนได้ การซื้อคืนสร้างอะไร เงินเงา. 

เมื่อพูดถึงสกุลเงิน หลายคนคิดว่าสกุลเงินคือเงิน? ตัวอย่างเช่น Renminbi เป็นสกุลเงิน อันที่จริงแล้วในนโยบายการเงินของทั้งประเทศ เช่น จีน สัดส่วนของสกุลเงินเช่นธนบัตรนั้นน้อยมากจนละเลยได้ สกุลเงินที่สำคัญที่สุดถูกสร้างขึ้นโดยระบบธนาคารซึ่งสร้างขึ้นโดยธนาคารพาณิชย์ เราเรียกว่า สกุลเงินธนาคาร ซึ่งเรียกว่า เงินในวงกว้าง คำนี้อาจจะไม่ค่อยคุ้นเคยนัก แต่ถ้าพูดอีกอย่าง M2, M3 ทุกคนน่าจะคุ้นเคยกันมากขึ้น

เพื่อแสดงให้เห็นด้วยตัวอย่างง่ายๆ เราอาจคิดว่าธนาคารแห่งชาติเป็นธนาคาร ธนาคารนี้มีคลังสินค้าขนาดใหญ่ และคลังสินค้าก็เต็มไปด้วยทรัพย์สินที่สังคมทั้งสังคมมอบหมายให้ธนาคาร ทรัพย์สินเหล่านี้รวมถึงอะไรบ้าง? ที่ดิน อสังหาริมทรัพย์ ทองคำ เพชร และการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศนั้นใช้ได้ และธนาคารก็เก็บทรัพย์สินเหล่านี้ไว้สำหรับทุกคน นอกจากนี้ยังมีสินเชื่อธนาคารทุกประเภท เช่น สินเชื่อเพื่อซื้อบ้าน สินเชื่อเพื่อซื้อรถยนต์ เป็นต้น IOU ใด ๆ ที่คุณให้กับธนาคารถือเป็นทรัพย์สินของธนาคารและเก็บไว้ในคลังสินค้า 

หลังจากที่ธนาคารเก็บทรัพย์สินจำนวนมากไว้ในคลังสินค้าแล้ว ธนาคารจำเป็นต้องออกใบเสร็จรับเงินให้กับเจ้าของทรัพย์สินแต่ละรายการ ใบเสร็จรับเงินนี้เป็นสกุลเงิน ดังนั้นธนบัตรทุกใบที่เราได้รับในสังคม หรือสิ่งที่เราเห็นเมื่อเราเปิดธนาคารอิเล็กทรอนิกส์ เงินฝากใน บัญชีธนาคาร หรือคุณได้รับบัตรเครดิตพลาสติกหรือบัตรธนาคารบางใบ หรือคุณใช้การชำระเงินของ Alipay WeChat ไม่ว่าจะเป็นรูปแบบใด สาระสำคัญก็เหมือนกัน เป็นสกุลเงิน ใบเสร็จรับเงิน ไม่มีอะไรมากไปกว่าอิเล็กทรอนิกส์ ไม่สำคัญว่าจะเป็นพลาสติกหรือมือถือ มันคือผิวบน และแกนหลักที่อยู่เบื้องหลังคือใบเสร็จนี้ต้องตรงกับสินทรัพย์ในคลังสินค้าของธนาคารและสินทรัพย์นั้นเป็นของคุณ เมื่อคุณซื้อบางอย่างบน คุณยื่นธนบัตรให้อีกคนแล้วซื้อของจากเขา พออีกคนได้ธนบัตร เขาก็กลายเป็นคนในโกดังธนาคารที่เคยเป็นของคุณ เจ้าของสินทรัพย์เปลี่ยนไป และเจ้าของก็กลายเป็นเขา นี่คือ กฎพื้นฐานที่สุดของการไหลของเงินตรา 

4. สกุลเงินเงา

แล้วสกุลเงินเงาล่ะ? เหตุผลก็คล้ายๆ กัน ในตลาดซื้อคืน ผู้เล่นหลัก เช่น บริษัทหลักทรัพย์ กองทุน เราก็สามารถถือว่าสถาบันนับไม่ถ้วนเป็นหนึ่งเดียวกันได้ เขามีโกดังด้วย อะไรเก็บไว้ในโกดัง? 

พันธบัตรกองอยู่ในโกดังของเขา ถ้านายหน้าซื้อพันธบัตรด้วยเงินทุนของเขาเอง เขาจะเขียนใบเสร็จให้ตัวเอง เพราะมีสิ่งหนึ่งอยู่ในโกดัง และต้องมีใบเสร็จรับเงิน บาร์? แล้วถือใบเสร็จเองแต่ตอนกู้จำนองกลับโอนใบเสร็จให้เจ้าหนี้จริง ๆ พฤติกรรมแบบนี้เรียกว่าอะไรคะ? อันที่จริง พฤติกรรมนี้เหมือนกับพฤติกรรมกลางกระแสเงินตรา เท่ากับว่า ซื้อสินทรัพย์อื่นพร้อมใบเสร็จ สินทรัพย์นี้ เป็นเงินสดและซื้อได้ตามกฎหมาย เป็นไปได้ไหม? ใช่ การแลกเปลี่ยนทั้งหมดเป็นการชำระเงิน 

ดี. เมื่อเจ้าหนี้ได้รับใบเสร็จรับเงินของคุณแล้ว หากต้องการใช้จะต้องทำอย่างไร? มีวิธีคือโอนจำนอง เมื่อนายหน้านำพันธบัตรเหล่านี้ไปจำนองกับเจ้าหนี้แล้วเจ้าหนี้ก็สามารถใช้พันธบัตรเป็นหลักประกันเพื่อจำนำกับบุคคลอื่นได้ กระบวนการนี้ เรียกว่า การจำนองซ้ำ กระบวนการจำนองซ้ำเปรียบเสมือนเจ้าหนี้นำใบเสร็จรับเงินไปให้สถาบันการเงินอื่นซื้อทรัพย์สินของตน ดังนั้นการไหลเวียนของสกุลเงินจึงเกิดขึ้นในกระบวนการนี้ หากเราเปรียบเทียบกับธนาคารและการเงินแบบดั้งเดิม คุณจะพบว่าเมื่อคุณจำนำพันธบัตร อัตราคิดลดคือเท่าใด อัตราคิดลดคืออัตราส่วนเงินสำรองบางส่วน ซึ่งเป็นเปอร์เซ็นต์ของทุนสำรองธนาคารของคุณ และจะจดจำนองใหม่กี่ครั้ง 

จำนวนการจดจำนองใหม่เป็นตัวคูณสกุลเงินไม่ใช่หรือ อุปทานของเงินเงาที่สร้างขึ้นนั้นไม่เหมือนกับหลักการของธนาคารที่สร้างอุปทานของเงินใช่หรือไม่ มีปัญหาใหญ่อยู่ตรงกลาง คนส่วนใหญ่ไม่เข้าใจว่าสกุลเงินเงาสามารถใช้ซื้ออะไรได้บ้าง แน่นอน คุณไม่สามารถไปซุปเปอร์มาร์เก็ตเพื่อซื้อไก่ ไข่ และผลไม้เหมือนปู่กับป้าได้ คุณไม่สามารถซื้อสิ่งนั้นด้วยเงินเงาได้ แต่เงินเงาสามารถซื้อสินทรัพย์ใดๆ ในตลาดการเงินได้ ดังนั้นการหมุนเวียนหลักของเงินเงาจึงอยู่ในระบบการเงิน และมันสามารถหมุนเวียน ขยายตัว และขยายตัวได้อย่างต่อเนื่อง

แนวทางหลักของการสร้างสกุลเงินในสังคมสมัยใหม่และประเทศสมัยใหม่คือการสร้างการซื้อคืนซึ่งเป็นตัวการใหญ่ โดยเฉพาะในประเทศอย่างสหรัฐอเมริกา ด้วยการใช้ทฤษฎีเงินเงาเท่านั้น คุณสามารถอธิบายได้ว่าทำไมธนาคารกลางสหรัฐจึงสร้าง QE จำนวนมากและสร้างฐานเงินจำนวนมาก ทำไมมันไม่ทำให้เกิดเงินเฟ้อ? (สิ่งนี้หมายถึงการกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรง อย่างไรก็ตาม มันมีจำนวนหลายล้านล้าน และไม่มีผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นเท็จ)

อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกต่ำมาก สาเหตุหลักคืออะไร? เหตุผลหลักคือสภาพคล่องที่สร้างขึ้นโดย Federal Reserve จากการซื้อพันธบัตรสกุลเงินหลักเหล่านี้ไม่ได้ไหลออกจากระบบการเงินและถูกฝากไว้ในบัญชีสำรองส่วนเกินของ Federal Reserve ผ่านธนาคาร แต่อย่าคิดว่า ว่าเงินอยู่ในนั้น มันไม่ขยับ แน่นอน เขาทำ เขาใช้เงินเพื่อแลกเปลี่ยนเป็นพันธบัตรโดยเข้าร่วมในธุรกรรมการซื้อคืนจากนั้นใช้พันธบัตรเพื่อชำระค่าซื้อชุดต่างๆ ในตลาด ดังนั้นจากมุมมองของหลักการทำบัญชีเงินจึงอยู่ในบัญชีสำรองแต่ในการดำเนินการจริงกลับไหลออกนอกตลาดการเงินไปทอดหลายรอบจึงเป็นเหตุให้มี quantification ในสหรัฐอเมริกา หลังจากการผ่อนคลาย อัตราเงินเฟ้อไม่เพิ่มขึ้น แต่ราคาสินทรัพย์เริ่มพุ่งสูงขึ้น ซึ่งเรียกว่าการสะท้อนสินทรัพย์ ตลาดการเงินมีการเคลื่อนไหวอย่างมาก จากนั้นตลาดหุ้นก็พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว อะไรคือ เหตุผล? 

เป็นเพราะสกุลเงินเงาสามารถซื้อสินทรัพย์เหล่านี้ได้ แต่มันไม่ได้ไหลเข้าสู่เศรษฐกิจจริง ดังนั้นสิ่งนี้จะส่งผลกระทบอย่างไรต่อคนทั่วไป? แน่นอนว่าสิ่งนี้จะส่งผลต่อการกระจายความมั่งคั่งในสังคมทั้งหมด สาเหตุที่คนทั่วไปไม่เข้าใจเรื่องการเงินและถูกหลอกก็เพราะกลไกนี้ซับซ้อนเกินไป 

ตัวอย่างเช่น สกุลเงินเงาแบ่งทรัพย์สินของคุณอย่างไร? ในความเป็นจริง ธนบัตรใบหนึ่งของคุณตรงกับสินทรัพย์ของคุณในคลังสินค้าของธนาคาร แต่เมื่อสกุลเงินเงาถูกสร้างขึ้นในปริมาณมาก ผู้คนกำลังซื้อขายกันเองภายในระบบ และราคาสินทรัพย์ก็สูงมาก ซึ่งหมายความว่าหากไม่มีการรับรู้ของผู้คนนอกระบบ ความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ทางการเงินที่ตรงกับเงิน 1 ดอลลาร์ของคุณจะเปลี่ยนไป n ครั้ง และมันไม่ได้เป็นของคุณอีกต่อไป และคุณก็เพิกเฉยโดยสิ้นเชิง นี่คือเหตุผลที่นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหรัฐอเมริกาจะนำไปสู่การสร้างความแตกต่างทางสังคมที่มั่นคง ซึ่งเป็นผลมาจากการออกแบบระบบทั้งหมดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ 

ในฟอรัมหรือที่อื่น ๆ เรามักจะเห็นคนพูดว่า M2 ของจีนใหญ่กว่าของสหรัฐอเมริกามาก และระบบเศรษฐกิจโดยรวมของสหรัฐอเมริกาใหญ่กว่าของจีน ดังนั้นสกุลเงินของจีนจึงออกมากเกินไป และ สกุลเงินสหรัฐมีการจัดการที่ดี , คนที่พูดสิ่งนี้ไม่เข้าใจเรื่องการเงินเลยเพราะเขาไม่เข้าใจด้วยซ้ำว่าสกุลเงินเงาถูกสร้างขึ้นอย่างไร 

ในความเป็นจริง การสร้างเงินในสหรัฐอเมริกาไม่ได้พึ่งพาธนาคารแบบดั้งเดิมอีกต่อไป จำนวนเงินทั้งหมดที่สร้างขึ้นโดยธนาคารเงาตามข้อมูลที่เผยแพร่โดยกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาในปี 2556 คือเงินเงา 33 ล้านล้านถูกสร้างขึ้นผ่านระบบนี้ (ซื้อคืน) ซึ่งเป็นสามเท่าของ M2 ที่สร้างโดยธนาคารแบบดั้งเดิม ปริมาณเงินที่มีประสิทธิภาพไม่สามารถดูที่ M2 ที่สร้างโดยธนาคารได้อีกต่อไป คุณต้องเพิ่ม SM2 (เงินเงา) ลงใน M2 ซึ่งเรียกว่าเงินเงา การเพิ่มทั้งสองเข้าด้วยกันคือการสร้างเงินโดยรวมของประเทศ จากมุมมองนี้ ปริมาณเงินที่มีประสิทธิภาพในสหรัฐอเมริกาคือ 45 ล้านล้านดอลลาร์ ไม่ใช่หนึ่งโหลล้านล้าน จำนวนนี้เป็นสองเท่าของสกุลเงินเงาของจีนบวกกับสกุลเงินของธนาคาร กล่าวอีกนัยหนึ่งคือจีนเป็นครึ่งหนึ่งของสหรัฐอเมริกาซึ่งตรงกับขนาดเศรษฐกิจระหว่างจีนและสหรัฐอเมริกา 

ดังนั้นเมื่อเราพูดถึงปัญหานี้เราต้องเห็นต้นตอของปัญหานี้ คุณต้องรู้ว่า การซื้อคืนคืออะไรและมีความหมายอย่างไรเบื้องหลัง คุณต้องตระหนักว่าการขยายตัวของสกุลเงินเงาเป็นสาเหตุที่สำคัญที่สุดของปัญหาทางการเงินมากมาย