รายละเอียด ตรรกะ และการดำเนินการที่อยู่เบื้องหลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด

เมื่อหลายคนพูดถึงเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย พวกเขาไม่ค่อยชัดเจนเกี่ยวกับแนวคิดในใจของพวกเขา เรามักจะคิดว่ามันง่าย ๆ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยหมายความว่าธนาคารกลางจะออกประกาศและจากนั้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารทุกแห่งจะเพิ่มขึ้นในวันถัดไป มันง่ายขนาดนั้นเลยเหรอ? เห็นได้ชัดว่าไม่

1. เหตุผลเบื้องหลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด 

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดคืออะไรกันแน่? โดยจะปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนระหว่างธนาคาร ซึ่งเรียกว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของรัฐบาลกลาง ความรู้พื้นฐานบางอย่างเกี่ยวข้องกับที่นี่ เรามาทำการคาดเดาก่อน อย่างที่เราทราบกันดีว่า เมื่อผู้ฝากฝากเงินในธนาคาร ธนาคารจะฝากเงินสำรองไว้ในธนาคารกลางตามข้อกำหนดที่เกี่ยวข้อง เช่น 10% และอีก 90% ที่เหลือใช้สำหรับให้กู้ยืม อย่างไรก็ตาม เงื่อนไขการดำเนินงานของธนาคารหลายแห่งนั้นแตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น ธนาคารขนาดเล็กประสบปัญหาในการปล่อยสินเชื่อเนื่องจากมีลูกค้าน้อยกว่าและมีเงินฝากมากกว่า ในขณะที่ ธนาคารขนาดใหญ่และธนาคารระหว่างประเทศบางแห่งมีลูกค้ามากกว่าและมีโอกาสในการลงทุนมากกว่า ยังไม่พอ สิ่งนี้ก่อให้เกิดอุปทาน และความต้องการความสัมพันธ์ระหว่างกองทุน บางธนาคารมีเงินฝากมากแต่มีลูกค้าสินเชื่อน้อย บางธนาคารมีเงินฝากน้อยแต่มีลูกค้าสินเชื่อมาก จะมีความต้องการจากทั้งสองฝ่ายซึ่งจะก่อให้เกิดการกู้ยืมเงินระหว่างธนาคารของทั้งสองฝ่ายและในที่สุดก็จะเกิดอัตราดอกเบี้ยขึ้น จริง ๆ แล้วอัตราดอกเบี้ยนี้เรียกว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐาน สิ่งที่เฟดต้องการให้ปรับคืออัตราดอกเบี้ยนี้

แล้วเฟดปรับตัวอย่างไร? แน่นอนว่าเป็นไปไม่ได้ที่จะออกเอกสารหรือออกประกาศโดยตรงว่าฉันจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยและคุณต้องเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยให้ฉันซึ่งเป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้ ตามธรรมเนียมปฏิบัติ Federal Reserve ต้องการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารต่าง ๆ ไม่ส่งผลกระทบโดยตรงแต่โดยอ้อม เราถือว่ากองทุนระหว่างธนาคารเหล่านี้เป็น Fund Pool ตอนนี้มีน้ำมากเกินไปใน Pool นี้ และอัตราดอกเบี้ยก็ค่อนข้างต่ำ ฉันจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยได้อย่างไร อันที่จริง ฉันต้องสูบน้ำออกบางส่วน, ปล่อยให้เงินทุนจำนวนนี้หายากขึ้น และอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ดังนั้นแนวทางดั้งเดิมของธนาคารกลางสหรัฐคือการโยนพันธบัตรคลังสหรัฐออกจากงบดุลและถอนเงินในระหว่างกระบวนการนี้ สิ่งนี้จะทำให้เงินกลางตลาดหายากและอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ถ้าขึ้นไม่พอก็ขายต่อ แล้วค่อยเก็บสภาพคล่อง แล้วสุดท้ายดอกเบี้ยก็ขึ้นถึงช่วงที่กำหนด ตัวอย่างเช่น ในเดือนธันวาคม 2015 Federal Reserve ปรับอัตราดอกเบี้ยจาก 0% เป็น 0.25% เป็น 0.25% เป็น 0.5% นี่คือช่วง ตราบใดที่อยู่ในช่วงนี้จะเป็นไปตามข้อกำหนดของธนาคารกลางสหรัฐ 

ดังนั้นเมื่อพูดถึงการคืนเงินทุน เฟดจึงโยนพันธบัตรคลังออกไปแล้วดึงเงินกลับ แล้วเงินดอลลาร์ที่ไหลเข้านั้นไปไหน? มันไปไหนไม่ได้และเงินที่ไหลเข้ามาก็หายไปทันที เกิดอะไรขึ้น? ลองเปรียบเทียบดู: Federal Reserve มีคลังสินค้าขนาดใหญ่ หลังจากทำงานมา 1 วัน ทุกคนในสังคมจะส่งผลงานของตนไปยังคลังสินค้าของ Federal Reserve เมื่อ Federal Reserve ได้รับสินค้าหรือผลงาน ซึ่งมีมูลค่า 1 ดอลลาร์ ก็จะให้ใบเสร็จมูลค่า 1 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นเงินดอลลาร์แก่เขา ดังนั้นเมื่อเราพูดถึงเงินดอลล่าร์สหรัฐหรือธนบัตรใด ๆ เราต้องเข้าใจอย่างชัดเจนว่าธนบัตรหรือธนบัตรเหล่านี้ไม่ใช่ความมั่งคั่งในตัวเอง แต่ความมั่งคั่งเป็นผลมาจากแรงงานที่เก็บไว้ในคลังสินค้า คุณได้รับดอลลาร์ สกุลเงินเป็นเพียงใบเสร็จรับเงินของความมั่งคั่ง ก่อนปี พ.ศ. 2514 ในยุคของมาตรฐานทองคำ ความมั่งคั่งที่อยู่เบื้องหลังเงินดอลลาร์ไม่ได้ถูกสะสมไว้โดยผลของแรงงานมากนัก แต่ทองคำถูกใช้เป็นตัวแทนของผลผลิตของแรงงานทั้งหมด สินทรัพย์จึงเป็นทองคำ และ รายรับเป็นดอลล่าร์ ถ้าตามอัตราแลกเปลี่ยน ณ เวลานั้น ในการแปลงค่า หลัง 1 ดอลลาร์ มีทองคำรองรับเกือบ 1 กรัม จึงเรียกว่ามาตรฐานทองคำ ทำไมเงินดอลลาร์สหรัฐถูกเรียกว่าดอลลาร์สหรัฐในประวัติศาสตร์? เพราะมีทองคำอยู่เกือบ 1 กรัมหลัง 1 ดอลลาร์เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน หากคุณได้เงินดอลลาร์นี้ คุณสามารถไปที่ธนาคารกลางเพื่อขอทองคำหนัก 1 กรัมนี้ได้ ตามทฤษฎีแล้ว นี่คือระบบการเงินของสหรัฐอเมริกาก่อนปี 1971 . แน่นอน หลังจากปี 1971 ระบบนี้ถูกล้มล้าง คนอเมริกันไม่ต้องการทองคำอีกต่อไป ไม่เล่นทองคำอีกต่อไป พวกเขาเล่นเพื่ออะไร? สหรัฐอเมริกาได้แทนที่สินทรัพย์จากทองคำด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดังนั้นตอนนี้มูลค่า 1 ดอลลาร์ สินทรัพย์จำนองที่อยู่หลังใบเสร็จนี้คือพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 1 ดอลลาร์ นั่นคือแผ่นกระดาษเป็นหลักประกัน สร้างกระดาษอีกแผ่นหนึ่ง ซึ่งตอนนี้ ทั้งหมด ระบบเงินตราของโลก หลังจากที่เราเข้าใจความจริงนี้แล้ว ให้เราจินตนาการว่า Federal Reserve กำลังจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ จริงๆ แล้วต้องการขายพันธบัตรที่ซื้อคืน โยนสินทรัพย์ (สินทรัพย์จำนอง) เข้าสู่ตลาด แล้วก็ถอนเงินออกมา ในกระบวนการ กล่าวคือมีของน้อยลงในคลังสินค้าเพราะมันถูกโยนออกไปดังนั้นการใช้สกุลเงินที่ส่งคืนคืออะไร แน่นอนว่ามันไม่มีประโยชน์ จะทำอย่างไร เผามันด้วยไฟ ดังนั้นในกระบวนการขายสินทรัพย์และถอนสกุลเงินย่อมหมายความว่างบดุลของเฟดจะหดตัวและจะสูญเสียน้ำหนักซึ่งเป็นวิธีที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิมทิ้งทรัพย์สิน ลดขนาดงบดุล และเพิ่มอัตราดอกเบี้ย 

2. วิธีที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย 

แต่ปัจจุบันสถานการณ์เปลี่ยนไปมาก เราทราบดีว่า หลังจากวิกฤติการเงินในปี 2551 ธนาคารกลางสหรัฐดำเนินมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ติดต่อกัน 3 ครั้ง ในช่วงกลางของ QE ทั้งสามรอบนี้ ใช้มาตรการใด ในความเป็นจริง ก็เหมือนระบบธนาคาร Fund Pool ประเภทนี้อัดฉีดสกุลเงินจำนวนมากจะทำอย่างไรให้กระบวนการนี้เสร็จสมบูรณ์ หลักการก็เหมือนกัน นั่นคือพิมพ์เงินดอลลาร์จำนวนมาก (ใบเสร็จรับเงิน) ไปตลาดเพื่อรวบรวมพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งเงินออกไป และรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คืน เพื่อให้งบดุลของเขาขยายตัว ในทำนองเดียวกัน ใบเสร็จรับเงิน หนี้สินของเขาก็จะขยายตัวเช่นกัน และกระบวนการนี้เป็นกระบวนการผ่อนคลายเชิงปริมาณในระหว่างกระบวนการนี้ เกิดปัญหาขึ้น นั่นคือหลังจากสองสามรอบแรก หลังจากสองรอบแรกของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ สกุลเงินในตลาดก็นิ่งเฉย เนื่องจาก Federal Reserve ต้องการกดอัตราดอกเบี้ยให้เป็นศูนย์ มันจะอัดฉีดเงินจำนวนมาก และตลาดการให้กู้ยืมระหว่างธนาคารโดยทั่วไปจะหยุดลง เพราะทุกธนาคารมีเงินอยู่ในมือ คุณมีเงิน ฉันก็มีเงิน และ เรามีเงินจำนวนมาก มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณทั้ง 3 รอบได้อัดฉีดเงินไปแล้วกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (ฉันจะรู้ได้อย่างไร ฉันตรวจสอบข้อมูลแล้ว) เดิมที Federal Reserve หมายความว่าฉันให้เงินคุณ และหวังว่าธนาคารของคุณจะปล่อยเงินกู้อย่างรวดเร็วเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจที่แท้จริง เร่งการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ เร่งการจ้างงานของทุกคน และเพิ่มการจ้างงาน แต่สถานการณ์ไม่ได้เกิดขึ้นใน อย่างนี้ครับ สาเหตุหลักคือหลังจากวิกฤตการเงินการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐเป็นไปอย่างเชื่องช้า รวมทั้งการฟื้นตัวของเศรษฐกิจทั้งโลกด้วย หลังจากที่ธนาคารเหล่านี้ทุ่มเงินไปมาก ก็หาลูกค้าสินเชื่อที่น่าเชื่อถือไม่ได้ ดังนั้นพวกเขาจึงไม่สามารถปล่อยมันได้ ฉันควรทำอย่างไร หลังจากปล่อยสกุลเงินหลักมากกว่า 3 ล้านล้านหยวน ธนาคารไม่สามารถให้ยืมเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้นพวกเขา (ธนาคาร) ได้แต่พอกพูนเงินในบัญชีสำรองส่วนเกินของพวกเขา กับธนาคารกลาง (เฟด) เท่าไหร่? ธนาคารกลางสหรัฐฯ อัดฉีดเงิน 3 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ส่งผลให้เงินสำรองส่วนเกินในบัญชีสูงถึง 2.4 ล้านล้าน แสดงให้เห็นว่าเหตุใดการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจึงไม่ราบรื่น สาเหตุสำคัญ คือ เงินไม่ออกและ มันกองอยู่ในธนาคารหมด นี้มีอยู่จริง มีกฎแห่งการลดทอนผลตอบแทนส่วนเพิ่ม นั่นคือ เมื่อเงินทุนถูกอัดฉีดในรอบแรกในระยะแรก ผลกระทบชัดเจนมาก หลังจากธนาคารมีเงินมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยจะลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ยิ่งนานไป อัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งลดลง เล็ก ก่อนเกิดวิกฤตการเงิน งบดุลของ Federal Reserve มีมูลค่าเพียง 700 ถึง 800 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ 3 รอบ ก็เพิ่มขึ้นถึงกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คุณต้องการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ ตามวิธีดั้งเดิม คุณต้องขายเงินจำนวนมาก แล้วจึงเพิ่มอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมาตราส่วนของคุณมีขนาดใหญ่เกินไป คุณมีภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก การโยนขนาดใหญ่ระดับชาติ ตราสารหนี้ในตลาดเป็นเรื่องยากมากสำหรับอัตราดอกเบี้ย การยกตัวมี น้อยมาก หลายคนบอกว่าหากจีนขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เก็บไว้ทั้งหมด อัตราดอกเบี้ยในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ จะพุ่งสูงขึ้นหรือไม่? จริงๆ แล้ว ไม่ใช่เลย หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ในจีนมีมากกว่า 1 ล้านล้านเท่านั้น แต่เงินสำรองส่วนเกินในระบบธนาคารของสหรัฐฯ สูงถึง 2.4 ล้านล้าน แม้ว่าจะถูกโยนทิ้งทั้งหมด แต่ผลกระทบต่อตลาดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ นั้นรุนแรงมาก จำกัด ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 10 คะแนนพื้นฐาน อีกหน่อยจะไม่สามารถส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินของสหรัฐอเมริกาได้อย่างแท้จริง เพราะน้ำในสระนี้ลึกเกินไป. 

หากวิธีการขายหนี้ของประเทศแบบดั้งเดิม การถอนสกุลเงิน และการดันอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ผล เราควรทำอย่างไร? Federal Reserve ได้คิดวิธีการอื่นซึ่งเรียกว่าการซื้อคืนแบบย้อนกลับ นี่เป็นวิธีที่จะผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น โปรดทราบว่าเมื่อเราพูดถึงการซื้อคืนแบบย้อนกลับ คุณต้องรู้ว่าจีนและสหรัฐอเมริกานั้นตรงข้ามกัน การซื้อคืนกลับของจีนคือการขายสกุลเงิน และการซื้อคืนกลับของสหรัฐอเมริกาคือการถอนสกุลเงิน หากเราพิจารณาอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม 2558 จะพบว่ามีการเปลี่ยนแปลงหลายอย่าง โดยงานแรก ประกาศอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายโดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ซึ่งก็คือ ปัจจุบันอยู่ที่ 0.25%-0.5% นอกจากนี้ยังมีดอกเบี้ยอีกประเภทคือดอกเบี้ยซื้อคืนย้อนหลังซึ่งกำหนดไว้ที่ 0.25% นอกจากนี้ยังมีดอกเบี้ยอีกประเภทคือดอกเบี้ยเงินสำรองส่วนเกินซึ่ง เคยเป็น 0.25% ตอนนี้เป็น 0.5% มีแนวคิดเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องที่นี่ อย่างแรก บัญชีเงินสำรองส่วนเกิน เมื่อก่อน ธนาคารกลางกำหนดว่าคุณต้องฝากเงินกับฉัน ไม่เพียง แต่คุณต้องฝากกับฉัน แต่ฉันจะไม่ให้ดอกเบี้ย หลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน Fed พิมพ์เงินออกมาเป็นจำนวนมาก ทำให้ธนาคารเหล่านี้ได้เงินมาและไม่ให้ยืม จึงนำเงินส่วนเกินนั้นไปเก็บไว้ในบัญชีสำรองส่วนเกิน (ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้คือ 2.4 ล้านล้าน เหรียญสหรัฐ). ด้วยวิธีนี้ธนาคารไม่จำเป็นต้องปล่อยกู้เพราะทุกคนมีเงิน ด้วยวิธีนี้ไม่มีทางที่เงินจำนวนนี้จะสร้างเงินได้มากขึ้นซึ่งจะทำให้ธนาคารเผชิญกับแรงกดดันจากการดำเนินงานอย่างมากและเป็นการยากที่จะหาเงิน ฉันควรทำอย่างไร จากนั้นทุกคนจะไปที่ธนาคารกลางสหรัฐเพื่อบ่นว่ายากจน และชายชราของคุณจะให้ความสนใจเราบ้าง ไม่เช่นนั้นเราจะทำธุรกิจนี้ไม่ได้ ตั้งแต่นั้นมา เฟดได้รับดอกเบี้ย (0.25%) จากเงินที่ถือโดยธนาคารในบัญชีสำรองส่วนเกิน นั่นคือถ้าคุณฝากเงินใน Federal Reserve เงินนั้นยังสามารถได้รับดอกเบี้ยซึ่งไม่เคยมีมาก่อน เป็นเพราะ Federal Reserve ให้ดอกเบี้ย 0.25% ของเงินในบัญชีสำรองส่วนเกินที่ธนาคารได้รับ เป็นรายได้เสริม 

แล้วทำไมอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เกิดขึ้นในตลาดจึงต่ำกว่า 0.25%? ตัวอย่างเช่น ในบางกรณีจะอยู่ระหว่าง 0.05% ถึง 0.13% อัตราดอกเบี้ยในตลาดนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร? สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับอีกประเด็นหนึ่ง กล่าวคือ มีผู้เข้าร่วมในตลาดทุนระหว่างธนาคารของสหรัฐฯ อยู่ 2 ประเภท ประเภทหนึ่งเรียกว่าRegular Army ซึ่งเป็นธนาคารพาณิชย์ของสหรัฐฯที่บริหารโดยตรงโดย Federal Reserveดังนั้นจึงเรียกว่า Regular กองทัพ นอกจากนี้ยังมีหมวดหมู่ที่เรียกว่ากองกำลังเบ็ดเตล็ด นั่นคือ สถาบันหรือธนาคารเหล่านี้ที่ไม่ได้อยู่ภายใต้การบริหารของ Federal Reserve ปัญหาตอนนี้คือกองทัพปกติมีบัญชีสำรองส่วนเกินกับ Federal Reserve แต่พวกมาเฟียไม่มีบัญชีนี้ ดังนั้นดอกเบี้ย 0.25% ที่เฟดมอบให้กองทัพประจำสามารถรับได้ แต่พวกมาเฟียทำไม่ได้ อย่างไรก็ตาม ยังมีสถาบันหรือธนาคารหลายแห่งที่มีเงินสำรองอยู่ในมือของทีมงานที่หลากหลาย เนื่องจากฉันไม่สามารถรับผลตอบแทนคงที่ 0.25% ได้ ฉันจึงทำเงินในตลาดได้เพียงเล็กน้อยเท่านั้น เช่น รับ 0.05%, 0.10% เป็นต้น ดังนั้น หลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน พนักงานที่ผสมผเสเหล่านี้จึงกลายเป็นกำลังหลักในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารของสหรัฐฯ ในตลาดนี้ กล่าวคือธนาคารขนาดใหญ่ต่างก็ฝากธนาคารกลางสหรัฐเพื่อกินดอกเบี้ยที่ให้ผลตอบแทนสูง ดังนั้น จะไม่ทำธุรกรรมที่ต่ำกว่า 0.25% แต่พวกมิจฉาชีพก็ยังต้องปล่อยกู้และยินดีรับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า และในกระบวนการนี้ ธนาคารยังมีกำไรมหาศาลอีกด้วย ทำไม สามารถประหยัดได้ในอัตราดอกเบี้ยสูง แน่นอน อัตราดอกเบี้ยที่สูงนี้สัมพันธ์กัน ตัวอย่างเช่น ถ้าราคาซื้อขายของคุณคือ 0.10% ถ้าฉันเพิ่มอีกนิด ฉันสามารถดึงดูดเงินของคุณมาให้ฉัน แล้วฉันจะนำเงินนี้ไปฝากธนาคารกลางสหรัฐ . ตรงนั้นฉันได้รับผลตอบแทน 0.25% และที่นี่ฉันให้ดอกเบี้ยคุณ 0.10% หรือสูงกว่านั้นเล็กน้อย และส่วนต่างตรงกลางทั้งหมดเป็นของฉัน สิ่งนี้เรียกว่าการเก็งกำไรแบบไร้ความเสี่ยงหรือการเก็งกำไรตามนโยบายของเฟดสำหรับธนาคาร อย่างเป็นทางการเนื่องจากมีคนสองประเภทที่เข้าร่วมในตลาดนี้ สิ่งนี้จะสร้างสถานการณ์ที่อัตราดอกเบี้ยจะต่ำกว่า 0.25% แต่สูงกว่า 0 เล็กน้อย 

เอาล่ะ กลับไปที่หัวข้อที่แล้วกันอีกครั้งว่าอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดโดยธนาคารกลางสหรัฐในเดือนธันวาคม 2015 นั้นรวมถึงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐาน กล่าวคือ Federal Reserve ใช้อัตราการซื้อคืนย้อนกลับที่ 0.25% เป็นด้านล่าง และ 0.5% ของทุนสำรองส่วนเกินของธนาคารเป็นด้านบน เพื่อให้ช่วงอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะผันผวนภายในช่วงนี้ เราเข้าใจเป็นอย่างดีว่าธนาคารสามารถได้รับดอกเบี้ยคงที่ 0.5% ตราบใดที่พวกเขาฝากเงินใน Federal Reserve สิ่งนี้คืออะไร นั่นคือเหตุใดการซื้อคืนแบบย้อนกลับ 0.25% จึงสร้างจุดต่ำสุดได้ หากธนาคารกลางสหรัฐต้องการกำหนดอัตราดอกเบี้ยขั้นต่ำ วิธีที่ง่ายที่สุดคือการรับสมัครทีมงานที่หลากหลาย คุณมาที่ Fed ของฉันเพื่อเปิดบัญชีสำรองส่วนเกิน และฉันจะให้คุณโดยตรง 0.25% เพื่อที่ทุกคนจะไม่ ออกไปในตลาดซื้อขาย ธุรกรรมถูกดำเนินการในราคาที่ต่ำกว่า 0.25% เหตุผลง่ายมาก ธนาคารกลางสหรัฐเป็นคู่สัญญาที่น่าเชื่อถือที่สุด ถ้าฉันให้เขายืมเงิน ไม่มีใครน่าเชื่อถือกว่าเขา ดังนั้น จะให้คนอื่นยืมทำไม ต่ำกว่า 0.25% ก็ไม่มีตลาด ซึ่งเป็นวิธีที่ง่ายที่สุด แต่มีปัญหากับวิธีนี้ซึ่งมีอุปสรรคทางกฎหมาย เนื่องจาก Federal Reserve Act กำหนดว่าอิทธิพลของเฟดต่อตลาดอัตราดอกเบี้ยสามารถได้รับผลกระทบทางอ้อมจากการซื้อและขายพันธบัตรรัฐบาลเท่านั้นไม่อนุญาตให้ว่าฉันโดยตรง เปิดบัญชีสำรองส่วนเกินให้พวกมิจฉาชีพ จ่ายดอกเบี้ยให้เขาไม่ได้ กฎหมายไม่ให้สิทธิ์นี้ ดังนั้นธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงต้องหาทางหลีกเลี่ยงอุปสรรคทางกฎหมายนี้ จะมีวิธีอย่างไร? เป็นการซื้อคืนแบบย้อนกลับ

ขั้นตอนการซื้อคืนแบบย้อนกลับนั้นเข้าใจได้ง่าย กล่าวคือ ธนาคารกลางสหรัฐถอนเงินจากมือของพวกมาเฟียจริง ๆ เพราะเฟดไม่ได้รับอนุญาตให้รับเงินจากพวกมาเฟียโดยตรง ดังนั้น พันธบัตรคลังจึงถือเป็นสินค้าซื้อขาย นั่นคือ ฉันให้พันธบัตรคลังแก่คุณ และคุณให้สกุลเงินแก่ฉัน ในเวลานี้สกุลเงินจะถูกถอนออก แต่ฉันสัญญาว่าเช้าวันรุ่งขึ้นฉันจะให้เงินคุณและคุณจะให้หนี้ของชาติแก่ฉัน นอกจากนี้ฉันกำลังแนบดอกเบี้ย 0.25% ทำไมการทำธุรกรรมดังกล่าว? ธุรกรรมนี้เราเข้าใจจริง ๆ เช้าวันถัดไปไม่มีอะไรเกิดขึ้นเหรอ คุณยังจ่ายดอกเบี้ย 0.25% ให้คนอื่นอยู่ อันที่จริงธุรกรรมนี้สามารถทบยอดได้ สามารถทำรายการใหม่ได้ในวันถัดไป และจ่ายคืนในวันที่ วันที่สาม คุณสามารถทำใหม่ได้และคุณสามารถทำใหม่ได้หลังจากหมดอายุซึ่งเทียบเท่ากับการคืนเงินให้กับ Federal Reserve ผลกระทบนี้เทียบเท่ากับการที่ธนาคารกลางสหรัฐเปิดบัญชีสำรองส่วนเกินสำหรับพวกมาเฟีย โดยเฟดจ่ายดอกเบี้ย 0.25% ให้กับพวกมาเฟีย มันเท่ากับการรวมทีมงานที่หลากหลายโดยไม่ละเมิดกฎหมาย Federal Reserve ทำไม เนื่องจากการซื้อคืนเกี่ยวข้องกับการขายหนี้ของประเทศและการซื้อหนี้ของประเทศอย่างแท้จริง จึงเป็นเพียงวันเดียว แต่ก็ไม่ผิดกฎหมายสำหรับวันเดียว 

หลังจากการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนี้ เงินสำรองส่วนเกินคือ 0.5% และการซื้อคืนกลับคือ 0.25% ภายในช่วงนี้ ธนาคารยังคงมีโอกาสเก็งกำไร ผู้อื่นมีดอกเบี้ยน้อยกว่า และยังมีช่องว่างสำหรับการเก็งกำไรตามปกติในท้ายที่สุด สิ่งที่ผมเพิ่งแนะนำคือรายละเอียดเฉพาะ ตรรกะ และวิธีการดำเนินการทั่วไปเบื้องหลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด 

เพื่อนๆ บางคนอาจรู้สึกว่าเรื่องพวกนี้มันช่างน่าเบื่อ สิ่งที่เฟดทำไม่เกี่ยวกับฉัน ฉันสนแต่วิธีหาเงิน เขียนเรื่องพวกนี้ดีกว่าเขียนบทความเชิงเทคนิค ความจริงแล้ว มีสองจุดประสงค์ในการพูดสิ่งนี้: 1. เพื่อให้ความรู้แพร่หลาย . ยิ่งมีคนรู้รายละเอียดเหล่านี้มากเท่าไหร่และเข้าใจชัดเจนมากเท่าไหร่ 2. หลังจากที่เราเข้าใจรายละเอียดเหล่านี้แล้ว เราจะสามารถทำการอนุมานที่สมเหตุสมผลแทนทฤษฎีสมคบคิดไร้สาระ ซึ่งสามารถช่วยให้คุณแยกแยะปัจจัยพื้นฐานและเข้าใจแนวโน้มของสกุลเงินได้ คุณรู้ไหมว่าทหารผ่านศึกในทุกอุตสาหกรรมได้รับเงินเมื่อคุณเข้าสู่ตลาดนี้คุณไม่รู้กฎและรูปแบบการเล่นที่โฮสต์กำหนด คุณใช้อะไรเล่นกับคนอื่น 

3. การพูดนอกเรื่องบางอย่าง 

ตอนนี้เรารู้วิธีการทำงานแล้ว นั่นคือการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยด้วยการซื้อคืนแบบย้อนกลับ แทนที่จะลดขนาดงบดุล เหตุใดธนาคารกลางสหรัฐจึงทำเช่นนี้ หรือจุดประสงค์ของการทำเช่นนั้นคืออะไร อย่างที่ฉันเพิ่งพูดถึง หลังจาก QE ทั้งสามรอบ Bank of America ได้สะสมเงินจำนวนมาก (ประมาณ 2.4 ล้านล้าน) แล้วฝากเงินเหล่านี้เข้าบัญชีสำรองส่วนเกินของเฟดเพื่อกินดอกเบี้ย ดังนั้นเงินจะยังอยู่ในบัญชีหรือไม่ก็คุ้มที่จะพิจารณาดูครับว่าคงไม่ง่ายอย่างที่เราเข้าใจเพราะมันเป็นไปไม่ได้ที่ธนาคารขนาดใหญ่เหล่านี้ในอเมริกาจะยินดีใส่เงินจำนวนมหาศาลนี้ในส่วนที่เกินมา สำรองบัญชีไว้กินครับ ดอกเบี้ย 0.25% น้อยไปไหม มีวิธีหาเงินที่ดีกว่านี้ไหม? แน่นอนว่าหากคุณสามารถระดมเงินจำนวนนี้เพื่อเล่นเกมที่มีความเสี่ยงสูงได้ คุณก็สามารถสร้างรายได้มากขึ้นอย่างแน่นอน ตัวอย่างเช่น วิธีง่ายๆ คือใช้การดำเนินการซื้อคืน นั่นคือฉันโอนเงินในส่วนสำรองส่วนเกินของฉัน และฉันสามารถรับหนี้ของชาติคืนได้ในตลาดซื้อคืน และให้ยืมเงินส่วนนี้ และหนี้ของชาติเหล่านี้ ฉันทำได้ ไปที่สาขาต่างประเทศ (เช่น สาขาในลอนดอน) ผ่านรีโมตเกจ จากนั้นสาขาในลอนดอนจะได้รับหนี้ระดับชาติเหล่านี้ และฉันสามารถรีโมตเกจในลอนดอนต่อได้ หนึ่งครั้ง สองครั้ง หรือสามครั้ง และฉันสามารถโอน ด้วยวิธีนี้พวกเขาสามารถระดมทุนในลอนดอนและมีส่วนร่วมในเกมที่มีเดิมพันสูง คุณอาจสงสัยว่าทำไมคุณถึงอยากย้ายไปลอนดอนแทนที่จะไปที่อื่น? เนื่องจากการควบคุมทางการเงินของลอนดอนนั้นหลวมกว่าของสหรัฐอเมริกามาก สาเหตุที่ลอนดอนกลับมาเป็นศูนย์กลางทางการเงินของโลกอีกครั้งก็เพราะว่าที่นั่นมีกฎระเบียบที่หลวมมาก จีนไม่อนุญาตให้นำพันธบัตรเช่นตั๋วเงินคลังไปจดจำนอง และสหรัฐอเมริกาก็มีข้อจำกัดที่เข้มงวดเช่นกัน จำนวนหลักประกันโดยเฉลี่ย - จำนองสูงสุด 1.4 เท่า แล้วลอนดอนล่ะ? ไม่มีขีดจำกัด คุณสามารถจำนองใหม่กี่ครั้งก็ได้ ดังนั้นลอนดอนจึงสนับสนุนให้ทุกคนรับความเสี่ยง และการควบคุมทางการเงินก็หลวมมากเช่นกัน

ขอนอกเรื่องนิดนึง ฉันเพิ่งพูดถึงเกมที่มีความเสี่ยงสูงหลังจากโอนเงินไปลอนดอน แล้วการดำเนินการดังกล่าวจะมีผลอย่างไร? จากมุมมองทางบัญชีไม่มีช่องโหว่อย่างแน่นอนเพราะการซื้อคืนเป็นการเดินทางกลับในวันถัดไปซึ่งไม่จำเป็นต้องบันทึกในงบดุล ดังนั้นในทางทฤษฎีแล้วเงินสำรองส่วนเกิน 2.4 ล้านล้านเงินในบัญชี ยังไม่ถูกย้าย ในความเป็นจริง มันอาจถูกโอนไปยังลอนดอนในปริมาณมากผ่านการซื้อคืน และมีการทำธุรกรรมที่มีความเสี่ยงสูงมากมายที่นั่น (การตายของปลาวาฬลอนดอนเกี่ยวข้องกับเรื่องนี้) หากเป็นกรณีนี้ เราจะใส่เครื่องหมายคำถามว่าเงินสำรองส่วนเกินทั้งหมด รวมถึงเงินที่อยู่ภายในจะหายไปหรือไม่ เป็นไปได้มาก แน่นอน เราไม่ทราบจำนวนที่แน่นอน ไม่มีเงินจำนวนมากขนาดนั้นในบัญชีสำรองส่วนเกิน และเงินได้หลุดออกไปนานแล้ว ถ้าเป็นเช่นนั้น ก็เป็นไปไม่ได้ การที่เฟดนำวิธีลดขนาดงบดุลมาใช้ในการขึ้นดอกเบี้ยนั้น ในแง่หนึ่ง มันมีความยุ่งยากในการดำเนินงาน ในทางกลับกัน หากต้องการลดขนาดงบดุล แสดงว่า ต้องใช้เงินจำนวนมาก กลางกองหนุนส่วนเกิน 2.4 ล้านล้าน จะกู้มาคืน! เมื่อคุณรวบรวมได้เช่นนี้ ตามทฤษฎีแล้ว เงินของธนาคารจะอยู่ในบัญชี แต่จริง ๆ แล้วมันถูกโอนออกไปนานแล้ว หากคุณพยายามรวบรวมมัน ปัญหาของพวกเขาจะถูกเปิดโปง และการเปิดโปงนี้น่าจะเป็นไปได้ ปัญหาใหญ่ มันจะจุดชนวนปฏิกิริยาลูกโซ่และแม้แต่ทำให้เกิดวิกฤตทางการเงิน 

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะส่งผลกระทบต่อโลกอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต 

ข้อดี: การขึ้นดอกเบี้ยของ Fed แสดงว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ฟื้นตัวดี จึงกล้าขึ้นดอกเบี้ย .นี่เป็นมุมมองในแง่ดี แต่จริงๆ แล้วเราจะพบปัญหามากมายหากสังเกตจากภายนอกเท่านั้น ตัวอย่างเช่น ถ้าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ดีจริง (2/3 ของเศรษฐกิจขึ้นอยู่กับการบริโภค) ดังนั้นการบริโภคต้องแข็งแกร่งมาก การบริโภคที่แข็งแกร่งในสหรัฐฯ หมายความว่าการส่งออกของจีนจะต้องรุ่งเรืองมาก พูดง่ายๆ หลายอย่างที่คนอเมริกันบริโภค ส่งออกจากประเทศจีน. เห็นได้ชัดว่าการส่งออกของจีนจะร้อนแรงมาก ใช่ไหม แต่สถานการณ์จริงไม่เป็นเช่นนั้น ในทางกลับกัน หากการส่งออกของจีนเฟื่องฟูก็ส่งผลให้ปริมาณการขนส่งทางทะเลเพิ่มขึ้นอย่างมาก มาดูดัชนีค่าระวางเรือในปัจจุบัน (Baltic Sea Work Index) ซึ่งเรียกได้ว่าลดลงจนน่าใจหาย . นอกจากนี้ หากจีนใช้อำนาจในการผลิตสินค้าอุปโภคบริโภคให้กับสหรัฐฯ ราคาสินค้า Bulk Commodity และน้ำมันน่าจะดีดตัวขึ้น จากมุมมองของเรา แนวโน้มจะแตกต่างจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือไม่มีตัวบ่งชี้ใดที่ควรจะนำมาซึ่งการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เพียงแค่สังเกตตัวบ่งชี้ภายนอกเหล่านี้ เราก็สามารถสรุปง่ายๆ ว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกานั้นไม่แข็งแรงอย่างที่พูดกัน เพราะไม่มีตัวบ่งชี้ใดๆ โดยรอบที่ดีขึ้นเลย แล้วเขาจะทำไปทำไม? หากคุณสนใจ คุณสามารถทำวิจัยของคุณเอง 

ข้อเสีย: ปัญหามากมาย เพราะหากทุกคนคาดหมายว่าสหรัฐจะขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต เงินทุนจำนวนมากจะไหลออกและกลับเข้าสหรัฐ เหตุผลง่ายมาก เพราะในรอบก่อนๆ ของการคำนวณเชิงปริมาณ สหรัฐฯ ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 0 และด้วยวิธีการดำเนินการดังกล่าว เงินจำนวนมากได้ถูกอัดฉีดเข้าไป เงินไม่สามารถอยู่ใน ระบบธนาคารของสหรัฐและยังมีอีกมาก ส่วนหนึ่งไหลไปทั่วโลก หลังจากคำพูดดังกล่าวไหลไปทั่วโลก หนี้เงินดอลลาร์ของประเทศต่างๆ ทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างมาก และในขณะเดียวกัน สินทรัพย์ ราคาได้รับการผลักดันขึ้น ประเทศตลาดเกิดใหม่กำลังเผชิญกับปัญหาที่ร้ายแรงที่สุด หนี้สินรวมกันเป็นดอลลาร์ของประเทศตลาดเกิดใหม่ทั้งหมดสูงถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เหตุใดหนี้ของพวกเขาจึงขยายตัวอย่างรวดเร็ว ไม่กี่ปีที่ผ่านมา เมื่อเห็นว่าอัตราดอกเบี้ยของเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ในระดับต่ำ ฉันจึงกู้ยืมเงินดอลลาร์สหรัฐจากตลาดต่างประเทศ ไม่ว่าจะเป็นเงินกู้ดอลลาร์สหรัฐฯ หรือพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐ เงินที่ฉันระดมได้ต่ำกว่าต้นทุนการจัดหาเงินทุนในประเทศ ทำไมฉันไม่ยืม กู้หนี้เงินดอลลาร์สหรัฐอย่างสิ้นหวัง หนี้ก้อนโตจึงพอกพูน ทั้งโลกรวมกันเป็น 9.2 ล้านล้าน และประเทศตลาดเกิดใหม่เพียงประเทศเดียวก็รวมกันเป็น 5 ล้านล้าน หนี้ก้อนโตจึงพอกพูน ตอนนี้เฟดกำลังจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย และหนี้ก้อนนี้ก็เพิ่มขึ้น แต่หนี้ก็แข็ง และเมื่อเงินทุนของคุณต้องไหลกลับ คุณจะจ่ายหนี้จำนวนมหาศาลเหล่านี้อย่างไร? และราคาทั้งหมดเป็นดอลลาร์สหรัฐ ทันทีที่เงินทุนไหลออกคุณจะพบว่าสภาพคล่องของเงินดอลลาร์สหรัฐนั้นหายากในตลาดต่างประเทศและไม่สามารถหาเงินดอลลาร์สหรัฐได้ ในกรณีนี้ ดอลลาร์สหรัฐจะแข็งค่าขึ้นและที่หายากกว่านั้นก็คือ มากขึ้นก็จะขอบคุณ จากนั้นประเทศเหล่านี้จะต้องเผชิญกับความตื่นตระหนกอย่างรุนแรงในเวลานี้ บริษัท หลายแห่งและบุคคลจำนวนมากได้ยืมหนี้เงินดอลลาร์สหรัฐราวกับว่าเร่งการชำระคืนอย่างสิ้นหวังซึ่งจะก่อให้เกิดหรือกระตุ้นให้เกิดการไหลออกของเงินทุนจำนวนมากในประเทศเหล่านี้ซึ่งไม่สามารถหยุดยั้งได้ สิ่งนี้จะทำให้สกุลเงินท้องถิ่นอ่อนค่าลงและเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ยิ่งค่าเงินท้องถิ่นอ่อนค่าลงมากเท่าไหร่ ลูกหนี้ในประเทศที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์ก็จะตื่นตระหนกมากขึ้นเท่านั้น พวกเขาจะเร่งขายทรัพย์สิน เร่งการแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์ และเร่งหลบหนี ซึ่งจะนำไปสู่วงจรอุบาทว์ ราคาสินทรัพย์ก็จะยิ่งต่ำลง ขณะเดียวกัน การอ่อนค่าของสกุลเงินท้องถิ่น เงินทุนไหลออก และปฏิกิริยาต่อเนื่องที่ตามมาจะก่อให้เกิดอันตรายแอบแฝงอย่างร้ายแรงต่อเศรษฐกิจและการเงินของประเทศ ระบบ. โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หลายๆ ประเทศเคยถูกตรึงไว้กับเงินดอลลาร์สหรัฐ ภายใต้อิทธิพลของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ เงินทุนไหลออกรุนแรงเกินไป และทุนสำรองเงินตราต่างประเทศไม่เพียงพอ การแยกส่วนนี้จะนำไปสู่ความวุ่นวายอย่างร้ายแรงในระบบอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมดในทันที

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานเป็นสิ่งที่น่าสนใจที่นี่ คำถามที่น่าสนใจมากมายสามารถเห็นได้