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近期恒生指数基本面与技术面浅析

恒生指数从2023年1月26日给到近期反弹高位后，从2月22日到最近，一直保持日线级别均线密集区间大震荡，最近两周是第三次对下跳水破位的形态！我们从近期基本面与技术面两个方向分别浅析一下恒生指数的第三次对下跳水破位的逻辑。

以下是近期恒生指数几大消息面影响事件：

8月16日，港交所发布2023年上半年业绩报告。今年上半年，港交所总收入为105.75亿港元，同比上升18%；实现净利润63.12亿港元，同比上升31%。2023年上半年收入为历史第二高，仅次于2021年上半年。

“尽管全球宏观经济仍然充满不确定性以及市场气氛疲弱，港交所今年上半年业绩仍表现良好，这与港交所在第二季度取得的多项重大战略进展密不可分；同时，香港新股市场出现的复苏迹象令人鼓舞，申请上市的公司络绎不绝，港交所将继续积极落实集团战略。”港交所集团行政总裁欧冠升对《证券日报》记者表示。

公开资料显示，港交所在2023年上半年收入及其他收益为105.75亿港元，分为五个分部业绩，分别为现货、股本证券及金融衍生产品、商品、数据及连接和公司项目。其中，现货收入及其他收益为42.06亿港元，股本证券及金融衍生品收入及其他收益为34.53亿港元，商品、数据及连接、公司项目收入及其他收益分别为10.39亿港元、10.22亿港元、8.55亿港元。

2023年上半年，港交所平均每日成交金额为1155亿港元。由于高利率环境下投资收益净额表现较好，其2023年第二季收入及其他收益达50亿港元，是历来第二季度的新高。今年上半年，港交所实现净利润63.12亿港元，同比上升31%。

“港交所上半年的总体业绩表现符合市场期待。港交所一系列政策措施也在持续改革优化，特专科技公司上市制度落地，强化了港股市场对新经济公司上市的吸引力，港股市场IPO规模具备较强扩张潜力，长期业绩仍具备增长空间。”都会金融香港研究部主管岑智勇对《证券日报》记者表示。

据欧冠升介绍，港交所二季度取得的重大战略进展包括推出“互换通”和全新的港币-人民币双柜台模式，以及开设香港交易所(283, -9.40, -3.21%)首个北美办事处；集团的多元化经营战略也成果显著，衍生品市场成交额录得强劲增长，沪深港通表现良好，ETF市场也蓬勃发展。

2023年上半年沪深港通表现不俗，北向及南向交易平均每日成交金额分别达1093亿元人民币及338亿港元。沪深港通的收入及其他收益达11.52亿港元，其中8.46亿港元来自交易及结算活动。

新股上市方面，2023年上半年于港交所新上市的公司共33家，较去年同期的27家有所增加，集资额共179亿港元，与去年同期相比下跌9%。2023年二季新股集资额达112亿港元，同比上升133%，环比上升67%。截至6月30日，共有104宗上市申请正在处理中。

据了解，6月19日，港交所现货市场推出“港币-人民币”及双柜台庄家机制。截至6月末，共有24家香港上市公司（合计占现货市场平均每日成交额40%）以双柜台证券进行交易。

尽管行情偶有震荡，港股科技板块仍是近期不可多得的一抹红色——自5月末的短期低位至今，恒生科技指数(3955.35, -52.04, -1.30%)悄然间走出了“技术性”牛市，虽然近几个交易日略有回撤，但在各项利好的加持下，以及长期回撤后凸显出的估值优势，多项数据悉数表明：沉寂许久的港股似乎已经“到底”了。

不仅如此，港股强大的韧性在历史行情中已经得到了多次检验，数十年来纵观全球市场多次起伏，港股在大跌结束后反弹的力度较其他市场更强，特别在三个月至六个月的中期时间维度上，呈现出高弹性的特点。

当前，在ETF总规模逼近两万亿关口、数量达到近千只时，恒生科技指数ETF（513180）正成为投资者的“加购”之选，这只汇集了理想汽车、腾讯控股(320.8, -4.20, -1.29%)以及中芯国际(17.34, -0.30, -1.70%)等科技龙头的ETF自诞生伊始份额就持续增长，两年多时间内从不到15亿份增至如今的341亿份，不仅一跃成为第三大跨境型ETF产品，也让低位时抄底或坚守的投资者收获颇丰。

随着中报季来临，截至发稿，恒生科技指数前三大权重股的业绩预告均实现“报喜”。华夏基金认为，港股科技板块有望迎来预期的重新调整，前期受压制的部分公司有望在较好的业绩和运营数据、以及利空因素的出清作用下迎来新一波估值修复行情，港股科技板块价格中枢有望得到抬升。

“技术性牛市”夯实底部

近期，在多重利好加持下，港股以及其中的科技板块率先回应并表现不俗，7月，恒生指数(17685.801, -265.05, -1.48%)单月上涨超6%，恒生科技板块更是领涨全球，“受益”于低基数，该指数自5月末至今一度涨超22%，虽上涨过程中略有波折，但长期回温的趋势已隐隐浮现。

数据统计，截至8月13日，恒生科技指数市盈率为26.22倍，市净率为2.57倍，分别为10年以来4.43%和20.25%的分位点，估值依旧在“地板价”徘徊。华夏基金也认为，拉长视野看，港股目前已处于极低的位置。恒生指数处于360月均线支撑位，此前不久历史上首次跌破360个月均线。即使在1998年亚洲金融(2.97, -0.05, -1.66%)风暴、2008年金融危机时期，也未曾触及360月均线，进一步下行的空间较为有限。

此外，中信证券(14.6, -1.08, -6.89%)从风险溢价这一指标入手分析认为，港股已经“到底”了——研报指出，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。

华夏基金指出，当前港股风险溢价已达到7.3%的水平，市场情绪已经演绎得比较充分，未来可能迎来反转。

不仅如此，港股强大的韧性在历史行情中已经得到了多次检验：华福证券回顾了1970年以来全球股市数次大跌结束后主要股票指数的行情走势，时间包括1973年（第一次石油危机）、1987年（黑色星期一）、1998年（东南亚金融危机）、2000年（互联网泡沫破灭）、2008年（全球金融危机）和2020年（疫情）。和其他股指相比，港股在历次大跌中的跌幅都较大，但大跌结束后反弹的力度也更强，特别在三个月至六个月的中期时间维度上，呈现出高弹性的特点。

除了宽基指数外，华福证券还统计了港股、A股和美股各行业指数在大跌结束行情反转时的表现。港股中具有高成长属性的行业，如信息技术等板块在历次行情反转中的涨幅均排名靠前。

成份个股业绩造好

有机构分析认为，进入8月港股开始调整，或是因为市场博弈政策预期的重点从此前的政策出台转变到政策落地的强度和具体方向上，即下半年国内经济复苏的韧性到底如何。短期国内经济复苏的内生动能仍较反复，资金大举回流仍然需要等待实际政策落地情况及经济数据持续改善。

“此外，未来指数和估值扩张的持续性同时也取决于盈利预期能否接棒，即接下来港股上市企业盈利增速的弹性如何。”

随着8月来临，上市公司中考成绩渐次披露，市场的担忧正逐步被验证为“杞人忧天”。从业绩预告来看，恒生科技指数ETF（513180）内几大权重股上半年均“报喜”。第一大权重股理想汽车Q2维持盈利，季度营收、交付量等方面均创下历史新高；阿里巴巴今年4-6月核心业绩超预期；快手实现扭亏为盈，其他公司或同样迎业绩改善。

华夏基金认为，随着业绩期的结束，港股科技板块有望迎来预期的重新调整，前期受压制的部分公司有望在较好的业绩和运营数据、以及利空因素的出清作用下迎来新一波估值修复行情，港股科技板块价格中枢有望得到抬升。

从多家机构近期的后市展望来看，在历经底部回温后，有业内人士表示对于港股可以更加乐观：一方面是前述利好港股的海内外积极因素浮现，市场风险偏好或将有所修复；另一方面是港股目前下行空间确实有限，价格低于价值的资产在市场上升的周期中有望得到较大的修正。目前市场普遍认为，政策底、情绪底已经基本确定，未来的方向判断趋于稳定，市场底或已不远。

此前中信证券测算，恒生综指2023年净利润与营业收入增速分别达20.7%与8.2%，且Q2业绩预测的上修主要受居民出行及消费复苏利好的相关行业推动。而涉及本地生活（外卖、游戏、影视）、异地出行（OTA）、可选消费（电商）等领域的平台企业也将随着消费的回暖在业绩上逐步改善。此外，经济的复苏也将有望提升企业开支，互联网公司广告收入或得到提振。

南下资金抢筹意愿浓厚

虽然行情偶有波折，但近期资金南下的抢筹意愿十分浓厚，无论是上涨时的“加购”还是回撤时的加仓均态度坚决，时隔两年多，单日涌入百亿的盛况重现——在7月19日与6月5日，南下资金分别买入164亿元与108亿元，上一次如此热情还要追溯到两年前，彼时尚处于“跨过香江夺取定价权”的牛市盛宴中。

此外，南向资金对港股市场的渗透力度仍在加强。今年以来港股通累计净流入1608亿港元，截至二季度末南下资金持仓市值合计2.02万亿元，持股比例为8.17%，环比提高0.21个百分点。

而在南下资金的行业配置中，权重排在前三的是资讯科技业、金融业及非必需性消费行业，二季度末分别为25.55%、22.07%及10.32%，环比分别提高-1.44个、1.37个及-1.04个百分点。

ETF资金流向也是重要指标之一。年内被加仓超过10亿份的13只ETF基金中，港股主题的产品有10只，其中华夏基金旗下的恒生互联网ETF（513330）与恒生科技指数ETF（513180）分别被加仓超160亿份与34亿份。

华夏基金认为，南向资金的大额买入，表明投资者对香港市场的信心回升，积极寻求资产的多元化配置，在当前时点，从各类估值指标来看，港股主要指数均已处于历史低位，港股资产的低位价值凸显，进一步下行的空间有限。

国泰君安(9.03, -0.17, -1.85%)研报指出，南向资金坚守价值股且加大流入成长股，外资中介资金偏向净流入价值股。若未来国内政策预期继续升温，预计将吸引内外资流入港股市场。

从以上基本面变化来看，近期日经股指和纳斯达克指数的大涨并没有带动中国的股市，相对而言恒生指数已经开始了再次做底的开始阶段！所以未来一段时间，对于消息面的解读，更重要的是关注利空消息， 对于行情的影响能否利空兑现转利多！

上图是恒生指数日线别K线图叠加最近2022年的底部对上黄金分割和斐波那契数列参数均线和其他指标

上图是恒生指数周线别K线图叠加最近2018年顶部对下黄金分割和斐波那契数列参数均线和其他指标

上图是恒生指数月线别K线图叠加1998年底部对上黄金分割和斐波那契数列参数均线和其他指标

技术面分析：1，日线级别，连续多个月的小区间震荡，现在是第三次开始对下破位的形态；2，周线级别，明显跌破前期的大震荡整理区间，即将挑战2022年12月的多头启动位的强支撑；3，月线级别，本月月线现阶段呈现吞没形态，完全吞没了之前的阳线！