Seberapa besar kesan dolar? Membawa anda jauh ke masa lalu dan masa kini pasaran pertukaran asing global (1)

Abstrak: Teks penuh ialah 20,000 patah perkataan dan dibahagikan kepada empat bahagian, jadi bahan rujukan didahulukan. Ia mengambil masa tertentu untuk membaca, disyorkan untuk menanda buku terlebih dahulu! Perbendaharaan kata profesional dalam teks disertakan dengan contoh, dan tidak ada halangan membaca secara keseluruhan. Bermula dari alat tukaran mata wang asing, anda mesti memikirkannya semasa membaca, jika tidak, ia akan menjejaskan bacaan seterusnya.

Rujukan:

Laporan/Dokumen Bank Pembangunan Asia:

COVID-19 Mendedahkan Kerentanan Bank Asia kepada Pembiayaan Dolar AS

Laporan/dokumen Bank untuk Penyelesaian Antarabangsa (BIS):

1. Pariti faedah dilindungi hilang: memahami asas mata wang silang

2. Swap dan hadapan FX: kehilangan hutang global?

3. Kajian Suku Tahunan BIS: Perbankan antarabangsa dan perkembangan pasaran kewangan

4. Risiko penyelesaian FX kekal ketara

5. Kertas Kerja BIS No 708: Pembiayaan dan Peraturan Bank Global

6. Tinjauan Bank Pusat Tiga Tahunan (Perolehan pertukaran asing pada April 2019)

Dokumen/laporan Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF):

1. Kertas Kerja IMF (WP/19/169): Apakah Makna Penyimpangan daripada Pariti Kepentingan Terlindung dan Kos Lindung Nilai FX yang Lebih Tinggi untuk Asia? (Kebanyakan data dan graf dalam artikel ini berasal daripada laporan ini)

2. Kertas Kerja IMF (WP/19/14): Sisihan Pariti Faedah Terlindung: Penentu Makro Kewangan 

Dokumen/laporan Bank of Japan:

1. Ciri-ciri Terkini Pasaran FX di Asia—Perbandingan SAR Jepun, Singapura dan Hong Kong—

2. Trend Terkini dalam Asas Silang Mata Wang

Kali ini, mari kita bercakap tentang pasaran pertukaran asing global. Pertama lihat gambar di bawah, yang merupakan keadaan masa lalu dan masa kini pasaran pertukaran asing global.

>> Daripada kadar pertukaran tetap kepada kadar pertukaran terapung: kelahiran pasaran pertukaran asing

1. Bretton Woods

Carta di sebelah kiri ialah gambaran sistem Bretton Woods pada tahun 1955, pada zaman kegemilangannya. Apakah ciri yang paling tipikal? Dolar dan emas berada di tengah-tengah keseluruhan rizab mata wang.

Pada masa itu, sistem monetari dunia ditubuhkan di sekitar dolar AS dan emas. Yen, mark, paun sterling, franc, lira, dolar Kanada, dsb. Semua mata wang ditambat kepada dolar, dan dolar ditambat kepada emas. Hanya dolar A.S. dan emas dipanggil aset rizab mata wang antarabangsa, yang lain tidak. 

Dengan kata lain, sama ada Jepun, Jerman, United Kingdom, Perancis, atau negara lain, jika bank ingin memberi pinjaman, mereka mesti mempunyai aset rizab, jika tidak, mereka tidak akan dapat mengembangkan kredit. 

Kadar pertukaran yang dibentuk oleh sistem Bretton Woods adalah tetap. Sistem ini telah hancur pada 15 Ogos 1971, apabila Amerika Syarikat mengumumkan bahawa ia akan menghentikan pertukaran emas, menutup tingkap emas, dan kemudian hancur. Sejak 1971, China secara beransur-ansur memasuki era kadar pertukaran terapung.

2. Kadar pertukaran terapung

Melihat pada carta di sebelah kanan sekali lagi, dolar AS masih dalam kedudukan dominan, yang dipanggil mata wang pusat dalam pasaran pertukaran asing. Apakah mata wang pusat? Sebagai contoh, jika yen Jepun ditukar dengan pound British, ia mesti ditukar terlebih dahulu dengan dolar AS, dan kemudian dolar AS perlu ditukar dengan pound British. Ini adalah mata wang pusat.

Berbanding dengan era sistem Bretton Woods, aset rizab antarabangsa semasa telah berubah. Semua mata wang dipanggil mata wang rizab. Ia adalah aset rizab mata wang antarabangsa. Selagi sesebuah negara mempunyai rizab pertukaran asing ini, ia boleh menjalankan pengembangan kredit.

Emas berada di belakang dolar A.S. ketika itu, dan kini setiap mata wang rizab disokong oleh hutang negaranya sendiri. Oleh itu, sistem Leyton Woods juga dipanggil standard emas atau standard pertukaran emas. Sekarang ia dipanggil standard hutang negara. Di sebalik mata wang mana-mana negara, cagaran terasnya ialah hutang negara, yang merupakan perbezaan terbesar antara kedua-dua era.

3. Lahirnya pasaran kadar pertukaran

Bilakah pasaran pertukaran asing dilahirkan? Sebelum tahun 1970-an, tidak ada apa yang dipanggil pasaran pertukaran asing, kerana mata wang negara-negara ini semuanya dikunci, kadar pertukaran telah ditetapkan sepenuhnya, dan tiada apa-apa untuk ditukar. Jadi tiada pasaran pertukaran asing.

Pasaran pertukaran asing telah dibentuk pada 1970-an, dibangunkan pada 1980-an, dan kini merupakan pasaran kewangan terbesar di dunia. Selepas perpecahan sistem Bretton Woods, kadar pertukaran terapung terbentuk dan pasaran pertukaran asing muncul. 

>> Hegemoni Dolar: Nikmati Keistimewaan, Tiada Tanggungjawab

Dalam era kadar pertukaran tetap, dolar A.S. menikmati keistimewaan sebagai mata wang rizab antarabangsa, dan pada masa yang sama memikul dua tanggungjawab untuk menstabilkan nilai dolar A.S. dan menstabilkan kadar pertukaran. Untuk menstabilkan nilai mata wang secara dalaman dan menstabilkan kadar pertukaran secara luaran, sudah tentu semua ini perlu dikaitkan dengan emas.

Dalam era kadar pertukaran terapung, yang kini, dolar AS masih mendominasi dan menjadi mata wang pusat. Pertukaran antara mata wang pelbagai negara terutamanya bergantung kepada dolar AS sebagai perantara, tetapi dolar AS tidak melaksanakan sebarang obligasi antarabangsa yang sepadan. Dasar monetari Federal Reserve hanya mempertimbangkan faktor domestiknya sendiri, dan tidak mengambil kira masalah apa yang akan timbul dalam ekonomi negara yang terjejas oleh dolar di seluruh dunia. 

Gambar berikut (garis merah mewakili 2016, dan garis biru mewakili 2019) adalah salah satu statistik volum dagangan pasaran pertukaran asing global. Jelas dari gambar ini bahawa transaksi antara dua mata wang, dolar pada asasnya. , ia sentiasa mendahului dalam urus niaga, iaitu, dolar AS mesti menduduki salah satu daripada dua pihak dalam urus niaga. Dolar AS menyumbang 88.3% daripada jumlah keseluruhan.

>> Empat tonggak hegemoni dolar

Sebagai mata wang penyelesaian global, dolar A.S. menikmati hegemoni mata wang, dan hegemoni dolar A.S. terdiri daripada empat tonggak utama: mata wang rizab pertukaran asing global, mata wang penyelesaian perdagangan, mata wang pelaburan rentas sempadan dan mata wang aset kewangan.

Apakah tunjang yang membentuk empat tiang ini? Ia adalah kedudukan dominan dolar A.S. dalam pasaran pertukaran asing, dan pertukaran antara semua mata wang pada dasarnya melalui dolar A.S.

Kami selalu bercakap tentang pasaran saham dan pasaran bon. Berbanding dengan pasaran pertukaran asing, ini adalah permainan kanak-kanak. Pada peringkat ini, jumlah volum urus niaga pasaran pertukaran asing global adalah setinggi 6.6 trilion dolar A.S. sehari, yang mana ialah tokoh astronomi. Pada 2019, volum urus niaga dengan dolar AS sebagai rakan niaga menyumbang 88.3% daripada jumlah volum urus niaga pertukaran asing, yang terus meningkat berbanding 2016. 

Dalam erti kata lain, dalam tempoh tiga tahun yang lalu, bahagian dolar AS dalam urus niaga sebenarnya telah meningkat. Ramai orang mengatakan bahawa dolar A.S. sedang mati, atau bahawa dolar A.S. telah menjadi semakin tidak dapat diterima. Salah, dari sudut statistik, status dolar tidak lemah, tetapi diperkukuh. Sama ada pelaburan, perdagangan, rizab atau aset kewangan, pelbagai negara lebih bergantung kepada dolar AS berbanding tiga tahun lalu.

Sepanjang tiga tahun yang lalu, euro telah berkembang sedikit, daripada 31.4% kepada 32.3%. Yen telah menguncup dengan jelas. Pada 2016 ia adalah 21.6%, pada 2019 ia adalah 16.8. Mata wang pasaran sedang pesat membangun telah meningkat dengan ketara, daripada 21% pada 2016 kepada 24.5% sekarang.

Perdagangan antara dolar dan euro kekal yang terbesar di dunia. Satu lagi lawan, dolar dan yen, menyusut dengan mendadak, daripada 17.8% kepada 13.2%. Dolar AS dan pound British meningkat sedikit, daripada 9.3% kepada 9.6%, peningkatan kecil. Pertumbuhan terpantas ialah dolar AS dan mata wang negara pasaran baru muncul, yang telah meningkat daripada 17.1% pada 2016 kepada 20.2% sekarang, yang menunjukkan bahawa pengaruh mata wang negara-negara membangun semakin berkembang. 

>> Lima pasaran pertukaran asing

Pada masa ini, terdapat lima pusat perdagangan pertukaran asing utama di dunia.Dari perspektif jumlah urus niaga, antara lima pusat perdagangan utama, UK sahaja menyumbang 43.1%, mencakupi hampir separuh daripada negara. Saiz transaksi harian adalah hampir 3.6 trilion. Ia adalah modal perdagangan pertukaran asing yang layak, jauh melebihi negara lain.

Secara relatifnya, Amerika Syarikat jauh lebih teruk daripada United Kingdom. Jumlah urus niaga Amerika Syarikat hanya menyumbang 16.5% daripada jumlah keseluruhan urus niaga di dunia.

London masih menjadi pusat urus niaga pertukaran asing di dunia, dan sejumlah besar derivatif kewangan dijalankan di London. 

Little Singapore juga sangat baik, menyumbang 7.6% daripada jumlah urus niaga pertukaran asing global, dan Hong Kong adalah serupa dengan Singapura. Jepun jatuh, dengan jumlah urus niaga jatuh kepada 4.5%. 

>> Rangka kerja logik untuk kadar pertukaran dolar AS

Tengok gambar bawah dulu, gambar ni sangat penting.

Kita tahu bahawa dolar A.S. adalah mata wang pusat. Semua mata wang mula-mula ditukar kepada dolar A.S. dan kemudian ditukar kepada mata wang lain. Apakah faktor yang mempengaruhi pasaran kadar pertukaran dolar A.S.? Bagaimanakah harga dalam dolar AS ditentukan?

Terdapat terlalu banyak faktor yang boleh menjejaskan kadar pertukaran dolar A.S., datang dari semua arah, seperti masalah di Iran, konflik geopolitik, ekonomi politik, dan sebagainya. Terasa sangat huru hara. 

Yang berikut hanya meluruskan hubungan logik ini. Seperti yang ditunjukkan dalam rajah, bahagian penawaran dolar berada di sebelah kiri, bahagian permintaan berada di sebelah kanan, dan pasaran pertukaran asing terbentuk di tengah. Di kiri dan kanan, selain daripada bank pusat, selebihnya adalah institusi yang boleh menyediakan pembiayaan dolar AS kepada pasaran pertukaran asing. 

Daripada gambar ini, kita boleh melihat dengan jelas sekali imbas dari mana datangnya dolar di dunia, dan apakah hubungan asas antara penawaran dan permintaan dolar dalam pasaran pertukaran asing antarabangsa.

1. Bekalan USD

1.1 Rizab Persekutuan

Mari kita lihat dahulu bekalan dolar. Sudah tentu, Rizab Persekutuan adalah sumber utama dolar, dan semua dolar perlu datang dari sana. Rizab Persekutuan dan bank pusat asing menjalankan pertukaran mata wang bank pusat.

Sekiranya berlaku krisis kewangan, Rizab Persekutuan boleh membuka saluran swap mata wang bank pusat dan menghantar dolar A.S., supaya bank pusat ini dapat menyediakan dolar A.S. kepada institusi kewangan mereka untuk mengurangkan kekurangan dolar A.S. Perlu diingatkan bahawa pertukaran mata wang antara bank pusat bukanlah mekanisme biasa, tetapi langkah kecemasan di bawah krisis.

1.2 Institusi kewangan

Sebagai tambahan kepada Rizab Persekutuan, selebihnya adalah beberapa institusi atau syarikat kewangan, yang merupakan kuasa utama bahagian bekalan dolar dalam keadaan biasa.

Institusi atau syarikat kewangan tersebut boleh membuat pelaburan merentas sempadan, seperti syarikat Amerika yang melabur di UK, dan menghantar dolar AS ke benua, wilayah dan negara yang berbeza dalam bentuk pelaburan. 

1.3 Perdagangan antarabangsa

Terdapat juga perdagangan antarabangsa, yang akan menjana aliran keluar dolar. Contohnya, Amerika Syarikat memesan sekumpulan barangan dari China, dan dia perlu membayar dalam dolar, dan kemudian dolar mengalir masuk melalui defisit pertukaran asing. Untuk memudahkan rujukan, kami memanggilnya dolar perdagangan, yang merupakan salah satu sumber bekalan untuk urus niaga pertukaran asing di seluruh dunia.

1.4 Bank

Ditambah kepada ini, sudah tentu, adalah pembiayaan dolar jangka panjang yang disediakan oleh Bank of America. Kredit dolar ini, pembiayaan dolar, bon dolar merupakan sumber lain. 

1.5 Kumpulan Wang Kewangan

Dana kewangan menyediakan pembiayaan jangka pendek, beberapa hari, beberapa minggu atau beberapa bulan.Secara umumnya, jangka masa pembiayaan jangka panjang tidak begitu lama. Pembekal utama ialah dana kewangan A.S., yang, sebagai pembekal modal, menyediakan pembiayaan dolar A.S. jangka pendek kepada pasaran kewangan di seluruh dunia.

Kita boleh lihat ke mana perginya dana yang disediakan oleh tabung kewangan? Malah, ia terutamanya mengalir ke pasaran wang AS. Contohnya termasuk pasaran repo, kertas komersial, Eurodollars dan sijil deposit. Sudah tentu, terdapat banyak tempat seperti dana persekutuan, bon perbendaharaan jangka pendek, dan lain-lain, tetapi tempat-tempat ini tidak berkaitan secara langsung dengan pasaran pertukaran asing. Empat tempat yang berkaitan secara langsung ialah pasaran repo.

Wang yang mengalir masuk dari dana mata wang mengalir ke pasaran pertukaran asing selepas melalui pasaran wang AS. Oleh itu, dolar mempunyai 4 paip. Sudah tentu, masih ada pemimpin, seperti rizab pertukaran asing, dana kekayaan negara, dan lain-lain, tetapi bahagiannya tidak besar.

Sesetengah orang mungkin mempunyai keraguan di sini, bahagian rizab pertukaran asing tidak besar? China dakwa ada rizab tukaran asing 4 trilion.Kalau dibuang jadi bom nuklear.Adakah kesan besar?

Akaun tidak dikira sedemikian. Daripada 4 trilion rizab pertukaran asing, pertama anda perlu memotong aset bukan dolar seperti yen dan euro, iaitu kira-kira 1 trilion.

Kedua, mengikut peraturan antarabangsa, rizab pertukaran asing sesebuah negara mesti sekurang-kurangnya memenuhi dana perdagangan import dan eksport negara selama tiga bulan. China merupakan pengeksport besar, dan jumlah ini menyumbang kira-kira 500 bilion.

Kemudian BRICS Bank, AIIB dan modal lain menyumbang 200 bilion dolar A.S..

Bon kedua-dua syarikat dengan kecairan yang lemah adalah kira-kira 200 bilion (pemain utama dalam pasaran bon kedua-dua syarikat ialah Amerika Syarikat dan China, jadi apabila wang itu benar-benar pendek, sukar untuk mengeluarkan bon).

Pada akhirnya, hutang luar negeri adalah 1 trilion yuan, yang tidak boleh dialihkan.

Buat matematik, berapa banyak wang yang anda tinggal? 1 trilion. Saya masih ingat pada 2016 atau 2017, rizab pertukaran asing China turun lebih 200 bilion, menyebabkan pasaran saham menjunam. Pada masa itu, ada orang mengatakan bahawa 4 trilion adalah kurang daripada 200 bilion, iaitu hujan renyai-renyai. Sebenarnya tidak, rizab pertukaran asing yang ada telah dikurangkan sebanyak satu perlima, yang sudah sangat berkuasa. Itulah sebabnya dikatakan bahawa rizab pertukaran asing menyumbang sebahagian kecil daripada bekalan dolar AS.

2. Permintaan USD

Selepas bercakap tentang bekalan dolar, mari kita bercakap tentang permintaan dolar. 

Dalam pasaran pertukaran asing antarabangsa, siapa yang memerlukan dolar AS? Sudah tentu orang asing memerlukan dolar. Syarikat pengurusan aset antarabangsa, syarikat insurans, dan kemudian perusahaan, kerajaan dan bank semuanya memerlukan dolar. Kerana mereka mempunyai lebih atau kurang aset dolar dan dolar, mereka memerlukan dolar untuk pembiayaan. Walaupun jumlahnya besar, lindung nilai risiko diperlukan.

Oleh itu, tidak kira apa tujuannya, jika anda ingin memegang aset dolar AS, anda mesti terus memperoleh dolar AS daripada pasaran luar.

Sistem kewangan A.S. telah terus mengeksport dolar ke dunia selama bertahun-tahun, jadi pasaran pertukaran asing semakin besar dan lebih besar. Inilah carta aliran yang kita lihat.

3. Pasaran pertukaran asing antarabangsa

Terdapat lima instrumen utama dalam pasaran pertukaran asing antarabangsa: swap pertukaran asing, swap asas mata wang, tempat pertukaran asing, kontrak hadapan, pilihan dan produk lain. (akan diterangkan kemudian)

Dalam pasaran ini, bahagian penawaran dan bahagian permintaan dolar menggunakan alat di atas untuk merealisasikan peminjaman dolar, pembiayaan, lindung nilai dan arbitraj, dsb.  

Dalam rajah tersebut, dapat dilihat bahawa pasaran pertukaran asing antarabangsa sebenarnya adalah platform yang dicipta dengan menghubungkan pasaran mata wang Amerika Syarikat dengan pasaran mata wang negara lain. Pasaran mata wang pelbagai negara dan pasaran mata wang Amerika Syarikat berkaitan melalui pasaran pertukaran asing.

Dalam dua tahun yang lalu, istilah telah muncul, peredaran dolar. Pusat peredaran dolar ialah pasaran mata wang, dan hubungan antara pasaran mata wang adalah melalui pasaran pertukaran asing.