Mana yang lebih penting, peruntukan modal atau pemilihan aset?
Sila fikirkan kembali perkara yang biasa anda lakukan apabila anda melabur. Adakah anda biasanya berfikir tentang berapa banyak wang yang perlu dimasukkan ke dalam bank dahulu, dan kemudian berapa banyak wang untuk membeli bon dan berapa banyak wang untuk membeli saham? Jika anda ingin membeli saham, adakah anda perlu berfikir tentang memilih satu dan melihat apa yang hendak dibeli?
Mari kita lihat dua perkataan dahulu, satu ialah "peruntukan modal", yang merujuk kepada bagaimana dana diperuntukkan dalam kategori besar aset, seperti berapa banyak yang perlu disimpan di bank, berapa banyak yang perlu dilaburkan dalam bon, berapa banyak untuk membeli saham, dll. .; yang lain ialah "aset "Pemilihan" merujuk kepada saham tertentu yang hendak dibeli untuk jenis aset tertentu, seperti saham.
Sebenarnya, selagi kita membuat pelaburan, kita akan menggunakan dua istilah ini, kerana semua pelaburan menghadapi dua langkah peruntukan modal dan pemilihan aset.
Jadi di sini timbul persoalan, langkah manakah yang anda rasa lebih penting, peruntukan modal atau pemilihan aset?
Adakah kebanyakan orang memperuntukkan aset berdasarkan perasaan dan menepuk kepala mereka, tetapi menghabiskan banyak masa dan tenaga untuk memilih saham yang mana?
Malah, langkah pertama, peruntukan modal adalah jauh lebih penting.
Seperti terkenal seperti Buffett, Russell, dll., Gary Brinson, yang dikenali sebagai legenda hidup dalam dunia pelaburan, pernah menegaskan dalam kajian koperasi yang terkenal pada tahun 1991:
Peruntukan modal, iaitu, bagaimana dana diperuntukkan dalam kategori utama aset seperti saham, bon dan deposit bank, mempengaruhi lebih daripada 90% daripada jumlah pulangan!
Kebanyakan orang menghabiskan sebahagian besar tenaga mereka untuk memilih saham yang mana. Malah, ini menyumbang kurang daripada 10% kepada jumlah pulangan. Dan peruntukan modal yang orang ramai membuat keputusan sesuka hati adalah penting.
"Peraturan 1/n" salah
Apabila pelabur menjalankan peruntukan modal, mereka akan mempelbagaikan pelaburan mereka, mengetahui bahawa mereka tidak sepatutnya meletakkan semua telur mereka dalam bakul yang sama, tetapi pemahaman umum tentang kepelbagaian pelaburan adalah terlalu mudah, yang tidak benar kepelbagaian penuh, atau kepelbagaian optimum. mudah menyebabkan salah konfigurasi.
Mari kita mulakan dengan ujian untuk melihat di mana kepelbagaian mungkin salah, dan akhirnya maksud peruntukan modal yang betul.
Jika anda mempunyai sejumlah wang untuk dilaburkan, berikut ialah beberapa pilihan pelaburan untuk anda:
Anda boleh melabur semua dalam dana pasaran wang, yang berisiko rendah; anda boleh melabur semua dalam dana bon, yang berisiko sederhana; atau anda boleh melabur sebahagiannya dalam setiap satu. Bagaimana anda mengundi?
Anda boleh memilih untuk melabur dalam setiap bahagian untuk menyebarkan risiko dan memperoleh pulangan purata.
Jadi bagaimana untuk mempelbagaikan pelaburan? Pendekatan biasa ialah membuang 1/2 setiap satu.
Melihat satu lagi pilihan pelaburan, yang manakah anda lebih suka? Anda boleh melabur semua dalam dana bon, yang berisiko sederhana; anda boleh melabur dalam dana saham, yang berisiko tinggi; atau anda boleh melabur sebahagiannya dalam setiap satu. Bagaimana anda mengundi?
Anda mungkin masih memilih untuk menghantar 1/2 setiap satu.
Sebagai satu lagi pilihan pelaburan, anda boleh melabur semua dalam dana pasaran wang berisiko rendah, atau melabur dalam dana saham berisiko tinggi, atau anda boleh melabur dalam sebahagian daripada setiap satu. Bagaimana anda mengundi?
Anda mungkin masih mengundi 1/2 setiap satu.
Fikirkan bagaimana anda memperuntukkan dana pelaburan anda, adakah ia sangat hampir dengan pilihan di atas? Tidak kira sama ada risiko kecil-sederhana, sederhana-tinggi atau tinggi-rendah, anda akan melabur 1/2 setiap satu.
Pada tahun 2001, pemenang Nobel Richard Thaler dan rakan sejawatnya menjalankan kajian dan mendapati orang ramai ingin mempelbagaikan pelaburan mereka, tetapi mereka hanya mempelbagaikan.
Dalam 170 pelan pelaburan anuiti perusahaan besar, pelabur hanya melabur 1/n daripada setiap pelaburan alternatif, tanpa mengira pelaburan yang ditawarkan.
· Jika pelaburan pilihan adalah dana saham dan bon, pelabur akan melabur 50% setiap satu;
· Pelaburan pilihan ialah jenis saham dan jenis campuran (50% dilaburkan dalam saham, 50% dilaburkan dalam bon) dua dana, pelabur masih akan melabur 50% setiap satu;
· Pelaburan pilihan ialah jenis bon dan jenis campuran, atau setiap pelaburan ialah 50%.
Tidak kira apa pilihan yang diberikan, pelabur akan "bermain kad" mengikut 1/n, yang dipanggil "peraturan 1/n".
Walau bagaimanapun, ambil perhatian bahawa perbezaannya sebenarnya agak besar.
· Di bawah pilihan pertama, bahagian aset pelabur yang sebenarnya dilaburkan dalam saham ialah 54%;
· Di bawah pilihan kedua, bahagian aset pelabur yang sebenarnya dilaburkan dalam saham ialah 73%;
· Di bawah pilihan ketiga, bahagian aset pelabur yang sebenarnya dilaburkan dalam saham ialah 35%.
"Peraturan 1/n" bukanlah cara yang rasional untuk mengagihkan modal.
Bagaimanakah orang yang rasional memperuntukkan aset?
Tidak kira apa pilihan yang diberikan, pelabur rasional harus sangat jelas tentang keutamaan risiko mereka, dan keutamaan mereka tidak akan berubah.
Dalam erti kata lain, orang yang rasional akan mengira dengan tepat bahagian peruntukan modal antara tiga pilihan di atas, dan akhirnya melabur dalam aset berisiko tertentu.
Sebagai contoh, bahagian stok adalah sama dalam ketiga-tiga kes. Jika bagi orang ini, perkadaran optimum untuk melabur dalam saham ialah 40%, maka tidak kira aset alternatif mana yang diberikan, perkadaran pelaburan akhir orang ini dalam saham hendaklah 40%.
Oleh itu, cara mudah untuk mempelbagaikan pelaburan seperti "peraturan 1/n" adalah berbeza daripada kepelbagaian rasional dan tepat. Desentralisasi mudah dan penyalahgunaan peruntukan modal adalah kesilapan yang tidak boleh diabaikan untuk keputusan pelaburan.
Jadi, bagaimanakah desentralisasi rasional harus dilakukan?
Malah, nisbah kepelbagaian rasional atau peruntukan modal optimum boleh diukur dengan tepat.
Peruntukan modal optimum setiap orang harus memaksimumkan utiliti mereka sendiri. Nilai utiliti bergantung pada tiga pembolehubah: pulangan ke atas aset, risiko ke atas aset dan keutamaan risiko anda sendiri.
Maksudnya, dalam menghadapi aset yang sama, nisbah peruntukan modal optimum setiap orang bergantung pada keutamaan risiko setiap orang, dan orang rasional mengira nisbah peruntukan yang paling sesuai mengikut keutamaan risiko mereka sendiri.
Sebagai contoh, A mungkin lebih takut kepada risiko, jadi peruntukan modal optimum yang dikira A mungkin adalah untuk melabur 62.7% dana dalam bank dan 37.3% dalam saham. Tetapi B tidak begitu takut dengan risiko. Peruntukan modal optimum yang dikira B adalah untuk melabur 36.4% dana dalam bank dan 63.6% dalam saham.
A dan B mempunyai peruntukan modal yang berbeza kerana keutamaan risiko yang berbeza. Tetapi setiap orang mempunyai keutamaan risiko tertentu, jadi bagi semua orang, peruntukan modal yang optimum adalah pasti.
Izinkan saya menegaskan sekali lagi bahawa "peraturan 1/n" penyahpusatan mudah dan membuat keputusan yang meruncingkan kepala bukanlah peruntukan modal yang rasional, dan peruntukan modal ialah faktor paling penting yang mempengaruhi pulangan pelaburan kita.
Adakah anda terlalu berdagang?
Adakah anda perasan satu fenomena: Pelabur individu dalam pasaran kewangan rugi lebih banyak, manakala pelabur institusi rugi kurang?
Malah, ini telah menjadi intuisi semua orang untuk masa yang lama, tetapi hanya sedikit orang yang telah memberikan bukti yang pasti, dan mereka tidak terlalu jelas tentang sebab utama mengapa pelabur individu terdedah kepada kerugian.
Hanya pada tahun 2000 barulah misteri itu diselesaikan buat kali pertama.
Dua sarjana dari Universiti Chicago, Barber dan O'Dean, memperoleh data transaksi 35,000 pelabur individu daripada firma broker besar AS. Mereka mendapati bahawa jika kos transaksi dipertimbangkan, pulangan pelabur individu adalah jauh lebih rendah daripada pasaran.
Kedua-dua ulama itu menyusun mengikut kadar pusing ganti bulanan dan membahagikan pelabur kepada 5 bahagian yang sama. Mereka mendapati tidak kira apa kadar pusing ganti, jumlah pendapatan pelabur adalah serupa.
"Kadar pusing ganti" juga dipanggil "kadar pusing ganti", yang merujuk kepada kekerapan stok bertukar tangan dalam tempoh masa tertentu.
Pusing ganti saham akan meningkatkan kos transaksi, jadi semakin tinggi kumpulan kadar pusing ganti, semakin rendah pendapatan bersih pelabur (pendapatan bersih ialah jumlah pendapatan tolak kos transaksi).
Apa yang didedahkan oleh hasil statistik ini ialah sebab utama kerugian pelabur individu ialah terdapat terlalu banyak transaksi!
Ramai orang fikir mereka sudah biasa dengan saham tertentu, dan mereka akan melakukan saham yang sama berulang kali, membeli dan kemudian menjual, menjual dan kemudian membeli, berulang kali.
Perkara yang ingin ditunjukkan oleh penyelidikan sampel besar ini ialah tidak kira berapa kerap anda berdagang, jumlah pulangan adalah serupa dengan pembelian dan pegangan, tetapi ia akan menggunakan kos transaksi.
Fenomena ini adalah ciri dagangan biasa pelabur individu, sama ada di luar negara atau di dalam negara.
Berbanding dengan kekerapan dagangan yang rasional, pelabur melakukan perdagangan berlebihan, yang merupakan teori perdagangan berlebihan.
Apakah yang akan pelabur lakukan jika tingkah laku pelaburan mereka adalah rasional?
Mereka akan melabur pada nilai asas. Perubahan dalam nilai asas jarang berlaku, jadi pelabur yang rasional harus jarang berdagang. Jika semua orang rasional, maka saya tidak boleh membeli apabila anda bersedia untuk menjual.
Malah, dalam kebanyakan bursa di dunia, kekerapan urus niaga jauh lebih tinggi daripada yang dicapai oleh prinsip rasional. Ini benar untuk pelabur institusi dan pelabur individu, tetapi pelabur individu berdagang dengan lebih kerap.
Penjelasan kewangan tingkah laku untuk perdagangan berlebihan pelabur ialah:
Pelabur percaya mereka mempunyai maklumat yang mencukupi untuk berdagang. Pada hakikatnya, maklumat ini tidak mencukupi untuk menyokong sebarang transaksi. Pelabur yang mempunyai tahap keyakinan yang lebih tinggi akan berdagang dengan lebih kerap, tetapi disebabkan kos transaksi, pulangan akan menjadi lebih teruk.
Siapa yang lebih berkemungkinan untuk terlebih dagangan?
Mengapa pelabur tidak boleh menahan terlebih dagangan?
Tingkah laku ini disebabkan terutamanya oleh kecenderungan kognitif yang kita bincangkan dalam artikel sebelumnya - terlalu yakin. Orang yang terlalu yakin percaya terlalu banyak pada pertimbangan mereka sendiri dan lebih cenderung untuk membeli atau menjual secara impulsif, mengakibatkan kekerapan dagangan yang berlebihan.
Jadi apakah jenis orang yang lebih cenderung untuk terlalu berdagang kerana terlalu yakin?
| Kesan Jantina
Jantina adalah faktor penting, kajian itu mendapati.
Barber dan Odeen, penyokong teori over-trading yang disebutkan di atas, menerbitkan artikel terkenal mengenai jantina, terlalu yakin dan pelaburan saham dalam jurnal ekonomi teratas QJE pada tahun 2001. Tajuk utama ialah "Boys will be boys" (boys are boys) .
Ini bermakna bahawa kanak-kanak lelaki adalah nakal, lebih aktif, dan lebih yakin daripada kanak-kanak perempuan, jadi kekerapan dagangan mereka lebih tinggi. Secara purata, lelaki berdagang 45% lebih banyak daripada wanita. Perdagangan yang berlebihan mengurangkan pendapatan bersih sebanyak 2.65% setahun untuk lelaki dan 1.72% untuk wanita.
Apabila sampel dibahagikan, lelaki bujang berdagang lebih kerap dan kehilangan lebih banyak wang daripada wanita bujang. Lelaki bujang berdagang 67% lebih kerap daripada wanita bujang, menjadikan mereka 1.44% kurang untung berbanding wanita bujang.
Bukan sahaja kajian ini menunjukkan bahawa keutamaan risiko wanita cenderung konservatif, dan tingkah laku perdagangan tidak rasional mereka adalah kurang daripada lelaki.
Pada 4 Ogos 2014, Wall Street Journal juga melaporkan bahawa beberapa dana melabur secara eksklusif dalam syarikat dengan pemimpin wanita. Dana ini berpendapat bahawa syarikat yang mempunyai pemimpin wanita cenderung mengatasi syarikat yang kekurangan pemimpin wanita.
Contohnya, dana "Indeks Pulangan Jumlah Pemimpin Wanita" yang dilancarkan oleh Barclays adalah salah satu daripadanya. Ia hanya melabur dalam syarikat AS yang mempunyai sekurang-kurangnya 25% CEO atau ahli lembaga pengarah wanita.
Melabur dalam firma kewangan yang diuruskan oleh wanita mendapat lebih banyak faedah. Pada awal 2013, laporan oleh firma perakaunan Rothstein Kass menunjukkan bahawa dalam tempoh dari Januari 2012 hingga September 2012, indeks yang terdiri daripada 67 dana lindung nilai yang diuruskan oleh wanita mempunyai kadar pulangan sebanyak 8.95%, jauh melebihi semua dana lindung nilai. Indeks yang terhasil mengembalikan 2.69%.
Ayat akhir laporan itu adalah sorotan: Firma yang diterajui wanita dan dana lindung nilai menewaskan pesaing mereka dengan kejatuhan.
Pada tahun 2013, JFE, jurnal kewangan terkemuka, turut menerbitkan artikel yang berpengaruh dan mendapat sebutan tinggi, yang mendedahkan bahawa eksekutif wanita membuat keputusan pelaburan dan pembiayaan yang berbeza daripada eksekutif lelaki, dan bahawa lelaki lebih yakin berbanding wanita , lelaki akan memulakan lebih banyak pemerolehan dan meminjam. lebih kerana terlalu yakin.
Inilah sebab utama syarikat yang diuruskan oleh CEO lelaki berprestasi lebih teruk daripada CEO wanita.
Pengaruh rasionaliti
Selain jantina yang mempengaruhi perdagangan berlebihan, apakah kumpulan lain yang lebih berkemungkinan melakukan perdagangan berlebihan? Orang yang kurang rasional lebih berdagang daripada orang yang rasional. Secara amnya dipercayai bahawa pelabur individu kurang rasional berbanding pelabur institusi, dan perdagangan berlebihan adalah lebih serius.
Oleh itu, jika struktur pelabur syarikat dikuasai oleh pelabur individu, volum urus niaga atau kadar pusing ganti yang disebabkan oleh perdagangan yang berlebihan akan menjadi sangat tinggi.
Bagaimana untuk mengelakkan overtrading?
Jadi apakah jenis kekerapan dagangan yang sesuai, dan bagaimana kita boleh mengelakkan perdagangan yang berlebihan?
Kita perlu memberi perhatian kepada beberapa faktor yang akan mempengaruhi kekerapan transaksi.
Penyelidikan Barber dan O'Dean mendapati bahawa kaedah transaksi akan mempengaruhi kekerapan transaksi, dan kaedah transaksi yang lebih mudah akan menjadikan transaksi lebih kerap.
Contohnya, urus niaga dalam talian, urus niaga terprogram, dsb.
Zingales, pengerusi Persidangan Tahunan Kewangan Amerika, juga menegaskan bahawa kalangan rakan juga akan mempengaruhi kekerapan transaksi. Pelaburan orang ramai akan terjejas oleh persekitaran. Jika kekerapan transaksi orang di sekeliling anda meningkat, kekerapan transaksi anda akan juga meningkat.Cara berkesan untuk berdagang frekuensi.
Pada tahun 2015, satu kajian di JF, jurnal kewangan terkemuka, turut mendedahkan penemuan menarik yang dipanggil kesan jiran, yang bermaksud bahawa orang yang sangat rasional seperti pengurus dana akan dipengaruhi oleh tingkah laku rakan sekerjanya yang tinggal berdekatan. mendedahkan kewujudan kesan sosial dan kesan masyarakat.
Selain itu, teori overconfidence mendedahkan bahawa semakin ramai orang yang berpengalaman, semakin serius mereka yang terlalu yakin.Oleh itu, semakin ramai orang yang berpengalaman, semakin mereka perlu memberi perhatian kepada kemungkinan over-trading.
Mengumpul
