别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪

沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)曾说过，作为一名投资者，明智的做法是“当别人贪婪时感到恐惧，当别人害怕时就贪婪”。这种说法在某种程度上是对股市的反向看法，并与资产的价格直接相关：当其他人贪婪时，价格通常会暴涨，人们应该谨慎，以免他们为一项随后导致低回报的资产支付过高成本。当其他人害怕的时候，它可能提供一个很好的购买机会。

请记住，价格是你付出的，价值是你得到的，付出的代价太高，回报就会大幅减少。要详细说明这一点，股票的价值是相对于它将产生的收益的数量在其业务的生命周期。具体而言，这一价值是通过将所有未来现金流量折现回现值或内在价值来确定的。付出太高的代价，随着时间的推移，当一只股票被吸引回其内在价值时所产生的回报将受到侵蚀。在正确的情况下，当其他人害怕时，采取贪婪的行动，并获得更高的回报：可预见性必须存在，而导致随后的物价降级的短期事件绝不能被“护城河”侵蚀。

• 雪茄烟和可口可乐

沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)不仅是一个反向投资者。他可能是你所称的“面向商业的价值投资者”。意思是，他购买任何和一切并不仅仅是因为它是在减价。这是本·格雷厄姆的风格(最初也是巴菲特的风格)。它被称为“雪茄屁股”的投资风格，在这种投资方式中，人们会捡起铺在路边的废弃的商业雪茄桶，以很大的折扣出售这些雪茄，以达到账面价值，并留下一口好烟。本·格雷厄姆(BenGraham)寻找的是“净净资产”，即低于流动资产净值或流动资产减去总负债的企业。

尽管沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)以这种方式开始了他的投资生涯，但面对贫乏的净机会，他还是有所发展。在查理·芒格(CharlieMunger)的帮助下，他发现了一片优秀企业的土地，西沙糖果和可口可乐(KO)的发源地，拥有持久、竞争经济的企业--护城河--以及理性、诚实的管理。然后，他寻找一个好的价格，并利用机会，当别人害怕。正如他在过去说过的，以一个较好的价格买一个好的生意比以一个出色的价格买一个好的生意要好得多。

• 色拉油：不要离开家

导致良好投资机会的令人恐惧的事件可能包括经济衰退、战争、部门冷漠等宏观经济事件造成的短期冲击波，或短期、非护城河损害企业业绩的冲击波。

在20世纪60年代，美国运通(AXP)的价值被削减了一半，当时发现它用来获得数百万美元仓单的抵押品根本不存在。问题中的担保品是色拉油，事实证明，大宗商品交易员安东尼·德安杰利斯(Anthony De Angelis)伪造了库存水平，他在油箱里装满了水，同时在油箱里留下了一小管沙拉油，供审计师寻找。据估计，这一事件造成的损失超过5 000万美元。

在回顾了公司的商业模式后，巴菲特决定，该公司的护城河不会受到这一事件的实质性影响，随后他将合伙企业40%的资金投入了该公司的股票。在过去的五年中，AXP增长了五倍。

• 壁虎

1976年，GEICO在破产边缘摇摇欲坠，部分原因是商业模式的转变，该公司将汽车保险单扩展至风险司机。当时的公司首席执行官约翰·J·拜恩(John J.Byrne)保证，公司将恢复原来的商业模式。巴菲特最初向该公司投资了410万美元，五年内已超过3000万美元。Geico现在是伯克希尔哈撒韦公司(BerkshireHathaway)的全资子公司。

沙拉油丑闻和商业模式等冲击波创造了价值，并让沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)多年来获得了可观的回报。在别人害怕的时候贪婪是一种有价值的心态，可以给投资者带来丰厚的回报。

一旦擦鞋的男孩开始发布股票提示，那么是时候离开聚会了。查理·芒格(CharlieMunger)曾把股市泡沫比作一个持续了很长时间的除夕派对。泡沫在流动，每个人都在享受，时钟上没有手臂。没有人知道该走了，他们也不想走。再来一杯怎么样？

作为一名有商业价值的投资者，必须知道什么时候该离开，并为这个完美的机会做好准备，在其他人害怕的时候贪婪，但又要贪婪地进行长期、持久的经济和理性、诚实的管理。