الركود المئوية ...

هل يسقط الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود؟

إذا كان الأمر كذلك ، فمتى سيأتي الركود؟

إذا كان الأمر كذلك ، فما مدى عمق الركود؟

كيف تصرفت أسعار الأصول قبل الركود؟

كيف تتصرف أسعار الأصول في المراحل الأولى من الركود؟

كيف تتصرف أسعار الأصول في منتصف فترة الركود؟

ماذا يحدث لأسعار الأصول في فترة ما بعد الركود؟

...

يمكن القول إن سلسلة المشكلات المذكورة أعلاه هي محور تركيز السوق المالية العالمية الحالية ، وخاصة سوق رأس المال الأمريكي.

لقد رأيت مؤخرًا تقريرًا بحثيًا متعمقًا من قبل CICC حول الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة ، إلى جانب التحقق من البيانات الخاصة بي ، وحصلت على بعض وجهات النظر المثيرة للاهتمام ، وأود مشاركتها معكم. 

لطالما كان المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) رائدًا في تحديد وتصنيف مراحل الركود في الاقتصاد الأمريكي. وتشمل مؤشراته الرئيسية ما يلي:

الدخل الفعلي الشخصي بعد خصم مدفوعات التحويل ؛

العمالة غير الزراعية ومعدل البطالة ؛

العمالة في مسح الأسرة؛

نفقات الاستهلاك الشخصي الفعلية ؛

أنشطة التصنيع والمبيعات التجارية ؛

الإنتاج الصناعي. 

يوضح الشكل أدناه فترة الركود في الولايات المتحدة منذ إنشاء الاحتياطي الفيدرالي ، بالإضافة إلى معدل التضخم المصاحب لمؤشر أسعار المستهلك الأمريكي وعائد سندات الخزانة لمدة عشر سنوات.

مصدر البيانات: الاحتياطي الفيدرالي 

إنه لأمر مؤسف أن NBER لا يكشف عن المؤشرات الكمية المحددة التي يعرف بها الركود ، وعندما يؤكد الركود ، فإنه عادة ما يكون عمره عدة أشهر. 

وفقًا لـ NBER ، منذ عام 1920 ، شهد الاقتصاد الأمريكي 18 جولة من الركود. يمكن أن تُعزى العوامل المسببة للركود الاقتصادي إلى واحد أو أكثر مما يلي:

تشديد البنك المركزي النقدي ؛

تخفيضات الميزانية الحكومية ؛

نفوذ كبير في اقتراض القطاع الخاص ؛

انهيار سوق الأسهم

صدمة خارجية.

عند تحليل حالات الركود الاقتصادي الثمانية عشر هذه واحدًا تلو الآخر ، يمكننا أن نجد أنه من بين العوامل المحفزة للركود الاقتصادي الأمريكي ، تشديد الحسابات النقدية 14 مرة ، وحسابات خفض الإنفاق المالي 5 مرات ، وحسابات الرافعة المالية العالية مرتين ، وانهيار سوق الأسهم مرتين. والصدمات الخارجية 7 مرات من الدرجة الثانية. 

علاوة على ذلك ، يعرّف CICC الركود العميق على أنه تصحيح للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي يتجاوز 3٪ وركود معتدل على أنه أقل من 3٪ على أساس الانخفاض في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي من الذروة في الولايات المتحدة.

وفقًا لهذا التقسيم ، شهدت الولايات المتحدة منذ عام 1920:

10 فترات ركود عميق (1920-1921 ، 1923-1924 ، 1926-1927 ، 1929-1933 ، 1937-1938 ، 1945 ، 1957 ~ 1958 ، 1973-1975 ، 2007-2009 ، 2020) ، متوسط ​​فترة الركود العميق ، هو 13.2 شهرًا

9 فترات ركود معتدلة (1948-1949 ، 1953-1954 ، 1960-1961 ، 1969-1970 ، 1980 ، 1981-1982 ، 1990-1991 ، 2001) ، متوسط ​​المدة ، 10.1 قمر.

المصدر: Haver، CICC Research 

بالنسبة للمتداولين ، سواء كانوا ينتظرون تأكيد NBER أو تأكيد بيانات الناتج المحلي الإجمالي ، فمن المحتمل جدًا أن يكون زنبق اليوم باردًا ، ونحتاج إلى مؤشر بيانات واحد.

وفقًا لملاحظتي الشخصية ، فإن الزيادة الحادة في معدل البطالة هي في الأساس أفضل مؤشر منفرد لتأكيد الركود في الولايات المتحدة - الزيادة الحادة في معدل البطالة هي سمة حتمية للركود الاقتصادي المتكرر في الولايات المتحدة بعد الحرب العالمية. ثانيًا.

مصدر البيانات: الاحتياطي الفيدرالي 

بالإضافة إلى ذلك ، أنا شخصياً أعتقد أن انهيار نظام بريتون وودز والانتهاء الكامل لمعيار الذهب في عام 1973 كان لهما تأثير عميق على العملة البشرية والاقتصاد والتمويل.ومنذ ذلك الحين ، دخلت البشرية حقًا عصر العملة الائتمانية. حتى الآن ، عشنا لمدة 50 عامًا فقط في ظل نظام العملة الائتمانية البحتة. 

في ضوء ذلك ، في عصر معيار الذهب ، لم يعد الركود الذي مضى وقتًا طويلاً قبل انهيار نظام بريتون وودز ذا أهمية مرجعية كبيرة لهذا اليوم. لذلك ، سنركز هنا على فترات الركود الاقتصادي الثمانية بعد عام 1968. 

عودة إلى السؤال الأول المذكور في بداية المقال: هل يتدهور الاقتصاد الأمريكي؟ جوابي هو: نعم. 

أستخدم هنا مؤشرًا واحدًا لمعرفة ما إذا كانت الولايات المتحدة تقترب من الركود:

الفرق بين العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و 3 أشهر.

مصدر البيانات: الاحتياطي الفيدرالي 

منذ عام 1968 ، كان العائد على سندات الخزانة لمدة 3 أشهر أعلى من العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات قبل أي ركود في الولايات المتحدة. 

ألخص هنا آخر 8 انقلابات للخزانة الأمريكية و 10 سنوات 3 ملايين وركود اقتصادي في الجدول التالي.

مصدر البيانات: الاحتياطي الفيدرالي 

انعكست الجولة الحالية من عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و 3 أشهر ، وستظهر في أكتوبر 2022. وقد وصلت إلى أعلى مستوى لها في 40 عامًا (-1.65٪). لذلك ، أعتقد أن الركود الاقتصادي الأمريكي هو سيأتي احتمال كبير للغاية. 

التالي السؤال الثاني في بداية المقال: متى سيأتي الركود؟ كم يبعد الركود الآن؟

جوابي هو: في وقت مبكر من الربع الثاني من عام 2023 ، حتى الربع الأخير من عام 2023. 

وفقًا لملخص الجدول السابق ، سيأتي الركود بعد 3-17 شهرًا من الانعكاس الأول لفارق سعر الفائدة 10Y3M. يجب أن يأتي الركود الأول في غضون 6-12 شهرًا بعد انعكاس العائد 10Y3M. 

ثم عد إلى السؤال الثالث في بداية المقال: ما مدى عمق الركود؟  جوابي هو: الاحتمال الكبير هو ركود معتدل. 

قبل تطبيق نظام العملة الائتمانية بالكامل ، غالبًا ما حدثت ركود اقتصادي عميق في أي بلد بسبب التشديد النقدي القسري. ومع ذلك ، منذ بدء عصر نظام العملة الائتمانية ، حققت الحكومات والبنوك المركزية في مختلف البلدان بشكل أساسي طباعة عشوائية للنقود • "حرية طباعة النقود" التي يمكن طباعتها بحرية وجرأة وبلا حدود. 

في حالة "حرية طباعة النقود" ، يجب أن يقابل الركود العميق في الولايات المتحدة سلسلة من الظروف الاقتصادية——

أو من عام 1973 إلى عام 1975 ، كان النظام النقدي الدولي في حالة من الفوضى ، وتأثر المعروض من النفط الخام والسلع الأخرى بشكل كبير ؛

أو ، في الفترة من 2007 إلى 2009 ، كانت الرافعة المالية للقطاع الخاص مرتفعة للغاية بحيث لا يمكن تحملها ؛

أو ، في عام 2020 ، سيتم فرض تأثير الوباء الفائق مرة واحدة في القرن مع نفوذ كبير للشركات. 

بالإضافة إلى الحالات المذكورة أعلاه ، لن تسمح الحكومة ولا البنك المركزي بحدوث ركود اقتصادي عميق.حتى الركود العميق تحت تأثير أزمة المديونية العالية في عام 2008 والوباء في عام 2020 ، ستخرج الولايات المتحدة قريبًا من خلال فترة غير محدودة طباعة النقود ، وهو نفس ما حدث في عام 1929. - استمر الكساد الكبير في عام 1933 لأكثر من 3 سنوات ، واستمر الناتج المحلي الإجمالي في الانخفاض بعمق ، والذي لم يكن ترتيبًا من حيث الحجم على الإطلاق.

الآن ، بلغت الرافعة المالية للقطاع الأسري وقطاع الشركات في الولايات المتحدة مستوى منخفضًا في السنوات الأخيرة ، لذلك من الصعب الخروج من ركود عميق.

مصدر البيانات: الاحتياطي الفيدرالي ، أورينتال فورتشن تشويس 

من المثير للاهتمام ، من الركود الوبائي قصير المدى في عام 2020 إلى الجولة الحالية من الركود الاقتصادي ، فإن الوضع الاقتصادي للولايات المتحدة هو في الواقع مزيج من العديد من المواقف السابقة:

1) انطلاقا من مستوى التضخم والسرعة التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية ، قد تكون هذه الجولة من الركود مماثلة للركود في عامي 1980 و 1981 ؛

2) انطلاقا من التغيرات في الإنفاق الحكومي والدين الحكومي والعجز المالي أثناء الوباء ، فإن وضع هذه الجولة من الركود يشبه الركود الاقتصادي في عام 1948 بعد الحرب.

3) انطلاقا من تأثير الحرب الروسية الأوكرانية وتخفيضات الإنتاج في البلدان المنتجة للنفط على مستوى التضخم وإمدادات النفط الخام والسلع الأخرى ، فإن هذه الجولة من الركود مماثلة لتلك التي حدثت في عام 1973 ؛

4) من منظور منافسة توزيع الأرباح الصناعية الدولية وتفريغ الصناعات الأمريكية ، فإن الركود الاقتصادي الحالي في الولايات المتحدة يشبه المنافسة بين الولايات المتحدة واليابان والاتحاد السوفيتي في عام 1990 ؛

5) من منظور المشكلات الداخلية للنظام المالي الأمريكي ، وخاصة أزمة الميزانية العمومية للبنوك الصغيرة والمتوسطة التي يمثلها بنك سيليكون فالي ، فإن جولة الركود هذه تشبه الركود الذي أحدثته أزمة المدخرات والقروض في 1990 ؛

6) من منظور المبالغة في تقييم أسهم التكنولوجيا ، هناك القليل من الركود في هذه الجولة ، مثل انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000 ؛ من مقاومة مختلف البلدان إلى "طباعة النقود غير المحدودة" في الولايات المتحدة نظام الدولار ، لا يزال هناك القليل من الركود في هذه الجولة قليلاً ، مثل ركود الفوضى النقدية الدولية عام 1973 ... 

بعد ذلك ، فيما يتعلق بالأسئلة الأربعة الأخيرة في بداية المقال ، لأنها تشمل S&P و Nasdaq والذهب والنفط الخام وسندات الخزانة ومؤشر الدولار الأمريكي (العملات الأخرى) والأسهم في الصناعات المختلفة ، وأسعار S&P و Nasdaq ، الذهب والنفط الخام ومؤشر الدولار الأمريكي (العملات الأخرى) والأسهم في الصناعات المختلفة قبل وبعد الركود.التغييرات والبيانات معقدة بعض الشيء ، لذلك سأتحدث عنها في المرة القادمة.