هذه مقالة جافة ولكنها مفيدة. إذا تمكنت من التهدئة وقراءتها ، فسيكون لديك فهم واضح لوضع ديون الولايات المتحدة.
على مدى العقد الماضي ، نمت الديون الحكومية الأمريكية بشكل أسرع من أي وقت مضى منذ نهاية الحرب العالمية الثانية وتجاوز النمو الاقتصادي خلال تلك الفترة. في نهاية عام 2019 ، وصل حجم الدين الأمريكي إلى أعلى مستوى منذ الحرب.
في نهاية عام 2019 ، بلغ الدين المملوك للجمهور 16.8 تريليون دولار ، أي ما يعادل 79٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة ، وهو أعلى بكثير من متوسط مستوى الدين في الخمسين عامًا الماضية.
وفقًا لمكتب الميزانية في الكونجرس ، بحلول عام 2030 ، سيرتفع حجم الدين الأمريكي إلى 31.4 تريليون دولار أمريكي ، أي ما يعادل 98٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة. مثل هذا الحجم الكبير والمتزايد للديون سيؤثر بشكل كبير على الاقتصاد الأمريكي والميزانية الحكومية.
(1) ما هو الدين العام؟
لتمويل الأنشطة الحكومية ، يتم تصنيف السندات الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية بشكل جماعي على أنها ديون مملوكة للجمهور. هذه السندات لها فترات استحقاق مختلفة ، ويتم بيعها للمستثمرين بشكل مختلف ، ولها هياكل دفع فائدة مختلفة.
تشكل الأوراق المالية القابلة للتسويق الغالبية العظمى من هذا الدين ، بينما تشكل السندات غير السائلة مثل سندات الادخار الباقي. عادة ما تستخدم وزارة الخزانة التجار الأساسيين كوسطاء لبيع السندات في السوق لمجموعة متنوعة من المشترين المحليين (مثل الاحتياطي الفيدرالي وصناديق الاستثمار المشتركة والمؤسسات المالية والأفراد) والمستثمرين من القطاع الخاص في الخارج والبنوك المركزية في البلدان الأخرى. يمتلك المستثمرون المحليون الأمريكيون حاليًا حوالي ثلاثة أخماس الديون العامة المستحقة.
يدفع عجز الميزانية حجم الاقتراض الأمريكي للنمو عامًا بعد عام. اعتبارًا من نهاية عام 2019 ، بلغ الدين الفيدرالي المملوك للجمهور 16.8 تريليون دولار ، أي ما يعادل حوالي 79٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو أعلى من أي وقت مضى منذ الحرب العالمية الثانية.
يقيس الدين الذي يحمله القطاع العام مدى تأثير اقتراض الحكومة الأمريكية على قدرة المقترضين الآخرين على الحصول على تمويل من القطاع الخاص. إذا تساوت كل الأمور الأخرى ، فإن الزيادة في الاقتراض الحكومي تقلل الأموال المتاحة للمقترضين الآخرين ، وتضع ضغطًا تصاعديًا على أسعار الفائدة ، وتقلل من الاستثمار الخاص. إنه المقياس الأكثر استخدامًا من قبل مكتب الميزانية في الكونجرس في تقارير الميزانية الخاصة به.
(2) الديون المملوكة للجمهور بخلاف الأصول المالية
لا يشمل الإنفاق الحكومي الإنفاق على الخدمات أو الأصول المادية ، مثل العقارات أو الموارد العسكرية فحسب ، بل يشمل أيضًا شراء الأصول المالية. عندما تصدر الحكومة سندات للحصول على هذه الأصول ، مثل تمويل قروض الطلاب ، يظل وضعها المالي العام دون تغيير إلى حد كبير ، كما هو الحال بالنسبة للديون العامة بخلاف الأصول المالية. إذا تم الحفاظ على هذه الأصول ، فإنها تولد أرباحًا ، ومدفوعات الفوائد ، وسداد أصل الدين ، مما يقلل من حاجة الحكومة إلى الاقتراض. إذا قامت الحكومة ببيع هذه الأصول المالية ، فيمكن استخدام العائدات لسداد جزء من ديون الحكومة.
لا تزال الديون العامة بخلاف الأصول المالية تقدم صورة أكثر اكتمالاً للوضع المالي العام للحكومة من المؤشرات الأخرى.
(3) إجمالي الديون
مقياس آخر للصحة المالية العامة للحكومة هو إجمالي الدين ، والذي يشمل الديون التي يحتفظ بها الجمهور ، وأوراق الخزانة المالية المودعة في الصناديق الاستئمانية الفيدرالية ، والحسابات الحكومية الأخرى.
تعكس قيمة سندات الخزانة المحتفظ بها بين الوكالات الحكومية ، والديون المستحقة على الخزانة لهذه الصناديق ، فائض النفقات من هذه الصناديق الاستئمانية أو الحسابات على الإيرادات المتراكمة (على سبيل المثال ، ضرائب الرواتب للصناديق الاستئمانية للضمان الاجتماعي والرعاية الطبية). المبلغ ، بالإضافة إلى الفائدة المتراكمة على الزيادة.
ومع ذلك ، فإن قيمة سندات الخزانة الأمريكية المحتفظ بها بين الوكالات الحكومية ليست مؤشرًا صالحًا لالتزامات الحكومة طويلة الأجل لهذه البرامج.
(4) الدين ضمن الحد القانوني
الدين ضمن الحد القانوني يساوي بشكل أساسي إجمالي الدين ، وعادة ما يكون الحجم مقيدًا باللوائح القانونية: إنه الحد الأقصى لمبلغ الدين الوطني الذي يمكن لوزارة الخزانة إصداره للجمهور أو للوكالات الفيدرالية الأخرى.
الفرق الرئيسي بين الدين ضمن الحد القانوني وإجمالي الدين هو أن الحد القانوني يستثني معظم الديون الصادرة عن بنك التمويل الفيدرالي ، وهو فرع من وزارة الخزانة يمكنه إصدار ما يصل إلى 15 مليار دولار من ديونه الخاصة. يأخذ الدين ضمن الحدود في الاعتبار أيضًا بعض التعديلات المستبعدة من إجمالي الدين.
(5) توقعات مكتب الميزانية في الكونجرس لديون الولايات المتحدة في السنوات العشر القادمة
في توقعات البنك المركزي العماني ، من المتوقع أن يزيد الدين بمعدل أسرع بكثير من معدل النمو الاقتصادي ، بافتراض أن الظروف السائدة لإدارة الضرائب والإنفاق تظل دون تغيير.
في توقعات مكتب الميزانية بالكونجرس لشهر يناير 2020 ، ستصل الديون التي يحتفظ بها الجمهور إلى 31.4 تريليون دولار (98٪ من الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2030. في ذلك الوقت ، سيصل مقياس الدين إلى أعلى مستوى له منذ عام 1946 ، وهو أكثر من ضعف متوسط مقياس الدين في الخمسين عامًا الماضية.
وفقًا لتقديرات مكتب الميزانية في الكونجرس ، من المتوقع أن يتجاوز الإنفاق من الصناديق الاستئمانية للضمان الاجتماعي والرعاية الطبية الدخل من تلك الصناديق ، وبالتالي فإن الزيادة في إجمالي الدين ستكون أبطأ ، لكن نمو الديون ، وفقًا لمقاييس أخرى ، سيظل يفوق الاقتصاد الاقتصادي. نمو سريع.
نتيجة لذلك ، من المتوقع أن تسترد هذه الأموال سندات الخزانة أكثر مما تشتري ، مما يقلل إجمالي الديون.
بمرور الوقت ، يمكن أن تؤدي الزيادة المتوقعة في الديون إلى انخفاض الناتج الاقتصادي وتشكل مخاطر كبيرة على الآفاق المالية والاقتصادية للبلد.
بالإضافة إلى ذلك ، ستؤدي تكاليف الفائدة المرتفعة الناتجة إلى زيادة المدفوعات لحاملي الديون الخارجية ، مما يؤدي باستمرار إلى خفض دخول الأسر الأمريكية.
(6) ديون الجمهور
لقد قدمت للتو مقدمة موجزة عن الحيازة العامة للديون ، وسأصفها بالتفصيل بعد ذلك.
معظم الديون التي يحتفظ بها الجمهور هي سندات صادرة عن وزارة الخزانة ، والتي تستخدم لجمع النقد لأنشطة الحكومة الفيدرالية ولسداد الديون عندما تستحق السندات.
توفر مقارنة حجم الدين بالناتج المحلي الإجمالي مؤشرا على الصحة المالية للحكومة الأمريكية وقدرتها على خدمة ديونها.
عادة ما ينشر مكتب الميزانية في الكونجرس كلاً من مبلغ الدين الذي يحمله الجمهور ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. تعكس نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي العلاقة بين حجم الدين وحجم الاقتصاد وتساعد في قياس حالة الدين في سنوات مختلفة.
تجمع الخزينة الأموال من الجمهور عن طريق بيع الأوراق المالية في السوق. عادةً ما يكون المتداول الأساسي هو الوسيط ، حيث يكون مشترو الأوراق المالية من مختلف المشترين المحليين (مثل الاحتياطي الفيدرالي ، وصناديق الاستثمار المشتركة ، والمؤسسات المالية والأفراد) ، والمستثمرين من القطاع الخاص في الخارج ، والبنوك المركزية الوطنية الأخرى ، وخاصة الصين واليابان.
تختلف الأنواع المختلفة من الأوراق المالية التي تصدرها الخزانة من حيث تاريخ الاستحقاق ، وكيفية بيعها ، وهيكل مدفوعات الفائدة. تؤثر هذه الاختلافات على مستوى أسعار الفائدة وتحدد مقدار الفائدة التي تدفعها الحكومة على الديون المستحقة.
يتم تحديد حجم الاقتراض الحكومي كل عام ، أي الاقتراض الجديد الذي يجب على الحكومة رفعه بما يتجاوز مبلغ سداد الديون المستحقة ، إلى حد كبير بحجم الميزانية الحكومية. العوامل الأخرى التي تؤثر على الاقتراض ، والتي يشار إليها مجتمعة بوسائل التمويل الأخرى ، لا تنعكس في مجاميع الموازنة.
تشمل هذه العوامل التغيرات في الأرصدة النقدية الحكومية والتدفقات النقدية من البرامج الحكومية التي تقدم القروض وضمانات القروض. يتم إصدار أقل من 1 في المائة من الديون العامة من قبل وكالات حكومية أخرى ، مثل سلطة وادي تينيسي. كما أن الديون الصادرة عن فاني ماي وفريدي ماك ، وهما شركتا إسكان تدعمهما الحكومة وتديرهما الحكومة الفيدرالية ، ليست مدرجة أيضًا في الديون العامة.
1. نزوع الجمهور إلى تحمل الديون
خلال الحرب العالمية الثانية ، اقترضت الحكومة الأمريكية بكثافة لتمويل الإنفاق الدفاعي ، واعتبارًا من عام 1946 ، بلغ الدين المملوك للجمهور 106٪ من الناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك ، على مدى العقود القليلة التالية ، تجاوز الاقتصاد والتضخم الديون المستحقة ، وانخفضت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بشكل مطرد ، إلى 23 ٪ بحلول عام 1974.
نما إجمالي الدين ببطء خلال هذه الفترة ، بمتوسط زيادة طفيفة بنحو 2 مليار دولار في السنة ، من 242 مليار دولار في عام 1946 إلى 283 مليار دولار في عام 1970.
انتهى هذا الاتجاه في السبعينيات. خلال هذا العقد ، كانت الميزانية الحكومية في المنطقة الحمراء ، وتضاعف حجم الدين الذي يحتفظ به الجمهور أكثر من الضعف ، إلى 712 مليار دولار في عام 1980. منذ أن نما الناتج المحلي الإجمالي أيضًا خلال هذه الفترة ، ارتفعت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بشكل هامشي فقط إلى 26٪ بحلول عام 1980.
بين عامي 1980 و 1993 ، أدى انخفاض الدخل وزيادة الإنفاق بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى متوسط عجز يقارب 4٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، ونمت الحيازات العامة من الدين بشكل أسرع من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي: بحلول عام 1993 ، بلغ إجمالي الدين 3.2 تريليون دولار ، مرتفعا من 26 في المائة من إجمالي الناتج المحلي. الناتج المحلي الإجمالي في عام 1980 إلى 48 في المائة في عام 1993.
تم الحفاظ على هذا المعدل حتى عام 1997.
من عام 1998 إلى عام 2001 ، شهدت الولايات المتحدة نموًا اقتصاديًا قويًا ، مع زيادات سريعة في الدخل وانخفاض في الإنفاق بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي. ونتيجة لذلك ، أدى فائض ميزانية الحكومة الأمريكية على مدى السنوات الأربع الماضية إلى خفض الدين الذي يحتفظ به الجمهور بأكثر من 450 مليار دولار إلى 32٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو أدنى مستوى منذ أوائل الثمانينيات.
بين عامي 2002 و 2007 ، كانت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي مستقرة إلى حد كبير عند حوالي 35 ٪ ؛ عزز العجز حيازات الجمهور من الديون بأكثر من 1.7 تريليون دولار ، لكن النمو الاقتصادي عزز أيضًا الناتج المحلي الإجمالي بشكل كبير.
من عام 2007 إلى عام 2009 ، شهدت الولايات المتحدة أسوأ أزمة مالية وكساد منذ الكساد الكبير. في عام 2009 ، انخفضت الإيرادات الحكومية بشكل حاد بينما ارتفع الإنفاق ، مما دفع بالعجز إلى 1.4 تريليون دولار ، أو 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي (الأعلى منذ عام 1945).
في عام 2010 ، اقترب العجز من 1.3 تريليون دولار (9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي) مع استمرار الدخل في الانخفاض مقارنة بحجم الاقتصاد وزيادة الإنفاق. ارتفع إجمالي الدين من 39٪ من إجمالي الناتج المحلي عام 2008 إلى 70٪ بنهاية عام 2012. بشكل عام ، بين عامي 2009 و 2012 ، جمعت وزارة الخزانة 5.5 تريليون دولار من الجمهور ، وزاد الدين المملوك للجمهور إلى 11.3 تريليون دولار.
من عام 2012 إلى عام 2019 ، زاد حجم الدين بمعدل 6٪ سنويًا (مقارنة بمعدل نمو اسمي للناتج المحلي الإجمالي يبلغ 4٪). في نهاية عام 2019 ، كان لدى الجمهور ديون اتحادية تعادل 79.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهي نسبة أعلى من أي وقت مضى منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. في عام 2019 ، بلغت تكاليف فوائد الديون الحكومية 404 مليارات دولار.
2. نوع ومقدار الدين المملوك للجمهور
تمول الخزانة الأنشطة الحكومية من خلال إصدار أوراق مالية قابلة للتداول وغير قابلة للتداول. تُباع الأوراق المالية القابلة للتسويق من خلال المزادات المنتظمة ويمكن إعادة بيعها.
في نهاية عام 2019 ، بلغ حجم الأوراق المالية القابلة للتداول 16.3 تريليون يوان ، وهو ما يمثل 97٪ من الدين المملوك للجمهور (الجزء المظلم من الشكل). يتم شراء السندات غير القابلة للتداول مباشرة بدون مزاد ولا يمكن تداولها في السوق الثانوية.
في نهاية عام 2019 ، بلغ حجم السندات غير القابلة للتداول 486 مليار دولار أمريكي ، وهو ما يمثل 3٪ من الدين المملوك للجمهور (الجزء الخفيف في الشكل).
(1) الأوراق المالية
أذونات الخزانة ، وسندات الخزانة ، وأذون الخزانة طويلة الأجل ، وسندات الخزانة ذات الأسعار العائمة (FRNs) ، والأوراق المالية المحمية من التضخم للخزانة (TIPS) لها آجال استحقاق تتراوح من بضعة أيام إلى 30 عامًا. تقام مزادات الأوراق المالية بشكل دوري على مدار العام. سوف أعرضه بالتفصيل بعد ذلك.
① إصدار الأوراق المالية
تجري وزارة المالية مزادات دورية للأوراق المالية. في هذه المزادات ، يتم تحديد مبلغ كل سند تم إصداره حسب احتياجات الاقتراض للحكومة الفيدرالية. يتم تحديد جدول المزاد ومزيج المدة لضمان السيولة ، ويمكن للمستثمرين شراء أو بيع هذه الإصدارات بسرعة ، دون التسبب في تقلبات الأسعار للمعاملات الكبيرة.
يمكن طرح سندات العطاء أو عدم طرحها. عادة ما تشارك المؤسسات المالية الكبيرة في العطاءات التنافسية لحساباتها الخاصة أو نيابة عن عملائها في السوق الثانوية. يحدد العطاء المبلغ الذي يدفعه كل مستثمر مقابل السند. تصنف الخزانة معدلات الخصم (للخزانات قصيرة الأجل) أو العوائد (بالنسبة لسندات الخزانة المتوسطة والطويلة الأجل) التي تقبلها بترتيب تصاعدي حتى يصل مبلغ العطاءات المقبولة إلى مبلغ السندات التي يمكن بيعها. يحصل العارض الفائز على السند بأعلى معدل خصم أو عائد.
يشارك بعض المستثمرين في العطاءات غير التنافسية من خلال وزارة المالية ، أو من خلال بنوك ووسطاء وتجار معينين. يحدد المشترون المبلغ المراد شراؤه وليس معدل العائد ؛ ويضمن استكمال عروضهم بأعلى معدل عائد مقبول.
سندات الخزينة قصيرة الأجل
تصدر وزارة المالية سندات خزينة قصيرة الأجل لمدة شهر ، وشهرين ، وثلاثة أشهر ، وستة أشهر. كما تجري وزارة الخزانة مزادات لسندات الخزانة لمدة عام كل أربعة أسابيع. حسب الحاجة ، تصدر وزارة الخزانة سندات إدارة النقد هذه لتمويل النقص المؤقت في السيولة. تختلف آجال استحقاق سندات الخزانة قصيرة الأجل ، ولكنها لا تزيد عادة عن ثلاثة أشهر. في نهاية عام 2019 ، بلغت القيمة الاسمية لأذونات الخزانة قصيرة الأجل المستحقة حوالي 2.4 تريليون دولار ، وهو ما يمثل 15٪ من إجمالي الديون القابلة للتسويق.
سندات الخزينة متوسطة الأجل
على مدى العقدين الماضيين ، قامت وزارة المالية بتغيير كبير في مزيج سندات الخزانة متوسطة الأجل. في أوائل عام 2000 ، بعد عدة سنوات من الفوائض المالية ، أصدرت وزارة المالية سندات خزينة لأجل سنتين و 5 سنوات و 10 سنوات فقط.
في عام 2003 ، بعد عامين من العجز المالي ، أعيد إصدار سندات مدتها 3 سنوات.
في عام 2008 ، أعادت وزارة الخزانة إصدار سندات الخزانة لمدة 7 سنوات مع استمرار تصاعد الديون. يُعقد مزاد السندات لأجل 10 سنوات فصليًا ، إلى جانب سندات 10 سنوات إضافية صدرت سابقًا. (في إصدار متابعة ، تصدر وزارة المالية مبلغًا إضافيًا لمخزون السندات التي تم إصدارها سابقًا. ولسند المتابعة نفس المدة وسعر الفائدة مثل السند الأصلي ، ولكن له تاريخ إصدار مختلف وعادة ما يكون سعر مختلف)
اعتبارًا من نهاية عام 2019 ، بلغت قيمة سندات الخزانة المتوسطة الأجل القائمة 9.8 تريليون دولار ، وهو ما يمثل 60 ٪ من جميع الديون القابلة للتسويق.
سندات الخزينة طويلة الأجل
في عام 2001 ، أوقفت وزارة الخزانة مؤقتًا إصدار السندات الحكومية طويلة الأجل ، لأن ميزان الميزانية قد تحسن في السنوات القليلة الماضية.
انتهت الفجوة في عام 2006 عندما أعلنت وزارة الخزانة إعادة إصدار سندات الخزانة لمدة 30 عامًا.
في الوقت الحاضر ، يتم إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل كل ثلاثة أشهر ، وهناك إصدارات إضافية كل شهر.
في نهاية عام 2019 ، بلغ حجم الدين الوطني طويل الأجل المستحق 2.3 تريليون دولار ، وهو ما يمثل حوالي 14٪ من إجمالي الديون القابلة للتسويق.
⑤ نصائح
تمت إضافة TIPS إلى برنامج المزاد العلني في عام 1997 ، بمدة تتراوح في البداية من 10 إلى 30 عامًا.
توقفت وزارة المالية عن إصدار TIPS لمدة 30 عامًا في عام 2001 ، وبدأت في إصدار TIPS لمدة 5 سنوات و 20 عامًا في عام 2004 ، واستبدلت TIPS لمدة 20 عامًا بـ TIPS لمدة 30 عامًا في عام 2010.
اعتبارًا من نهاية عام 2019 ، بلغ إجمالي TIPS المستحقة 1.5 تريليون ، وهو ما يمثل حوالي 9 ٪ من جميع الديون القابلة للتسويق.
⑥FRN
في عام 2014 ، قدمت وزارة المالية FRN لمدة عامين. يتم بيع السندات في المزاد كل ثلاثة أشهر ، على الرغم من أن الإصدارات الإضافية للإصدارات الأخيرة تتم شهريًا.
في نهاية السنة المالية 2019 ، بلغ إجمالي FRN المستحق 424 مليار دولار ، وهو ما يمثل 3 ٪ فقط من جميع الديون القابلة للتسويق.
عادة ما تكون سندات الخزانة قصيرة الأجل لمدة سنة واحدة أو أقل ويتم إصدارها بخصم. يدفع المشترون أقل من القيمة الاسمية ويتلقون قيمتها الاسمية عند الاستحقاق.
سندات الخزانة المتوسطة والطويلة الأجل هي سندات "مدفوعة الفائدة": عندما يتم إصدار السندات ، يتم تحديد مستوى الفائدة (القسيمة) المدفوعة كل ستة أشهر ، ويستعيد المشتري رأس المال عند استحقاقه. آجال استحقاق سندات الخزينة متوسطة الأجل تتراوح من سنتين إلى 10 سنوات.
سندات الخزانة طويلة الأجل لها آجال استحقاق 30 سنة.
تتمتع FRN بتاريخ استحقاق مدته سنتان وتستند مدفوعات الكوبون ربع السنوية إلى سعر الفائدة السائد على أذون الخزانة لمدة 13 أسبوعًا.
تختلف TIPS عن السندات الحكومية الأخرى ، حيث يتم تعديل أصلها كل ستة أشهر مع معدل التضخم. يتم تحديد سعر الفائدة في المزاد ، لكن دفع القسيمة يختلف لأنه يتم تطبيق السعر على رأس المال المعدل حسب التضخم. نظرًا لأن قيمة السندات ترتفع مع التضخم ، فإن TIPS تقلل من مخاطر المستثمرين بأن التضخم أعلى مما يتوقعه المستثمرون.
منذ أواخر التسعينيات ، استحوذت سندات الخزانة متوسطة الأجل على أكثر من نصف الأوراق المالية المتداولة المتداولة ، وبلغت ذروتها 67 ٪ في عام 2013.
قبل عام 2010 ، كانت أذون الخزانة قصيرة الأجل تمثل 20٪ إلى 30٪ من الأوراق المالية.
بعد عام 2010 ، بدأت وزارة المالية في الحد من إصدار الصكوك قصيرة الأجل.
في عام 2015 ، شكلت أذون الخزانة قصيرة الأجل 11 في المائة من الأوراق المالية ، قبل أن ترتفع إلى 15 في المائة في عام 2019.
في نهاية عام 2019 ، استحوذت سندات الخزانة طويلة الأجل على 14٪ من سندات الخزانة المتداولة القابلة للتداول ، وهي نفس الحصة تقريبًا منذ أواخر التسعينيات.
تم إصدار TIPS لأول مرة في عام 1997 ، وشهد نموًا أوليًا حتى عام 2004 ، ومنذ ذلك الحين ظل بشكل عام بين 7 ٪ و 10 ٪ من الأوراق المالية القائمة. اعتبارًا من نهاية عام 2019 ، تم إطلاق FRN في عام 2014 بنسبة 3 ٪ فقط.
تأخذ وزارة الخزانة في الاعتبار عدة عوامل عند اختيار محفظة السندات لإصدارها للجمهور. يجب أن تؤخذ تفضيلات المستثمرين واحتياجاتهم في الاعتبار: إصدار السندات التي تلبي احتياجات المستثمرين على أفضل وجه سيخفض تكاليف الاقتراض الإجمالية للخزانة.
عادة ما يكون للأدوات قصيرة الأجل تكاليف فائدة منخفضة ، لكن الحكومة تخاطر بدفع معدلات أعلى عندما تعيد تمويل هذه السندات. على العكس من ذلك ، عادةً ما يكون للسندات طويلة الأجل تكاليف ارتباط أعلى ، ولكن نظرًا لأنها لا تحتاج إلى إعادة التمويل كما هو الحال في كثير من الأحيان ، فهناك يقين أكبر بشأن تكاليف مدفوعات الفائدة المستقبلية.
في أواخر عام 2008 ، انخفض متوسط آجال الاستحقاق المتبقية لجميع الأوراق المالية إلى حوالي 4 سنوات مع استمرار اقتراض الخزينة قصير الأجل ، الذي زاد في بداية الركود ، خلال الأزمة المالية التي تلت ذلك.
منذ ذلك الحين ، حتى مع زيادة وزارة الخزانة حصتها من الدين الوطني طويل الأجل ، ظلت أسعار الفائدة منخفضة تاريخيًا ، حيث دفعت وزارة الخزانة في المتوسط 2.4٪ في عام 2019 لخدمة ديون البلاد. امتد متوسط استحقاق السندات إلى ما يقرب من ست سنوات في نهاية عام 2019 ، وهو الأطول منذ عام 2001.
(2) الأوراق المالية غير القابلة للتداول
لا يمكن تداول الأوراق المالية غير القابلة للتداول في الأسواق الثانوية. استحوذت سندات الادخار ، وسندات الحكومة المحلية والولائية (SLGS) ، والسندات الصادرة إلى برنامج التوفير التوفير للحكومة الفيدرالية على أكبر حصة من الحصة القائمة ؛ وشكلت السندات المحلية والأجنبية ذات القسيمة الصفرية والسندات الأخرى مبلغًا صغيرًا. على عكس الأوراق المالية القابلة للتداول ، والتي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بحجم العجز الفيدرالي ، يتم إصدار الأوراق المالية غير السائلة بناءً على طلب المستثمر.
سندات الادخار
صدرت سندات الادخار لأول مرة في عام 1935 ، وأصبحت شائعة خلال الحرب العالمية الثانية كوسيلة للجمهور للمساعدة في زيادة الإنفاق الدفاعي. يتم الآن إصدار العديد من السلاسل بخصائص مختلفة ، وغالبًا ما يتم شراء هذه السندات من قبل المستثمرين الأفراد كهدايا أو من خلال اقتطاعات الرواتب.
اعتبارًا من نهاية عام 2019 ، كان هناك 152 مليار دولار في سندات الادخار القائمة. (يشمل ذلك 26 مليار دولار من سندات الادخار الناضجة التي لا تحمل فوائد).
سندات EE / E. منذ إنشائها في عام 1980 ، خضعت سندات سلسلة EE لعدة تغييرات. السندات المشتراة منذ مايو 2005 تربح فائدة شهرية ، مركبة نصف سنوية ، لفترات تصل إلى 30 عامًا. لا تدفع سندات سلسلة EE عادةً فائدة ، لكن السندات المضمونة من الخزانة ستتضاعف على الأقل في القيمة الاسمية بعد 20 عامًا من الإصدار. انخفضت القيمة الاسمية لسندات كفاءة الطاقة المستحقة (وسنداتها الإلكترونية السابقة) بشكل مطرد: بلغ إجمالي السندات القائمة 78 مليار دولار في نهاية عام 2019 ، بانخفاض 11 مليار دولار عن العامين الماضيين.
سندات ادخار أخرى. كما تقوم وزارة الخزانة بإصدار سندات الفئة الأولى وسندات الادخار المرتبطة بالتضخم. كان حوالي 46 مليار دولار من سندات I مستحقة الدفع في نهاية عام 2019 ، وهو مستوى ظل ثابتًا على مر السنين. تم إيقاف سلسلة سندات H / H ، التي تدفع قسائم نقدية لحاملي السندات بشكل نصف سنوي ، في عام 2004. في نهاية عام 2019 ، بلغت القيمة الاسمية الإجمالية لسندات السلسلة HH / H 3 مليارات دولار.
② سندات الدولة والحكومة المحلية
تصدر وزارة الخزانة سلسلة من السندات الحكومية الحكومية والمحلية بموجب الحوافز الضريبية للحكومة. يسمح هذا الحافز للولايات والبلديات بإصدار سندات معفاة من الضرائب ، والتي غالبًا ما تدفع معدلات فائدة أقل من السندات الخاضعة للضريبة ، مثل سندات الخزانة الأمريكية أو سندات الشركات.
في حالة عدم وجود أحكام على عكس ذلك ، يكون لمصدري السندات المعفاة من الضرائب حافزًا لاقتراض الأموال بمعدل معفي من الضرائب وإعادة استثمار الأموال في الأصول ذات معدلات الفائدة المرتفعة ولكن الخاضعة للضريبة لتحقيق الربح ، وهي ممارسة تُعرف بالضرائب موازنة.
لتجنب ذلك ، يسمح قانون الولايات المتحدة لحكومات الولايات والحكومات المحلية بالاقتراض فقط للأغراض العامة المشروعة ، مثل تمويل مشاريع البنية التحتية. خلال الفترة التي تلي تأكيد المشروع وقبل الإطلاق الرسمي ، قد تكون الأموال المقترضة معطلة.من أجل تجنب انتهاك لوائح المراجحة الضريبية ، يمكن للمصدر الاستثمار في سندات SLGS. (يتم تحديد العائد ، أو معدل العائد ، على هذه السندات عند نقطة أساس واحدة أقل من العائد على سندات الخزانة ذات الاستحقاق نفسه ؛ نقطة الأساس هي مائة من 1 بالمائة.)
تسمح وزارة الخزانة أيضًا لحكومات الولايات والحكومات المحلية بإيداع الأموال في حسابات الودائع تحت الطلب لدى مؤسسات الإيداع (الودائع تحت الطلب ، حيث يمكن سحب الأموال في أي وقت دون إخطار مؤسسة الإيداع). يتم استحقاق الفائدة على هذه الودائع يوميًا على أساس عائد أحدث سندات خزانة مدتها 3 أشهر تم طرحها بالمزاد.
في العقد الذي أعقب الركود ، انخفض الطلب على سندات SLGS بشكل حاد حيث ظلت أسعار الفائدة منخفضة وأعادت الحكومات المحلية تمويل مبالغ أصغر من الديون القائمة.
بالإضافة إلى ذلك ، أزال قانون الضرائب الأساسي الذي تم سنه في عام 2017 ، القانون العام 115-97 ، الحوافز الضريبية لحكومات الولايات والحكومات المحلية ، مما قلل بشكل أكبر من جاذبية سندات SLGS للمستثمرين.
في عام 2007 ، بلغت القيمة الاسمية لسندات SLGS القائمة ذروتها عند ما يقرب من 300 مليار دولار ؛ وبحلول نهاية عام 2019 ، انخفضت القيمة الاسمية غير المسددة بنسبة 80٪ لتصل إلى 54 مليار دولار.
③ خطة التوفير
تشبه خطة مدخرات التقاعد للموظفين الفيدراليين وأفراد الجيش خطة القطاع الخاص 401 (ك) ، والتي تسمح للموظفين الفيدراليين بالاستثمار في الأموال التي تتعقب الأصول المالية ، بما في ذلك الأسهم المحلية والأجنبية ، والأوراق المالية ذات الدخل الثابت والحكومة الأمريكية. ضمانات.
الأوراق المالية الحكومية هي أوراق مالية غير قابلة للتداول صادرة عن وزارة الخزانة خاصة لصندوق G التابع لخطة الادخار. على الرغم من أن آجال استحقاقها هي يوم واحد فقط ، فإن فوائدها تساوي متوسط عائد السوق على السندات الحكومية القابلة للتسويق القائمة مع آجال الاستحقاق المتبقية لمدة 4 سنوات وما فوق. اعتبارًا من نهاية عام 2019 ، بلغ إجمالي سندات صندوق G 243 مليار دولار.
④ سندات الكوبون الصفري والأوراق المالية الأخرى غير القابلة للتداول
في الثمانينيات ، أصدرت الحكومة سلسلة من السندات بدون قسيمة مع آجال استحقاق 30 عامًا وقيمتها الاسمية الإجمالية 30 مليار دولار.
تم إصدار السندات لشركات تمويل إعادة الهيكلة المدعومة من الحكومة كجزء من خطة لمعالجة أزمة المدخرات والقروض في الثمانينيات والتسعينيات.
استحقاق الدفعة الأولى من السندات في أكتوبر 2019. اعتبارًا من سبتمبر 2019 ، كانت الحكومة الفيدرالية لا تزال تحتفظ بحوالي ملياري دولار من الأوراق المالية غير القابلة للتداول في العديد من الحسابات الصغيرة الأخرى.
3. الاقتراض الذي لا يستخدم لتمويل العجز المالي
في سنة مالية معينة ، يعتمد المبلغ الذي تقترضه الخزينة أو تسترده إلى حد كبير على عجز أو فائض الميزانية. هناك عوامل أخرى ، مثل وسائل التمويل الأخرى غير المدرجة بشكل مباشر في مجاميع الموازنة ، تؤثر أيضًا على الحاجة إلى الاقتراض من الجمهور. من عام 2005 إلى عام 2019 ، أدت وسائل التمويل الأخرى هذه إلى اقتراض الخزينة بما يزيد عن العجز المالي المتراكم بنحو 1.6 تريليون دولار أمريكي ، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى الإقراض المباشر لطلاب التعليم العالي وزيادة صافية في الرصيد النقدي للخزانة.
(1) تمويل القروض الحكومية
على عكس تغطية العجز الحكومي ، فإن التأثير التراكمي للاقتراض مدفوع في المقام الأول ببرامج الائتمان الفيدرالية. تقترض الخزانة من الجمهور لتمويل برامج الإقراض الخاصة بها ؛ ويتم تخفيض صافي الاقتراض لاحقًا بمقدار المبلغ الأصلي والفائدة المستلمة.
بموجب قانون إصلاح الائتمان الفيدرالي لعام 1990 ، لا يتم تسجيل التدفقات النقدية لمعظم القروض الحكومية المقدمة للجمهور في الميزانية الفيدرالية في وقت المعاملة ، عند حدوث الدفع أو الاستلام. وبدلاً من ذلك ، توضح الميزانية صافي تكاليف الدعم (التكاليف المتوقعة على مدى عمر القرض أو ضمان القرض) المرتبطة بهذه الأنشطة ، والتي سيتم تضمينها في الميزانية عند الانتهاء من ضمان القرض أو القرض.
مثل هذه المعاملة تخلق انفصالًا بين الميزانية واقتراض الخزينة ، حيث يتم تحديد احتياجات الاقتراض من خلال التدفقات النقدية من هذه المعاملات. على سبيل المثال ، مع الإقراض المباشر ، عادة ما يكون المبلغ الذي يتعين على الحكومة اقتراضه أكبر من التكاليف المسجلة في الميزانية. بالنسبة لبرنامج القرض بمعدل دعم 10٪ ، قد تدفع الحكومة قرضًا نقديًا بقيمة 1000 دولار أمريكي وتتلقى مدفوعات نقدية لاحقًا ، ولكن يتم وضع تكلفة 100 دولار في الميزانية عند صرف القرض ولا يتم تسجيلها لسنوات قادمة (ما لم يكن معدل الدعم التقديري ثبت أنه غير صحيح).
لمواءمة هذه المعاملات مع تكاليف الموازنة المتوقعة ، تستخدم الحكومة "حساب تمويل ائتماني" خارج الموازنة يخصص مبالغ الدعم المبينة في الميزانية.
تسجل هذه الحسابات جميع التدفقات النقدية المرتبطة بالمشروع. إذا كان حساب التمويل يتطلب نقدًا مقدمًا (على سبيل المثال ، لدفع قرض مباشر) ، فإنه يقترض أموالًا من الخزانة ، والتي تقترض بدورها من الجمهور عن طريق إصدار الأوراق المالية. في عام 2019 ، اقترضت حسابات التمويل هذه أكثر من 70 مليار دولار واحتفظت مجتمعة بـ 1.4 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية.
يمثل إقراض الحكومة الفيدرالية للتعليم العالي غالبية الإنفاق على القروض الحكومية ؛ في عام 2011 ، اقترضت وزارة الخزانة 152 مليار دولار لهذه القروض. (قبل عام 2010 ، كانت وزارة التعليم تضمن قروضًا إلى القطاع الخاص إلى حد كبير). ومع ذلك ، مع سداد القروض ، انخفض صافي الاقتراض إلى أقل من 50 مليار دولار سنويًا.
اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2019 ، بلغ إجمالي قروض التعليم المستحقة 1.2 تريليون دولار ، أو 87 في المائة من إجمالي ديون برنامج الائتمان الفيدرالي.
(2) التغيرات في الرصيد النقدي
تحتفظ الخزانة برصيد نقدي ، يتقلب ويتدفق مع الإيصالات والمدفوعات اليومية ، للتعامل مع المعاملات اليومية والتأكد من أن لديها القدرة على تلبية احتياجات التمويل الطارئة.
على مدى السنوات الست الماضية ، بلغ متوسط الرصيد اليومي حوالي 270 مليار دولار ؛ وفي نهاية عام 2019 ، كان 382 مليار دولار.
إذا كانت الخزانة تحتفظ بأرصدة نقدية أكثر أو أقل في اليوم الأخير من السنة المالية مقارنة باليوم الأخير من العام السابق ، يمكن أن تتسبب الأرصدة النقدية في تغييرات كبيرة من سنة إلى أخرى في أشكال التمويل الأخرى.
على سبيل المثال ، خلال عام 2017 ، استخدمت الخزانة النقدية التي تحتفظ بها لسداد الديون ، لكنها لم تكن قادرة على تغطية أرصدة الديون بالكامل بسبب سقف الدين في نهاية العام. (انظر الفصل الثاني للاطلاع على مناقشة أكثر تفصيلاً لسقف الدين وآثاره). ومع ذلك ، في عام 2018 ، اقترضت وزارة الخزانة 225 مليار دولار لتعزيز أرصدتها النقدية بما يتجاوز ما هو مطلوب لتمويل العجز ، مما أدى إلى حيازة عامة للديون. بنفس المقدار.
(3) العوامل الأخرى التي تؤثر على الاقتراض الفيدرالي
تعتمد الزيادات أو النقصان في الاقتراض الحكومي على التغييرات في مبلغ الدين الصادر عن الوكالات الفيدرالية الأخرى ، ومقدار الشيكات غير المسددة وتكاليف الفوائد المتراكمة غير المسددة ، وحدود سقف الدين. (على عكس معظم التكاليف الأخرى في الميزانية ، يتم تسجيل تكاليف الفائدة كمصروفات عند تكبدها ، وليس دفعها.)
تم إصدار معظم الديون غير الخاضعة للخزانة والتي تبلغ قيمتها 21 مليار دولار والتي احتفظ بها الجمهور في نهاية عام 2019 من قبل سلطة وادي تينيسي. أصدرت مؤسسات أخرى مبالغ أصغر. عندما تصدر المؤسسات الديون باسمها ، لا تحتاج الخزانة إلى اقتراض أموال لها.
يؤثر سقف الدين على مقدار الديون المستحقة. على سبيل المثال ، في مارس 2015 ، انتهى التعليق المؤقت لسقف الديون ، وتم تحديد سقف الدين المستعاد بقيمة الديون المستحقة في ذلك الوقت. لإدارة الاحتياجات النقدية للحكومة وسط اقتراض صافٍ مقيد ، اتخذت وزارة الخزانة تدابير استثنائية ، بما في ذلك الحد من حيازاتها من الأوراق المالية اليومية التي يحتفظ بها صندوق G وصندوق استقرار الصرف.
اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2015 ، مع استمرار حالة الجمود دون حل ، تم إدراج التخفيض في الأوراق المالية بقيمة 200 مليار دولار في تعديل محاسبي ، مما قلل من المحاسبة عن وسائل التمويل الأخرى. في تشرين الأول (أكتوبر) 2015 ، عندما تم تعليق سقف الديون مرة أخرى وأصبحت وزارة الخزانة حرة في استئناف العمليات العادية ، أعيد استثمار الأموال وتم عكس تسوية محاسبية قدرها 200 مليار دولار. وأضيف هذا المبلغ ، بالإضافة إلى الفائدة ، إلى بقية عام 2016 وسائل التمويل.
4. ملكية الدين الاتحادي المملوك من قبل الجمهور
ينظر المستثمرون إلى الدين الحكومي باعتباره استثمارًا جذابًا لأنه يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه لا ينطوي على مخاطر التخلف عن السداد. تنعكس قيمة سندات الخزانة الأمريكية أيضًا في السيولة ، أي أنه يمكن شراؤها وبيعها بسرعة وبكميات كبيرة دون التأثير على السعر.
اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2019 ، كان المستثمرون المحليون الأمريكيون يمتلكون حوالي 9.6 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية ، وهو ما يمثل 59 ٪ من الديون العامة المستحقة ؛ يمتلك المستثمرون الأجانب حوالي 6.6 تريليون دولار ، وهو ما يمثل 41 ٪.
(1) الملكية المحلية
بين عامي 2009 و 2019 ، زادت الحيازات المحلية من سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير ، من حوالي 4.0 تريليون دولار إلى 9.6 تريليون دولار.
في نهاية عام 2019 ، كان الاحتياطي الفيدرالي يمتلك 2.1 تريليون دولار ، أي حوالي 13 ٪ من الإجمالي ، أكثر من أي كيان آخر. قبل عشر سنوات ، كان الاحتياطي الفيدرالي يمتلك 0.8 تريليون دولار ، أو حوالي 10٪ من الدين المملوك للجمهور.
يرجع جزء كبير من الزيادة إلى قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشراء الأصول على نطاق واسع ، مما أدى إلى ضغط هبوطي على مستويات العائد خلال فترة الركود 2007-2009 وبعدها.
يشمل أصحاب الأسهم الرئيسيين الآخرين الصناديق المشتركة ، والمؤسسات المالية ، وصناديق التقاعد والتقاعد ، وحكومات الولايات والحكومات المحلية.
بين عامي 2009 و 2019 ، ارتفعت حيازات الصناديق المشتركة من 0.7 تريليون دولار إلى 1.9 تريليون دولار ، أو 12 في المائة.
كما ارتفعت ممتلكات المؤسسات المالية وصناديق التقاعد خلال الفترة ، حيث ارتفعت حصة الديون المستحقة لكل فئة إلى 6 في المائة. في حين أن المبلغ الإجمالي لديون الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها حكومات الولايات والحكومات المحلية قد زاد ، إلا أنه لم يزداد بالسرعة التي نما بها الدين.
ونتيجة لذلك ، انخفضت حصة الولاية والحصة المحلية من 8 في المائة في عام 2009 إلى 4 في المائة في عام 2019. في عام 2019 ، احتفظ مستثمرون آخرون (بما في ذلك الأفراد والصناديق الاستئمانية الفردية والشركات ، وما إلى ذلك) بسندات خزانة أمريكية بقيمة 3.0 تريليون دولار أمريكي ، وهو ما يمثل حوالي 18 ٪ من الإجمالي ، بزيادة قدرها نقطتان مئويتان عن 10 سنوات مضت.
(2) الملكية الأجنبية
من عام 2009 إلى عام 2019 ، زادت حيازات المستثمرين الأجانب من الديون الأمريكية بشكل كبير ، من 3.6 تريليون دولار في عام 2009 إلى 6.6 تريليون دولار في عام 2019. لكن حصة الديون في الخارج تراجعت من 47 في المائة إلى 41 في المائة.
في نهاية عام 2019 ، كانت الدول العشر التي تمتلك أكبر حيازات من سندات الخزانة الأمريكية هي اليابان والصين والمملكة المتحدة والبرازيل وأيرلندا ولوكسمبورغ وسويسرا وجزر كايمان وهونغ كونغ وبلجيكا. (المعلومات المتعلقة بالحاملين الأجانب لسندات الخزانة الأمريكية هي معلومات تقريبية فقط.) لا يُحتفظ بالضرورة بالأوراق المالية من قبل مواطني البلدان المذكورة أعلاه.
في بعض الحالات ، يتم تسجيل الملكية في إطار مؤسسة مسجلة في الدولة ، لكن المالك يعيش في مكان آخر ، غالبًا لأغراض ضريبية.
بشكل عام ، تعد الكيانات الخاصة في الصين واليابان ، وكذلك البنوك المركزية في هذه البلدان ، أكبر المستثمرين الأجانب. في نهاية عام 2019 ، احتفظت هذه المخاوف بـ 2.2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية ، أو 14٪ من الديون المستحقة للجمهور.
في عام 2019 ، كان لدى الكيانات الصينية واليابانية ما يقرب من ثلث الديون المقومة بالدولار أكثر مما كانت عليه في عام 2009 ، لكن حصة إجمالي الديون التي تمتلكها هذه الكيانات انخفضت. جاءت أكبر زيادة في الحيازات الأجنبية في الواقع من دول أخرى غير هذه البلدان العشرة.
يجمع
