أيهما أكثر أهمية ، تخصيص رأس المال أم اختيار الأصول؟
يرجى التفكير في ما تفعله عادة عندما تستثمر. هل تفكر عادة في مقدار الأموال التي يجب وضعها في البنك أولاً ، ثم مقدار المال لشراء السندات وكم الأموال لشراء الأسهم؟ إذا كنت ترغب في شراء الأسهم ، فهل عليك التفكير في اختيار واحد ومعرفة ما تشتريه؟
دعونا نلقي نظرة على كلمتين أولاً ، الأولى هي "تخصيص رأس المال" ، والتي تشير إلى كيفية تخصيص الأموال في فئات كبيرة من الأصول ، مثل مقدار الإيداع في البنوك ، ومقدار الاستثمار في السندات ، ومقدار شراء الأسهم ، وما إلى ذلك. .
في الواقع ، طالما أننا نقوم بالاستثمارات ، فسوف نستخدم هذين المصطلحين ، لأن جميع الاستثمارات تواجه خطوتين لتخصيص رأس المال واختيار الأصول.
إذن هنا يأتي السؤال ، ما هي الخطوة التي تعتقد أنها أكثر أهمية ، تخصيص رأس المال أم اختيار الأصول؟
هل يخصص معظم الأشخاص الأصول بناءً على الإحساس والربت على رؤوسهم ، لكنهم يقضون الكثير من الوقت والطاقة على الأسهم التي يختارونها؟
في الواقع ، الخطوة الأولى هي تخصيص رأس المال أكثر أهمية.
مشهور مثل بافيت ، راسل ، إلخ ، جاري برينسون ، المعروف بأسطورة حية في عالم الاستثمار ، أشار ذات مرة في دراسة تعاونية شهيرة في عام 1991:
يؤثر تخصيص رأس المال ، أي كيفية تخصيص الأموال في الفئات الرئيسية للأصول مثل الأسهم والسندات والودائع المصرفية ، على أكثر من 90٪ من إجمالي العوائد!
معظم الناس ينفقون الغالبية العظمى من طاقتهم على أي مخزون يختارونه ، في الواقع ، يساهم هذا بأقل من 10٪ من إجمالي العائد. وتخصيص رأس المال الذي يتخذه الناس عندما يشاءون أمر بالغ الأهمية.
"قاعدة 1 / n" خاطئة
عندما يقوم المستثمرون بتخصيص رأس المال ، فإنهم سيقومون بتنويع استثماراتهم ، مع العلم أنه لا ينبغي لهم وضع كل بيضهم في نفس السلة ، لكن الفهم العام لتنويع الاستثمارات بسيط للغاية ، وهو ليس التنويع الكامل الحقيقي ، أو التنويع الأمثل. من السهل التسبب في خطأ في التكوين.
لنبدأ باختبار لنرى أين قد يحدث خطأ في التنويع ، وأخيراً ما يعنيه تخصيص رأس المال المناسب.
إذا كان لديك مبلغ من المال لاستثماره ، فإليك بعض خيارات الاستثمار المتاحة لك:
يمكنك استثمار كل شيء في صندوق سوق المال ، وهو منخفض المخاطر ؛ يمكنك استثمار كل شيء في صندوق السندات ، وهو ما يمثل مخاطرة متوسطة ؛ أو يمكنك الاستثمار جزئيًا في كل صندوق. كيف تصوت؟
يمكنك اختيار الاستثمار في كل جزء لتوزيع المخاطر والحصول على متوسط العائد.
فكيف تنويع الاستثمار؟ الطريقة النموذجية هي إلقاء 1/2 لكل منهما.
بالنظر إلى خيار استثماري آخر ، أيهما تفضل؟ يمكنك استثمار كل شيء في صندوق سندات ، وهو أمر محفوف بالمخاطر بدرجة متوسطة ؛ يمكنك الاستثمار في صندوق الأسهم ، وهو صندوق ذو مخاطر عالية ؛ أو يمكنك الاستثمار جزئيًا في كل صندوق. كيف تصوت؟
لا يزال بإمكانك اختيار إلقاء 1/2 لكل منهما.
كخيار استثماري آخر ، يمكنك استثمار كل شيء في صندوق سوق نقدي منخفض المخاطر ، أو الاستثمار في صندوق أسهم عالي المخاطر ، أو يمكنك الاستثمار في جزء من كل صندوق. كيف تصوت؟
لا يزال بإمكانك التصويت 1/2 لكل منهما.
فكر في كيفية تخصيص صناديق الاستثمار الخاصة بك ، هل هي قريبة جدًا من الخيارات المذكورة أعلاه؟ بغض النظر عما إذا كانت المخاطرة صغيرة أو متوسطة أو عالية أو عالية منخفضة ، فسوف تستثمر 1/2 لكل منها.
في عام 2001 ، أجرى ريتشارد ثالر الحائز على جائزة نوبل ومعاونيه دراسة ووجدوا أن الناس يريدون تنويع استثماراتهم ، لكنهم ببساطة ينوّعون.
في 170 خطة استثمار سنوي للمؤسسة الكبيرة ، استثمر المستثمرون 1 / ن فقط من كل استثمار بديل ، بغض النظر عن الاستثمار المعروض.
· إذا كان الاستثمار الاختياري هو صناديق الأسهم والسندات ، فسيستثمر المستثمرون 50٪ لكل منهما ؛
· الاستثمار الاختياري هو نوع الأسهم والنوع المختلط (50٪ مستثمر في الأسهم ، 50٪ مستثمر في السندات) صندوقان ، سيستثمر المستثمرون 50٪ لكل منهما ؛
· الاستثمار الاختياري هو نوع السند ونوع مختلط أو يكون كل استثمار بنسبة 50٪.
بغض النظر عن الخيار المعطى ، سيقوم المستثمرون "بلعب الورق" وفقًا لـ 1 / n ، والتي تسمى "قاعدة 1 / n".
لاحظ ، مع ذلك ، أن الاختلاف كبير جدًا في الواقع.
- بموجب الخيار الأول ، تبلغ نسبة أصول المستثمرين المستثمرة بالفعل في الأسهم 54٪.
- في الخيار الثاني ، تبلغ نسبة أصول المستثمرين المستثمرة بالفعل في الأسهم 73٪.
· في الخيار الثالث ، تبلغ نسبة أصول المستثمرين المستثمرة بالفعل في الأسهم 35٪.
"قاعدة 1 / n" ليست طريقة عقلانية لتخصيص رأس المال.
كيف يخصص العقلاء الأصول؟
بغض النظر عن الخيارات المقدمة ، يجب أن يكون المستثمرون العقلانيون واضحين جدًا بشأن تفضيلات المخاطر الخاصة بهم ، ولن تتغير تفضيلاتهم.
بمعنى آخر ، سيحسب الأشخاص العقلانيون بدقة نسبة تخصيص رأس المال بين الخيارات الثلاثة المذكورة أعلاه ، ويستثمرون أخيرًا في أصول مخاطرة معينة.
على سبيل المثال ، نسبة الأسهم هي نفسها في جميع الحالات الثلاث. إذا كانت النسبة المثلى للاستثمار في الأسهم بالنسبة لهذا الشخص هي 40٪ ، فبغض النظر عن الأصول البديلة المعطاة ، يجب أن تكون نسبة الاستثمار النهائي لهذا الشخص في الأسهم 40٪.
لذلك ، فإن الطريقة البسيطة لتنويع الاستثمار مثل "قاعدة 1 / n" تختلف عن التنويع العقلاني والدقيق. اللامركزية البسيطة وإساءة استخدام تخصيص رأس المال هي أخطاء لا يمكن تجاهلها في قرارات الاستثمار.
إذن ، كيف يجب أن تتم اللامركزية العقلانية؟
في الواقع ، يمكن قياس نسبة التنويع العقلاني أو التخصيص الأمثل لرأس المال بدقة.
يجب أن يزيد التخصيص الأمثل لرأس المال لكل فرد من فائدته الخاصة. تعتمد قيمة المنفعة على ثلاثة متغيرات: العائد على الأصل ، والمخاطر على الأصل ، وتفضيل المخاطرة الخاص بك.
وهذا يعني أنه في مواجهة الأصول نفسها ، تعتمد نسبة تخصيص رأس المال الأمثل لكل شخص على تفضيل المخاطرة لكل شخص ، ويحسب الأشخاص العقلانيون نسبة التخصيص الأنسب وفقًا لتفضيلات المخاطرة الخاصة بهم.
على سبيل المثال ، قد يكون A أكثر خوفًا من المخاطر ، لذلك قد يكون تخصيص رأس المال الأمثل المحسوب لـ A هو استثمار 62.7٪ من الأموال في البنوك و 37.3٪ في الأسهم. لكن "ب" لا تخشى المخاطر ، فالتخصيص الأمثل لرأس المال "ب" هو استثمار 36.4٪ من الأموال في البنوك و 63.6٪ في الأسهم.
A و B لهما مخصصات رأسمالية مختلفة بسبب تفضيلات المخاطر المختلفة. لكن كل شخص لديه تفضيل معين للمخاطرة ، لذلك بالنسبة للجميع ، فإن التخصيص الأمثل لرأس المال أمر مؤكد.
اسمحوا لي أن أؤكد مرة أخرى أن "قاعدة 1 / n" المتمثلة في اللامركزية البسيطة واتخاذ القرارات الحادة ليست تخصيصًا رشيدًا لرأس المال ، وتخصيص رأس المال هو العامل الأكثر أهمية الذي يؤثر على عائدات الاستثمار لدينا.
هل أنت تتداول بشكل مبالغ فيه؟
هل لاحظت ظاهرة: يخسر المستثمرون الأفراد في السوق المالية أكثر ، بينما يخسر المستثمرون المؤسسيون أقل؟
في الواقع ، كان هذا حدسًا لدى الجميع لفترة طويلة ، لكن قلة من الناس قدموا أدلة قاطعة ، وهم ليسوا واضحين للغاية بشأن الأسباب الرئيسية التي تجعل المستثمرين الأفراد عرضة للخسائر.
لم يتم حل اللغز لأول مرة حتى عام 2000.
حصل عالمان من جامعة شيكاغو ، باربر وأوديان ، على بيانات المعاملات الخاصة بـ 35000 مستثمر فردي من شركة وساطة أمريكية كبيرة. ووجدوا أنه إذا تم النظر في تكاليف المعاملات ، فإن عوائد المستثمرين الأفراد كانت أقل بكثير من عائدات المستثمرين الأفراد. سوق.
قام الباحثان بالفرز حسب معدل الدوران الشهري وقسموا المستثمرين إلى 5 أجزاء متساوية ، ووجدا أنه بغض النظر عن معدل الدوران ، فإن إجمالي دخل المستثمرين كان متشابهًا.
"معدل الدوران" يسمى أيضًا "معدل الدوران" ، والذي يشير إلى تكرار تداول الأسهم خلال فترة زمنية معينة.
سيزيد معدل دوران المخزون من تكاليف المعاملات ، لذا فكلما ارتفعت مجموعة معدل الدوران ، انخفض صافي دخل المستثمر (صافي الدخل هو إجمالي الدخل مطروحًا منه تكاليف المعاملات).
ما تكشفه هذه النتيجة الإحصائية هو أن السبب الرئيسي لخسارة المستثمرين الأفراد هو أن هناك الكثير من المعاملات!
يعتقد الكثير من الناس أنهم على دراية بأسهم معينة ، وسوف يقومون بنفس الأسهم بشكل متكرر ، ثم يشترون ثم يبيعون ، ثم يبيعون ، ثم يشترون ، مرارًا وتكرارًا.
ما تريد هذه العينة الكبيرة من البحث إظهاره هو أنه بغض النظر عن عدد المرات التي تتداول فيها ، فإن إجمالي العائد مشابه للشراء والاحتفاظ ، ولكنه سيستهلك تكاليف المعاملات.
هذه الظاهرة هي سمة تجارية شائعة للمستثمرين الأفراد ، سواء كانوا في الخارج أو في الداخل.
بالنسبة لتردد التداول العقلاني ، فإن المستثمرين يتداولون بشكل مفرط ، وهي نظرية الإفراط في التداول.
ماذا سيفعل المستثمرون إذا كان سلوكهم الاستثماري عقلانيًا؟
سوف يستثمرون في القيمة الأساسية. التغييرات في القيمة الأساسية نادرة ، لذلك يجب على المستثمرين العقلانيين التداول بشكل غير منتظم. إذا كان الجميع عقلانيًا ، فلن أكون على استعداد للشراء عندما تكون على استعداد للبيع.
في الواقع ، في معظم التبادلات في العالم ، يكون تواتر المعاملات أعلى بكثير مما تحققه المبادئ العقلانية ، وهذا صحيح لكل من المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد ، لكن المستثمرين الأفراد يتداولون بشكل متكرر.
تفسير التمويل السلوكي للتداول المفرط للمستثمر هو:
يعتقد المستثمرون أن لديهم معلومات كافية للتداول. في الواقع ، هذه المعلومات ليست كافية لدعم أي معاملة. سوف يتداول المستثمرون الذين يتمتعون بمستويات أعلى من الثقة المفرطة بشكل متكرر ، ولكن بسبب تكاليف المعاملات ، فإن العوائد ستكون أسوأ.
من هو الأكثر احتمالا للإفراط في التداول؟
لماذا لا يستطيع المستثمرون دائمًا مقاومة الإفراط في التداول؟
هذا السلوك يرجع أساسًا إلى التحيز المعرفي الذي تحدثنا عنه في المقالة السابقة في الثقة المفرطة. الأشخاص الواثقون من أنفسهم يؤمنون كثيرًا بحكمهم الخاص وهم أكثر عرضة للشراء أو البيع باندفاع ، مما يؤدي إلى تكرار التداول المفرط.
إذن ما هو نوع الشخص الذي من المرجح أن يبالغ في التجارة بسبب الثقة المفرطة؟
| تأثير الجنس
وجدت الدراسة أن الجنس كان عاملاً مهمًا.
قام باربر وأودين ، مؤيدو نظرية الإفراط في التداول المذكورة أعلاه ، بنشر مقال شهير عن النوع الاجتماعي والثقة الزائدة والاستثمار في الأسهم في مجلة الاقتصاد الأعلى QJE في عام 2001. العنوان الرئيسي هو "الأولاد سيكونون أولادًا" (الأولاد أولاد) .
هذا يعني أن الأولاد شريرون وأكثر نشاطًا وثقة مفرطة أكثر من الفتيات ، لذا فإن معدل تداولهم أعلى. في المتوسط ، يتاجر الرجال بنسبة 45٪ أكثر من النساء. تؤدي التجارة المفرطة إلى انخفاض صافي الدخل بنسبة 2.65٪ سنويًا للرجال و 1.72٪ للنساء.
عندما تم تقسيم العينة ، كان الرجال غير المتزوجين يتاجرون بشكل متكرر ويفقدون أموالًا أكثر من النساء العازبات. يتداول الرجال غير المتزوجين بنسبة 67٪ أكثر من النساء العازبات ، مما يجعلهم أقل ربحًا بنسبة 1.44٪ من النساء العازبات.
لم تُشر هذه الدراسة فقط إلى أن تفضيلات المخاطرة لدى النساء تميل إلى التحفظ ، وأن سلوكهن التجاري غير العقلاني أقل من سلوك الرجال.
في 4 أغسطس 2014 ، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أيضًا أن بعض الصناديق تستثمر حصريًا في شركات ذات قيادات نسائية. تجادل هذه الصناديق بأن الشركات التي بها قيادات تميل إلى التفوق في الأداء على الشركات التي تفتقر إلى القيادات النسائية.
على سبيل المثال ، صندوق "مؤشر عائد النساء القياديين" الذي أطلقه بنك باركليز هو أحد هذه الصناديق ، وهو يستثمر فقط في الشركات الأمريكية التي تضم على الأقل 25٪ من النساء المديرات التنفيذيات أو أعضاء مجلس الإدارة.
الاستثمار في الشركات المالية التي تديرها النساء يستفيد أكثر من ذلك. في أوائل عام 2013 ، أشار تقرير صادر عن شركة Rothstein Kass للمحاسبة إلى أنه خلال الفترة من يناير 2012 إلى سبتمبر 2012 ، كان المؤشر المكون من 67 صندوق تحوط تديره نساء يبلغ معدل عائده 8.95٪ ، وهو ما يفوق بكثير معدل جميع صناديق التحوط. المؤشر الناتج عائد 2.69٪.
كانت الجملة الأخيرة من التقرير هي الأبرز: تغلبت الشركات التي تقودها النساء وصناديق التحوط على منافسيها بأغلبية ساحقة.
في عام 2013 ، نشرت JFE ، أهم مجلة في مجال التمويل ، مقالًا مؤثرًا للغاية ومقتبس منه ، والذي كشف أن المديرات التنفيذيات يتخذن قرارات الاستثمار والتمويل بشكل مختلف عن المديرين التنفيذيين الذكور ، وأن الرجال أكثر ثقة من النساء ، وسيبدأ الرجال في المزيد من عمليات الاستحواذ والاقتراض. أكثر بسبب الثقة المفرطة.
هذا هو السبب الرئيسي وراء أداء الشركات التي يديرها كبار المديرين التنفيذيين أسوأ من الرؤساء التنفيذيين الإناث.
| تأثير العقلانية
بالإضافة إلى تأثير الجنس على المبالغة في المبالغة في التداول ، ما هي المجموعات الأخرى التي من المرجح أن تقوم بالإفراط في المبالغة؟ الأشخاص الأقل عقلانية يبالغون في المبالغة أكثر من الأشخاص العقلانيين. من المعتقد بشكل عام أن المستثمرين الأفراد أقل عقلانية من المستثمرين المؤسسيين ، وأن الإفراط في التداول أكثر خطورة.
لذلك ، إذا كان هيكل مستثمر الشركة يسيطر عليه المستثمرون الأفراد ، فإن حجم المعاملات أو معدل الدوران الناجم عن التداول المفرط سيكون مرتفعًا بشكل خاص.
كيف تتجنب التداول المفرط؟
إذن ما هو نوع تكرار التداول المناسب ، وكيف يمكننا تجنب التداول المفرط؟
نحتاج إلى الانتباه إلى بعض العوامل التي ستؤثر على تكرار المعاملات.
وجد بحث Barber and O'Dean أن طريقة المعاملة ستؤثر على تكرار المعاملة ، وأن طريقة المعاملة الأكثر ملاءمة ستجعل المعاملة أكثر تكرارًا.
على سبيل المثال ، المعاملات عبر الإنترنت والمعاملات الآلية وما إلى ذلك.
كما أشار زينغاليس ، رئيس المؤتمر السنوي للتمويل الأمريكي ، إلى أن دائرة الأصدقاء ستؤثر أيضًا على تواتر المعاملات. وسوف يتأثر استثمار الناس بالبيئة. إذا زاد تواتر معاملات الأشخاص من حولك ، فإن تكرار معاملاتك سيتأثر طريقة فعالة للتجارة التردد.
في عام 2015 ، كشفت دراسة في JF ، وهي مجلة مالية كبرى ، عن اكتشاف مثير للاهتمام يسمى تأثير الجار ، مما يعني أنه حتى الشخص العقلاني للغاية مثل مدير الصندوق سيتأثر بسلوك زملائه الذين يعيشون بالقرب منه. هذا يكشف عن وجود تأثيرات اجتماعية وتأثيرات مجتمعية.
بالإضافة إلى ذلك ، تكشف نظرية الثقة المفرطة أنه كلما كان الأشخاص أكثر خبرة ، زادت جدية ثقتهم المفرطة ، لذلك ، كلما كان الأشخاص الأكثر خبرة ، كلما احتاجوا إلى الاهتمام بإمكانية الإفراط في التداول.
يجمع
