عندما يتحدث الكثير من الناس عن الين ، فإنهم يفكرون في ملاذ آمن. صحيح أن للين الياباني دستور ملاذ آمن ، لكن دعونا أولاً نفهم مفهوم أصول الملاذ الآمن بشكل صحيح.
1 - إعادة فهم "تجنب المخاطر"
تقليديا ، تشمل "أصول الملاذ الآمن" الأكثر شهرة في السوق الذهب والين الياباني والفرنك السويسري. تم اقتراح مفهوم "أصول الملاذ الآمن" لأن بعض الأصول ستجذب الأنظار بشكل أكبر عندما يواجه السوق تقلبات شديدة ، لذا فإنها تقوم "بوظيفة الملاذ الآمن". من منظور آخر ، بغض النظر عن الوضع ، سيكون للسوق تفضيلات معينة. ما يسمى "أصول الملاذ الآمن" هي مجرد توزيع عادي للأصول. وبهذه الطريقة ، يمكن اعتبار توزيع الأصول في ظل ظروف السوق العادية عمومًا على أنه توزيع "أصول مخاطرة". لذلك ، لا يتعين علينا أن نولي اهتمامًا خاصًا لما يسمى "أصول الملاذ الآمن" - فهذا مجرد سلوك عادي في السوق ، تمامًا مثلما ستفتح مظلة عندما تمطر.
السؤال التالي هو ، لماذا يعتبر الذهب والين والفرنك السويسري من الأصول الآمنة؟ من السهل فهم الذهب ، وفي ظل الظروف القصوى - خاصة الحروب - يمكن أن يصبح الذهب "عملة صعبة". يعود الفرنك السويسري إلى مكانة سويسرا طويلة الأمد باعتبارها "دولة محايدة" ، وفي حالة الحرب ، من السهل نسبيًا تجنب الحرب.
2. منطق التحوط للين
يعتبر وضع الين باعتباره "أصلًا آمنًا" أكثر إثارة للاهتمام. هناك العديد من النظريات في السوق. تأتي إحدى النظريات من "السيدة واتانابي" ، أي أن ربات البيوت اليابانيات يشاركن بنشاط في الاستثمار الأجنبي. غالبًا ما تحب "الزوجات" للاستثمار في مختلف الأصول الخطرة في الخارج ، ولكن إذا كانت هناك تقلبات في السوق ، فسوف يختارون بيع الأصول في الخارج ، وبطبيعة الحال ، ستصبح هذه الأموال الين وتعود إلى اليابان. بالطبع ، سبب هذا الحماس للاستثمار الخارجي هو أيضًا أن مستوى الفائدة على الين منخفض ، وبالتالي فإن معدل عائد أصول الين ليس جذابًا بدرجة كافية.
حجة أخرى تتعلق بانخفاض أسعار الفائدة على الين. نظرًا لأن اليابان كانت في حالة ركود اقتصادي لفترة طويلة ، فإن سعر الفائدة على الين سيظل عند مستوى منخفض نسبيًا لفترة طويلة من الزمن ، بينما في معظم الاقتصادات في العالم ، يتوقع السوق عمومًا تطبيع أسعار الفائدة. . في ظل مثل هذا التوقع ، سيكون الين دائمًا في وضع "سعر فائدة غير ملائم". بعبارة أخرى ، بمجرد تقلبات السوق ، هناك احتمال لخفض أسعار الفائدة في معظم الاقتصادات ، وكان معدل الفائدة على الين لفترة طويلة لا رجوع فيه ، لذلك سيختار السوق وضع الأموال في أصول "مؤكدة" بشكل أكبر.
تؤدي "أسعار الفائدة غير المواتية" إلى "تجنب المخاطرة" للين في عالم الصرف الأجنبي ، وبغض النظر عما يحدث في الخارج ، لا تزال العلاقة بين أسعار الفائدة وأسعار الصرف بحاجة إلى النظر في النهاية.
كان هناك العديد من صفقات الملاذ الآمن في الين الياباني على مر السنين ، وهنا واحدة بارزة في السنوات العشر الماضية.
في الساعة 13:46 يوم 11 مارس 2011 ، وقع زلزال قوته 9.0 درجة في المياه الدولية لغرب المحيط الهادئ. وكان مركز الزلزال عند خط عرض 38.1 درجة شمالا وخط طول 142.6 درجة شرقا ، وبعمق بؤري يبلغ حوالي 10 كيلومترات. صنفت وكالة الأرصاد الجوية اليابانية في البداية حجم الزلزال على أنه 7.9 ، ثم قامت على الفور بتصحيحه إلى 8.8 ، 8.9 ، ثم عادت إلى 8.8 ، وصنفته أخيرًا على أنه 9.0. وبحسب صحيفة "سانكي شيمبون" اليابانية ، فإن الإحصاءات الصادرة عن وكالة الشرطة الوطنية اليابانية تظهر أنه حتى صباح يوم 30 مارس ، تأكد مقتل 11232 شخصًا في 12 محافظة تضررت من الكارثة في اليابان ، كما استقبلت الشرطة 16361 مفقودًا من أراضيها. عائلة ، مجموعها 27593.
تسبب الزلزال في ارتفاع سعر صرف الين في سوق الصرف الأجنبي. في غضون أسبوع بعد الزلزال ، ارتفع سعر الين بنسبة تصل إلى 8٪ ، كما وصل إلى أعلى نقطة في السنوات العشر الماضية - 76 ينًا إلى 1 دولار أمريكي. من هذا الوضع ، يمكننا أيضًا رؤية طبيعة الملاذ الآمن للين.
3. توجيه بنك اليابان
بطبيعة الحال ، فإن الموضوع الأكثر إثارة للاهتمام بشأن سعر صرف الين هو بنك اليابان. إذا كنت تراقب بعناية قرارات السياسة النقدية لبنك اليابان على مدى السنوات العديدة الماضية ، فستجد في الواقع أن هذا البنك المركزي هو بنك مبدع للغاية. قد يكون من الصعب أن نتخيل أنه في السنوات الخمس الماضية أو نحو ذلك ، أنشأ بنك اليابان مفاهيم تسهيل لا حصر لها.إدخال مفاهيم التيسير هذه له علاقة وثيقة جدًا بشخص واحد ، وهو رئيس الوزراء الياباني الحالي شينزو آبي.
يعتبر آبي أسطورة ، فقد كان ذات يوم أصغر رئيس وزراء في اليابان بعد الحرب. في عام 2012 ، تم انتخاب آبي رئيسًا لوزراء اليابان للمرة الثانية.في هذا الوقت ، أطلق كتاب Abenomics الشهير. يُطلق على Abenomics سياسة الأسهم الثلاثة. السهم الأول هو سياسة مالية إيجابية ، والسهم الثاني هو عبارة عن سياسة مالية مرنة ، والسهم الثالث هو تشجيع وتطوير الاستثمار الخاص ، أي الإصلاح الهيكلي. ومع ذلك ، لم يروج آبي للإصلاحات الهيكلية في اليابان ، وبدلاً من ذلك ، قام بأكبر محاولة إرخاء في تاريخ اليابان بعد الحرب فيما يتعلق بالسياسة النقدية.
بالنظر إلى سجلات بنك اليابان ، يمكننا أن نجد هذه السلسلة من السجلات المثيرة للاهتمام.في فبراير 1999 ، بدأ معدل الفائدة الصفري ، وبدأ التيسير الكمي في مارس 2001 ، وعاد التيسير الكمي في يناير 2009. لكن خطى التيسير الأكثر إبداعًا بدأت في عام 2013.
في يناير 2013 ، قرر بنك اليابان تحديد هدف استقرار الأسعار عند 2٪ ، والوصول إلى الهدف لا يعني أن مؤشر أسعار المستهلك يصل إلى 2٪ ، ولكنه يشير إلى الحفاظ على هدف مؤشر أسعار المستهلك عند 2٪ لمدة عامين على الأقل . هذا بيان ثوري ، بشكل عام ، يأمل البنك المركزي في السيطرة على هدف التضخم عند مستوى معين ، بدلاً من ترك التضخم يصل إلى الهدف. وقد ترك هذا نذيرًا للتيسير الكبير اللاحق لبنك اليابان. الجدير بالذكر أن اليابان حتى اليوم لم تحقق هدف التضخم بنسبة 2٪.
في أبريل 2013 ، أطلق بنك اليابان سياسة التسهيل الكمي والنوعي الشهيرة (QQE) . قال بنك اليابان إنه سيضاعف قاعدته النقدية ، بالإضافة إلى مشترياته من السندات الحكومية اليابانية وصناديق الاستثمار المتداولة. وفقًا لتقديرات بنك اليابان ، بعد تنفيذ هذه السياسة ، ستزيد العملة الأساسية لبنك اليابان من 138 تريليون ين في نهاية عام 2012 إلى 210 تريليون ين في نهاية عام 2013 و 270 تريليون ين. في نهاية عام 2014. سيقوم بنك اليابان بشراء 7 تريليون ين من السندات الحكومية اليابانية ، وهي وتيرة جنونية للغاية لتيسير السياسة النقدية.
كما يمكن ملاحظة أنه إذا تم حساب إجمالي أصول بنك اليابان وفقًا لنسبة الناتج المحلي الإجمالي ، فإنه لا يزال 20٪ في عام 2010 ، لكنه وصل الآن إلى 95٪ من الناتج المحلي الإجمالي. بسبب هذه السلسلة من العمليات المجنونة ، الين كان سعر الصرف مقابل الدولار الأمريكي لا يزال حوالي 80 في عام 2012 ، ووصل إلى مستوى 100 ين في عام 2014 ، مما يعني أن الين قد انخفض بنسبة 30٪ في أكثر من عامين ، ولكن هذه الخطوة جنونية. لم يؤد إلى أي انتعاش في الاقتصاد الياباني ، ولم يؤد إلى ارتفاع التضخم.
في 31 أكتوبر 2014 ، اتخذ بنك اليابان قرارًا آخر لزيادة التيسير الكمي والنوعي. ووفقًا لهذا القرار ، سيصل مقياس شراء السندات لبنك اليابان إلى 80 تريليون ين سنويًا ، مقارنةً بالسابق ، أي بزيادة قدرها 10 تقريبًا إلى 20 تريليون ين سنويًا. استمر هذا في انخفاض قيمة الين ، الذي انخفض من 100 إلى 120 مقابل الدولار بعد هذا الاجتماع.
ولكن منذ ذلك الحين ، شرع الين في عملية رفع قيمة لمدة سنوات ، وبوجه عام ، سئم السوق من عملية التيسير التي يقوم بها بنك اليابان. أنا شخصياً أعتقد أن الاجتماع في أكتوبر 2014 كان لحظة فاصلة لأداء سعر صرف الين. في ذلك الوقت ، تم تمرير هذا القرار بأغلبية ضئيلة بنسبة 5: 4 ، وجاء التصويت الرئيسي من Haruhiko Kuroda ، محافظ بنك اليابان. وتم تمرير قرار التيسير الكمي والنوعي السابق لسعر الفائدة في عام 2013 بالإجماع ، لذلك من الواضح أن بنك اليابان منقسم أيضًا حول ما إذا كانت السياسة النقدية فعالة.
بحلول ديسمبر 2015 ، وضع بنك اليابان مرة أخرى أحكامًا تكميلية للتسهيل الكمي والنوعي.وذكر بنك اليابان أنه سيضع خطة شراء جديدة لمؤسسة التدريب الأوروبية ، وفي نفس الوقت يمدد متوسط فترة الاحتفاظ بالسندات الحكومية اليابانية من ثم 7-10 سنوات من 7-12 سنة ، بالإضافة إلى تعديل خطة شراء REIT ، تمت زيادة حجم شراء هذا REIT من 5 ٪ من إجمالي إصدار REIT إلى 10 ٪ ، وقرر بنك اليابان أيضًا توسيع نطاق الضمانات المؤهلة للحصول على ائتمان البنك المركزي.
لكن بشكل عام ، لا يهتم السوق بهذا الاجتماع بشكل خاص ، ولا يزال الجميع يميلون إلى الاعتقاد بأن بنك اليابان لديه بعض الحيل.
في ظل هذه الخلفية السوقية ، في 29 يناير 2016 ، أصدر بنك اليابان مرة أخرى تحركًا كبيرًا ، وهو تحقيق ما يسمى بسعر الفائدة السلبي . البنك: سيقوم بنك اليابان بتطبيق - معدل فائدة 0.1٪ ، أي أن البنوك التجارية يجب أن تدفع فائدة 0.1٪ لبنك اليابان. تأمل هذه الخطوة في الواقع في تشجيع البنوك التجارية على استثمار المزيد من الأموال في الاقتصاد الحقيقي ، ولكن على الرغم من التحرك الكبير لبنك اليابان ، لا يزال رد فعل السوق ثابتًا نسبيًا.
في سبتمبر 2016 ، ابتكر بنك اليابان مفهومًا جديدًا ، وهذه المرة هناك فترتان جديدتان ، أحدهما يسمى التحكم في منحنى سعر الفائدة ، والآخر هو الالتزام بتجاوز التضخم.
هذا يبدو قليلا من الفم ، ما هو التحكم في منحنى سعر الفائدة؟ هذا يعني أنه بالإضافة إلى الوسائل الكمية ، التزم بنك اليابان أيضًا بالسعر الفعلي للسوق ، ويعتقد السوق أن الالتزام العام هو أن عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات يقارب الصفر. هناك التزام آخر بالتضخم المفرط يعني أن مستوى التضخم يجب أن يتجاوز 2٪ وأن يتم الحفاظ عليه لفترة من الزمن. هذا تغيير جديد عن 2٪ السابقة والاحتفاظ به لفترة من الوقت. في الواقع ، لقد حاولنا كل ما هو ممكن ضع هدف التضخم الخاص بنا. بعد هذه السياسة ، انخفض الين إلى حد معين ، ولكن المعدل بشكل عام ليس كبيرًا جدًا.
إذا نظرنا إلى الوراء في الجهود التي بذلها بنك اليابان على مر السنين ، فمن الواضح أن اليابان قد استنفدت جميع الوسائل للتخلص من الصعوبات الاقتصادية. ومع ذلك ، انطلاقًا من توقعات التضخم ومستويات التضخم الفعلية ، لا تزال اليابان بعيدة جدًا عن أهدافها الخاصة.
بشكل أساسي ، إذا لم يكن هناك إصلاح هيكلي ، ولا تحسن في الإنتاجية ، ولا تقدم في المنافسة الدولية ، فمن الصعب في الواقع تغيير الأساسيات الاقتصادية للبلد بشكل أساسي من خلال السياسة النقدية للبنك المركزي. هذا أيضًا للنظر إلى سعر الصرف من منظور الأساسيات الاقتصادية. بالطبع ، تتضمن الجهود الشاقة التي بذلها بنك اليابان على مدى السنوات العديدة الماضية إنشاء العديد من المفردات الجديدة الرائعة حول السياسة النقدية لنا. بصفته رائد سياسة التيسير العالمية ، تخبرنا جهود بنك اليابان بوضوح أنه إذا لم يتغير الاقتصاد نفسه ، فمن غير المجدي القيام بالمزيد من الابتكارات الاسمية.
يجمع
